七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

辜若飛

上海磐耀資產(chǎn)董事長、基金經(jīng)理。北京師范大學(xué)金融學(xué)學(xué)士，新生代績優(yōu)私募基金經(jīng)理代表，業(yè)績搶眼，風(fēng)格靈活，管理產(chǎn)品穿越牛熊均取得正收益，代表產(chǎn)品磐耀三期成立7年多以來，7個完整投資年度連續(xù)正收益，同時注重回撤，以風(fēng)險穩(wěn)健著稱。管理目前公司絕大部分的產(chǎn)品和規(guī)模并且，以優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)獲得市場的認(rèn)可，先后獲得中國基金報一年期、三年期英華獎，證券時報一年期、三年期金長江獎，WIND三年期最佳私募獎、私募排排網(wǎng)五年期最佳基金經(jīng)、中國證券報三年期金牛私募投資經(jīng)理等獎項。

精彩觀點

價格總是圍繞價值變化，很多極端的波動往往創(chuàng)造大的機遇。

我們一如既往圍繞行業(yè)和公司基本面進行投資，注重選股的安全邊際，分析風(fēng)險利用風(fēng)險，同時結(jié)合相關(guān)風(fēng)控，做到了平穩(wěn)穿越。

磐耀資產(chǎn)的投資理念的基礎(chǔ)是立足基本面，做好長期研究、深入覆蓋。

我們定義自己為長跑型管理人。

選股時要立足于基本面，在進行個股的選擇過程中以注重公司個股基本面研究為導(dǎo)向進行產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和數(shù)據(jù)的證偽。

2022年黑天鵝與灰犀牛頻發(fā)，對于這種突發(fā)事件其實非常強調(diào)執(zhí)行力和被動風(fēng)控守住凈值回撤底線。

在宏觀研究方面，磐耀密切跟蹤財政、貨幣政策的變動以及宏觀的行業(yè)價格變動，同時結(jié)合行業(yè)、消費、融資增速等結(jié)合多維度進行分析。

在行業(yè)方面，我們跟蹤行業(yè)中觀數(shù)據(jù)，行業(yè)供需兩端數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及行業(yè)整體的盈利數(shù)據(jù)和未來行業(yè)發(fā)展前景等多維度進行分析。

在個股方面，除成長性外同時重視公司ROE與現(xiàn)金流，深入研究公司收入、費用、競爭力、融資力、管理層等多重因素;通過分析上市公司所處行業(yè)競爭格局，行業(yè)內(nèi)部以及對上市公司上下游供需端數(shù)據(jù)進行緊密跟蹤和公開數(shù)據(jù)的證偽提高投資的確定性。

主要跟蹤的財務(wù)數(shù)據(jù)有營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流、毛利率、資產(chǎn)負債率、應(yīng)收和預(yù)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)率、ROA、ROE等。

市場經(jīng)過2022年許多悲觀的因素的考驗，底部夯實，其實也在為后續(xù)的行情孕育大機會。

我們對于2023年還是非常有信心的。

我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)背景和買方研究經(jīng)驗兩者結(jié)合，有更加深刻的產(chǎn)業(yè)理解，對于未來行業(yè)發(fā)展有更加獨立性和前瞻性的判斷。

我們會選擇壁壘性最高、邏輯更為通順的細分板塊配置，進行行業(yè)估值的橫向?qū)Ρ?，不斷?yōu)化我們的持倉結(jié)構(gòu)。

軍工是我們持續(xù)跟蹤多年、長期看好的行業(yè)，也是確定性較高的行業(yè)，未來有望享受到利潤、估值加資金超配帶來的的股價表現(xiàn)，

預(yù)計今年Q2左右消費將迎來困境反轉(zhuǎn)的時刻，消費將成為拉動經(jīng)濟的主要力量，但是后續(xù)最終修復(fù)的高度仍是值得關(guān)注。

金融板塊，公司看好財富管理型券商以及績優(yōu)券商的中期市場趨勢。

投資應(yīng)該成長與價值并重，在投資的過程中，對于行業(yè)以及個股的選擇以基本面研究為導(dǎo)向，注重選股安全邊際的唯一原則，不給投資貼風(fēng)格標(biāo)簽，對于估值合理的價值類公司以及優(yōu)質(zhì)的成長類標(biāo)的都會進行選擇投資。

A股整體尚處于比較便宜的價格區(qū)間，仍舊有大把標(biāo)的值得逢低布局，短期內(nèi)沒有受到資本追逐抱團，且長期具有堅實邏輯的標(biāo)的比比皆是。

（2023年）行業(yè)關(guān)注科技制造、自主可控相關(guān)板塊，布局軍工，醫(yī)藥等成長賽道；同時關(guān)注消費、出行等投資機會，以及持續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板投資機會。

磐耀立足價值，擇股重質(zhì)，控制回撤，組合投資，倉位靈活，嚴(yán)格風(fēng)控的投資理念的基礎(chǔ)上，深度研究幾個長期好賽道的行業(yè)，當(dāng)因為短期因素市場給了具備安全邊際的價格時，進行行業(yè)跟蹤，捕捉到行業(yè)基本面出現(xiàn)拐點后敏銳參與，不斷的權(quán)衡持倉組合的性價比，時刻做風(fēng)險的應(yīng)對，才得以有效穿越牛熊，取得長期穩(wěn)定收益。

問題1、辜總您好，感謝您和東航金融&七禾網(wǎng)進行深入對話。辜總有超過14年的投資經(jīng)歷，可以說見證了A股市場近10年來幾個大的轉(zhuǎn)折點，給您留下印象最深刻的時刻是什么？

辜若飛：2020年初疫情爆發(fā)，導(dǎo)致年后第一個交易日指數(shù)熔斷，市場一片悲觀?；谑袌稣w低位低估值，許多個股也跌出了安全邊際，我們在隨后兩天進行了大幅逆勢加倉。

問題2、磐耀資產(chǎn)成立近7年來均獲得了年度絕對正收益，這7年我們知道A股市場經(jīng)歷了“股災(zāi)”、“熔斷”等較大的風(fēng)險性事件，也請您回顧一下磐耀是如何應(yīng)對并且最終獲得盈利的？

辜若飛：市場會受很多因素影響，導(dǎo)致很大的波動。但價格總是圍繞價值變化，很多極端的波動往往創(chuàng)造大的機遇。我們一如既往圍繞行業(yè)和公司基本面進行投資，注重選股的安全邊際，分析風(fēng)險利用風(fēng)險，同時結(jié)合相關(guān)風(fēng)控，做到了平穩(wěn)穿越。

問題3、有觀點指出，對一個職業(yè)投資人來說，其實股市波動越大越好，您是否認(rèn)同這樣的觀點？

辜若飛：股市波動劇烈同時代表著風(fēng)險性的提高，在短期或許會有部分套利機會，但對于長期來說，最本質(zhì)的還是賺取優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長和估值回歸的錢，而不是跟隨市場波動，磐耀資產(chǎn)的投資理念的基礎(chǔ)是立足基本面，做好長期研究、深入覆蓋，當(dāng)拐點出現(xiàn)時且判斷在底部時敢于配置，不論是價值投資還是成長股投資都是投資于有價值的企業(yè)，優(yōu)選好行業(yè)、好模式、好公司、好價格這個標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)選擇偏好低估值、高增長、低關(guān)注、低配置、有催化的長期賽道，這也是我們定義自己為長跑型管理人的原因。

問題4、有市場人士認(rèn)為，選股一定要選“壟斷型企業(yè)”，就是選品牌壟斷、資源壟斷或技術(shù)壟斷的企業(yè)。您怎么看？

辜若飛：我們認(rèn)為投資的收益主要來自于上市公司本身的業(yè)績增長和上市公司的估值回歸，而不是單純地選擇壟斷性企業(yè)，所以選股時要立足于基本面，在進行個股的選擇過程中以注重公司個股基本面研究為導(dǎo)向進行產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和數(shù)據(jù)的證偽。

問題5、磐耀資產(chǎn)有一個聚焦100只左右優(yōu)秀公司的核心股票池，那么能夠入選這個核心股票池的公司的依據(jù)是什么？

辜若飛：核心股票池需由研究部向投資決策委員會提交上市公司的深度報告，入池需獲得投資決策委員會贊成。行業(yè)分析師嚴(yán)格按照公司的內(nèi)部流程撰寫深度報告，研究報告將以優(yōu)質(zhì)成長定位的來源、融資支撐企業(yè)成長的能力、股東價值重點以及外部因素分析企業(yè)收入業(yè)績來源、費用、競爭力、融資能力、管理層和股東背景、宏觀因素、行業(yè)景氣度等方面為核心框架，在投研會時針對相關(guān)個股的深度報告進行討論，7成以上投委會成員通過后方可加入公司核心股票池。經(jīng)投委會討論批準(zhǔn)后進入公司核心股票池。研究部定期監(jiān)測核心股票池內(nèi)個股的基本面情況，并提出調(diào)整建議。

問題6、有人說企業(yè)文化是企業(yè)的核心競爭力，也有人說核心競爭力是盈利能力，或是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層、科研能力、市場銷售能力等。就您看來，企業(yè)的核心競爭力主要來源于哪里？

辜若飛：對于不同的行業(yè)而言，企業(yè)核心競爭力的研究側(cè)重點是不同的，如科技企業(yè)核心還是科研能力；比如消費行業(yè)，核心是品牌和市場推廣能力。