在過(guò)去的一個(gè)月里，受宏觀環(huán)境影響，滬鋅價(jià)格一路下行，主力合約價(jià)格一度跌破22000元/噸關(guān)口，直至本周宏觀環(huán)境回暖，價(jià)格才出現(xiàn)小幅回調(diào)。

宏觀方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月14日晚，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月CPI同比上升2.9%，連續(xù)第四個(gè)月回落，為2021年4月以來(lái)首次降至3%以下。市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)7月CPI基本符合預(yù)期，再度確認(rèn)通脹降溫趨勢(shì)，為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息敞開(kāi)大門(mén)。

供應(yīng)端，據(jù)SMM調(diào)研顯示，進(jìn)入7月，國(guó)內(nèi)冶煉廠產(chǎn)量超預(yù)期下降，主要是一方面四川地區(qū)暴雨天氣影響下，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)受阻，另外云南、廣東、廣西等地企業(yè)超預(yù)期減產(chǎn)、控產(chǎn)帶來(lái)一定減量，除此7月檢修主要集中在河南、內(nèi)蒙、陜西、甘肅、青海等地，另外湖南、云南地區(qū)部分冶煉廠檢修恢復(fù)，整體來(lái)看產(chǎn)量下降明顯。不過(guò)由于礦端緊缺，加工費(fèi)依舊延續(xù)低位，上周?chē)?guó)產(chǎn)鋅精礦加工費(fèi)均價(jià)依舊在1450元/金屬?lài)崱Ｒ睙拸S利潤(rùn)在此背景下持續(xù)下滑，近期約在（-2700）元/噸-（-2400）元/噸左右。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤(rùn)在0元左右徘徊，等待打開(kāi)。

需求端，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周的鋅價(jià)破位下行對(duì)實(shí)際消費(fèi)改善程度有限，其中鍍鋅因鋅價(jià)走低補(bǔ)庫(kù)和集中生產(chǎn)后再停產(chǎn)，開(kāi)工小幅改善，環(huán)比上升0.93個(gè)百分點(diǎn)至58.63%；壓鑄鋅合金雖然部分終端低價(jià)刺激小幅補(bǔ)庫(kù)，但增量并不明顯，且高溫和訂單不佳下仍有部分企業(yè)停產(chǎn)檢修，開(kāi)工率整體環(huán)比下降1.38個(gè)百分點(diǎn)至54.88%。另外隨著傳統(tǒng)淡季的到來(lái)，氧化鋅周內(nèi)實(shí)際訂單并無(wú)改善，但前期停產(chǎn)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，開(kāi)工率有所提升，環(huán)比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)至55.65%。

庫(kù)存方面，截至8月14日，LME庫(kù)存為26.23萬(wàn)噸。截至8月9日，SHFE庫(kù)存下跌至9.65萬(wàn)噸，但庫(kù)存數(shù)量仍然超過(guò)往年同期。截至8月12日，SMM七地鋅錠周度庫(kù)存去庫(kù)至13.71萬(wàn)噸。

總的來(lái)看，礦端緊缺以及冶煉端減產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)端擾動(dòng)，疊加偏寬松的宏觀環(huán)境，將對(duì)鋅價(jià)提供一定支撐。不過(guò)，考慮到傳統(tǒng)淡季需求不足，鋅價(jià)難持續(xù)走高。后續(xù)焦點(diǎn)預(yù)計(jì)仍在宏觀面及礦端緊缺問(wèn)題上，可以考慮逢低短多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地緣政治、國(guó)外降息不及預(yù)期、需求增長(zhǎng)不及預(yù)期