9月10日，連豆期貨因霜凍影響漲停后振蕩上行，一度接近3900元/噸。筆者認(rèn)為，盡管國產(chǎn)新豆產(chǎn)量預(yù)估增加，但受臨儲拍賣壓力下降以及進(jìn)口偏緊的支持，后續(xù)連豆期價仍將維持區(qū)間振蕩走勢。

產(chǎn)量預(yù)估增加

2017年，內(nèi)蒙古自治區(qū)大豆產(chǎn)量僅占全國大豆產(chǎn)量的7.56%，遠(yuǎn)不及黑龍江大豆產(chǎn)量占比42.34%，霜凍天氣對行情的影響較為有限，產(chǎn)量并沒有出現(xiàn)大幅下滑，但霜凍發(fā)生時正值大豆鼓粒中后期，導(dǎo)致目前內(nèi)蒙古地區(qū)的大豆青粒含量較多，品質(zhì)不佳，報價較低。截至10月16日，內(nèi)蒙古地區(qū)國產(chǎn)大豆毛糧價為1.7元/斤，凈糧價為1.73—1.75元/斤，塔豆價為1.8元/斤。

相對比而言，受益于國家給予的作物輪作補(bǔ)助，玉米和大豆輪作土壤狀態(tài)改善，黑龍江部分地區(qū)大豆畝產(chǎn)提高。今年黑龍江部分地區(qū)大豆畝產(chǎn)在400斤左右，去年同期則為300斤，并且黑龍江大豆輪作試點面積約擴(kuò)大為1350萬畝。與內(nèi)蒙古相比，海倫、鶴崗、齊齊哈爾、黑河等黑龍江地區(qū)的大豆價格比較優(yōu)惠，毛糧價為1.71—1.75元/斤，塔豆價為1.80—1.86元/斤。

此外，安徽地區(qū)由于夏季生長期高溫干旱，導(dǎo)致后期大豆結(jié)莢數(shù)量不多，收購困難，中黃豆凈糧報價為2.15元/斤。目前國內(nèi)大豆主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入集中收割上市階段，今年國產(chǎn)大豆產(chǎn)量將上漲。

臨儲壓力下降

2018年臨儲大豆于6月14日首拍，首拍成交率為64.06%。截至10月10日，我國臨儲大豆累計拋售約5038.12萬噸，實際成交1242.61萬噸，成交率為24.66%。拋儲大豆多為2013年度產(chǎn)，其中黑龍江成交量為817.79萬噸，內(nèi)蒙古成交量為278.46萬噸。周度拋儲數(shù)據(jù)顯示，8月8日起，臨儲大豆拍賣數(shù)量從50萬噸下降至30萬噸，9月5日不足20萬噸。9月12日至10月10日，每次拋儲數(shù)量均在10萬噸左右。從成交率來看，9月19日以來成交率為100%。

此外，臨儲大豆成交均價穩(wěn)步抬升，10月10日成交均價為3196元/噸，整體黑龍江大豆成交價高于內(nèi)蒙古的成交價。從往年拋儲結(jié)束時間來看，2018年拋儲時間窗口所剩不多，并且前期拋儲量較大，目前可供拋儲的大豆數(shù)量下降，臨儲大豆的拋售對國內(nèi)大豆的壓力有所減輕，拍賣成交率和成交價近期上升也驗證了這一點。

進(jìn)口偏緊支撐

因中西部降雨和降雪，愛荷華州、堪薩斯州、內(nèi)布拉斯加州、南北達(dá)科他州、明尼蘇達(dá)州的收割幾乎停止。受此影響，CBOT大豆上漲2.77%。不過，2018/2019年度美豆仍為豐產(chǎn)基調(diào)，并且巴西產(chǎn)區(qū)天氣利于大豆生長，播種進(jìn)度創(chuàng)下史上最快，全球大豆供應(yīng)局面仍寬松。同時，中美貿(mào)易摩擦仍在，美豆出口狀況明顯弱于往年同期水平。因此，預(yù)計美豆沖高后回調(diào)的概率較大，后續(xù)美豆出口進(jìn)度為左右行情的關(guān)鍵因素。

對國內(nèi)而言，受中美貿(mào)易摩擦的影響，國內(nèi)進(jìn)口大豆四季度到港量或明顯低于往年同期，大豆季節(jié)性去庫存的概率較大。國家糧油信息中心發(fā)布的最新報告顯示，預(yù)計2018/2019年度大豆供需缺口為342萬噸，這將抵消國內(nèi)大豆增產(chǎn)帶來的影響。

綜合以上分析，首先，先前霜凍對產(chǎn)量影響有限，國產(chǎn)新豆目前集中上市，2018/2019年度大豆產(chǎn)量或較去年有所增加，國產(chǎn)大豆在食品和蛋白加工方面仍處于供大于求的狀態(tài)，國儲大豆拍賣成交低價對連豆行情有所壓制；其次，新豆目前按質(zhì)定價，優(yōu)質(zhì)大豆價格堅挺且有貿(mào)易商挺價，臨儲大豆的拋售對國內(nèi)大豆的壓力有所減輕；最后，進(jìn)口大豆供應(yīng)偏緊在一定程度上支撐連豆期價，所以連豆下跌空間或有限，呈區(qū)間振蕩的概率較大，近月合約基差或隨著新豆的集中上市有所走弱。