七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

劉智詠

匯融智達(dá)基金 董事長(zhǎng)/創(chuàng)始人

十二年證券期貨投資管理經(jīng)驗(yàn)，曾就任某上市期貨公司長(zhǎng)沙營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理，某商業(yè)銀行自然人股東等。

2013年聘為湖南證監(jiān)局投資者教育培訓(xùn)師，和訊網(wǎng)證券期貨策略特約評(píng)論員，金融理財(cái)師，期貨投資咨詢分析師(CTA注冊(cè)分析師)。

2015創(chuàng)辦匯智融達(dá)基金，團(tuán)隊(duì)核心成員均共事10年以上。

核心觀點(diǎn)：

控制欲望，是保持良好業(yè)績(jī)的核心基礎(chǔ)。

2016年前，只做一件事，就是賺取絕對(duì)收益。

“三穩(wěn)”是現(xiàn)階段公司的核心價(jià)值觀。

一穩(wěn)：團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司穩(wěn)定； 二穩(wěn)：策略穩(wěn)定，業(yè)績(jī)穩(wěn)定；三穩(wěn)：客戶穩(wěn)定，合作穩(wěn)定。

期權(quán)策略組合的多樣性，是期貨和股票交易單賽道無法實(shí)現(xiàn)的，而通過期權(quán)+期貨的組合，能更進(jìn)一步的配比好資金管理的盈虧比，這也是目前核心策略夏普指標(biāo)高的主要因素。

量化交易的核心，就是執(zhí)行的一致性，不要迷信程序化一定能怎樣怎樣，量化是一種標(biāo)準(zhǔn)，先測(cè)試這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是正預(yù)期的時(shí)候，持續(xù)一貫的執(zhí)行，才是核心。

期貨是主觀判斷宏觀大勢(shì)，在行情的不同屬性背景下，配備計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易的模型。

期權(quán)上，目前我們主要是賣方策略做底層，根據(jù)對(duì)標(biāo)的方向的判斷，用賣方策略表達(dá)；當(dāng)某個(gè)標(biāo)的確定性達(dá)到預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值時(shí)，再配置方向性策略或者狙擊策略。

去年和今年上半年是我們CTA策略收獲比較大的時(shí)間段，多個(gè)賬戶盈利都超過年化80%，中長(zhǎng)線主要參與了黑金屬（鐵礦，螺紋），油脂等。

再次強(qiáng)調(diào)不要迷信某種方法，方法一定會(huì)有失效的時(shí)候，但當(dāng)失效后，有沒有有效的應(yīng)對(duì)管理辦法，這是考驗(yàn)每個(gè)管理人和交易者能力的時(shí)候。

期權(quán)是個(gè)很有彈性的交易工具，對(duì)于期權(quán)買方來說，如果擇時(shí)能力很強(qiáng)，確實(shí)可以通過標(biāo)的品種的擇時(shí)分析獲取超額收益的機(jī)會(huì)。對(duì)于期權(quán)賣方來說，容錯(cuò)率高，只要方向不出大問題，有止損原則，確實(shí)可以做到細(xì)水長(zhǎng)流，利潤(rùn)慢慢累積的盈利效果。

期權(quán)買方是獲取超額收益最高效的工具，但是對(duì)擇時(shí)能力要求非常高，擇時(shí)不對(duì)就很容易歸零，因此這種交易模式天然適合追求暴利有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資人。對(duì)于期權(quán)賣方，盈利數(shù)額遠(yuǎn)比不上期權(quán)買方，但可以細(xì)水長(zhǎng)流，穩(wěn)定持續(xù)，這種模式就很適合風(fēng)險(xiǎn)偏好低，年化收益期望不是特別高的投資人。

買方有獲取暴利的可能，但更容易歸零。賣方風(fēng)險(xiǎn)無限，有大虧的可能，但更容易獲利。

期權(quán)買方要獲得無限利潤(rùn)，關(guān)鍵要建立在高效的擇時(shí)能力上，則時(shí)間，則方向，則市場(chǎng)情緒，只有三者共振才有好的結(jié)果，不然結(jié)果上更容易歸零，因此這是一個(gè)天時(shí)地利人和的過程。

非線性損益結(jié)構(gòu)是期權(quán)最大的核心特點(diǎn)，正因?yàn)橛羞@個(gè)特點(diǎn)，才讓整個(gè)金融市場(chǎng)成為一個(gè)完備的市場(chǎng)。

末日輪大概率不可持續(xù)，因?yàn)槠跈?quán)合約之所以是末日，是因?yàn)榇胬m(xù)的時(shí)間非常有限，同時(shí)只有虛值合約才有暴利機(jī)會(huì)，才說的上是末日輪。但虛值存續(xù)時(shí)間不夠，標(biāo)的價(jià)如果不能讓虛值變成實(shí)值，漲再高都會(huì)回落下來，最終合約還是要?dú)w零。所以，參與末日輪，必然是注意利潤(rùn)保護(hù)的短線，因此對(duì)于參與者的技能要求是相對(duì)很高的，天然不適合普通大多數(shù)人。

必須知道影響期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的是什么？什么是標(biāo)的方向，如何建立觀點(diǎn)?什么是時(shí)間價(jià)值，影響時(shí)間價(jià)值變動(dòng)的因素有哪些？什么是波動(dòng)率，如何判斷市場(chǎng)情緒，這些影響期權(quán)利潤(rùn)的幾大因素必須弄清楚，這是交易的核心。因?yàn)槠跈?quán)交易是立體的體系，必須建立立體交易思維。

期權(quán)入門實(shí)際上不難，入市門檻也不高。難的是，從原來股票期權(quán)1維只關(guān)注價(jià)格的思維方式，轉(zhuǎn)變成既要關(guān)注價(jià)格還要注重時(shí)間和情緒三維的體系上。

七禾網(wǎng)1、劉總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。匯融基金目前管理規(guī)模有多大？隨著管理規(guī)模的擴(kuò)大，您覺得該如何保持良好的業(yè)績(jī)？

劉智詠：非常榮幸受邀七禾網(wǎng)的交流對(duì)話，目前團(tuán)隊(duì)管理的綜合規(guī)模在1.5億左右，因?yàn)槟承┎呗杂腥萘康奶旎ò?，所以團(tuán)隊(duì)的核心思想是保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的一致性，不盲目追求規(guī)模，用時(shí)間沉淀出策略的規(guī)模增長(zhǎng)屬性。概括就一句話：控制欲望，是保持良好業(yè)績(jī)的核心基礎(chǔ)。

七禾網(wǎng)2、匯融基金的投資理念：經(jīng)營(yíng)型交易，交易型經(jīng)營(yíng)，該如何理解交易和經(jīng)營(yíng)的關(guān)系？

劉智詠：隨著市場(chǎng)的變化和對(duì)市場(chǎng)的理解，投資理念會(huì)發(fā)生變化，與其說變化，不如說是進(jìn)化。團(tuán)隊(duì)核心成員在一起已經(jīng)12年時(shí)間，2016年前，只做一件事，就是賺取絕對(duì)收益，2016開始私募基金運(yùn)營(yíng)后，公司的管理，合規(guī)，未來，都需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊?guī)劃，包括人才的引進(jìn)等。因此我本人的重心逐步轉(zhuǎn)移到公司管理事項(xiàng)中，讓交易更體系化和制度化，像公司經(jīng)營(yíng)一樣環(huán)環(huán)相扣，分工協(xié)作。經(jīng)營(yíng)上，我們始終堅(jiān)持交易為核心，多大的能耐干多大的事，在交易策略和業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)上，循序漸進(jìn)的發(fā)展公司，做計(jì)劃，重執(zhí)行，讓交易和經(jīng)營(yíng)，讓投資者和團(tuán)隊(duì)成員享受安全感。因此，“三穩(wěn)”是現(xiàn)階段公司的核心價(jià)值觀。

七禾網(wǎng)3、貴公司強(qiáng)調(diào)“三穩(wěn)”，請(qǐng)問是哪三個(gè)穩(wěn)？

劉智詠：一穩(wěn)：團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，公司穩(wěn)定； 二穩(wěn)：策略穩(wěn)定，業(yè)績(jī)穩(wěn)定；三穩(wěn)：客戶穩(wěn)定，合作穩(wěn)定。

七禾網(wǎng)4、貴公司擅長(zhǎng)期貨交易和期權(quán)交易，相對(duì)于股票交易，期貨交易和期權(quán)交易各有哪些特點(diǎn)？

劉智詠：這得從交易團(tuán)隊(duì)的歷史發(fā)展說起，團(tuán)隊(duì)核心成員在十年前共事期貨公司，長(zhǎng)時(shí)間扎根在期貨領(lǐng)域，對(duì)期貨的交易保持著一定的穩(wěn)定盈利能力，但期貨的交易，相對(duì)我們現(xiàn)在的核心期權(quán)策略，回撤會(huì)稍大，而在2017年我們正式啟動(dòng)期權(quán)交易后，經(jīng)過一年多時(shí)間的測(cè)試，上產(chǎn)品后在匯融期權(quán)3號(hào)得到了驗(yàn)證，近三年時(shí)間，極小的回撤+穩(wěn)定的年化收益，是私募基金順應(yīng)現(xiàn)在市場(chǎng)的需求。期權(quán)策略組合的多樣性，是期貨和股票交易單賽道無法實(shí)現(xiàn)的，而通過期權(quán)+期貨的組合，能更進(jìn)一步的配比好資金管理的盈虧比，這也是目前核心策略夏普指標(biāo)高的主要因素。

七禾網(wǎng)5、匯融基金采用主觀+量化的方法，這跟單純用量化策略或者單純用主觀方法有哪些優(yōu)勢(shì)？

劉智詠：在期權(quán)應(yīng)用上，尤其在我們現(xiàn)在的核心策略上，單純的量化會(huì)出現(xiàn)一定的鈍化，尤其在風(fēng)控因素上，當(dāng)方向閾值出現(xiàn)相反勢(shì)頭時(shí)（記住，是當(dāng)勢(shì)頭萌芽時(shí)）純量化做不到第一時(shí)間的處理，因?yàn)槲覀儗?duì)風(fēng)險(xiǎn)是極度敏感的，而大多數(shù)量化是需要走出方向后才會(huì)出現(xiàn)跟隨信號(hào)，但對(duì)于期權(quán)操作為時(shí)已晚。期權(quán)的特點(diǎn)是可以立體化交易，幾個(gè)維度的因子疊加，無需擔(dān)心止損錯(cuò)誤的情況。當(dāng)然，目前的主觀+量化，是基于量化還無法百分百滿足我們策略的要求，通過對(duì)量化數(shù)據(jù)因子的進(jìn)一步優(yōu)化，逐步實(shí)現(xiàn)純自動(dòng)化，也是現(xiàn)在追求的方向。

七禾網(wǎng)6、就您看來，量化交易的核心是什么？

劉智詠：量化交易的核心，就是執(zhí)行的一致性，不要迷信程序化一定能怎樣怎樣，量化是一種標(biāo)準(zhǔn)，先測(cè)試這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是正預(yù)期的時(shí)候，持續(xù)一貫的執(zhí)行，才是核心。

七禾網(wǎng)7、在期貨和期權(quán)上，匯融基金分別采用哪些策略？

劉智詠：在期貨和期權(quán)策略上，目前采用的都是主觀+量化的操作模式，但又有不一樣，期貨是主觀判斷宏觀大勢(shì)，在行情的不同屬性背景下，配備計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易的模型，空戰(zhàn)派空軍，陸戰(zhàn)派陸軍，海戰(zhàn)派海軍，不同的品種有自己的行情走勢(shì)特征，因此也會(huì)派出符合標(biāo)的行業(yè)板塊的執(zhí)行策略進(jìn)行自動(dòng)化交易。

期權(quán)上，目前我們主要是賣方策略做底層，根據(jù)對(duì)標(biāo)的方向的判斷，用賣方策略表達(dá)；當(dāng)某個(gè)標(biāo)的確定性達(dá)到預(yù)定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值時(shí)，再配置方向性策略或者狙擊策略。