9月10日，連豆期貨因霜凍影響漲停后振蕩上行，一度接近3900元/噸。筆者認(rèn)為，盡管國(guó)產(chǎn)新豆產(chǎn)量預(yù)估增加，但受臨儲(chǔ)拍賣壓力下降以及進(jìn)口偏緊的支持，后續(xù)連豆期價(jià)仍將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。

產(chǎn)量預(yù)估增加

2017年，內(nèi)蒙古自治區(qū)大豆產(chǎn)量?jī)H占全國(guó)大豆產(chǎn)量的7.56%，遠(yuǎn)不及黑龍江大豆產(chǎn)量占比42.34%，霜凍天氣對(duì)行情的影響較為有限，產(chǎn)量并沒(méi)有出現(xiàn)大幅下滑，但霜凍發(fā)生時(shí)正值大豆鼓粒中后期，導(dǎo)致目前內(nèi)蒙古地區(qū)的大豆青粒含量較多，品質(zhì)不佳，報(bào)價(jià)較低。截至10月16日，內(nèi)蒙古地區(qū)國(guó)產(chǎn)大豆毛糧價(jià)為1.7元/斤，凈糧價(jià)為1.73—1.75元/斤，塔豆價(jià)為1.8元/斤。

相對(duì)比而言，受益于國(guó)家給予的作物輪作補(bǔ)助，玉米和大豆輪作土壤狀態(tài)改善，黑龍江部分地區(qū)大豆畝產(chǎn)提高。今年黑龍江部分地區(qū)大豆畝產(chǎn)在400斤左右，去年同期則為300斤，并且黑龍江大豆輪作試點(diǎn)面積約擴(kuò)大為1350萬(wàn)畝。與內(nèi)蒙古相比，海倫、鶴崗、齊齊哈爾、黑河等黑龍江地區(qū)的大豆價(jià)格比較優(yōu)惠，毛糧價(jià)為1.71—1.75元/斤，塔豆價(jià)為1.80—1.86元/斤。

此外，安徽地區(qū)由于夏季生長(zhǎng)期高溫干旱，導(dǎo)致后期大豆結(jié)莢數(shù)量不多，收購(gòu)困難，中黃豆凈糧報(bào)價(jià)為2.15元/斤。目前國(guó)內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入集中收割上市階段，今年國(guó)產(chǎn)大豆產(chǎn)量將上漲。

臨儲(chǔ)壓力下降

2018年臨儲(chǔ)大豆于6月14日首拍，首拍成交率為64.06%。截至10月10日，我國(guó)臨儲(chǔ)大豆累計(jì)拋售約5038.12萬(wàn)噸，實(shí)際成交1242.61萬(wàn)噸，成交率為24.66%。拋儲(chǔ)大豆多為2013年度產(chǎn)，其中黑龍江成交量為817.79萬(wàn)噸，內(nèi)蒙古成交量為278.46萬(wàn)噸。周度拋儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，8月8日起，臨儲(chǔ)大豆拍賣數(shù)量從50萬(wàn)噸下降至30萬(wàn)噸，9月5日不足20萬(wàn)噸。9月12日至10月10日，每次拋儲(chǔ)數(shù)量均在10萬(wàn)噸左右。從成交率來(lái)看，9月19日以來(lái)成交率為100%。

此外，臨儲(chǔ)大豆成交均價(jià)穩(wěn)步抬升，10月10日成交均價(jià)為3196元/噸，整體黑龍江大豆成交價(jià)高于內(nèi)蒙古的成交價(jià)。從往年拋儲(chǔ)結(jié)束時(shí)間來(lái)看，2018年拋儲(chǔ)時(shí)間窗口所剩不多，并且前期拋儲(chǔ)量較大，目前可供拋儲(chǔ)的大豆數(shù)量下降，臨儲(chǔ)大豆的拋售對(duì)國(guó)內(nèi)大豆的壓力有所減輕，拍賣成交率和成交價(jià)近期上升也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

進(jìn)口偏緊支撐

因中西部降雨和降雪，愛(ài)荷華州、堪薩斯州、內(nèi)布拉斯加州、南北達(dá)科他州、明尼蘇達(dá)州的收割幾乎停止。受此影響，CBOT大豆上漲2.77%。不過(guò)，2018/2019年度美豆仍為豐產(chǎn)基調(diào)，并且巴西產(chǎn)區(qū)天氣利于大豆生長(zhǎng)，播種進(jìn)度創(chuàng)下史上最快，全球大豆供應(yīng)局面仍寬松。同時(shí)，中美貿(mào)易摩擦仍在，美豆出口狀況明顯弱于往年同期水平。因此，預(yù)計(jì)美豆沖高后回調(diào)的概率較大，后續(xù)美豆出口進(jìn)度為左右行情的關(guān)鍵因素。

對(duì)國(guó)內(nèi)而言，受中美貿(mào)易摩擦的影響，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆四季度到港量或明顯低于往年同期，大豆季節(jié)性去庫(kù)存的概率較大。國(guó)家糧油信息中心發(fā)布的最新報(bào)告顯示，預(yù)計(jì)2018/2019年度大豆供需缺口為342萬(wàn)噸，這將抵消國(guó)內(nèi)大豆增產(chǎn)帶來(lái)的影響。

綜合以上分析，首先，先前霜凍對(duì)產(chǎn)量影響有限，國(guó)產(chǎn)新豆目前集中上市，2018/2019年度大豆產(chǎn)量或較去年有所增加，國(guó)產(chǎn)大豆在食品和蛋白加工方面仍處于供大于求的狀態(tài)，國(guó)儲(chǔ)大豆拍賣成交低價(jià)對(duì)連豆行情有所壓制；其次，新豆目前按質(zhì)定價(jià)，優(yōu)質(zhì)大豆價(jià)格堅(jiān)挺且有貿(mào)易商挺價(jià)，臨儲(chǔ)大豆的拋售對(duì)國(guó)內(nèi)大豆的壓力有所減輕；最后，進(jìn)口大豆供應(yīng)偏緊在一定程度上支撐連豆期價(jià)，所以連豆下跌空間或有限，呈區(qū)間振蕩的概率較大，近月合約基差或隨著新豆的集中上市有所走弱。