近日，在全球投資者集團(tuán)旗下《期貨期權(quán)世界》（FOW）主辦的2022年度亞洲資本市場獎頒獎典禮（The Asia Capital Markets Awards 2022）上，上海期貨交易所（簡稱上期所）及其子公司上海國際能源交易中心（簡稱上期能源，INE）榮獲“年度最佳中國交易所獎”。在2022年亞洲能源風(fēng)險獎（Energy Risk Asia 2022 Awards）頒獎典禮上，上期能源的原油期權(quán)合約獲得“年度最佳創(chuàng)新獎”。

多層次市場體系打造產(chǎn)業(yè)服務(wù)“基石”

期貨日報記者在采訪中了解到，在外部不確定性越來越強(qiáng)、極端行情頻發(fā)的背景下，上期所及上期能源妥善化解市場風(fēng)險，經(jīng)受住了風(fēng)險傳導(dǎo)的考驗，為市場提供了可靠的價格信號，成為眾多產(chǎn)業(yè)客戶和交易者選擇和信賴的交易平臺。數(shù)據(jù)顯示，今年1—11月，上期能源上市的5個國際化品種平穩(wěn)運(yùn)行，交易保持高水平增長，累計成交量為10834.7萬手，累計成交額為37.28萬億元，同比分別增長61.77%和97.12%。未來上期所及上期能源計劃進(jìn)一步推動QFII/RQFII參與黃金、白銀、原油等11個期貨品種和銅、鋁等5個期權(quán)品種，積極探索對外開放新路徑新模式，用衍生品協(xié)助全球客戶管理風(fēng)險。

就原油期權(quán)來看，其上市以來交投活躍，成交持倉規(guī)模快速增長，與標(biāo)的市場聯(lián)動緊密。數(shù)據(jù)顯示，從上市到2022年11月30日，原油期權(quán)累計成交716.98萬手，累計成交金額670.91億元。其中，2022年日均成交2.55萬手、日均持倉2.07萬手，分別較2021年增長116.95%、48.19%，均呈現(xiàn)快速增長特點(diǎn)。

上期能源的原油期貨上市以來，填補(bǔ)了現(xiàn)有國際原油定價體系的區(qū)域性空白，與CME的WTI原油期貨和ICE的Brent原油期貨被行業(yè)人士并列稱為“全球三大原油期貨”?！吧掀谀茉?021年6月推出原油期權(quán)至今，已經(jīng)初步形成了多層次能源衍生品市場體系，可以滿足能源行業(yè)原料端多樣化的套期保值需求?！蹦先A期貨能化事業(yè)部總經(jīng)理陳梅向記者表示，原油期權(quán)與標(biāo)的市場聯(lián)動緊密，境內(nèi)外投資者參與積極性高，價格影響力初步顯現(xiàn)。隨著一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始嘗試?yán)迷推谪浐推跈?quán)相結(jié)合進(jìn)行風(fēng)險管理，原油期權(quán)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能日益發(fā)揮。

據(jù)了解，目前包括中石油國際事業(yè)（香港）有限公司、山東京博石化、杭實化工、托克新加坡公司、摩科瑞能源貿(mào)易和復(fù)瑞渤（新加坡）等多家境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)客戶均有參與INE原油期權(quán)。

“INE原油期權(quán)的上市與原油期貨形成互補(bǔ)，豐富了我們企業(yè)的套期保值‘工具箱’，為我們提供多樣化組合套保策略來規(guī)避價格波動風(fēng)險，有利于企業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營?！鄙綎|京博石化期權(quán)負(fù)責(zé)人孔銘說，去年INE原油期權(quán)上市后，山東京博石化就針對10月份遠(yuǎn)期預(yù)售的現(xiàn)貨瀝青，通過原油期權(quán)為現(xiàn)貨原油采購進(jìn)行套保，避免了原料價格波動帶來的不利影響。“綜合當(dāng)時行情走勢，我們判斷原油處于階段性相對低位，于是通過賣出虛值看跌期權(quán)組合共計80余手，在鎖定遠(yuǎn)期銷售利潤的同時優(yōu)化了原料采購成本，最終獲得波動率及時間價值收益，實現(xiàn)降本增效約100元/噸?！?/p>

孔銘介紹，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的市場風(fēng)險其實分為價格方向型風(fēng)險和價格波動型風(fēng)險。期權(quán)市場和期貨市場一樣具有價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理功能，而在價格發(fā)現(xiàn)方面，期貨與期權(quán)又有所不同?！氨热缙谪浭欠从澄磥硎袌鲱A(yù)期的價格，參與者可以通過期貨發(fā)現(xiàn)未來價格信息，但期貨不能反映未來市場預(yù)期的價格波動，即隱含波動率?！彼硎?，因此參與者無法通過期貨市場發(fā)現(xiàn)未來價格波動等高維度的信息，而通過期權(quán)則可以發(fā)現(xiàn)未來價格波動信息。類似地，在風(fēng)險管理方面，參與者可以通過期權(quán)更好地管理未來價格波動引起的風(fēng)險。

發(fā)力創(chuàng)新喚來精準(zhǔn)助企紓困“及時雨”

一直以來，上期所及上期能源十分重視推進(jìn)期權(quán)市場建設(shè)和期權(quán)服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮，在期權(quán)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中打開產(chǎn)業(yè)服務(wù)的“高速路”。

據(jù)上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，2021年上期所啟動期權(quán)“走進(jìn)企業(yè) 服務(wù)實體”試點(diǎn)實踐活動，支持企業(yè)利用場內(nèi)期權(quán)開展風(fēng)險管理，助力企業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。同年，上期所還啟動了“期貨穩(wěn)價訂單”試點(diǎn)項目，以“保供穩(wěn)價”為出發(fā)點(diǎn)，通過寶武集團(tuán)搭建平臺、交易所提供風(fēng)險管理工具，為鋼材企業(yè)實現(xiàn)“平臺保供、期貨穩(wěn)價”的效果，助力期貨風(fēng)險管理公司的場外期權(quán)服務(wù)與產(chǎn)業(yè)主體的對沖需求實現(xiàn)無縫對接。

據(jù)了解，杭實化工就是2021年在參與“走進(jìn)企業(yè)服務(wù)實體”活動時開始嘗試使用INE原油期權(quán)并轉(zhuǎn)向在國內(nèi)套保，使用更少的資金有效管理了近兩個月的市場風(fēng)險。

杭實化工油氣部部門經(jīng)理王禮果向記者介紹，之前公司為規(guī)避柴油價格風(fēng)險，一直都通過ICE平臺賣出柴油和Brent原油期貨對沖風(fēng)險，但受國內(nèi)煉廠開工率高、供應(yīng)相對充足等因素影響，國內(nèi)柴油市場與國外走勢不一致，風(fēng)險對沖效果不佳。2021年6月中旬，在油價大跌的市場環(huán)境下，杭實化工的柴油現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)困難，有可能長期被動持有處于浮虧的庫存。杭實化工采取買入原油偏深虛值看跌期權(quán)策略進(jìn)行套保，在控制風(fēng)險的同時減少了資金支出，2021年6—7月實現(xiàn)對6000噸柴油庫存的保值，避免了企業(yè)可能出現(xiàn)的潛在虧損。

“由于采用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險管理，我們套保資金占用約20萬元，最終支出約12萬元，相比價值約3800萬元的柴油貨物，套保資金占用更少，有效減輕了我們的風(fēng)險管理成本。”王禮果介紹，在策略方面，公司積極預(yù)判市場，通過及時平倉、調(diào)整風(fēng)控策略，保持了策略的靈活性，提高了企業(yè)風(fēng)險管理的有效性。

據(jù)記者了解，在支持原油產(chǎn)業(yè)企業(yè)方面，2022年上期所期權(quán)“走進(jìn)企業(yè) 服務(wù)實體”試點(diǎn)活動共15家產(chǎn)業(yè)企業(yè)報名，嘗試使用原油期權(quán)開展風(fēng)險管理，覆蓋300萬桶左右原油現(xiàn)貨。同期，為擴(kuò)大“期貨穩(wěn)價訂單”試點(diǎn)項目的范圍和效果，交易所在2022年進(jìn)一步與浙油中心現(xiàn)貨平臺合作，將項目擴(kuò)展至石油瀝青、低硫燃料油等能化品種。目前試點(diǎn)項目推進(jìn)良好，截至2022年12月初，共落地11筆石油瀝青“期貨穩(wěn)價訂單”業(yè)務(wù)，保障現(xiàn)貨數(shù)量27900噸，涉及期權(quán)權(quán)利金271萬元，參與企業(yè)5家，均為行業(yè)內(nèi)有較大影響力的企業(yè)。

其中，山東京博石化今年6月至今通過上期所推出的“期貨穩(wěn)價訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)，試水浙油中心產(chǎn)能預(yù)售操作。“為避免未來市場價格波動風(fēng)險，結(jié)合對INE原油期權(quán)波動率和上期所石油瀝青期貨價格波動的監(jiān)控，我們通過期貨風(fēng)險管理公司多配瀝青場外期權(quán)波動率，買入看漲期權(quán)進(jìn)行保值操作。”孔銘介紹，上期所對產(chǎn)能發(fā)售方的期權(quán)操作進(jìn)行一定比例的補(bǔ)貼，京博石化同上期所、浙油中心三方合作，保障了自身穩(wěn)定經(jīng)營。截至目前，京博石化通過上期所“期貨穩(wěn)價訂單”試點(diǎn)業(yè)務(wù)累計操作1萬噸，實現(xiàn)降本增效600余萬元，取得了良好的效果。

“雖然疫情的不斷反復(fù)對生產(chǎn)經(jīng)營造成一定影響，但I(xiàn)NE原油期權(quán)功能的有效發(fā)揮以及上期所和浙油中心合作推出的‘期貨穩(wěn)價訂單’業(yè)務(wù)的持續(xù)推進(jìn)，幫助相關(guān)企業(yè)實現(xiàn)了多元化風(fēng)險管理，助力企業(yè)穩(wěn)定經(jīng)營?！笨足懻f。