七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

馬?。?/strong>

雙隆投資總經(jīng)理。英國(guó)劍橋大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士、金融學(xué)碩士、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、CFA。10余年國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，累積管理百余個(gè)私募產(chǎn)品，資金規(guī)模超百億。

曾在國(guó)際權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)刊物Journal of Economic Theory（國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志前十）發(fā)表過(guò)論文，先后在Citigroup（花旗銀行）和Credit Agricole（法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行）等國(guó)際投行機(jī)構(gòu)進(jìn)行過(guò)金融衍生品的策略研究。

2005年投資國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，2008年投資英國(guó)股市，歸國(guó)后加入雙隆投資，歷任金融工程師、研發(fā)總監(jiān)，引入海外先進(jìn)量化投資模型，研發(fā)適應(yīng)本土行情的投資策略，四年做到總經(jīng)理職位。對(duì)管理期貨、市場(chǎng)中性、量化期權(quán)等量化投資領(lǐng)域均進(jìn)行了深入研究和實(shí)戰(zhàn)，并在對(duì)沖基金的技術(shù)體系、研發(fā)規(guī)劃、投資交易等方面的積累了豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。

精彩觀點(diǎn)：

在過(guò)去一年中主要是加強(qiáng)了短周期CTA策略和多因子對(duì)沖CTA策略的資源投入，以彌補(bǔ)中長(zhǎng)周期策略去年遭遇不利行情的缺點(diǎn)。

策略內(nèi)置的動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)機(jī)制來(lái)自動(dòng)調(diào)整策略倉(cāng)位和杠桿使用，從而影響不同策略的相對(duì)配比。

（新品種）前期少量參與，把握一些高勝率的確定性機(jī)會(huì)，同時(shí)慢慢積累歷史數(shù)據(jù)訓(xùn)練策略模型，為后期大規(guī)模參與做準(zhǔn)備。

選擇品種的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單，就是品種的交易成本、市場(chǎng)深度、市場(chǎng)活躍度、流動(dòng)性、波動(dòng)性需要符合特定頻率下量化交易策略的基本需要。

現(xiàn)在跨品種套利會(huì)做的相對(duì)多一點(diǎn)。

基本面研究在一定程度上可以量化或者程序化,目前常見(jiàn)的方式是把上市企業(yè)格式化的定期報(bào)告進(jìn)行數(shù)據(jù)庫(kù)化、或者格式化的分析師報(bào)告進(jìn)行數(shù)據(jù)庫(kù)化，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行多因子綜合分析。

(技術(shù)分析就是)尋找不同技術(shù)指標(biāo)對(duì)于特定變量（比如價(jià)格）變動(dòng)概率的指示性。

分散化投資是量化投資者天然的行為準(zhǔn)則。

期貨品種少，但可以做多做空，因此大部分策略都圍繞著趨勢(shì)的判斷進(jìn)行；股票的大部分策略都圍繞著選擇好的標(biāo)的進(jìn)行。

首先是要搭建量化因子庫(kù)，再用各種線性的模型來(lái)構(gòu)建選股模型，最后通過(guò)輸入最新的因子數(shù)據(jù)，就可以自動(dòng)選出未來(lái)一段時(shí)間有超額收益潛力的投資組合。

長(zhǎng)周期選股模型天然就是基于價(jià)值因子或者叫個(gè)股質(zhì)地的模型，而短周期選股模型又因其反應(yīng)迅速，可以快速捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移。

我們并不認(rèn)為去年這樣的一九分化就是真正的價(jià)值投資。價(jià)值投資是挖掘市場(chǎng)中真正質(zhì)地良好的個(gè)股。

不管是藍(lán)籌板塊還是中小創(chuàng)，應(yīng)該給真正優(yōu)秀的企業(yè)一個(gè)合理的估值。

股市最大的基本面當(dāng)然應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。

市場(chǎng)波動(dòng)率的趨勢(shì)性和延續(xù)性好于資產(chǎn)價(jià)格。通俗的講，就是小波動(dòng)往往接著小波動(dòng)，大波動(dòng)往往接著大波動(dòng)。

市場(chǎng)的羊群效應(yīng)在放大，交易模式的擁擠度大大提升，一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，很容易出現(xiàn)踩踏，也就是放大市場(chǎng)波動(dòng)。

我們不反對(duì)中國(guó)股市在一個(gè)很長(zhǎng)的周期下會(huì)成為“慢牛”這種觀點(diǎn)。

我們量化策略體系最大的兩個(gè)特點(diǎn)：一是全面性，而是創(chuàng)新性。

雙隆投資成立以來(lái)每年20個(gè)以上的策略研發(fā)速度，這種創(chuàng)新能力和應(yīng)變能力也是我們應(yīng)對(duì)未來(lái)調(diào)整的法寶。

（要成為市場(chǎng)的“常青樹(shù)”需要）堅(jiān)持自己的投資理念、營(yíng)造愉悅而進(jìn)步的企業(yè)氛圍、重視風(fēng)險(xiǎn)控制是幾大重要因素。

七禾網(wǎng)1、馬總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。據(jù)上次與雙隆對(duì)話已過(guò)去三年之久，近三年來(lái)，您認(rèn)為金融市場(chǎng)（股票、期貨、期權(quán)）最大的變化是什么？

馬?。?/strong>這三年股票、期貨、期權(quán)都發(fā)生了很大的變化。股票市場(chǎng)這邊，我們知道去年開(kāi)始的“一九分化”、價(jià)值回歸，其實(shí)也說(shuō)明市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)波動(dòng)規(guī)律的變化；期貨市場(chǎng)最大的變化是股指期貨市場(chǎng)的萎縮和近期交易限制的數(shù)次放寬，商品期貨市場(chǎng)成交量也明顯放大，很多新品種像原油、蘋(píng)果紛紛上市；期權(quán)的變化體現(xiàn)在股票期權(quán)成交量不斷放大、流動(dòng)性變好，商品期貨期權(quán)也紛紛上市。

七禾網(wǎng)2、相較于三年前，雙隆是否有對(duì)應(yīng)當(dāng)前市場(chǎng)的變化，做出一些相應(yīng)的改變？

馬?。?/strong>我們也一直跟隨市場(chǎng)變化而變化。例如我們?cè)仁且怨芾砥谪洸呗詾榻^對(duì)主力，現(xiàn)在則是基于我們深厚的策略儲(chǔ)備，在市場(chǎng)中性策略、股票量化策略、管理期貨策略和量化期權(quán)策略上多點(diǎn)開(kāi)花，滿足不同投資者和投資機(jī)構(gòu)的需要。

七禾網(wǎng)3、雙隆在2017年獲得七禾網(wǎng)最佳量化基金獎(jiǎng)，對(duì)沖基金?介甫獎(jiǎng)“最受市場(chǎng)認(rèn)可管理期貨策略獎(jiǎng)”等15個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，可謂收獲頗豐。但其實(shí)2017年，由于期貨市場(chǎng)行情整體呈寬幅震蕩，多數(shù)量化機(jī)構(gòu)，尤其是主要運(yùn)行CTA策略的機(jī)構(gòu)，在期市上表現(xiàn)都不佳，那雙隆投資在過(guò)去一年中主要是運(yùn)用了怎樣的策略？

馬?。?/strong>我們在過(guò)去一年中主要是加強(qiáng)了短周期CTA策略和多因子對(duì)沖CTA策略的資源投入，以彌補(bǔ)中長(zhǎng)周期策略去年遭遇不利行情的缺點(diǎn)。實(shí)盤也取得了比較好的效果。

七禾網(wǎng)4、據(jù)資料顯示，在期貨市場(chǎng)中，雙隆會(huì)依據(jù)市場(chǎng)的高中低波動(dòng)來(lái)選擇不同周期的策略，如何來(lái)劃分判斷目前市場(chǎng)處于何種階段？如何運(yùn)用不同周期的策略來(lái)進(jìn)行互補(bǔ)？

馬俊：這個(gè)我們很少進(jìn)行人為的判斷，主要是策略內(nèi)置的動(dòng)態(tài)調(diào)倉(cāng)機(jī)制來(lái)自動(dòng)調(diào)整策略倉(cāng)位和杠桿使用，從而影響不同策略的相對(duì)配比。

七禾網(wǎng)5、據(jù)了解在雙隆的策略庫(kù)中還有一大策略為高頻CTA策略，而隨著不少商品的交易手續(xù)費(fèi)提高，市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格等多種因素出現(xiàn)，近來(lái)越來(lái)越多的投資者表示高頻策略實(shí)行難度大大增加，您如何看待？

馬?。?/strong>手續(xù)費(fèi)確實(shí)是影響高頻CTA策略表現(xiàn)的重要因素，但不是唯一因素。高頻策略的運(yùn)行效果其實(shí)和手續(xù)費(fèi)、盤口價(jià)差、市場(chǎng)深度、市場(chǎng)活躍度、波動(dòng)性、流動(dòng)性等等一系列因素相關(guān)。

七禾網(wǎng)6、提到高頻策略，不禁讓我們想到3月26日我國(guó)的原油期貨在萬(wàn)眾矚目中終于上市。有投資者表示新上市的原油期貨和曾經(jīng)的股指期貨有一些相似，波動(dòng)率大，交易手續(xù)費(fèi)低，適合短線或者高頻交易。雙隆是否有在第一時(shí)間參與原油期貨？您如何看待原油期貨的前景？

馬?。?/strong>我們第一時(shí)間進(jìn)行了少量參與，不過(guò)由于量化投資是一種基于大量歷史回測(cè)的投資方式，我們需要更多的歷史數(shù)據(jù)積累來(lái)更好地訓(xùn)練數(shù)據(jù)，為大規(guī)模參與原油期貨市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。

七禾網(wǎng)7、去年期貨市場(chǎng)品種上市速度加快，成交較為火爆的蘋(píng)果期貨，上市僅4個(gè)月成交量已接近60萬(wàn)。對(duì)于上市不久的品種有人認(rèn)為短期走勢(shì)相對(duì)流暢機(jī)會(huì)較多，但有不少程序化交易者認(rèn)為需要數(shù)據(jù)觀察。雙隆一般會(huì)如何處理新上市的品種？

馬?。?/strong>前一個(gè)問(wèn)題其實(shí)已經(jīng)解釋了量化基金參與新品種的一般步驟，就是前期少量參與，把握一些高勝率的確定性機(jī)會(huì)，同時(shí)慢慢積累歷史數(shù)據(jù)訓(xùn)練策略模型，為后期大規(guī)模參與做準(zhǔn)備。

七禾網(wǎng)8、最終雙隆會(huì)將符合什么條件的品種選入多品種組合的策略中？品種之間會(huì)有主觀側(cè)重嗎？

馬俊：我們投資中不考慮主觀因素。我們選擇品種的標(biāo)準(zhǔn)很簡(jiǎn)單，就是品種的交易成本、市場(chǎng)深度、市場(chǎng)活躍度、流動(dòng)性、波動(dòng)性需要符合特定頻率下量化交易策略的基本需要。

七禾網(wǎng)9、雙隆在策略配置中也會(huì)有套利策略，套利也可以細(xì)分為很多種模式，雙隆主要是哪種套利模式？一般來(lái)說(shuō)套利策略的風(fēng)險(xiǎn)較小，但收益也相對(duì)較低，是否意味著套利對(duì)沖策略在總體策略配置中主要就是擔(dān)任平滑資金曲線的作用？

馬?。?/strong>套利對(duì)沖策略有很多模式，比如跨期套利、期現(xiàn)套利、同板塊跨品種套利（產(chǎn)業(yè)鏈套利）、純統(tǒng)計(jì)（跨品種）套利等等。我們現(xiàn)在跨品種套利會(huì)做的相對(duì)多一點(diǎn)。同時(shí)，應(yīng)該指出的是，套利策略并不意味著風(fēng)險(xiǎn)小、收益低，這和不同套利的性質(zhì)相關(guān)。

七禾網(wǎng)10、您曾表示在金融市場(chǎng)中，由于各種投資標(biāo)的的數(shù)值或概率分布會(huì)偏離中性，通過(guò)量化投資方法對(duì)這種分布偏離進(jìn)行套利。請(qǐng)您舉例簡(jiǎn)要說(shuō)明。

馬?。?/strong>以英國(guó)脫歐公投為例，舉個(gè)可能不是很恰當(dāng)?shù)睦印Ｔ瓉?lái)大家預(yù)期留歐派占優(yōu)，至少不落下風(fēng)。我們就假設(shè)正常情況這是中性概率，就是留歐/脫歐1:1。結(jié)果媒體事后發(fā)現(xiàn)，因?yàn)橛?guó)大部分地區(qū)下雨，留歐派多是商務(wù)人士或者老人，下雨天不愿意出門投票，脫歐派多是青少年或底層，下雨天對(duì)投票率影響很小，結(jié)果脫歐派因?yàn)橥镀甭矢攉@勝了。

回到量化投資，其原理就是在公投前，發(fā)現(xiàn)下雨同不同人群投票率的相關(guān)性，或者說(shuō)下雨這個(gè)因素對(duì)于投票中性概率的影響，當(dāng)投票當(dāng)天發(fā)現(xiàn)下雨時(shí)，押注脫歐派勝利而獲利。

七禾網(wǎng)11、據(jù)了解雙隆的量化投資方法也包括對(duì)于基本面的多因子綜合分析，通常會(huì)對(duì)哪些因子進(jìn)行分析？目前基本面研究能夠量化或者程序化嗎？

馬俊：基本面研究在一定程度上可以量化或者程序化，這也是很多量化投資基金在做的事情。目前常見(jiàn)的方式是把上市企業(yè)格式化的定期報(bào)告進(jìn)行數(shù)據(jù)庫(kù)化、或者格式化的分析師報(bào)告進(jìn)行數(shù)據(jù)庫(kù)化，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行多因子綜合分析。

七禾網(wǎng)12、有人表示交易就是尋找一種規(guī)律，放到基本面中就是研究經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、產(chǎn)業(yè)等等周期規(guī)律。那么您認(rèn)為從技術(shù)面的角度來(lái)看，主要是通過(guò)哪些指標(biāo)來(lái)尋找盤面的規(guī)律？

馬?。?/strong>其實(shí)就是尋找不同技術(shù)指標(biāo)對(duì)于特定變量（比如價(jià)格）變動(dòng)概率的指示性。打個(gè)比方，某個(gè)指標(biāo)紅柱時(shí)，未來(lái)盤面1小時(shí)的行情55%概率下跌、45%概率上漲。量化投資要找的就是這種指標(biāo)。

七禾網(wǎng)13、您認(rèn)為期貨市場(chǎng)也是一個(gè)可以讓不同周期級(jí)別的參與者通過(guò)不同邏輯和方式獲利的市場(chǎng)。那雙隆是屬于在期貨市場(chǎng)中同時(shí)運(yùn)用不同邏輯和方式獲利，也有投資者是專注于一種方式的研究，您如何看待這兩種不同的選擇？

馬?。?/strong>分散化投資是量化投資者天然的行為準(zhǔn)則，因此雙隆不僅在投資組合上分散、在策略模型上分散，同時(shí)還進(jìn)行不同市場(chǎng)的分散化投資。當(dāng)然，也有其他投資者專精于一種獲利模式，通過(guò)大量研究分析將一種獲利模式做到極致。我覺(jué)得這是兩種不同的投資哲學(xué)，并沒(méi)有高下之分。

七禾網(wǎng)14、除了期貨市場(chǎng)，雙隆投資也同樣參與到了A股市場(chǎng)。您認(rèn)為做期貨和做股票的核心差別是什么？

馬?。?/strong>期貨品種少，但可以做多做空，因此大部分策略都圍繞著趨勢(shì)的判斷進(jìn)行。這里要注意，即使是期貨套利策略，也關(guān)注的是價(jià)格對(duì)的趨勢(shì)。股票品種繁多，但目前限制做空，因此股票的大部分策略都圍繞著選擇好的標(biāo)的進(jìn)行，很少有投資機(jī)構(gòu)是以調(diào)倉(cāng)，特別是中短周期的趨勢(shì)判斷進(jìn)行。

七禾網(wǎng)15、與期貨市場(chǎng)50個(gè)左右的交易品種不同，股票市場(chǎng)有著2000多個(gè)個(gè)股，在巨大的股票池中選股是一件不容易的事情，請(qǐng)問(wèn)雙隆投資的量化系統(tǒng)是如何選股的？

馬?。?/strong>首先是要搭建量化因子庫(kù)，我們的基本面因子有近兩百個(gè)、輿情因子有四五十個(gè)，量?jī)r(jià)因子更是種類繁多。有了因子庫(kù)之后，就是用各種線性的模型，也就是傳統(tǒng)的多因子模型，或者非線性模型，現(xiàn)在常被稱為機(jī)器學(xué)習(xí)或者人工智能，來(lái)構(gòu)建選股模型。模型構(gòu)建完成后，通過(guò)輸入最新的因子數(shù)據(jù)，就可以自動(dòng)選出未來(lái)一段時(shí)間有超額收益潛力的投資組合。

七禾網(wǎng)16、2017年受益于A股市場(chǎng)兌現(xiàn)“價(jià)值投資”的因素，部分股票型私募機(jī)構(gòu)表現(xiàn)較好，進(jìn)而受到投資者追捧，規(guī)模得以迅速增加。雙隆是否也有自己獨(dú)特的“價(jià)投”策略？

馬?。?/strong>應(yīng)該說(shuō)，量化投資的長(zhǎng)周期選股模型天然就是基于價(jià)值因子或者叫個(gè)股質(zhì)地的模型，而短周期選股模型又因其反應(yīng)迅速，可以快速捕捉市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，跟隨市場(chǎng)投資風(fēng)格的切換。因此，不是說(shuō)量化投資就是和“價(jià)值投資”對(duì)立的。

七禾網(wǎng)17、但是進(jìn)入2018年，獨(dú)角獸概念橫空出世，中概股回A的聲音此起彼伏，創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)也明顯強(qiáng)于主板。這些跡象似乎都在表明一個(gè)結(jié)論，今年白馬股沒(méi)戲了，而中小創(chuàng)的價(jià)值洼地將被挖掘。您如何看待這個(gè)觀點(diǎn)？

馬俊：我們認(rèn)為今年的市場(chǎng)不會(huì)是去年那樣簡(jiǎn)單的風(fēng)格切換。說(shuō)實(shí)話，我們并不認(rèn)為去年這樣的一九分化就是真正的價(jià)值投資。價(jià)值投資是挖掘市場(chǎng)中真正質(zhì)地良好的個(gè)股，我們認(rèn)為隨著股票市場(chǎng)改革的推進(jìn)，這條主線應(yīng)該越來(lái)越清晰，不管是藍(lán)籌板塊還是中小創(chuàng)，應(yīng)該給真正優(yōu)秀的企業(yè)一個(gè)合理的估值。

七禾網(wǎng)18、就您看來(lái)，現(xiàn)在中國(guó)股市最大的基本面是什么？股市上漲最大的動(dòng)力是什么？

馬?。?/strong>股市最大的基本面當(dāng)然應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。我們把股票市場(chǎng)一個(gè)超長(zhǎng)周期的收益算出來(lái)，會(huì)發(fā)現(xiàn)差不多就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的速度。

七禾網(wǎng)19、今年2月A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一波“小股災(zāi)”，3月23日又由于貿(mào)易戰(zhàn)的突發(fā)出現(xiàn)了跳空缺口，隨后繼續(xù)震蕩下行。對(duì)于類似短期突然快速下跌的情形，您認(rèn)為在今年還會(huì)頻繁發(fā)生嗎？為什么？

馬?。?/strong>很有可能。因?yàn)閮牲c(diǎn)原因：首先，從實(shí)證和經(jīng)驗(yàn)角度，市場(chǎng)波動(dòng)率的趨勢(shì)性和延續(xù)性好于資產(chǎn)價(jià)格。通俗的講，就是小波動(dòng)往往接著小波動(dòng)，大波動(dòng)往往接著大波動(dòng)。一季度全球市場(chǎng)的高波動(dòng)狀態(tài)應(yīng)該說(shuō)為全年的高波動(dòng)奠定了基礎(chǔ)。第二，市場(chǎng)的羊群效應(yīng)在放大，我們看到過(guò)去近10年的美國(guó)股市把美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者訓(xùn)練成了LONG-ONLY投資者，這從ETF標(biāo)的在美國(guó)對(duì)沖基金中的占比越來(lái)越高就可以發(fā)現(xiàn)。而過(guò)去兩年國(guó)內(nèi)股市的特殊狀態(tài)，也把國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者訓(xùn)練成了LONG- ONLY模式，因?yàn)檫^(guò)去兩年幾乎所有的擇時(shí)指標(biāo)都因?yàn)楣墒械筒▌?dòng)而失效了。這種情況就是交易模式的擁擠度大大提升，一旦趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)，很容易出現(xiàn)踩踏，也就是放大市場(chǎng)波動(dòng)。

七禾網(wǎng)20、在貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)后，茅臺(tái)大佬但斌發(fā)聲并清倉(cāng)惹爭(zhēng)議。有人表示即使在追求必然的道路上也會(huì)遭遇黑天鵝事件。拿近期的貿(mào)易戰(zhàn)和美國(guó)轟炸敘利亞事件來(lái)說(shuō)，雙隆是如何應(yīng)對(duì)黑天鵝事件的？

馬俊：量化投資一般極少做主觀干預(yù)，因?yàn)榱炕顿Y的止損是最為嚴(yán)格、也是最遵守交易紀(jì)律的。黑天鵝事件出現(xiàn)，如果觸發(fā)策略內(nèi)置的止損條件，那么會(huì)自動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管控，反之則不會(huì)。

七禾網(wǎng)21、根據(jù)MSCI官方公布的時(shí)間表，A股將在2018年6月1日以2.5%的比例首次納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)。您認(rèn)為此次事件對(duì)于A股來(lái)說(shuō)，會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

馬?。?/strong>這會(huì)進(jìn)一步增加A股市場(chǎng)長(zhǎng)期投資者的比例，也會(huì)進(jìn)一步改變機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的力量對(duì)比。此外，MSCI資金的進(jìn)入，會(huì)帶來(lái)同國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)不同的投資理念。

七禾網(wǎng)22、即將納入MSCI的230余只股票，以A股藍(lán)籌龍頭股為主，涵蓋銀行、非銀金融、食品飲料、房地產(chǎn)等行業(yè)。雙隆在這些行業(yè)中是否有所布局？您認(rèn)為可以如何把握該事件中的投資機(jī)會(huì)？

馬?。?/strong>其實(shí)MSCI的成分標(biāo)的同滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)的重合度很高，而這也是雙隆的主要投資標(biāo)的，因此不必做特別的布局。但是，許多投資者對(duì)于MSCI指數(shù)和它代表的投資理念很感興趣，雙隆也圍繞這一點(diǎn)作一些策略和產(chǎn)品的設(shè)計(jì)。

七禾網(wǎng)23、也有人認(rèn)為未來(lái)五年甚至十年，中國(guó)股市都是一個(gè)慢牛的格局。您是否認(rèn)同？為什么？

馬?。?/strong>這是同中國(guó)股市的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)相關(guān)的。從目前改革進(jìn)程來(lái)看，我想所有人應(yīng)該都不會(huì)反對(duì)機(jī)構(gòu)投資者在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比會(huì)越來(lái)越高，而與之對(duì)應(yīng)的就是市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)逐步降低。剛才提到過(guò)，股市最大的基本面是經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力。一旦股市波動(dòng)性降低，其趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)同經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)更好的貼合，因此，我們不反對(duì)中國(guó)股市在一個(gè)很長(zhǎng)的周期下會(huì)成為“慢?！边@種觀點(diǎn)。

七禾網(wǎng)24、雙隆專注于量化投資，目前國(guó)內(nèi)量化機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，一個(gè)好的量化策略很容易因?yàn)楸粡V泛應(yīng)用而過(guò)快失效，您覺(jué)得雙隆應(yīng)該如何保證自己的優(yōu)勢(shì)能夠在同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出？

馬?。?/strong>雙隆投資現(xiàn)在已經(jīng)成立了11年有余，我們量化策略體系最大的兩個(gè)特點(diǎn)：一是全面性，而是創(chuàng)新性。我們目前的體系覆蓋了量化投資除債券之外的所有標(biāo)的和所有獲利模式，形成了龐大的策略庫(kù)，使得我們可以在市場(chǎng)發(fā)生變化時(shí)，有更多的選擇進(jìn)行應(yīng)對(duì)。此外，我們的研究團(tuán)隊(duì)都是研究生以上學(xué)歷，來(lái)自國(guó)內(nèi)外各大名校的理工科專業(yè)，確保雙隆投資成立以來(lái)每年20個(gè)以上的策略研發(fā)速度，這種創(chuàng)新能力和應(yīng)變能力也是我們應(yīng)對(duì)未來(lái)調(diào)整的法寶。我們?cè)谇澳觊_(kāi)始研究模式改革，從PM制過(guò)渡為團(tuán)隊(duì)化研究，這同國(guó)外知名的量化團(tuán)隊(duì)的研究模式是一致的，我們期待在這種模式下，進(jìn)一步推動(dòng)雙隆策略體系向更廣和更精方向發(fā)展。

七禾網(wǎng)25、隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸成熟發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資者也越來(lái)越多，但是在這個(gè)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)壽命普遍也不長(zhǎng)。而雙隆成立已經(jīng)逾10年了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)的平均壽命，您認(rèn)為要成為市場(chǎng)“常青樹(shù)”的秘訣是什么？

馬?。?/strong>我覺(jué)得堅(jiān)持自己的投資理念、營(yíng)造愉悅而進(jìn)步的企業(yè)氛圍、重視風(fēng)險(xiǎn)控制是幾大重要因素。因此，雙隆從成立以來(lái)，就按照一流的量化對(duì)沖基金來(lái)要求自己。可以用八個(gè)字來(lái)理解這一點(diǎn)，就是“不忘初心、砥礪前行”。

七禾網(wǎng)26、雙隆投資將來(lái)會(huì)如何發(fā)展？您希望將來(lái)在投資者心中，雙隆能呈現(xiàn)怎樣的一個(gè)形象？

馬?。?/strong>雙隆會(huì)繼續(xù)堅(jiān)持量化投資的道路，繼續(xù)堅(jiān)持做國(guó)內(nèi)量化投資領(lǐng)域的探索者。同時(shí)，我們也希望能夠成為投資者信賴的好企業(yè)。

七禾網(wǎng)注：成績(jī)代表過(guò)去，未來(lái)充滿挑戰(zhàn)！

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韓奕舒訪談?wù)?/strong>

2018-5-11

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