一、2020年LLDPE走勢回顧

2020年，聚乙烯走出了個(gè)探底回升的格局。年初至3月底，受全球公共衛(wèi)生事件、美伊緊張關(guān)系升級(jí)，OPEC+減產(chǎn)協(xié)議失敗且多個(gè)國家表示將增產(chǎn)原油等因素的影響，全球金融市場一片恐慌。美股10天4次熔斷。美4月原油交割合約甚至跌至-37.63美元，創(chuàng)出了原油上市場交易以來的新低。受此影響，化工商品均大幅下跌，聚乙烯也不例外。自1月份高點(diǎn)7600元一路下跌至3月底的5410元，跌幅28.82%。在這段時(shí)間內(nèi)，聚乙烯的生產(chǎn)企業(yè)繼續(xù)保持生產(chǎn)，但下游企業(yè)基本處于停工狀態(tài)，尤其是2月的需求基本停滯。聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存創(chuàng)出歷史新高，聚乙烯社會(huì)庫存上也升至歷史高位。這也是導(dǎo)致聚乙烯價(jià)格大幅回落的主要因素之一。進(jìn)入4月份后，全球疫情仍然非常嚴(yán)重，多數(shù)國家選擇停工停產(chǎn)，封鎖交通的對策來控制疫情情的蔓延，這導(dǎo)致了市場投資者擔(dān)憂原油的需求因此而下滑，受此影響，國際原油繼續(xù)震蕩回落。直至4月底在OPEC+達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，且減產(chǎn)數(shù)量極高的影響下，油價(jià)才見底反彈。不過，由于國內(nèi)疫情控制得較好，3月份聚乙烯下游企業(yè)就開始逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)，到3月底，下游生產(chǎn)企業(yè)都基本復(fù)工了，尤其是農(nóng)膜企業(yè)恢復(fù)的速度明顯加快，聚乙烯的價(jià)格也開始止跌回升。進(jìn)入4月份后，國內(nèi)疫情得到了較好的控制，下游企業(yè)陸續(xù)開工，聚乙烯的需求有所增加，社會(huì)庫存持續(xù)回落。聚乙烯也先于原油止跌并展開反彈。進(jìn)入2021年后，聚乙烯的基本面仍是多空糾結(jié)。OPEC+是否進(jìn)一步延長減產(chǎn)協(xié)議將左右油價(jià)的方向。海外疫情是否得到控制將決定全球供需關(guān)系松緊度。此外，2021年，全球仍有不少新裝置有投產(chǎn)計(jì)劃，而需求方面，隨著疫情影響逐漸減少，預(yù)計(jì)需求方面也將明顯上升。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

2020年，國內(nèi)外PE產(chǎn)能繼續(xù)大幅擴(kuò)張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021一季度，阿曼和韓國半分別新增兩套裝置。涉及的產(chǎn)能分別是88萬噸和80萬噸，二季度馬來西亞和伊朗也各有兩套裝置預(yù)計(jì)投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能分別為75萬噸和60萬噸。三季度美國有一套裝置計(jì)劃投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能62.5萬噸。四季度新增產(chǎn)能最多。美國有兩套，涉及產(chǎn)能150萬噸，韓國三套，135萬噸，菲律賓一套，25萬噸。若這些裝置都按計(jì)劃投產(chǎn)，則2021年國旬新增的產(chǎn)能將高達(dá)675.5萬噸，遠(yuǎn)高于2020年新投產(chǎn)的346萬噸。

國內(nèi)PE新增裝置也較多。原計(jì)劃新增裝置數(shù)量為565萬噸，增幅將高達(dá)27.75%，創(chuàng)下2010年以來的最大增幅，遠(yuǎn)高于2019年的8.99%。但受疫情影響，有部分裝置將延后至2021年投產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示：2020年前11個(gè)月已投產(chǎn)的新裝置共有7套，涉及產(chǎn)能為390萬噸，12月份還有一套30萬噸的產(chǎn)能投產(chǎn)。此外，還有145萬噸的產(chǎn)能延遲至2021年投產(chǎn)。照此計(jì)算，2020年P(guān)E的新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)為420萬噸，較2019年上升20.63%。進(jìn)入2021年后，目前計(jì)劃投產(chǎn)的裝置有十一套，涉及產(chǎn)能約為560萬噸，較2020年增長22.8%。其中，一季度增加125萬噸，二季度60萬噸，三季度170萬噸，四季度約60萬噸，不確定時(shí)間，但有投產(chǎn)計(jì)劃的裝置有兩套，涉及產(chǎn)能145萬噸。若均按計(jì)劃投產(chǎn)，則一、三季度新增的產(chǎn)能較多，而且一季度還有長假累庫的預(yù)期。

圖表來源：隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

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2020年11月，國內(nèi)PE的產(chǎn)量環(huán)比有所回落，但仍高于往年同期水平。據(jù)專業(yè)網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月份，我國PE產(chǎn)量約為178.08萬噸，較10月下降了4.37萬噸，升幅-2.40%，較2019年同期則高出25.18萬噸，升幅16.47%。其中線性75.42萬噸，環(huán)比上升了0.42萬噸，升幅0.56%，同比也上升了12.72萬噸，升幅20.29%；低壓78.97萬噸，環(huán)比-2.75萬噸，升幅-3.37%，同比則上升了12.07萬噸，升幅18.04%；高壓23.69萬噸，環(huán)比-2.03萬噸，升幅-7.89%，同比上升了0.39萬噸，升幅為1.67%。2020年1—11月份，我國共生產(chǎn)PE1818.05萬噸，較2019年同期高出213.89萬噸，升幅達(dá)13.33%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，受新裝置投產(chǎn)的影響，2020年前11個(gè)月PE的總產(chǎn)量已高于2019年全年的產(chǎn)量，專業(yè)機(jī)構(gòu)預(yù)測，2020年12月份的產(chǎn)量達(dá)193.2萬噸，2020年全年的產(chǎn)量將達(dá)到2011.25萬噸，較2019年增加了245.03萬噸，增幅達(dá)13.87%。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

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2、進(jìn)出口分析

2020年10月份，我國共進(jìn)口PE172.3萬噸，較前月減少了9.56萬噸，升幅-5.26%，較2019年同期則上升了38.65萬噸，升幅28.92%。2020年1—10月，我國共進(jìn)口PE1545.91萬噸，較2019年同期上升了177.42萬噸，升幅12.96%。已經(jīng)超過2019年前11個(gè)月的進(jìn)口量。保守估計(jì)，2020年的進(jìn)口量將達(dá)到1865萬噸左右，年增幅約為12.83%，低于2019年的19.22%。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

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2020年10月國內(nèi)PE出口1.59萬噸，環(huán)比-3200噸，升幅-16.75%，同比-12300噸，升幅43.62%。2020年1—10月，國內(nèi)共出口PE20.59噸，較2019年同期-2.16萬噸，升幅-9.48%。從以上數(shù)據(jù)可以看出，10月份，國內(nèi)PE的出口量持續(xù)減少，同時(shí)也遠(yuǎn)低于2019年同期水平。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

3、裝置檢修分析

2020年12月份，除了長期停車的北方華錦共15萬噸產(chǎn)能與寶來石化45萬噸暫不確定復(fù)工之外，國內(nèi)仍有三條裝置正在檢修，其中神華新疆的27萬噸裝置于11月底復(fù)產(chǎn)，因此，真正影響PE供應(yīng)的就只有中韓石化兩套裝置，涉及產(chǎn)能為60萬噸。照此計(jì)算，12月份涉及的檢修裝置總量為120萬噸，少于11月份。預(yù)計(jì)12月份PE供應(yīng)仍將明顯上升。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，2021年中國聚乙烯已知檢修裝置共涉及14家生產(chǎn)企業(yè)，占全國總企業(yè)個(gè)數(shù)的31%，涉及的產(chǎn)能約為620.3萬噸，影響產(chǎn)量約77.24萬噸，遠(yuǎn)低于2020年的154.07萬噸。

4、裝置開工率分析

從PE裝置開工率走勢圖中可以看出，隨著國內(nèi)產(chǎn)能快速增長，裝置的開工率略有下降。數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內(nèi)PE的產(chǎn)能累計(jì)為2456萬噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2011.3萬噸，平均開工率約為81.89%，較2019年的86.96%下降了5.07%。進(jìn)入2021年后，PE的產(chǎn)能繼續(xù)大幅上升，預(yù)計(jì)開工率仍將有所回落。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

5、庫存分析分析

從華東地區(qū)社會(huì)庫存來看，至2020年12月4日，華東地區(qū)社會(huì)庫存持續(xù)回落，已回落至歷史低位區(qū)域，同時(shí)也低于往年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至12月4日，國內(nèi)華東PE社會(huì)庫存報(bào)102169噸，較11月同期水平下降了711噸，降幅0.69%，與2019年同期相比，也下降了24707噸，降幅19.47%。具體分行業(yè)來看，PE上游生產(chǎn)企業(yè)的庫存報(bào)19000噸，較上月+400噸，升幅2.15%，同比則下降了4600噸，降幅19.49%；華東倉庫庫存報(bào)74000元，環(huán)比下降了1000噸，降幅1.33%；同比與2019年持平%；華東貿(mào)易商的庫存報(bào)8800噸，環(huán)比下降了50噸，降幅0.56%，同比也下降了20100噸，降幅69.55%；華東下游庫存報(bào)369噸，環(huán)比下降了61噸，降幅14.19%；同比下降7噸，降幅1.86%。從圖中我們可以看到，自2季度開始，PE華東社會(huì)庫存就持續(xù)下降，顯示國內(nèi)疫情得到控制之后，PE的下游需求恢復(fù)較快。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

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進(jìn)入2020年12月份后，兩桶油的石化庫存雖然較11月底有所回升，但也仍處于歷史低位區(qū)域。數(shù)據(jù)顯示，截至12月8日，兩桶油PE庫存報(bào)66.5萬噸，較11月同期上升了4.5萬噸，升幅7.26%；與2019年同期相比，也上升了5萬噸，升幅8.13%。預(yù)計(jì)后期隨著裝置檢修減少及新裝置的投產(chǎn)，兩油庫存或?qū)⑿》厣?/p>

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6、下游需求分析

10月份，國內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量環(huán)比有所回落，但仍高于2019年同期水平。數(shù)據(jù)顯示，2020年10月份，我國塑料制品產(chǎn)量為686.6萬噸，較9月份下降了21.5萬噸，降幅3.04%，與2019年同期相比，則上升了30.1萬噸，升幅4.58%，基本符合歷年來的規(guī)律。2020年1—10月份，國內(nèi)共生產(chǎn)塑料制品6075.7萬噸，較2019年同期水平增加了0.6萬噸，升幅0.01%。這主要是受年初疫情的影響，進(jìn)下下半年后，塑料制品的產(chǎn)量恢復(fù)的還是比較好的，進(jìn)入2021年后，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，下游農(nóng)膜需求有望明顯增長，預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)塑料制品的產(chǎn)量仍將平穩(wěn)增長。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

2020年10月，我國PE的表觀消費(fèi)量繼續(xù)有所下降，但仍高于往年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2020年10月，國內(nèi)PE的表觀消費(fèi)量為348.87萬噸，較9月份下降了7.35萬噸，降幅2.06%，與2019年同期相比，則高出了66.04萬噸，增幅23.35%。2020年1—10月，國內(nèi)PE表觀消費(fèi)量為3160.31萬噸，較2019年同期水平上升了364.48萬噸，升幅為13.04%。近幾年來，PE的表觀消費(fèi)量基本保持了15%的增長速度，預(yù)計(jì)2021年仍能保持這個(gè)增長幅度，顯示PE的剛性需求仍在。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

LLDPE消費(fèi)主要集中在薄膜領(lǐng)域，其中以農(nóng)膜和包裝膜領(lǐng)域較為集中。2020年國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量繼續(xù)大幅上升，這也在一定程度上拉動(dòng)了線性的需求。統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示：2020年10月，國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到823388萬件，較9月份上升了14229.8萬件，增幅1.76%；同比增長了247657.9萬件，增幅高達(dá)43.02%；2020年1—10月份，國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)量達(dá)6437797.9萬件，較2019年同期上升了1471356.7萬件，升幅高達(dá)29.63%。這個(gè)數(shù)字已高于2019年全年水平（6352291萬件），而2020年“雙11”，天貓狂歡季的總成交額為4982億元，預(yù)計(jì)快遞業(yè)務(wù)總量將達(dá)29.4億件，日均快遞業(yè)務(wù)量4.9億件。此外，還有即將到來的“雙十二”購物節(jié)，預(yù)計(jì)這將帶來數(shù)十萬噸的包裝需求。特別是在三四線城市消費(fèi)群體崛起的新趨勢下，包裝材料如：不可降解塑料袋、氣泡墊、紙板、一次性編織袋、塑料膠帶等數(shù)量將在短時(shí)急劇增多。這也將在一定程度上拉動(dòng)線性的需求。

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三、上游原材料分析

2020年11月份亞洲乙烯大幅走高。數(shù)據(jù)顯示：CFR東南亞乙烯的價(jià)格報(bào)901美元，較10月份+125美元，升幅為16.11%，較2019年同期則+130美元，漲幅16.86%。CFR東北亞報(bào)961美元，較上個(gè)月+150美元，升幅為18.5%，較2019年同期+280美元，漲幅41.12%。從圖中可以看出，11月份亞洲乙烯的價(jià)格大幅走高，主要原因是因?yàn)闅W美產(chǎn)量減少，而韓國LG裝置也因事故臨停，市場供應(yīng)量明顯減少的原因。進(jìn)入12月份后，隨著歐美產(chǎn)量增加及韓國裝置修復(fù)，預(yù)計(jì)乙烯的供應(yīng)將有所回升，屆時(shí)可能對價(jià)格形成壓制。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

四、基差分析

從期現(xiàn)價(jià)差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)差來預(yù)測兩者后市可能走勢。從圖中可以看出，近兩年來，LLDPE的期現(xiàn)價(jià)差一直維持在-180~~550元這一區(qū)間，一旦超出這個(gè)區(qū)間，短時(shí)間內(nèi)就會(huì)被快速拉回。截至2020年12月16日LLDPE現(xiàn)貨價(jià)格與主力合約期價(jià)的基差正處于175元附近波動(dòng)，處于正常波動(dòng)范圍。短期暫時(shí)沒有套利機(jī)會(huì)。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

五、技術(shù)分析

2020年，連塑主力合約走出了一個(gè)探底回升的格局。一季度在疫情的影響下，連塑震蕩走低，并在創(chuàng)出了歷史新低后開始震蕩回升。近期，連塑已創(chuàng)出的2020年的新高后正在橫盤整理。目前均線系統(tǒng)仍呈多頭排列，下方均線對價(jià)格形成一定的支撐。MACD高位運(yùn)行，但紅柱收縮，且出現(xiàn)一定的頂背離跡象。而KDJ指標(biāo)也有高位拐頭的跡象，顯示短期上漲動(dòng)能有所減弱。

圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達(dá)期貨研究院

六、觀點(diǎn)總結(jié)

進(jìn)入2021年，連塑的基本面仍是多空并存。目前全球經(jīng)濟(jì)仍不穩(wěn)定，海外疫情仍在蔓延，多機(jī)構(gòu)預(yù)測2021年全球原油需求仍難以恢復(fù)的先前水平?；久嫔希M(jìn)入2021年之后，塑料的產(chǎn)能繼續(xù)大幅增長，預(yù)計(jì)將擴(kuò)能560萬噸，較2020年增長22.8%，其中一季度，三季度投產(chǎn)的裝置最多。需求方面：進(jìn)入2021年之后，塑料的下游需求有望保持增長。從歷史數(shù)據(jù)可以看到，近幾年，國內(nèi)塑料的表觀消費(fèi)量繼續(xù)上升。2020年升幅受疫情影響，漲幅較少，僅為13.04%。預(yù)計(jì)2021年，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，塑料表觀消費(fèi)量有望恢復(fù)15%以上的增幅。此外，逐漸普及的網(wǎng)絡(luò)購物也在一定程度上拉動(dòng)的塑料的下游需求?？傮w而言，2021年塑料或?qū)⑻幱诠?yīng)量增加，需求量上升的供需兩旺的格局。因此，預(yù)計(jì)塑料的價(jià)格將維持大區(qū)間震蕩的格局。由于一、三季度新投產(chǎn)的裝置較大，供應(yīng)量會(huì)明顯增加，再疊加春節(jié)長假的累庫效應(yīng)，預(yù)計(jì)一季度有可能出現(xiàn)全年的低點(diǎn)。