我今天講幾個東西，和資產(chǎn)管理有關(guān)的，第一個就是衍生品時代的資產(chǎn)管理。第二個講講資產(chǎn)管理的機(jī)會，第三個講講我們國家發(fā)展衍生品資產(chǎn)管理的著力點(diǎn)。

中國衍生品市場有獨(dú)特優(yōu)勢

第一個是衍生品市場綜合的發(fā)展。剛才兩位已經(jīng)講到，理論上為什么芝加哥交易所能創(chuàng)新？很重要的一條，除了它的農(nóng)產(chǎn)品環(huán)境以外，我認(rèn)為就是芝加哥大學(xué)，芝加哥大學(xué)離芝加哥交易所比較近，能湊在一起聊聊。要把理論模型變成中國的實(shí)踐不是件容易的事情，如果30年是一代，我們整整搞了一代才搞起來。這里面不是說其他的，幾條東西把握?。阂皇谴驌羰袌霾倏v，現(xiàn)在市場操縱少，90年代初每個月有逼倉，現(xiàn)在很少看到，保持了整個市場有序、平穩(wěn)的發(fā)展。第二個是20年發(fā)展下來，我們的整個商品市場在國際上還是有地位的，而且是在封閉條件下做，我們現(xiàn)在整個商品的交易量在國際上是最大，有些品種世界上是沒有的，比如說整個化工產(chǎn)業(yè)，美國人、英國人或者西方國家，它只有原油，它沒有什么石化的產(chǎn)品，那我們多了，這個是我們中國自己特有的優(yōu)勢。商品市場的發(fā)展對我們今后衍生品的發(fā)展、資產(chǎn)管理創(chuàng)造了很好的方便。另外，不管怎么樣，我們金融衍生品也出來了，有國債、股指，新加坡指數(shù)的量和我們差不多，60多萬交易量，所以整個我們前20年，其實(shí)簡單地看就是這么幾件事情，但是我們整整花了20年，這是很不容易的。

資產(chǎn)管理市場空間無限

第二個，我們資產(chǎn)管理行業(yè)，上午也講了，資產(chǎn)管理這個東西在我們中國，我記得2000年的時候，周小川就講過，超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資，那就是不按照常規(guī)的收購，是要大規(guī)模的發(fā)展，我們是1998年成立公募基金，我這里統(tǒng)計了一個數(shù)據(jù)，到今年2月份的，我們整個公募基金的規(guī)模才5萬億不到，這個里面大量的是貨幣基金和債券市場，真正投資于股票市場的很少，只有1.4萬億，在我們整個股票市場現(xiàn)在的總市值大概是40億元，公募資金搞了15年，在股票市場占5%都不到，那么你國外公募基金，全球的共同基金，根據(jù)美國投資協(xié)會的統(tǒng)計，全球整個股市的市值今年2月是73億美元，公募基金占到7%-8%左右，我們國家搞了20幾年搞了5%。私募機(jī)構(gòu)的發(fā)展有一個統(tǒng)計，債券大概5000多億，那也就是這幾年的發(fā)展，私募的市場財富管理發(fā)展的很迅速。那么從衍生品的運(yùn)用來看，共同基金這塊的市值相對比較大一點(diǎn)，在美國大概是30多萬億美元，那么對沖基金大概10%，相對于公募基金來講。對沖基金當(dāng)中的CTA是很小的一塊，大概3000-5000億美元。

誰才是撐起中國對沖基金的主力軍

我們國家在現(xiàn)有的條件下，正是大力發(fā)展對沖基金的時候。我們對沖基金這塊的發(fā)展對衍生品的運(yùn)用，現(xiàn)在有幾股力量：

第一股力量來自期貨公司本身。我們永安的資管為什么做的比較好？我們就是按照鄭老師講的隱含信息來做的，以前我不懂這個詞，現(xiàn)在對上號了，我們永安的資產(chǎn)很大一部分是相對價格的研究，更多的研究是市場的價格結(jié)構(gòu)，我們很少研究供求平衡表，這個很少研究，研究你這個現(xiàn)貨價和期貨價，國內(nèi)價和國際價，遠(yuǎn)期的價和近期的價，是相對價格的研究，這里面就隱含了很多的信息，所以大家一定要學(xué)鄭老師這個東西，這里面能掙很多錢，再加上衍生品的杠桿是可以控制的，所以我們第一支力量是期貨公司自身的投資隊伍，那么這支隊伍我覺得如果加上理論，加上我們自己的實(shí)踐，讓我們的投資變得更加理性的、有理論支撐的、有邏輯。我覺得我們這個水平還是可以大幅度地提上去，而且我們的資產(chǎn)一分散，相對的風(fēng)險是可以控制的。所以我覺得如果對沖基金的發(fā)展還靠我們自己，我們就要研究很多方法，方法要改進(jìn)，如果方法不改進(jìn)，投資做不長，掙不了錢，這是第一支力量。

第二支力量就是我們的客戶。我們的客戶當(dāng)中很多優(yōu)秀的，但這個客戶其實(shí)也要靠引導(dǎo)。現(xiàn)在年輕人出來了，他們有學(xué)識，自覺地利用理論來指導(dǎo)實(shí)踐，我相信他們這一輩人會有好的發(fā)展，70、80后的素質(zhì)相對比較好，所以這個是我們客戶的階梯當(dāng)中，最適合培養(yǎng)成為我們中國對沖基金的群體。

第三個，現(xiàn)在很厲害的力量就是海外華人。杭州最近搞對沖基金小鎮(zhèn)，很多人過來，他們確確實(shí)實(shí)是典型的西方的投資理念，無論是分析的工具、交易的策略、風(fēng)險控制，包括幾個全面性，我看他們這支力量是非常強(qiáng)，特別是在有衍生品的基礎(chǔ)上。你想想，我們這幫人出國，有的是高中出去，有的可能去讀大學(xué)，辛辛苦苦美國拿了綠卡，年紀(jì)好不容易在這個公司里打一份工，他現(xiàn)在綠卡都不要，跑到中國污染這么嚴(yán)重的地方，說明市場隱含信息表明，這個市場是很大的。

第四支力量就是我們現(xiàn)在對外開放了。我們和美國也在談，叫人不用過來，他有他CTA的策略，我們計算機(jī)弄好，談好就可以了，所以這個東西很厲害，我覺得中國的衍生品運(yùn)用，衍生品市場的發(fā)展，主要靠今后這四支力量。

那么，我們中國本土的力量如何呢？我認(rèn)為本土市場的敏銳性，操作的風(fēng)格這些比老外好一點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌际侨斯こ鰜淼?，老外都是計算機(jī)出來的，所以這幾股力量如何整合好，能占到市場10%左右，我們現(xiàn)在是30、40萬億，今后十年還要發(fā)展，10%的話就是10萬億，所以這個市場很大，我想我們發(fā)展對沖基金，要靠這四支力量。

中介機(jī)構(gòu)要有前瞻性

從我們中介機(jī)構(gòu)來講，就是要有前瞻性，要為這些機(jī)構(gòu)提供好的服務(wù)，所以機(jī)構(gòu)投資的發(fā)展，就是資產(chǎn)管理人的發(fā)展，其實(shí)和我們中介機(jī)構(gòu)有很大的關(guān)系，我們浙江有很多的投資者，證券的投資者杭州留不住，都跑到上海、深圳去，你去看一下，上海的十個里面有四、五個是浙江人在搞，為什么？浙江股票的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)能力不夠，不夠大，研發(fā)也不行，技術(shù)也不行，融資一點(diǎn)點(diǎn)，你怎么弄？所以中介機(jī)構(gòu)在服務(wù)財富管理機(jī)構(gòu)中起很大的作用，所以我們期貨為什么相對行？有我們永安、南華這幾家在，所以國際的期貨能進(jìn)來，所以這個東西集聚起來，除了政策優(yōu)勢之外，我覺得中介機(jī)構(gòu)在里面發(fā)揮了重要的作用。財富機(jī)構(gòu)發(fā)展了，中介機(jī)構(gòu)也發(fā)展了，我們把高校這些都聯(lián)合起來，像浙大其實(shí)是一個很大的寶藏，現(xiàn)在有很多國外的公司，他們都招統(tǒng)計專業(yè)的前1-3名都要，就是這個方面我覺得高校、中介機(jī)構(gòu)和財富管理機(jī)構(gòu)共同發(fā)展，推動我們整個市場的發(fā)展。