近期，隨著上游原油價格大幅下跌，國內(nèi)高硫燃料油價格在自身基本面偏弱的情況下，價格同步走弱。未來一段時間，燃料油市場供需將面臨較大變化，且上游原油價格波動風(fēng)險較大。市場人士建議，需在關(guān)注原油價格波動的同時，關(guān)注燃料油需求季節(jié)性下滑和供應(yīng)減損的具體發(fā)生時點。

對于此前高硫燃料油價格下行的原因，在光大期貨研究所能源化工分析師杜冰沁看來，主要是受成本端原油價格大幅下跌和高硫燃料油基本面偏弱等影響。

在中信期貨研究所化工組資深研究員楊家明看來，燃料油屬于原油下游成品油，其價格組成可以分解為“原油+高硫燃料油裂解價差”。其中，原油方面，近期在需求預(yù)期走弱、地緣因素降溫、歐佩克+原油增產(chǎn)預(yù)期下持續(xù)回落。

至于裂解價差端，楊家明表示，在歐佩克+增產(chǎn)預(yù)期下，沙特下調(diào)至亞洲重質(zhì)含硫原油貼水預(yù)期較強，全球重油供應(yīng)由之前緊張向?qū)捤蛇^渡，施壓布倫特—迪拜原油價差，施壓高硫燃料油裂解價差。

與此同時，燃油基本面近期出現(xiàn)供需端利好不再的情況。據(jù)介紹，亞太地區(qū)燃料油主要來自俄羅斯和中東，今年以來，受地緣因素升級影響，俄羅斯煉廠在遇襲后產(chǎn)量一度出現(xiàn)下行，中東地區(qū)則在船舶繞行的情況下，需求出現(xiàn)增量。然而，近期，隨著地緣因素降溫，不僅船舶繞行下降，俄羅斯煉廠也逐步恢復(fù)開工，8月中東燃油發(fā)電旺季高峰后，需求大概率高位回落。

至于國內(nèi)市場，據(jù)國泰君安期貨高級分析師梁可方介紹，目前同樣面臨供需雙弱的情況。供應(yīng)方面，國內(nèi)主營、地方煉廠的開工率從7月開始緩慢爬升，目前處于歷史均值位置，國內(nèi)燃料油產(chǎn)量總體變化不大。需求端，由于年內(nèi)煉油利潤同比大幅下滑，地方煉廠開工持續(xù)偏低導(dǎo)致燃料油作為二次原料的需求短期難有起色，而保稅區(qū)燃料油去庫乏力也對燃料油現(xiàn)貨市場造成了一定拖累。

在這樣的背景下，楊家明認為，短期內(nèi)燃油價格的走勢大概率跟隨原油先跌后漲。

在楊家明看來，燃料油作為原油下游的產(chǎn)出品，其價格波動的80%都可以由原油來解釋。未來一段時間，原油價格將持續(xù)受到美國經(jīng)濟狀況、美國大選、歐佩克產(chǎn)量水平、美國收儲的擾動。且從歷史上看，若降息是對美國經(jīng)濟走弱的確認，那么油價或隨著降息而出現(xiàn)繼續(xù)回落。另外，美國大選不同執(zhí)政黨對油價、油氣政策訴求不同，理論上看兩黨對油價的上限相對確定，大致在WTI價格為80美元/桶的水平，但是下限有較大差別。歐佩克當(dāng)前對油價下跌暫無表態(tài)，如果持續(xù)下調(diào)OSP貼水，證明增產(chǎn)的意愿較足，需要持續(xù)關(guān)注歐佩克表態(tài)。

此外，考慮到美國會在WTI價格為72美元/桶左右時持續(xù)收儲，因此油價跌破后是否會增大收儲量也需要持續(xù)觀察?！耙虼烁吡蛉剂嫌突蚋S原油價格下跌為主?！睏罴颐鞯?。

不過，隨著美聯(lián)儲降息達到固定水平，市場恐慌消退，油價企穩(wěn)，楊家明表示，高硫燃料油或隨著原油企穩(wěn)反彈而逐步企穩(wěn)。畢竟，高硫燃料油裂解價差與原油絕對價格負相關(guān)，但是高硫燃料油供增需減背景下裂解價差或承壓。

若從燃料油市場來看，杜冰沁預(yù)計，短期高低硫價差（LU—FU）仍有一定上行驅(qū)動。

據(jù)杜冰沁介紹，供應(yīng)端方面，幾批抵達新加坡的貨物未達產(chǎn)品標(biāo)準，導(dǎo)致7月底到8月初供應(yīng)緊張，近幾周新加坡低硫下游市場因此得到一定支撐。盡管套利窗口處于開啟狀態(tài)，但貿(mào)易商表示9月沒有大批來自西方的套利貨物流入，更多將在10月抵達。

需求方面，隨著夏季發(fā)電旺季結(jié)束，中東和南亞國家對高硫的發(fā)電需求逐步走弱，同時國內(nèi)地?zé)挼臒捇M料需求大幅下滑，但是船燃需求穩(wěn)中向好。在這樣的情況下，近幾個月以來高低硫相對強弱格局出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

據(jù)梁可方介紹，對于燃料油市場而言，9—10月是一個重要的市場環(huán)境轉(zhuǎn)換節(jié)點，一方面夏季的發(fā)電需求和成品油煉化需求環(huán)比可能季節(jié)性走弱，這意味著如果供應(yīng)量不出現(xiàn)變化，那么燃料油市場會出現(xiàn)一定程度上的供應(yīng)過剩，將對現(xiàn)貨和期貨市場產(chǎn)生明顯的利空影響；另一方面，俄羅斯預(yù)計在四季度初期開始秋季大檢修，作為亞太區(qū)域主要的燃料油供應(yīng)方，大規(guī)模的檢修將有效緩解需求走弱帶來的供應(yīng)過剩，從而提供給燃料油尤其是高硫價格堅實的支撐。