2021年迄今，富時(shí)亞太指數(shù)錄得3%的總回報(bào)率，東盟地區(qū)市值最大的10只銀行股錄得14%的平均漲幅。這10只銀行股在過(guò)去41周的總回報(bào)率介于泰國(guó)匯商銀行的36%和越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行的3%之間。從長(zhǎng)期來(lái)看，東盟地區(qū)銀行在通過(guò)金融發(fā)展促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮著關(guān)鍵作用，該地區(qū)的GDP總額已從2001年的約6,000億美元增加至2016年的約2.5萬(wàn)億美元，并于2021年超過(guò)3.0萬(wàn)億美元。

過(guò)去20年內(nèi)，東盟地區(qū)銀行板塊規(guī)模擴(kuò)大了7倍

銀行股在東盟地區(qū)金融板塊中占據(jù)大部分比重，東盟地區(qū)銀行股的總市值從2001年10月的1,000多億新元增加至2016年10月的近5,000億新元，且目前已超過(guò)7,500億新元。

自2016年10月以來(lái)，受越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行、新加坡星展銀行和印尼中亞銀行表現(xiàn)的提振，東盟地區(qū)市值最大的10只銀行股的平均總回報(bào)率為75%。這10只銀行股的總市值保持在4,450億新元，占東盟地區(qū)金融類股票總市值的近50%。與2016年10月類似，東盟地區(qū)最大的10只銀行股目前的賬面溢價(jià)中值接近50%，其中，上述三只銀行股在過(guò)去五年的市凈率錄得最大增幅。在過(guò)去五年內(nèi)（截至10月12日），這10只銀行股中有多達(dá)9只的表現(xiàn)優(yōu)于范圍更廣的富時(shí)東盟全股指數(shù)：

新加坡星展銀行、華僑銀行（OCBC）和大華銀行（UOB）的平均總回報(bào)率為95%；

印尼中亞銀行、曼底利銀行和人民銀行的平均總回報(bào)率為83%；

馬來(lái)西亞大眾銀行和馬來(lái)亞銀行的平均總回報(bào)率為34%；以及泰國(guó)匯商銀行的總回報(bào)率為15%，越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行的總回報(bào)率為161%。

這10只銀行股中有5只躋身2001年10月東盟地區(qū)市值最大的10只銀行股—星展銀行、華僑銀行、大華銀行、馬來(lái)西亞大眾銀行和馬來(lái)亞銀行，印尼中亞銀行位列前20只銀行股，泰國(guó)匯商銀行位列前30只銀行股。印尼曼底利銀行和人民銀行均于2003年上市，越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行于2007年上市。

星展銀行、華僑銀行和大華銀行在過(guò)去20年內(nèi)錄得的平均年化總回報(bào)率十分相近，分別為10.0%、9.6%和9.1%。不過(guò)，仍有一些受全球因素驅(qū)動(dòng)的情況為短期交易提供了支撐（尤其是近年來(lái)）。星展銀行、華僑銀行和大華銀行2021年迄今的平均總回報(bào)率為23%。這三只銀行股占新交所所有上市股票總市值和和日成交額的20%，此外，它們?cè)诤{時(shí)報(bào)指數(shù)中占比超過(guò)40%。

來(lái)源：新交所、路孚特和彭博。

注：左圖顯示了如上四個(gè)日期的美國(guó)2年/10年期國(guó)債收益率曲線走勢(shì)。左軸表示利率（以基點(diǎn)為單位）。10月8日，美國(guó)2年/10年期國(guó)債收益率為129個(gè)基點(diǎn)，其中，2年期國(guó)債收益率為32個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債收益率為161個(gè)基點(diǎn)。

自2021年首季以來(lái)，受新冠疫情導(dǎo)致的供需限制的影響，美國(guó)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)逐步釋放出喜憂參半的信號(hào)。過(guò)去六個(gè)月內(nèi)，美國(guó)2年/10年期國(guó)債收益率曲線平均變陡或趨平高達(dá)25個(gè)基點(diǎn)。自第一季度以來(lái)，美國(guó)2年/10年國(guó)債收益率曲線25個(gè)基點(diǎn)的月平均振幅比2019年14個(gè)基點(diǎn)的平均振幅高出2/3。美國(guó)收益率曲線的波動(dòng)也印證了利率預(yù)期變化節(jié)奏的加快，截至9月的六個(gè)月內(nèi)，星展銀行和華僑銀行介于高低點(diǎn)之間的日均振幅比2019年新冠疫情爆發(fā)前的水平高出13%。此外，與2019年相對(duì)較高的基準(zhǔn)水平相比，大華銀行的日內(nèi)振幅下降了6%。

盡管如此，過(guò)去六個(gè)月內(nèi)，這三只銀行股的日均交易區(qū)間均在1.2%左右。如上圖所示，美國(guó)2年/10年期國(guó)債收益率曲線從2020年底的79個(gè)基點(diǎn)變陡至2021年3月31日的158個(gè)基點(diǎn)，在7月19日趨平至97個(gè)基點(diǎn)，隨后在10月8日再次變陡至129個(gè)基點(diǎn)，與此同時(shí)，這幾只銀行股的表現(xiàn)也與全球銀行股的波動(dòng)表現(xiàn)出一定的關(guān)聯(lián)性。受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹前景等關(guān)鍵因素的驅(qū)動(dòng)，美國(guó)2年/10年期國(guó)債收益率曲線目前為123個(gè)基點(diǎn)。

9月22日，最近一次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議確認(rèn)表示，預(yù)計(jì)將從2021年第四季度開始縮減購(gòu)債，截至10月13日，美國(guó)2年和10年期國(guó)債收益率曲線變陡17個(gè)基點(diǎn)，彭博世界銀行指數(shù)上漲4.5%（以新幣計(jì)），星展銀行、華僑銀行和大華銀行分別上漲4.1%、 4.0%和4.9%。

星展銀行、華僑銀行和大華銀行2021財(cái)年第二季度凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)46%

星展銀行、華僑銀行和大華銀行公布2021財(cái)年第二季度（截至6月30日）凈利潤(rùn)較2020財(cái)年第二季度分別增長(zhǎng)37%、59% 和 43%。

利息業(yè)績(jī)方面，星展銀行、華僑銀行和大華銀行在2021財(cái)年第二季度公布的凈利息收入（NII）總額為51.3億新元，較2021財(cái)年第一季度的50.8億新元增長(zhǎng)1%。這是三者自2019財(cái)年第三季度錄得季度環(huán)比增長(zhǎng)以來(lái)，凈利息收入總額錄得的最高季度環(huán)比增長(zhǎng)。

相比2020財(cái)年第二季度，2021財(cái)年第二季度凈利息收入增長(zhǎng)受大華銀行提振，其凈利息收入比2020財(cái)年第二季度同比增長(zhǎng)8%。受凈利息收入同比增長(zhǎng)的帶動(dòng)，大華銀行2021財(cái)年第二季度的總收入同比增長(zhǎng)7%。這三只銀行股2021財(cái)年第二季度的貸款額均錄得同比增長(zhǎng)，其中，大華銀行的貸款額同比增長(zhǎng)6%，高于另兩只股票。

資本充足率方面，截至6月30日，華僑銀行、星展銀行和大華銀行的普通股一級(jí)資本充足率（CET-1）分別保持在16.1%、14.5%和14.2%。星展銀行、華僑銀行和大華銀行2021財(cái)年第二季度的不良貸款率（NPL）為1.5%。

這三只銀行股的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)因素包括數(shù)字化程度提高、財(cái)富管理服務(wù)范圍擴(kuò)大，以及對(duì)供應(yīng)鏈和增長(zhǎng)市場(chǎng)的持續(xù)關(guān)注。星展銀行、華僑銀行和大華銀行的財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入從2014財(cái)年上半年的近7億新元增至2021財(cái)年上半年的近20億新元，幾乎翻了兩番。2021財(cái)年上半年，大華銀行、華僑銀行和星展銀行分別有9.7%、13.6%和25%的凈收入來(lái)自大中華區(qū)，其中，星展銀行在大中華區(qū)錄得的凈收入中，有約2/3的收入來(lái)自中國(guó)香港。

2021財(cái)年上半年，星展銀行、華僑銀行和大華銀行的凈利息收入分別占各自總收入的56%、 53%和63%。2021財(cái)年上半年，星展銀行、華僑銀行和大華銀行的年化股本回報(bào)率（ROE）分別保持在14.0%、10.8%和10.1%。相比之下，新加坡銀行股的平均股本回報(bào)率不僅高于全球市值排名前四分之一銀行股的股本回報(bào)率中值，同時(shí)也高于亞太地區(qū)上市的約600只銀行股的股本回報(bào)率中值。

近期業(yè)績(jī)漲跌

受國(guó)際行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、區(qū)域增長(zhǎng)和數(shù)字化等慣常性驅(qū)動(dòng)因素影響，星展銀行、華僑銀行和大華銀行這三只股票錄得相似的20年長(zhǎng)期回報(bào)率，不過(guò)，2021年經(jīng)濟(jì)加速正?；瘜?dǎo)致它們的機(jī)構(gòu)凈流動(dòng)和相對(duì)回報(bào)率出現(xiàn)了較多差異。這符合6月30日以來(lái)機(jī)構(gòu)凈流動(dòng)的變化，以及近期比率價(jià)差的偏離和歸位。

2021財(cái)年上半年，星展銀行、華僑銀行和大華銀行分別錄得9.42億新元、4.87億新元和2.75億新元的機(jī)構(gòu)凈流入。2021財(cái)年下半年截至10月12日，星展銀行和華僑銀行分別錄得4,800萬(wàn)新元和2.7億新元的機(jī)構(gòu)凈流出，大華銀行錄得4,200萬(wàn)新元的機(jī)構(gòu)凈流入。自6月30日以來(lái)，星展銀行、華僑銀行和大華銀行分別錄得3.4%、1.2%和5.3%的總回報(bào)率。

散戶投資者方面，2020年和2021年初的重大舉措吸引了大量散戶投資者流動(dòng)。星展銀行在2020年前三個(gè)季度的零售凈流入接近20億新元，這九個(gè)月內(nèi)的成交量加權(quán)平均價(jià)格（VWAP）為21.01新元。隨后，星展銀行在2020年第四季度至2021年第二季度這三個(gè)季度內(nèi)的零售凈流出為19億新元，這九個(gè)月內(nèi)的成交量加權(quán)平均價(jià)格為26.42新元。

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