在全球經(jīng)濟(jì)版圖的復(fù)雜棋局中，銅價(jià)作為關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)晴雨表，近期展現(xiàn)出了前所未有的波動(dòng)與不確定性。上周，銅價(jià)探至三個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)，仿佛預(yù)示著市場(chǎng)正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的變革。而全球銅庫(kù)存的高企、國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的創(chuàng)新高與去庫(kù)速度的緩慢、以及COMEX持倉(cāng)量的臃腫，更是為這場(chǎng)變革增添了濃厚的迷霧。

一、迷霧籠罩的短期市場(chǎng)

1，銅價(jià)探底

8月6日，滬銅主力合約創(chuàng)下階段性低點(diǎn)70590元/噸，相較前期高點(diǎn)88940元/噸，跌幅達(dá)到18350元，下跌行情持續(xù)55個(gè)交易日；COMEX銅價(jià)格也連續(xù)震蕩下跌（見(jiàn)下圖）?，F(xiàn)貨方面，以長(zhǎng)江現(xiàn)貨銅為例，8月6日其價(jià)格達(dá)到近一個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)：71460元/噸，這一走勢(shì)與上半年銅價(jià)的暴漲形成鮮明對(duì)比，反映出市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求增長(zhǎng)的擔(dān)憂。

2，庫(kù)存高企，去庫(kù)緩慢

全球銅庫(kù)存達(dá)到2019年以來(lái)的最高水準(zhǔn)，LME銅庫(kù)存持續(xù)攀升，累積增加至239,275公噸，創(chuàng)下2021年10月以來(lái)的最高水平。這一數(shù)據(jù)不僅表明當(dāng)前市場(chǎng)供應(yīng)充裕，還暗示了需求端的疲軟。與此同時(shí)，上海期貨交易所的銅庫(kù)存雖然有所下降，但整體水平仍居高不下，難以對(duì)銅價(jià)形成有效支撐。

LME倉(cāng)庫(kù)內(nèi)堆積如山的銅錠如同無(wú)聲的警鐘，提醒著市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)雖然產(chǎn)量屢創(chuàng)新高，但去庫(kù)速度卻如蝸牛爬行，淡季的寒意讓市場(chǎng)倍感壓力。這種供需失衡的狀態(tài)，短期內(nèi)無(wú)疑將繼續(xù)壓制銅價(jià)的上漲空間。

圖為三大交易所銅庫(kù)存變化趨勢(shì)（單位：萬(wàn)噸）

3，市場(chǎng)情緒與投機(jī)博弈

COMEX持倉(cāng)量的臃腫，是市場(chǎng)情緒復(fù)雜多變的直接體現(xiàn)。投資者對(duì)于未來(lái)銅價(jià)的看法存在嚴(yán)重分歧，一部分人擔(dān)憂全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的脆弱性，選擇拋售以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；而另一部分人則看好長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)潛力，選擇堅(jiān)守或增持。這種博弈心態(tài)加劇了市場(chǎng)的波動(dòng)性，使得銅價(jià)在短期內(nèi)難以形成明確的趨勢(shì)。

在當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏悲觀的情況下，持倉(cāng)量的增加可能進(jìn)一步壓制銅價(jià)的上漲。

二、影響銅價(jià)的主要因素

1，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程是影響銅價(jià)的關(guān)鍵因素之一。隨著全球經(jīng)濟(jì)逐漸從疫情中恢復(fù)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)等領(lǐng)域?qū)︺~的需求逐漸增加。然而，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨諸多不確定性因素，如地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易爭(zhēng)端等，這些因素可能對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。

2，貨幣政策調(diào)整

貨幣政策的調(diào)整也是影響銅價(jià)的重要因素。美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行的貨幣政策對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)具有重要影響。例如，美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期通常會(huì)刺激大宗商品價(jià)格上漲，而加息則可能抑制價(jià)格上漲。當(dāng)前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能在9月份降息，但這一預(yù)期是否能夠?qū)崿F(xiàn)仍存在不確定性。

3 ，供需關(guān)系變化

供需關(guān)系是影響銅價(jià)最直接的因素。當(dāng)前全球銅供應(yīng)相對(duì)充裕，而需求增長(zhǎng)則受到多種因素的制約。一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中的不確定性因素可能導(dǎo)致需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；另一方面，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷也對(duì)銅需求構(gòu)成壓力。此外，環(huán)保政策的收緊也可能影響部分銅冶煉企業(yè)的生產(chǎn)。

在原料端，2024年銅精礦現(xiàn)貨TC呈現(xiàn)斷崖式下滑，一度出現(xiàn)負(fù)數(shù)，1—7月均值僅12美元/干噸，反映了銅精礦供應(yīng)更為緊張。2024年1—7月國(guó)產(chǎn)粗銅加工費(fèi)同樣先增后降，截至8月9日，國(guó)產(chǎn)粗銅加工費(fèi)僅900元/噸，已低于2022年同期水平。原料端供應(yīng)偏緊，暫未影響電解銅產(chǎn)量。2024年1—7月電解銅累計(jì)產(chǎn)量接近695萬(wàn)噸，同比2023年增長(zhǎng)7%，比2022年同期增長(zhǎng)接近19%，電解銅產(chǎn)量仍然保持快速增長(zhǎng)。

圖為上海1#電解銅升貼水走勢(shì)（單位：元/噸）

4，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)是影響銅價(jià)的另一個(gè)重要因素。當(dāng)前全球地緣政治局勢(shì)復(fù)雜多變，如俄烏沖突、中美貿(mào)易爭(zhēng)端、中東地區(qū)緊張局勢(shì)等都可能對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生影響。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致市場(chǎng)情緒波動(dòng)加劇，進(jìn)而影響投資者的決策和銅價(jià)的走勢(shì)。

三、曙光初現(xiàn)的長(zhǎng)期展望

1，環(huán)保政策與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)

環(huán)保政策的收緊和可持續(xù)發(fā)展要求的提高，正在推動(dòng)銅行業(yè)向更加綠色、高效的方向發(fā)展。一方面，環(huán)保法規(guī)的加強(qiáng)促使企業(yè)加大環(huán)保投入，提高資源利用效率；另一方面，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和新興技術(shù)的發(fā)展也為銅的應(yīng)用開(kāi)辟了更廣闊的空間。例如，新能源汽車、5G通信、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的快速發(fā)展，都將為銅需求帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

2，技術(shù)進(jìn)步與供應(yīng)鏈優(yōu)化

隨著科技的進(jìn)步和供應(yīng)鏈管理的不斷優(yōu)化，銅的生產(chǎn)和加工效率將進(jìn)一步提高。這將有助于降低生產(chǎn)成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，從而增強(qiáng)銅的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，供應(yīng)鏈的優(yōu)化也將減少中間環(huán)節(jié)，提高市場(chǎng)響應(yīng)速度，為銅價(jià)的穩(wěn)定提供有力支撐。

三、市場(chǎng)部署與機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)

1，短期：謹(jǐn)慎觀望，靈活應(yīng)對(duì)

在短期市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)因素的變化情況?？梢圆扇§`活多樣的投資策略，如設(shè)置止損點(diǎn)、分散投資等，以降低投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，也可以利用期貨、期權(quán)等金融衍生品進(jìn)行套期保值操作，以鎖定成本和收益。

2，長(zhǎng)期：把握趨勢(shì)，積極布局

從長(zhǎng)期來(lái)看，銅價(jià)有望呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。投資者應(yīng)把握全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)遇，積極布局銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)。特別是那些具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)、環(huán)保優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。此外，還可以關(guān)注銅期貨市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)，通過(guò)期貨交易來(lái)分享銅價(jià)上漲帶來(lái)的收益。

3，投資標(biāo)的配置

在涉及銅的風(fēng)險(xiǎn)投資中，可以通過(guò)芝商所旗下的 COMEX銅期貨 (HG) 合約來(lái)做風(fēng)險(xiǎn)管理。COMEX銅期貨可以充分利用銅的流動(dòng)性杠桿。對(duì)銅的興趣以及擴(kuò)大供應(yīng)以滿足未來(lái)需求的需要已成為投資者、交易商和對(duì)沖者的關(guān)注焦點(diǎn)。供應(yīng)方面的挑戰(zhàn)，尤其是美國(guó)的供應(yīng)挑戰(zhàn)，導(dǎo)致了這一情況的發(fā)生，以及滿足這一預(yù)計(jì)需求的潛在供應(yīng)滯后的早期跡象。COMEX 銅期貨和期權(quán)對(duì)投資和實(shí)物受眾的吸引力2024年達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的參與水平。

同時(shí)，通過(guò)COMEX 銅期貨的交易，投資者也可以與芝商所其他流動(dòng)的商品合約進(jìn)行對(duì)沖，不僅包含其他基礎(chǔ)產(chǎn)品及貴金屬，而且還包括含鐵金屬、能源和外匯產(chǎn)品，使得投資的頭寸更加靈活。

結(jié)語(yǔ)

銅價(jià)的波動(dòng)是市場(chǎng)復(fù)雜性的直接體現(xiàn)。在短期迷霧籠罩之下，我們更應(yīng)保持清醒的頭腦和敏銳的洞察力；而在長(zhǎng)期曙光的照耀下，我們更應(yīng)堅(jiān)定信心、積極布局。只有這樣，我們才能在銅價(jià)的起伏中把握機(jī)遇、實(shí)現(xiàn)價(jià)值。