股指

【市場要聞】　

1、中辦、國辦印發(fā)《建設(shè)高標準市場體系行動方案》明確，研究制定重大市場風險沖擊應對預案，提高各類養(yǎng)老金、保險資金等長期資金的權(quán)益投資比例，支持社會資本依法進入銀行、證券、資產(chǎn)管理、債券市場等金融服務(wù)業(yè)。

2、中國1月官方制造業(yè)PMI為51.3，預期51.3，前值51.9；非制造業(yè)PMI為52.4，前值55.7。

3、統(tǒng)計局：近期我國多地接連發(fā)生局部聚集性疫情，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營暫時受到一定影響，各地區(qū)各部門統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，企業(yè)景氣度總體繼續(xù)保持在擴張區(qū)間。1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為51.3%、52.4%和52.8%，比上月回落0.6、3.3和2.3個百分點，均繼續(xù)保持在榮枯線以上。

4、商務(wù)部：今年將從五方面持續(xù)發(fā)力吸引外資，一是持續(xù)擴大市場準入，推進服務(wù)業(yè)擴大開放試點示范；二是持續(xù)加強政策支持，適時推出穩(wěn)外資新舉措；三是持續(xù)提升平臺建設(shè)，落實海南自貿(mào)港建設(shè)總體方案等；四是持續(xù)加力投資促進和保護；五是持續(xù)推進投資環(huán)境優(yōu)化，推動RCEP、中歐投資協(xié)定落地生效。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且經(jīng)濟增長較進一步加快，期指長期偏多思路未變，短期超跌，預計后市或止跌企穩(wěn)。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持，唐山3860（0），華東4050（0）；螺紋維持或上漲，杭州4340（0），北京4150（10），廣州4630（0）；熱卷維持或下跌，上海4490（-10），天津4410（0），廣州4500（-10）；冷軋漲跌互現(xiàn)，上海5370（-30），天津5210（0），廣州5400（30）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-342（5），螺紋毛利-328（5），熱卷毛利-328（-5），電爐毛利74（11）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-61（-12），螺紋毛利-36（-12），熱卷毛利-36（-22）。

基差：擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約73（8），10合約137（21）；上海熱卷05合約100（23），10合約179（28）。

供給：持續(xù)下降，熱卷持穩(wěn)。01.29螺紋334（-11），熱卷337（-0），五大品種1032（-14）。

需求：建材成交量3.4（-1.2）萬噸。1月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.3%，比上月回落0.6個百分點。

庫存：整體累庫。01.29螺紋社庫586（105），廠庫306（17）；熱卷社庫205（-1），廠庫119（7），五大品種整體庫存1785（174）。

總結(jié)：鋼材整體高估，盤面利潤回歸至中性偏低水平。現(xiàn)貨端建材需求農(nóng)歷同期超季節(jié)下滑，板材仍有節(jié)前補庫需求，但產(chǎn)量維持高位，整體五大庫存持續(xù)較快積累并存在進一步超預期可能，維持中期大幅調(diào)整觀點。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1280（0），普氏現(xiàn)價158.1（+1.9）美金，日照卡拉拉1311（-10），日照金步巴1065（0），日照PB粉1094（-2），張家港廢鋼現(xiàn)價2810元（-10）。

利潤：下跌。PB20日進口利潤-89（-36）。

基差：走弱。金步巴05基差215（-16），金步巴09基差290（-16），超特05基差157（-41），超特09基差232.5（-42.5）。

供應：發(fā)貨到貨下降。1.25，澳巴19港發(fā)貨量1977（-157）；1.25，45港到貨量，2437（-300）。

需求：下滑。1.29，45港日均疏港量304（-14）；64家鋼廠日耗56.3（-1.1）。

庫存：累積。1.22，45港庫存12501（+63）；247家鋼廠庫存12296（+302），可用天數(shù)41天（+1）。

總結(jié)：本周港庫小幅積累，壓港較大，鋼廠補庫正常進行，2月港庫或維持平穩(wěn)，鐵礦自身驅(qū)動不強，更多關(guān)注鋼材端的邊際弱化以及鋼廠的減產(chǎn)行為。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤1000元。

價格：焦煤倉單價格1630元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3150元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率75.72%（+0.19%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率78.09%（+0.58%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存127.79（-10.86），煉焦煤港口庫存255（-20.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1942.91（+53.96）萬噸；焦化廠焦炭庫存21.95（-4.36）萬噸，港口焦炭庫存254（+10.5）萬噸，鋼廠焦炭庫存417.02（+24.68）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材利潤低位回落，且處于負值區(qū)間，焦煤焦炭現(xiàn)貨估值高估。價格大幅回落后，焦炭期貨價格仍高估，焦煤期貨價格估值中性。驅(qū)動上看，焦炭供需邊際轉(zhuǎn)弱加速，但供需對比逆轉(zhuǎn)仍需時間，期貨價格回落后大基差對價格有較強支撐。目前焦炭現(xiàn)貨價格仍未完全拐頭，庫存拐點確認之前，焦炭期貨不易過分看空；煉焦煤進口端仍有較大不確定性，產(chǎn)量下行幅度或弱于預期，需求向好；盤面價格大幅下行后，下方空間有限。

動力煤

港口現(xiàn)貨：800元/噸左右。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價67美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價47美元/噸（-1.5）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡300元/噸，印尼5000大卡50元/噸。

期貨：主力5月貼水160元左右，持倉25.1萬手（夜盤-6870手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口（周日較周四）：庫存合計1360.9（-42.7），調(diào)入145.4（-1.4），調(diào)出159.8（+0.8），錨地船90（-62），預到船38（-6）。

煤炭江湖：1月27日，73港動力煤庫存4278.1，周環(huán)比降1.14%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為592.72（-11.65），BDI指數(shù)1452（-18）。

總結(jié)：春節(jié)前需求逐步走弱，供應端在保供政策助推下，產(chǎn)量降幅大概率不及往年，現(xiàn)貨仍有進一步下降空間，但盤面貼水幅度依然較大，中短期震蕩偏弱看待。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素繼續(xù)上行，液氨回落，甲醇下行暫緩。

尿素：河南2000（日+40，周+0），東北2030（日+0，周+20），江蘇2060（日+20，周+60）；

液氨：山東3200（日-20，周-40），河北3204（日+0，周+29），河南3111（日-50，周-50）；

甲醇：西北1845（日+0，周-155），華東2445（日+53，周-88），華南2415（日+40，周-85）。

2.期貨市場：盤面大漲基差走弱，5/9價差走闊至180元/噸附近。

期貨：5月2058（日+69，周+116），9月1879（日+36，周+75），1月1838（日+19，周+43）；

基差：5月-58（日-29，周-116），9月121（日+4，周-75），1月162（日+21，周-43）；

月差：5-9價差179（日+33，周+62），9-1價差41（日+17，周+32）。

3.價差：合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復暫緩；產(chǎn)銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費205（日+69，周+29），尿素-甲醇-445（日-13，周+88）；河南-東北0（日+10，周+60），河南-江蘇-30（日-10，周+20）。

4.利潤：尿素利潤回升，復合肥利潤回升，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿644（日+15，周+98），華東航天爐572（日+23，周+92），華東固定床525（日+42，周+27）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復合肥120（日-5，周-34），氯基復合肥227（日-2，周-20），三聚氰胺-16（日-30，周-240）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，低于去年同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/22，尿素企業(yè)開工率55.6%(環(huán)比-0.2%，同比-12.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率18.8%(環(huán)比-1.5%，同比-31.9%)；日產(chǎn)量12.1萬噸(環(huán)比-0.0萬噸，同比-2.1萬噸）。

6.需求：銷售持平，工業(yè)需求轉(zhuǎn)冷。

尿素工廠：截至2021/1/22，預收天數(shù)9.3天(環(huán)比+0.0天)。

復合肥：截至2021/1/22，開工率40.5%（環(huán)比-0.2%，同比+12.0%），庫存74.2萬噸（環(huán)比+4.9萬噸，同比-34.6萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/22，開工率59.0%（環(huán)比+4.1%，同比+1.4%）。

7.庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/22，工廠庫存45.3萬噸，（環(huán)比+9.3萬噸，同比-7.7萬噸）；港口庫存15.5萬噸，（環(huán)比-0.3萬噸，同比-10.7萬噸）。

8.總結(jié)：

現(xiàn)貨再次啟動，周五盤面大漲，強弱順序：5月>9月≈現(xiàn)貨>1月；動力煤弱勢，后期下方仍有修正空間；5/9價差走闊至180元/噸，處于偏高水平；5月基差繼續(xù)走低，關(guān)注持續(xù)性。上周尿素行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)，供需格局弱于預期，即期銷售高位走平，下游剛性需求回落，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求回到12萬噸/日以下；動態(tài)看淡儲穩(wěn)步推進，而外貿(mào)特別是印標一再延后，并且較高的價位抑制了投機性需求，預計未來一段時間尿素供需格局仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于春節(jié)后的返青肥需求。綜上當前主要利多因素在于即期銷售情況良好、中期國內(nèi)返青肥及外貿(mào)仍有需求；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱、農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、外貿(mào)招標時間不確定。策略：可開始向上布局5/9價差。

油脂油料

一、行情走勢

1.25-29，在經(jīng)歷6周反彈后，大上周美豆顯著回落105美分/蒲，但上周迎來58美分/蒲的反彈；美豆粕在連續(xù)5周反彈后，大上周跌41.4美元/短噸，上周累計反彈9.7美元；在經(jīng)歷4周持續(xù)上行后，大大上周美豆油回落4.08%，之后連續(xù)2周分別反彈0.62%、5.91%，且已經(jīng)超過前高點。

1.25-29，在經(jīng)歷連續(xù)5周上行后，DCE豆粕5月合約近2周分別跌6.35%、漲0.09%、周五夜盤跌1.61%；DCE豆油5月合約1月上旬開始回落，上周初開始跟隨美豆油反彈，上周累計反彈4.05%，周五夜盤跌0.13%；DCE棕櫚油5月合約1月中旬開始連續(xù)2周回落，分別跌8.28%、2.68%，上周累計反彈4.70%，周五夜盤反彈0.35%。

二、現(xiàn)貨價格

1.25-29，沿海一級豆油8600-8900元/噸，+150-330元/噸。沿海豆粕3600-3810元/噸，-30-80元/噸。

三、基差與成交

10周豆粕成交低迷后，連續(xù)2周顯著放量，最近2周再低迷。10月中旬至今，豆油成交高位回落，連續(xù)4周日均成交量顯著低于2萬噸常規(guī)水平，之后恢復至2萬噸/日的常規(guī)水平后，近3周開始再次成交萎靡，上周周三周四成交開始放量。

1.25-29，豆粕共成交49.2萬噸，前一周42.8萬噸，去年同期13.34萬噸；豆油共成交8.476萬噸，前一周4.181萬噸，基差7.36萬噸。

華東地區(qū)現(xiàn)貨一口價為主3710-4050元/噸，折合基差為280-580元/噸m2109合約6-9月提貨基差30元/噸；華東主流油廠豆油基差持續(xù)未報價，但豆油現(xiàn)貨相對堅挺，基差處于歷史高位。

四、周度壓榨（3周回落后，壓榨3周回升）

上周，大豆壓榨環(huán)比回升至214.88萬噸，前1周210.762萬噸，前2周為198.198萬噸，前3周為168.458萬噸，前4周170.888萬噸，前5周188.208萬噸，前6周200.718萬噸。預計本周回升至205萬噸，下周回落至144萬噸。

五、主要消息

1、CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截止到1月26日當周，管理基金在大豆期貨及期權(quán)上多頭部位增加1388至170979，空頭部位減少3304至14389，表現(xiàn)為管理基金持有凈多頭部位增加4692至156590；

2、商務(wù)部消費促進司司長朱小良介紹，春節(jié)期間會同相關(guān)部門根據(jù)形勢變化，每周按照組織投放2萬到3萬噸中央儲備肉的節(jié)奏，向市場增加供應。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、美豆基本面依舊緊張，未發(fā)生顯著變化，近期調(diào)整一方面因為南美天氣未能出現(xiàn)較大問題，另一方面前期價格的顯著上漲令美豆面臨調(diào)整需求，接下來依舊關(guān)注南美天氣對美豆的影響；

2、美豆油顯著反彈已經(jīng)超過前高點，但國內(nèi)豆油反彈相對乏力，目前植物油看成高位過后的高波動；

3、蛋白由于南美存在不確定性，且南美大豆上市時間越來越近，建議防范風險為主；

4、國內(nèi)油粕均呈現(xiàn)近月高基差的表現(xiàn)。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周五收高，基本面保持利好。ICE3月原糖期貨收高0.24美分，或1.5%，結(jié)算價報每磅15.83美分，該合約當月收高2.2%。交易商稱，市場在本月初攀升至逾三年半高位之后失去上行動能，但在15.50美分左右仍具有強勁支撐。

2、鄭糖主力05合約周五跌11點，收于5215元/噸，持倉減5百余手。（夜盤漲22點，持倉減3千余手），主力持倉上多增2千余手，空減8百余手。其中多頭方中糧、徽商、中信建投、首創(chuàng)各增1千余手，而海通減2千余手；空頭方，中信、國泰君安各增1千余手，而華泰減4千余手，中糧減1千余手。2109合約跌13點，收于5284元/噸，持倉增3百余手（夜盤反彈15點，持倉增1千余手）。

3、資訊：1）據(jù)CFTC周五公布數(shù)據(jù)，截至1月26日當周，管理基金及對沖基金減持ICE原糖期貨及期權(quán)凈多頭頭寸17012手，至156067手。

2）外媒1月28日消息:據(jù)印度媒體報道,集裝箱匱乏給印度的糖出口造成阻礙。隨著中美集裝箱運輸量的上升，可以供應印度出口商的集裝箱數(shù)量越來越少。糖廠和貿(mào)易商也面臨著向港口和國內(nèi)運輸糖的卡車短缺問題。由于預測本年度糖產(chǎn)量過剩，工廠急于最大程度出口糖，但是缺乏集裝箱和卡車成為目前的主要難題。糖商說，過去一個月馬哈拉施特拉邦的加工廠已簽約出口約70萬糖,但是實際上只能出口15萬噸。

3）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約繼續(xù)震蕩下行，市場交投氣氛淡薄。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成1560噸（其中廣西成交800噸，云南成交760噸），較上一交易日降低1760噸。

4）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5238元/噸，較昨日5248元/噸跌10元/噸。廣西新糖報價在5210-5270元/噸之間，較昨日下跌10元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5280-5320元/噸，大理報5230-5250元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5160-5200元/噸，較昨日下跌20元/噸；海南產(chǎn)區(qū)報5120-5140元/噸，較昨日穩(wěn)中下跌10元/噸。加工糖售價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，昨日未報，廣東地區(qū)一級碳化糖報5300元/噸，較昨日下跌10元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5370元/噸，較昨日下跌20元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5330元/噸，較昨日下跌20元/噸，河北地區(qū)一級碳化糖昨日報5350元/噸，今日未報。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)已有7家糖廠收榨，內(nèi)蒙古地區(qū)糖廠新砂糖報價5170-5200元/噸，較昨日報價跌20元/噸。新疆地區(qū)已有13家糖廠收榨，新疆地區(qū)新砂糖5080元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖新高后再次轉(zhuǎn)入震蕩，基本面上依然是支撐與壓力并存狀態(tài)，但宏觀經(jīng)濟對商品影響較大，關(guān)注其影響，也需關(guān)注基金持倉走向及指引。國內(nèi)也跟隨原糖步入調(diào)整，從產(chǎn)業(yè)面講，走高之后有回調(diào)也正常。目前春節(jié)備貨逐漸在步入尾聲，疫情帶來消費擔憂和物流雙面影響。此外，其他商品也整體處于回調(diào)中，對糖價也是影響。后期關(guān)注低位的支撐，等待合適估值機會。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）現(xiàn)貨市場，1月31日河南外三元生豬均價為32.16元/公斤（較周五跌0.72），全國均價33.07元/公斤（-0.28）。

（2）期貨市場，1月29日單邊總持倉21214手(+139），成交量9424（+132）。2109合約收于25570元/噸（+380），LH2111收于23790（+220），LH2201收于23425（-175）；9-11價差1780(+160)；9-1價差2145（+555）；11-1價差+365（+395）。

（3）短期現(xiàn)貨市場集中性出欄，供應增多令豬價承壓。春節(jié)后存季節(jié)性落價預期，回調(diào)幅度受疫情以及凍品出庫情況影響，亦會影響盤面交易節(jié)奏。近期豬瘟有加劇之勢，涌益預計2021年1月份能繁母豬存欄或出現(xiàn)2%-3%降幅。當前仔豬受損影響4月后肥豬供應，母豬受損對應11月后的肥豬供應，盤面存支撐。后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）1月29日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.04元/斤（-0.04），主銷區(qū)均價4.52元/斤（持平），周末雞蛋現(xiàn)貨價格穩(wěn)中回落。

（2）1月29日期貨2102合約3829（+162）,2105合約4338（-17）,2109合約4693（-44）。5-9價差-355（+27）。

（3）截至1月29日，蛋雞苗3.25元/羽，較上周持平；淘汰雞價格8.94元/公斤，上周為8.98元/公斤。

（4）存欄：1月在產(chǎn)蛋雞存欄11.987億只，環(huán)比跌1.1%，同比跌7.06%，存欄下滑趨勢將持續(xù)；淘雞：臨近春節(jié)加之蛋價走低，養(yǎng)殖單位順勢淘汰，局部地區(qū)仍受到疫情影響；補欄：飼料價格小幅下調(diào)，但蛋價跌幅較大，部分地區(qū)養(yǎng)殖單位觀望心態(tài)較重，整體補欄積極性尚可；需求：市場高價難銷，下游環(huán)節(jié)拿貨趨謹，各環(huán)節(jié)余貨增多。內(nèi)銷銷售因疫情或較往年減弱。綜上所述，飼料成本上升加之存欄下降趨勢長期看對價格產(chǎn)生支撐，但隨著價格漲至高位，備貨窗口收窄，短期或跟隨現(xiàn)貨表現(xiàn)，關(guān)注疫情形勢變化。