近20年從商經(jīng)歷和十多年股票、期貨交易經(jīng)驗，通過宏觀基本面分析和微觀技術面結合創(chuàng)建瑪雅豆粕交易（點價）系統(tǒng)。為國內(nèi)多家飼料企業(yè)（瑪雅會員單位）大宗原料豆粕采購規(guī)避了風險，把握補貨點價關鍵位置，屢創(chuàng)佳績。

精彩觀點

1，美豆沖高回落有兩個原因：一是CBOT美豆連續(xù)上漲至歷史相對高位。二是連續(xù)上漲后新季大豆供應明顯加大將改善當前緊平衡狀態(tài)，尤其是美國低庫存的情況下，開始向巴西采購買船，上周我們得到的行業(yè)數(shù)據(jù)，應該是有30萬噸的買船。明年的全球大豆供應緊張局面將緩解，巴西大豆播種季美豆將有回落預期。

2，從供需、絕對價格、時間窗口、天氣、宏觀這五個角度去分析大豆走勢。

3，美國大豆的供應18年貿(mào)易戰(zhàn)以后，最嚴峻的局面已經(jīng)過去，雖然我國壓榨用的大豆百分百靠進口，由于我國在南美和巴西保持著很好的外貿(mào)形式，南美進口的大豆基本可以滿足國內(nèi)需求，美豆進口與否對我們影響不大，我們進口大豆節(jié)奏可以把控。

4，無論是美國也好，還是巴西也好，他們更多的還是站在盈利賺錢的角度，西方是市場經(jīng)濟，有錢賺，他自然就樂意去種，樂意去賣。所以說，也不存在緊張這一說，只要錢到位啊，自然就有貨了。

5，油粕比的比值關系，最近這幾年基本上在1.8到3.0的區(qū)間里面。

6，做套利，首先要看宏觀、供需、單一商品的走勢，其次再看絕對的油粕比的比值關系。它的比值關系在1.85到3.0之間，當油粕比在2以下的時候，要考慮做正套。當油粕比在2.9這個相對高位的話，要考慮做反套。

7，豆粕我們首先看供應，其次在看需求。因為需求相對比較平穩(wěn)。階段性的需求好，會抑制它的下跌空間，會推升它的上漲幅度。主要還是看供應端。

8，今年大的宏觀國家要防范輸入性通脹，控制原材料價格。

9，按照3、4月份來算的話豆粕的成本就在3450附近。按照目前采購的貼水和美豆盤面來算的話，豆粕的成本在3500附近。

10，國內(nèi)的豆油和豆粕的研究體系不一樣，豆粕75%以上要看美豆；豆油的重點還要看馬棕油、看原油、看國內(nèi)的需求和宏觀宏觀的影響，其次才是美豆的價格，它的影響比例不一樣。

11，生豬產(chǎn)能的恢復，豆粕的需求好，油的供應就會加大。這樣的話，油粕比未來可能會走一個反轉(zhuǎn)的行情。

12，大豆蛋白是目前全球最優(yōu)質(zhì)、最物美價廉的蛋白，替代品從數(shù)量上講太少，不足以影響到大豆蛋白的需求，如果不是在某一個階段小周期里面出現(xiàn)價格過高，價差過大的情況下，一般替代很少，不會有什么影響。

13，以基本面進行周期內(nèi)供需、價格的定勢。看周期內(nèi)供需有哪些矛盾，定價是否合理？高估還是低估？再用技術面去統(tǒng)計周期內(nèi)價格的波動率、價格走勢和多空雙方成交量能的意圖。

14，做自己有確定性的行情，控制好頭寸，把自己的欲望關在能力的牢籠里面。

15，多關注七禾，多關注瑪雅。

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七禾網(wǎng)1：軍成老師，您好，感謝您在百忙之中接受七禾產(chǎn)業(yè)的專訪。去年五月以來,美豆走勢強勁，連創(chuàng)新高，您認為美豆大漲的原因有哪些？

軍成：美豆從去年五月份的低點一路漲到今年五月份創(chuàng)出新高，它的核心因素在于兩點，一是因為18、19年中美貿(mào)易戰(zhàn)造成美國豆農(nóng)減種棄種，單產(chǎn)也大幅下降，總產(chǎn)量減了將近2000多萬噸。二是2020年初，中美達成第一階段協(xié)議，中國大量采購美國的大豆，美國的庫存移庫到中國，造成美國的期末庫存，從10億蒲降到了1.2億蒲。低庫存加上新冠疫情造成經(jīng)濟危機，美聯(lián)儲降準降息，貨幣超發(fā)。這兩個原因造成美豆大漲，一個是低庫存，第二個是貨幣的因素。美豆大漲到今年基本上翻了一倍，不光是美豆，美玉米也出現(xiàn)了比較大的上漲。

七禾網(wǎng)2：近期美豆價格出現(xiàn)回調(diào)是什么原因?qū)е碌哪?？美豆價格就此轉(zhuǎn)向了嗎？

軍成：這個問題大家也比較關心，美豆最近跌得比較快，主力合約07從1667美分跌到現(xiàn)在1500美分下方，這么快速的下跌，到底是回調(diào)還是轉(zhuǎn)勢！下跌的原因，我們作為研究機構，也在探討這個問題。美豆沖高回落有兩個原因：一是CBOT美豆連續(xù)上漲至歷史相對高位。二是連續(xù)上漲后新季大豆供應明顯加大將改善當前緊平衡狀態(tài)，尤其是美國低庫存的情況下，開始向巴西采購買船，上周我們得到的行業(yè)數(shù)據(jù)，應該是有30萬噸的買船。明年的全球大豆供應緊張局面將緩解，巴西大豆播種季美豆將有回落預期。那這一次調(diào)整是不是就轉(zhuǎn)勢了呢？我們是這么看待的，如果說轉(zhuǎn)勢的話，要從本輪上漲的高點很快速的下跌，再重新跌到1000美分附近，這才叫轉(zhuǎn)勢?，F(xiàn)在才跌了一百多美分，現(xiàn)在就判斷它轉(zhuǎn)勢，還為時尚早，因為美豆上漲的核心驅(qū)動，一個是貨幣因素。第二是低庫存。從貨幣因素來說，美國四月份的CPI數(shù)據(jù)是4.2%。相對來說是高于預期，但是，美國的貨幣政策最起碼在短期內(nèi)，一到三個月不會有什么太大的變化。市場都在預期明年美國政府會收緊貨幣，那是明年的事情了。第二是美豆的期末庫存從期初庫存1.2億蒲到期末給到1.4億蒲，在新季大豆,也就是21/22年大豆收獲、定產(chǎn)之前這種低庫存的狀況也制約著美豆下跌的空間，后面的話在21/22年大豆生長期的六、七月份，還有天氣炒作的可能性，所以CBOT盤面短期內(nèi)我們并沒有看到它轉(zhuǎn)勢，我們認為，它回調(diào)以后，可能還會有一個階段性的上漲，但是，畢竟價格在歷史相對高價區(qū)域，后面上漲的幅度可能也是有限。這是我們所看到。

七禾網(wǎng)3：宏觀方面國常會提出“應對大宗商品價格過快上漲”，這一政策對大豆及豆油，豆粕價格有什么影響？

軍成：我們不論是做交易、做買賣或者是做研究，宏觀肯定是有影響的。對于豆粕的來說，我們瑪合雅是從供需、絕對價格、時間窗口、天氣、宏觀這五個角度去分析。宏觀是擺在第五個角度。宏觀上面的影響，我本人的話也是在期貨市場做一些交易。我們看到的是在過去幾周總理的講話不止一次提到大宗商品。今年兩會之后，定的CPI數(shù)據(jù)目標是3%。今年對于我們國內(nèi)來講的話，更多的是防范輸入性通脹，從政策上也能看得出來。美元主要是貨幣寬松，我們中國的貨幣跟美國比起來相對偏緊一點。在這個情況下，政府不希望看到商品暴漲暴跌，因為商品暴漲的話，直接影響到產(chǎn)業(yè)，影響到民生，高價商品最終還是要老百姓來買單。所以呢，由于政府對大宗商品的態(tài)度，我們看到，前期暴漲的商品也出現(xiàn)了暴跌，對于油脂油料行業(yè)來講的話，宏觀因素對豆油的影響反而比豆粕要大，豆粕的話更多的是看供需，今年的政策直接導致了整個油脂油料壓榨產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)從來沒有過的這么長時間的盤面榨利虧損。因為豆粕的定價權不在我們國內(nèi)，在CBOT盤面，所以雖然說我們防范輸入性通脹，但是它畢竟還有個沖擊波，還會有一些影響，綜合來判定的話，宏觀政策的影響我們認為會有，如果按比例來說，可能只有10%到20%這個比例。豆粕價格3300，3400的豆粕價格不算高，政府應該不會有什么太大的干預，最終后面盤面的價格還是看CBOT的情況。

七禾網(wǎng)4：5月USDA大豆供需報告有一個問題大家非常關心，報告預計美國大豆2021/22年度出口量為21億蒲式耳，比2020/21年度減少2.05億蒲式耳。報告預期美豆出口減少這么多的原因是什么？美豆出口真的減少這么多的情況下，會造成我國大豆短缺嗎？

軍成：這個問題是這樣子，首先USDA報告給到明年的出口下調(diào)這是肯定的，為什么呢？去年出口好是因為中美之間簽署第一階段的貿(mào)易協(xié)定，中國大量買美國大豆，明年美國自己它也有自知之明。明年會不會多買美國大豆？買不買還在于它的價格，美豆從成本上來考慮，它不如巴西。第二個問題，你說會不會對我們國內(nèi)供應造成緊張，我們國家大豆的進口數(shù)據(jù)，去年進口1億零32萬噸的大豆，6000多萬噸是巴西的，3000多萬噸是美國的，其他的阿根廷，俄羅斯雜七雜八的加起來有那么幾十萬噸。美國大豆的供應18年貿(mào)易戰(zhàn)以后，最嚴峻的局面已經(jīng)過去，雖然我國壓榨用的大豆百分百靠進口，由于我國在南美和巴西保持著很好的外貿(mào)形式，南美進口的大豆基本可以滿足國內(nèi)需求，美豆進口與否對我們影響不大，我們進口大豆節(jié)奏可以把控。