近日，七禾網(wǎng)攜手CII芝加哥投資研究院舉辦的“美國管理期貨（CTA）基金行業(yè)巔峰考察項目”正式啟程。此次活動從12月9日-12月22日，將深度探索美國三大金融都市——芝加哥、邁阿密和紐約。首站是芝加哥，以下是CME培訓部高級經(jīng)理David的演講內(nèi)容。

精彩觀點：

從2011年到現(xiàn)在，一共有156次網(wǎng)上的評論是說比特幣要死。

隨著做空的人越來越多，然后媒體的負面標題越來越多，比特幣就一路飆升，今天比特幣價格大概在17000美金左右一個幣。

比特幣和一些主要市場相比還是相對比較小的，跟一些比特市值比較大的股票，還有黃金市場，還有實際的貨幣市場相比，相對來說有很大的進步空間。

全世界能挖出來的比特幣是2100萬個，現(xiàn)在已經(jīng)挖出來1670萬個左右。

暫時沒有去做空比特幣的一群人。

比特幣的期貨合約是現(xiàn)金結(jié)算的，不是實物交割的。

CBOE的基準率就是一家交易所的價格，那我們是結(jié)合了幾家大的交易所，是綜合起來的一個價格，這樣就不太容易被操縱。

現(xiàn)在全世界大概有1340種交易貨幣，但全世界只有200來個國家，真正的貨幣只有200來個，但是現(xiàn)在虛擬貨幣有1000多種。

現(xiàn)在有一個爭論，比特幣是一個商品還是一個貨幣，它暫時處于兩者兼有的狀態(tài)，不知道未來會向哪方面發(fā)展，因為它有一個特殊的地方，供給是一定的，最多極限不能超過2100萬個。

合約的大小是5個比特幣一個合約，跟CBOE的合約比，CBOE是1個比特幣一個合約，這個好處主要是針對機構(gòu)投資者，機構(gòu)投資者如果想買5個幣會降低它的交易成本。

現(xiàn)在剛上市的時候是有限倉的，近月合約不能超過1000個合約，其它的合約不要超過5000個合約，這個是目前監(jiān)管方允許做的倉位量，主要也是為了保護市場不被操縱。

熔斷點是7%、13%和20%。7%和13%是兩個緩沖點，如果觸到的話，交易會暫停2分鐘，然后2分鐘之后的下一分鐘再繼續(xù)開盤交易，下一個會漲跌到13%這個檔。到了13%的時候，也是暫停2分鐘然后再重新開盤的時候，下一個漲跌停的點就是20%，這個20%是這一天的漲跌停板。

大家好，我叫David，是CME培訓部的高級經(jīng)理。我在大學里學的是分子生物學，但是進入了金融行業(yè)，可能現(xiàn)在知道金融比生物要多一些。之前我是在CBOT工作，CBOT那時候還沒有跟CME合并，主要交易國債、期權(quán)和期貨。期權(quán)是風險很高的一種交易方式，肯定有損失的風險，今天講的比特幣期貨也是。CME是下周才上比特幣期貨，所以我們也是邊找邊學。

從2015年到現(xiàn)在，我注意到市面上的各種新聞，各種評論都在說做空比特幣。我做過統(tǒng)計，從2011年到現(xiàn)在，一共有156次網(wǎng)上的評論是說比特幣要死。現(xiàn)在我們沒法知道比特幣一周之后是多少錢，或者明天多少錢，甚至一分鐘多少錢，但是我知道在2011年的時候，就開始有人不太看好比特幣，那個時候比特幣還不到25美金一個。隨著做空的人越來越多，然后媒體的負面標題越來越多，比特幣就一路飆升，今天比特幣價格大概在17000美金左右一個幣。比特幣有點像早期的一些科學和技術(shù)，很多人說這個東西不行，肯定會失敗，比如說心臟手術(shù)，或者早期的載人飛船都，但是后來它也許就會成為一個歷史上非常成功的東西。比特幣現(xiàn)在就處于這樣一個時點，它在一路飆升，然后很多人會唱空，但是還是快到2萬美金。我不知道明年比特幣會怎么樣，也許現(xiàn)在就是一個大的泡沫，也許明年2萬塊錢還是非常的便宜。

這是一個市值的比較，大家交易股票都知道會比較各種股票的市值，比如說像阿里巴巴和強生。這張圖稍微有點老了，比特幣的市值在比爾蓋茨和所有電子貨幣中間，現(xiàn)在比特幣的市值是2790億美金，就是279，它旁邊的所有的電子貨幣現(xiàn)在是466左右。亞馬遜現(xiàn)在是570，蘋果現(xiàn)在是850。雖然最近比特幣的討論非常火，但是比特幣和一些主要市場相比還是相對比較小的，跟一些比特市值比較大的股票，還有黃金市場，還有實際的貨幣市場相比，相對來說有很大的進步空間。假如說比特幣市值翻4倍的話，它大概能達到1萬億的水平，在蘋果和所有流通的美元中間的位置，所以永遠不要低估一個市場的成長方向。1949年到1980年，黃金從200塊錢漲到500，大家當時就覺得不可能再漲，后來漲到了800多，而且持續(xù)了10年，所以未來的潛力大家很難預(yù)料。今年年初的時候，比特幣是977美金一個，今天的價格是17000美金一個，比特幣它有一個數(shù)理極限，全世界能挖出來的比特幣是2100萬個，現(xiàn)在已經(jīng)挖出來1670萬個左右，這個是由數(shù)學公式算出來的，目前整個比特幣的市值是2670億。對于一般的期貨合約來說，保證金都在3%-5%左右，但是比特幣大概是要七八倍的保證金，因為風險比它們大。

如果大家交易比特幣的話，大概知道世界上比較大的交易所是哪幾家，因為這決定了比特幣的價格，他們交易的比特幣期貨的標的，并不是比特幣現(xiàn)貨的一個價格，而是一個指數(shù)的價格，這個指數(shù)就結(jié)合了幾家交易所的價格，具體的算法在他們的網(wǎng)站上會有，如果大家感興趣的話可以看一下?，F(xiàn)在凡是聽到有人說比特幣是泡沫，我基本上就是翻個白眼，我研究過世界上歷史上很多的泡沫，發(fā)現(xiàn)了一個規(guī)律就是每個泡沫都是不一樣的，另外比特幣就更特別，因為比特幣沒有天然做空的需求。它比較不一樣的地方，暫時還沒有那種需要買比特幣做空期貨，再去交割成比特幣去的需求?，F(xiàn)在有人做套利，是因為幾家交易所的價格會稍微不一樣，但是暫時沒有去做空比特幣的一群人。等到整個交易比特幣的環(huán)境更完整之后，比如說有更多的類型的交易者進入到市場里面，包括像養(yǎng)老金，ETF等機構(gòu)或者個人投資者都進來之后，那可能不同的人會有不同的需求，整個市場的價格會看起來更有效，不像現(xiàn)在就是瘋狂的波動率。

回到CME要上市的比特幣期貨合約上，它的基準價格是根據(jù)一個叫比特幣參考率叫DRR數(shù)值來計算的，這個數(shù)值是CME和電子貨幣開發(fā)者共同設(shè)置了一個指數(shù)，已經(jīng)跑了2年，是一個比較穩(wěn)健的數(shù)值。比特幣的期貨合約是現(xiàn)金結(jié)算的，不是實物交割的，大家了解一些實物交割，像原油或者黃金，最后交割的話，是拿到黃金和原油的現(xiàn)貨，但是比特幣不會拿到比特幣的現(xiàn)貨，所以你不需要比特幣錢包。這個BR參考率，每天盯準一次，然后是基準了世界上比較大的4-6家交易所，他們是有算法，自動收集數(shù)據(jù)，自動計算，所以計算是比較穩(wěn)健的。我們跟CBOE的差別是，CBOE的基準率就是一家交易所的價格，那我們是結(jié)合了幾家大的交易所，是綜合起來的一個價格，這樣就不太容易被操縱。我們目前用的是這4家交易所價格的一個集成，CME已經(jīng)有比較長的各種指數(shù)的歷史，包括交易的標普指數(shù)、高盛指數(shù)。我們首先要做的事情，就是讓指數(shù)的基準不要被操縱，所以我們選多家交易所的集合成標準率。

這一頁簡單介紹了一下比特幣的區(qū)塊鏈技術(shù)，我不是交易員，其實知道的不是很多，簡單來說區(qū)塊鏈就是一個分布式的賬本系統(tǒng)，每次更新其中的一個的時候就需要全網(wǎng)認證，它主要的好處是去中心化的一個賬目系統(tǒng)，沒有任何一個央行或者任何一個機構(gòu)可以控制整個全網(wǎng)，而且每個區(qū)塊都是獨立存在。在美國凡是沒有權(quán)威、沒有中心的東西，大家都會很喜歡，所以現(xiàn)在大家都比較期待區(qū)塊鏈的技術(shù)能夠運用在哪些領(lǐng)域，至少在銀行業(yè)或者是法律行業(yè)，現(xiàn)在已經(jīng)有一些應(yīng)用的進展，在期貨期權(quán)領(lǐng)域可能也會應(yīng)用的上，現(xiàn)在是比較期待的一個技術(shù)。現(xiàn)在全世界大概有1340種交易貨幣，但全世界只有200來個國家，真正的貨幣只有200來個，但是現(xiàn)在虛擬貨幣有1000多種，現(xiàn)在比較流行的幾種虛擬貨幣就是比特幣、萊特幣。之前比特幣是存在比特幣錢包上的，如果你的手機丟了，這個比特幣就丟了，它是跟硬件是相關(guān)的。

加密貨幣不是任何中央集權(quán)的一個權(quán)力機構(gòu)去發(fā)行或者監(jiān)管的，但是在我們期貨市場肯定是有監(jiān)管的，這種監(jiān)管是不是給大家提供了好處我不確定，但是肯定提供了一定的信賴度。整個期貨行業(yè)，我們這邊是CFTC和FA進行監(jiān)管，然后整個生態(tài)系統(tǒng)，有對沖基金、養(yǎng)老基金，很多人參與在里面，所以比特幣的期貨市場是有監(jiān)管的，而且是增加了一些可信度。簡單回顧一下比特幣是怎么來的，大家可能也都大概聽說了一些，2008年的時候有一個軟件開發(fā)者叫中本沖，他想開發(fā)出一種沒有中央集權(quán)發(fā)行的一種貨幣，他在網(wǎng)上有一個白皮書叫點對點電子現(xiàn)金系統(tǒng)，大家可以在網(wǎng)上去下載，里面就介紹了他設(shè)計了區(qū)塊鏈的一個賬目系統(tǒng)，怎么樣進行點對點的現(xiàn)金交易，雖然不知道中本沖這個人現(xiàn)在在哪里，但是他所建立的系統(tǒng)是存活下來了，而且現(xiàn)在發(fā)展的非常好。

現(xiàn)在有一個爭論，比特幣是一個商品還是一個貨幣，它暫時處于兩者兼有的狀態(tài)，不知道未來會向哪方面發(fā)展，因為它有一個特殊的地方，供給是一定的，最多極限不能超過2100萬個。通常來說其它的商品，假如說價格飆升的時候，供給會跟上來，比如說金礦，挖金礦的人就會瘋狂的去挖，因為金礦的價格漲了，但是比特幣沒有辦法這樣做，它最終的供給是有一定控制的，所以最后會發(fā)展到什么程度，大家現(xiàn)在也不是很確定。