七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對(duì)話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

鄧凱

永安期貨研究員出身，后在新希望六和主要負(fù)責(zé)套期保值，目前在中糧飼料從事期、現(xiàn)結(jié)合原料采購(gòu)。擅長(zhǎng)基本面研究，他的交易在大框架上遵循基本面邏輯，細(xì)節(jié)上擇機(jī)進(jìn)出場(chǎng)，持倉(cāng)時(shí)間從幾天至十幾天不等，其間伴隨加倉(cāng)操作。

精彩觀點(diǎn)：

做交易員跟以前做研究員相比最大的區(qū)別在于更加關(guān)注策略的執(zhí)行。

交易員更關(guān)注交易的整體過(guò)程，從分析到執(zhí)行再到調(diào)整最后結(jié)果全都需要關(guān)注，而研究員大部分只做到分析這一步。

從研究員到交易員最大的改變就是從一個(gè)市場(chǎng)的旁觀者變成一個(gè)參與者，而面臨最大的問(wèn)題則是如何平衡參與者和旁觀者之間的關(guān)系。

我不這么認(rèn)為（研究員大部分是“紙上談兵”），我覺(jué)得研究員好比參謀，真正帶兵打仗的是交易員。

我基本只交易熟悉的品種，其它品種即使再有把握也不會(huì)超過(guò)頭寸的10%。

在某幾個(gè)月甚至一年多的時(shí)間里我對(duì)某個(gè)品種只會(huì)做一個(gè)方向，即使中間開(kāi)平倉(cāng)很多次，但從始至終我都是一個(gè)方向操作，我管這個(gè)叫長(zhǎng)線邏輯短線操作，通過(guò)不同節(jié)奏的開(kāi)平倉(cāng)來(lái)調(diào)節(jié)自己的頭寸，使盈虧曲線更加平緩，同時(shí)總收益還可以大于一直持有不動(dòng)所帶來(lái)的收益。

（基本面研究）供需情況是最基本的，二是找出產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)主要矛盾點(diǎn)，三是資金的態(tài)度。

做交易時(shí)經(jīng)常會(huì)發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)走勢(shì)與自己的分析不符，這時(shí)需要考慮清楚是自己對(duì)了，還是市場(chǎng)對(duì)了。

看漲看跌主要通過(guò)基本面分析得出，而技術(shù)面對(duì)我來(lái)說(shuō)更多是影響我的開(kāi)平倉(cāng)或者加倉(cāng)，比如如果技術(shù)面跟基本面共振則我可能適當(dāng)增加部分頭寸，反之則減少部分頭寸。

短期更看好豆粕菜粕和淀粉。

入場(chǎng)主要看性價(jià)比，比如我看好一個(gè)品種，我要預(yù)估他最可能漲到哪里，最低可能跌到哪里，從而算一下我再哪個(gè)位置進(jìn)場(chǎng)可以用最小的虧損換取更大的收益。出場(chǎng)的選擇一般是到了預(yù)期點(diǎn)位直接平倉(cāng)，或者覺(jué)得市場(chǎng)沒(méi)有機(jī)會(huì)了就會(huì)直接平倉(cāng)。

在沒(méi)有浮盈的情況下單品種單邊不超過(guò)25%，套利不超過(guò)40%，如果有浮盈則這個(gè)比例增加到單邊最多40%和套利60%。

第一必須有浮盈才加倉(cāng)，第二要確認(rèn)未來(lái)行情會(huì)繼續(xù)向擴(kuò)大浮盈的方向運(yùn)動(dòng)，第三點(diǎn)是對(duì)已有持倉(cāng)與加倉(cāng)分別設(shè)置止損。

一旦有30%左右的盈利的話，就會(huì)把盈利出金，然后再繼續(xù)用本金繼續(xù)操作。

一旦看準(zhǔn)一個(gè)方向，我一定等待最佳的時(shí)機(jī)去操作，這樣的話我盡可能保證我的浮虧是很少的。

在我浮虧的時(shí)候，我是從來(lái)不在浮虧時(shí)加倉(cāng)。

寧錯(cuò)過(guò)莫犯錯(cuò)，盡量減少錯(cuò)誤交易，這樣既能降低資金的機(jī)會(huì)成本，也能增加自己的思考時(shí)間，而不是每天不停地盯盤，浪費(fèi)時(shí)間。

很看好國(guó)內(nèi)的期權(quán)市場(chǎng)，豆粕、白糖、股指期權(quán)都看好，后面一定會(huì)參與。

對(duì)我來(lái)說(shuō)做交易不是特別難，但是做好交易比較難，因?yàn)樵诟軛U交易中大部分人對(duì)交易結(jié)果永遠(yuǎn)都不會(huì)滿足，總認(rèn)為自己能賺的更多，這基本上就為以后賠錢埋下伏筆，如果知足常樂(lè)我覺(jué)得交易就不難。

七禾網(wǎng)1、鄧凱先生您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。從研究員到交易員，您覺(jué)得最大的改變?cè)谀?？在這期間，遇到最大的問(wèn)題是什么？

鄧凱：我覺(jué)得做交易員跟以前做研究員相比最大的區(qū)別在于更加關(guān)注策略的執(zhí)行，做研究員時(shí)根據(jù)基本面數(shù)據(jù)分析未來(lái)行情走向，找到行情發(fā)展邏輯上主要的矛盾點(diǎn)，然后形成不同的策略，而交易員除了這些基本功以外，更多的是用風(fēng)險(xiǎn)收益比來(lái)衡量這些策略的可執(zhí)行性，從中選擇性價(jià)比最高的一個(gè)或幾個(gè)進(jìn)行頭寸分配，并根據(jù)行情的變化而隨時(shí)調(diào)整策略，時(shí)刻保持對(duì)所持頭寸的關(guān)注?；蛘吆?jiǎn)單點(diǎn)說(shuō)交易員更關(guān)注交易的整體過(guò)程，從分析到執(zhí)行再到調(diào)整最后結(jié)果全都需要關(guān)注，而研究員大部分只做到分析這一步，很少回顧自己的分析內(nèi)容，根據(jù)行情發(fā)展調(diào)整自己的策略報(bào)告，而是寫完策略就結(jié)束了。所以我覺(jué)得從研究員到交易員最大的改變就是從一個(gè)市場(chǎng)的旁觀者變成一個(gè)參與者，而面臨最大的問(wèn)題則是如何平衡參與者和旁觀者之間的關(guān)系，既要進(jìn)行交易，又要求自己不受自己頭寸的影響去分析行情，這個(gè)是比較難的。

七禾網(wǎng)2、有人說(shuō)研究員大部分是“紙上談兵”，您是否認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)？

鄧凱：我不這么認(rèn)為，我覺(jué)得研究員好比參謀，真正帶兵打仗的是交易員，我們現(xiàn)在對(duì)研究員的要求就是要把市場(chǎng)的真實(shí)情況搞清楚，之后寫出的研究報(bào)告相當(dāng)于軍事參考，這些報(bào)告更多反應(yīng)市場(chǎng)真實(shí)情況，至于分析結(jié)果需要每個(gè)交易員自己去判斷，現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為研究報(bào)告就必須是完整的策略報(bào)告，我覺(jué)得是對(duì)研究員過(guò)于苛求了。

七禾網(wǎng)3、您是什么時(shí)候開(kāi)始實(shí)盤交易的？在交易的這段時(shí)間里，讓您印象深刻的交易有嗎？

鄧凱：我是2010年開(kāi)始做的交易，印象最深的莫過(guò)于爆倉(cāng)吧，最近的一次爆倉(cāng)應(yīng)該是15年6月的股指期貨暴跌，當(dāng)時(shí)剛剛開(kāi)立股指期貨賬戶，正好趕上暴跌，雖然分析后認(rèn)為IC泡沫更嚴(yán)重，所以做的買IH空IC的套利，但是當(dāng)天市場(chǎng)暴跌認(rèn)為可能會(huì)有反彈，把IC的空單平掉準(zhǔn)備等待IH反彈后平倉(cāng)，結(jié)果直接跌停板封死，記得最后平倉(cāng)出來(lái)賬戶虧損30%，對(duì)我這個(gè)一直追求平穩(wěn)收益的人來(lái)說(shuō)已經(jīng)算是爆倉(cāng)了，從那之后我基本只交易熟悉的品種，其它品種即使再有把握也不會(huì)超過(guò)頭寸的10%。

七禾網(wǎng)4、您現(xiàn)在主要做短線，其它交易方式有涉及嗎？

鄧凱：我認(rèn)為從操作上可以說(shuō)我是做短線，畢竟持倉(cāng)一般在幾天到十幾天的操作比較多，但如果把所有交易羅列出來(lái)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，在某幾個(gè)月甚至一年多的時(shí)間里我對(duì)某個(gè)品種只會(huì)做一個(gè)方向，即使中間開(kāi)平倉(cāng)很多次，但從始至終我都是一個(gè)方向操作，我管這個(gè)叫長(zhǎng)線邏輯短線操作，通過(guò)不同節(jié)奏的開(kāi)平倉(cāng)來(lái)調(diào)節(jié)自己的頭寸，使盈虧曲線更加平緩，同時(shí)總收益還可以大于一直持有不動(dòng)所帶來(lái)的收益。

七禾網(wǎng)5、您的持倉(cāng)時(shí)間一般是幾天到幾十天不等，為什么選擇這樣的周期？

鄧凱：更適合我目前的資金情況，進(jìn)可攻退可守。

七禾網(wǎng)6、您比較重視基本面的研究，為什么會(huì)如此重視？一般都會(huì)研究哪些方面？

鄧凱：因?yàn)槭瞧诂F(xiàn)貨一起操作，所以對(duì)行業(yè)信息會(huì)比市場(chǎng)上大多數(shù)人更有優(yōu)勢(shì)，拿自己的長(zhǎng)處跟別人進(jìn)行PK會(huì)大大增加獲勝的概率。研究分為幾個(gè)方面，供需情況是最基本的，二是找出產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)主要矛盾點(diǎn)，三是資金的態(tài)度。

七禾網(wǎng)7、資金的態(tài)度，該怎么理解？

鄧凱：資金的態(tài)度更多指的是從宏觀對(duì)沖角度對(duì)商品進(jìn)行交易的這部分資金的態(tài)度，以2016年為分水嶺，在之前商品市場(chǎng)參與的主體主要是產(chǎn)業(yè)資金、私募資金和散戶，2016年初開(kāi)始證券、對(duì)沖基金以及理財(cái)資金開(kāi)始進(jìn)入商品市場(chǎng)，這從2016年開(kāi)始商品市場(chǎng)保證金總額大幅增加可以看出，這部分資金對(duì)商品的判斷方式、分析角度與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)鏈邏輯完全不同，且因?yàn)橘Y金實(shí)力雄厚往往能夠左右市場(chǎng)方向，在這種背景下，如果基本面判斷出的方向與這些資金方向背道而馳，則需要特別小心。