【導語】自5月中下旬起，菜粕走出一波下跌行情，至今已下跌接近3個月，下行主因仍舊是供強需弱的基本面。不過自8月14日至今，需求端稍有好轉(zhuǎn)，國內(nèi)菜粕價格并未再度向下，整體呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)。后市來看，需求以及成本端稍有支撐，但供應方面壓力仍大，菜粕現(xiàn)貨市場或逐步企穩(wěn)，而后呈現(xiàn)窄幅震蕩局面。

供強需弱之下，菜粕價格不斷下跌

8月14日，國內(nèi)36%蛋白菜粕現(xiàn)貨均價2145元/噸，為2020年以來的最低值，廣西地區(qū)價格為國內(nèi)最低，在2000元/噸附近。自5月中下旬起菜粕價格已下跌接近3個月，卓創(chuàng)資訊認為造成價格下行的主要原因仍舊是供強需弱的基本面，另外消息面國外天氣升水并未出現(xiàn)，豐產(chǎn)預期令市場持續(xù)看空價格。

不過自8月14日至今，國內(nèi)菜粕價格并未再度向下，整體呈現(xiàn)企穩(wěn)狀態(tài)。首先，基于菜粕現(xiàn)貨價格不斷下跌，豆菜粕價差拉開至700元/噸之上，菜粕有性價比優(yōu)勢，下游接貨積極性有所好轉(zhuǎn)。另外，進口菜粕貨源成本高企，虧損前提下，進口菜粕繼續(xù)向下的空間有限。不過供應端仍對市場施壓，當前油廠進口菜籽庫存量、港口進口菜粕庫存量依舊維持在高位，短期供應壓力難以緩解。

菜粕有性價比優(yōu)勢，油廠菜粕逐步去庫

截至8月20日，國內(nèi)43%蛋白豆粕現(xiàn)貨均價與36%蛋白菜粕現(xiàn)貨均價價差731元/噸，明顯高于月初的590元/噸。按照豆菜粕蛋白比例來看，豆粕蛋白含量平均按43%計算，菜粕蛋白含量平均按36%計算，則菜粕的蛋白含量為豆粕的84%，不考慮飼料中菜粕和豆粕的吸收比例差異，則菜粕/豆粕的比價低于84%，菜粕才具有價格優(yōu)勢。對比目前價格來看菜粕/豆粕的比價74.85%，菜粕性價比優(yōu)勢明顯。下游接貨情緒好轉(zhuǎn)后，油廠菜粕去庫，至8月16日國內(nèi)沿海壓榨企業(yè)菜粕庫存2.35萬噸，較上月同期低2.2萬噸，較去年同期低1.25萬噸。

進口菜粕因成本問題，價格相對抗跌

按照上半年油廠加工情況以及菜粕進口數(shù)據(jù)計算，市場上進口菜粕量占到國內(nèi)流通量50%以上，主要集中在江蘇、天津、山東等地，而受到進口成本較高影響，進口菜粕普遍虧損，從而導致貿(mào)易商讓價積極性不高。廣東、廣西地區(qū)因壓榨企業(yè)集中，主要流通進口菜籽壓榨而成的雙低菜粕。對比各區(qū)域菜粕現(xiàn)貨基差來看，南通、天津地區(qū)菜粕現(xiàn)貨對RM2409基差多數(shù)在0-50元/噸的區(qū)間，而華南區(qū)域菜粕基差區(qū)間更大、位置更低，集中在-（200 -50）元/噸的區(qū)間。

總體從需求以及成本端考慮，菜粕已有一定的底部支撐，但并不能支撐行情就此轉(zhuǎn)勢，由跌轉(zhuǎn)漲，因其供應端壓力依舊較大。

7月進口數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)進口菜籽量為40.58萬噸，后續(xù)根據(jù)油廠買船計劃推算，8-10月進口菜籽到港量仍在月均50萬噸左右，原料供應充足的前提下，油廠開工仍將維持在偏高水平，供應寬松局面難以改善。另外從大豆買船數(shù)據(jù)來看，卓創(chuàng)資訊預估大豆8月到港1046.5萬噸，9月略有減少，但考慮8月結轉(zhuǎn)部分，整體供應維持在寬松水平，供應缺口或在10月才有可能得見。豆粕市場或亦承壓于寬松的供應局面，價格難強，菜粕將跟隨其走勢。

綜合來看，菜粕現(xiàn)貨市場或逐步企穩(wěn)，后續(xù)呈現(xiàn)窄幅震蕩局面，市場改善節(jié)點需關注供需兩端是否有實質(zhì)性利好出現(xiàn)。

風險提示：菜籽實際到港時間、數(shù)量與預期不符，美國大豆和加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)天氣情況不及預期等。

（卓創(chuàng)資訊 甄亞男）