隨著美豆新作豐產大局愈加清晰、加拿大菜籽產量交易結束，8月中上旬國內菜油期貨跟隨國內外油脂板塊出現(xiàn)一波明顯下跌。近幾日，印尼生物柴油政策方面的利多消息推動棕櫚油強勢上行，菜油盤面止跌回升。但在基本面偏空背景下，菜油只是被動跟漲，自身并不具備走強的邏輯支撐。

2024/2025年度，全球菜籽主產國的天氣并不理想，不少產區(qū)會有不同程度的減產，但總體減產程度預計不大。

4—5月，歐洲、黑海部分地區(qū)的菜籽遭遇低溫、冰凍或霜凍天氣，對單產產生了不利影響。由于盛花期遭遇冰凍天氣加上種植面積同比減少，咨詢機構戰(zhàn)略谷物在7月報告中將2024年歐盟油菜籽產量繼續(xù)下調至1727萬噸，較去年減少14%。不過USDA對歐盟菜籽新作的預估減產幅度僅為6%，后期不排除繼續(xù)調減的可能。澳大利亞2024/2025年度油菜尚在生長期，相對大豆、大麥等作物的種植收益偏低、播種期出現(xiàn)干旱等因素，新作面積同比預估減少9%，產量預估同比減少5%。

加拿大作為全球菜籽第一大生產國及出口國，雖然新作菜籽面積同比增加3%，但阿爾伯塔省7月遭遇了嚴重干旱，加拿大菜籽新作產量可能只是同比持平稍增。當前，加拿大菜籽新作已經(jīng)進入收獲期，產量交易幾乎已結束。

此外，中國、烏克蘭菜籽2024/2025年度也因不利天氣有一定減產，但印度、俄羅斯等國菜籽可能小幅增產。

整體來看，全球菜籽2024/2025年度仍將是高產年份，產量接近前兩年的歷史最高水平。

2023年下半年至今，國內菜油供需始終處于偏寬松局面。由于進口利潤較好，2—3季度國內月度菜籽預估到港量充足，每月預估進口40萬~60萬噸。同時菜油保持每月11萬~15萬噸的常態(tài)進度水平。因此，二季度以來國內進口菜油沿海庫存始終處于歷史高位。據(jù)統(tǒng)計，截至8月23日，中國沿海油廠及貿易商菜油庫存42.4萬噸。近期國內菜籽進口利潤轉差，新增買船很少。據(jù)了解，中國油廠前期幾乎已將年內所需壓榨的菜籽悉數(shù)采完。

需求方面，近幾個月中國沿海地區(qū)菜油的月度表觀需求為32萬~35萬噸，實際終端反映需求偏差。當前華東一級菜油價格仍高出一級豆油600~650元/噸，四川一級菜油相比一級豆油價格也高出550元/噸，菜油相比豆油并無價格優(yōu)勢，菜油實際消費依舊偏差，下游接貨意愿不強。

6—9月，國內處于季節(jié)性大豆進口及壓榨高峰期。雖然2023/2024年度巴西大豆同比預估減產1000萬~1200萬噸，但仍是高產年。6—9月國內單月大豆預估進口1000萬~1100萬噸，供給壓力較大。近期國內豆油供給量較大，商業(yè)庫存持續(xù)季節(jié)性回升。根據(jù)機構預估，截至8月23日，主要油廠的豆油庫存為145萬噸，處于往年同期高位水平。

與此同時，因國際棕櫚油價格走高，豆棕價差持續(xù)下跌，國內棕櫚油供需雙減，近期庫存持續(xù)回升，目前已是供需中性水平。整體來看，國內三大油脂當前仍處于供應寬松、現(xiàn)貨基差弱勢運行格局，菜棕價差中長期仍趨下跌。