七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

武復雷

金融市場交易專家，并創(chuàng)辦泰山鋼鐵研究院、上海益復資產(chǎn)管理有限公司，對于宏觀和螺紋鋼、鐵礦、焦炭黑色行業(yè)研究深刻，獲得期貨日報舉辦的2014年實盤賬戶大賽綜合實力第一名，賬戶收益上30多倍，一年半時間盈利1000余萬。

訪談精彩語錄：

期貨市場不是一個正常人可以進來做的市場，從一個正常的人角度來講是做不了期貨交易的。

只有那種對人性有充分認識，并且把控人性，盡量把人性的缺點控制住的人，才適合做期貨。

爆賺爆虧不是我們追求的目標，我們追求的是要做到知行合一穩(wěn)定盈利，這是正常思維的人都做不到的。

對于商品無論螺紋鋼還是別的品種，每天每時都有交易機會，但那都不是一個有邏輯性的交易機會，尋找一個符合邏輯性的交易機會，也就是說找到交易依據(jù)，做一個大波段，一年也就那么幾次。

就我們來說勝算不超過80%我們都不會去做。

交易頻繁的策略往往從控制風險以及總的收益率來看都不是合適的。

我們認為研究一個產(chǎn)業(yè)鏈，要把它從宏觀上、從產(chǎn)業(yè)的基本面上研究透，需要調(diào)研整個黑色產(chǎn)業(yè)方方面面的各類信息，僅僅要把黑色產(chǎn)業(yè)鏈做好就需要投入很大的精力以及財力物力。

我認為股指目前的現(xiàn)狀會影響商品的波動性，尤其是股指期貨對商品市場的抽水對商品價格的波動產(chǎn)生了非常大的影響，并且減少了商品的交易機會。

就目前來看，純商品配置的機構(gòu)要么等待，要么研發(fā)新的交易策略。

因為期貨市場是反人性的市場，所以很難把握人性，因此，能夠把握人性、管理好資金、控制住貪婪情緒的人，做期貨更容易賺錢。

如果出現(xiàn)了一次交易機會，它必須是宏觀基本面、行業(yè)基本面和技術(shù)面都配合我們才會進行這次交易，如果只有兩方面而另一方面不配合，我們就不會交易，哪怕錯失了交易機會也在所不惜。

機會總會有的，而市場不會讓你犯過多錯誤，錯誤犯多了就會死掉。

我們通過商品基本面、宏觀環(huán)境、市場行為等進行定量和定性分析，挖掘商品的內(nèi)在價值以進行趨勢投資，發(fā)現(xiàn)價格短期相對內(nèi)在價值的偏離進行波段投資，利用價值結(jié)構(gòu)失衡發(fā)現(xiàn)套利機會。

商品交易有時候也是看天吃飯的，不是說時時都有交易機會。有機會就做，沒機會就閑著，這也是我們團隊的交易特點。

在我們團隊實際的資金運作中，還是遵循輕倉交易的原則，最大回撤也控制在非常小的范圍。

七月初鐵礦石的這次暴跌實際上還是受A股市場的影響。就目前來看鐵礦石還處于弱勢震蕩中，我們不認為鐵礦石的弱勢結(jié)束，它可能會有反彈，但長周期我們并沒有看到底。

我們認為人工短線既不符合人性也不符合商品的特點。

量化投資的有些策略是通過大數(shù)據(jù)找到阿爾法來捕捉交易機會，我認為這個是有科學性的。

對鋼鐵貿(mào)易來講，原來那種粗獷的貿(mào)易方式不可能有春天，永遠不會再有。

再看鋼廠，那種技術(shù)和管理比較粗獷的鋼廠大部分都會死亡。只有一些從技術(shù)和管理上不斷的更新，不斷進步，并且規(guī)模上能夠達到市場要求的鋼廠才可能生存，過個三五年也許就會迎來春天。

武復雷老師將于8月22日【私募內(nèi)部研討會-上海】中對有色、黑色產(chǎn)業(yè)鏈進行深度剖析，詳細信息請點擊鏈接查看

七禾網(wǎng)1、武總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進行深入對話。您有20余年的金融從業(yè)經(jīng)驗，進入期貨市場是2008年，相對較晚，就您看來，期貨市場是怎么樣的一個市場？什么樣的人適合在這個市場中生存？

武復雷：期貨從二級市場交易來講是一個反人性的市場。期貨市場不是一個正常人可以進來做的市場，從一個正常的人角度來講是做不了期貨交易的。只有那種對人性有充分認識，并且把控人性，盡量把人性的缺點控制住的人，才適合做期貨。而控制住人性，充分認識人性這本身就是一個很困難的事情，所以為什么說期貨市場絕大多數(shù)人都是劣勢，沒有一個常勝將軍，或者說常勝將軍很少的原因就在這里。有些人很會寫書很會講課，但做交易不能實現(xiàn)穩(wěn)定盈利，就是因為做不好資金管理，管不住人性而去重倉交易、頻繁交易。爆賺爆虧不是我們追求的目標，我們追求的是要做到知行合一穩(wěn)定盈利，這是正常思維的人都做不到的。

七禾網(wǎng)2、早在2013年您管理的賬戶就在期貨日報上公開過，那時候主要是通過螺紋鋼的交易獲得了不錯的收益，螺紋鋼由于波動率較好，一直被稱為“小股指”，而您的交易頻率卻不高，這樣是否會錯失一些機會？

武復雷：對于商品無論螺紋鋼還是別的品種，每天每時都有交易機會，但那都不是一個有邏輯性的交易機會，尋找一個符合邏輯性的交易機會，也就是說找到交易依據(jù)，做一個大波段，一年也就那么幾次。所以說出現(xiàn)合適的機會，符合邏輯的機會，才能去交易，這樣才能有勝算的把握，就我們來說勝算不超過80%我們都不會去做。雖然一年也就幾次大的波段，這樣并不是說錯失一些機會，而是無論從總收益率還是控制風險的角度來說都是最佳的做法。交易頻繁的策略往往從控制風險以及總的收益率來看都不是合適的。另外我強調(diào)一下，不是每一個波段我們都能抓到，只有符合我們認為的邏輯的才做。

七禾網(wǎng)3、在2014年我們發(fā)現(xiàn)您主要交易標的變成了鐵礦石，螺紋鋼做的反而不多了，這是什么原因？

武復雷：因為螺紋鋼沒有鐵礦石的波動大，而它們本身都屬于黑色產(chǎn)業(yè)鏈，我們的研究基礎(chǔ)都一樣，相對來說做鐵礦石的波動更大，給我?guī)淼氖找嬉哺靡恍?，我們承擔同樣的風險，收益卻更多，這就是我們?nèi)ツ曛髯鲨F礦石的原因。

七禾網(wǎng)4、隨著國內(nèi)期貨市場的完善與成熟，已經(jīng)有40余個商品上市交易，您只專注與黑色產(chǎn)業(yè)鏈的品種，這是為什么？是否會考慮配置其他的商品品種？

武復雷：我們認為研究一個產(chǎn)業(yè)鏈，要把它從宏觀上、從產(chǎn)業(yè)的基本面上研究透，需要調(diào)研整個黑色產(chǎn)業(yè)方方面面的各類信息，僅僅要把黑色產(chǎn)業(yè)鏈做好就需要投入很大的精力以及財力物力。而能夠做到專注于一個產(chǎn)業(yè)鏈的品種，才能做到收益大于風險，才能找到性價比較高的交易機會。

當然，后續(xù)我們團隊人員的能力提升以后，也會考慮研究配置其他品種，只是目前暫時還不具備這樣的能力。

七禾網(wǎng)5、國內(nèi)期貨市場最新的數(shù)據(jù)顯示，股指成交額已經(jīng)占據(jù)了全市場的90%，有人指出純商品配置的機構(gòu)已經(jīng)有邊緣化的趨勢，您對此怎么看？您和您的團隊是否會考慮涉足金融期貨領(lǐng)域？

武復雷：隨著今年國內(nèi)的股市的火爆，股指期貨也非常活躍，它的交易占到整個期貨市場非常大的量。我認為股指目前的現(xiàn)狀會影響商品的波動性，尤其是股指期貨對商品市場的抽水對商品價格的波動產(chǎn)生了非常大的影響，并且減少了商品的交易機會。

就目前來看，純商品配置的機構(gòu)要么等待，要么研發(fā)新的交易策略。我們目前在股指期貨上也有一個程序化的交易策略在做，跑的也很好，做了幾個月效果不錯。

七禾網(wǎng)6、您成立了一個泰山鋼鐵研究院，請您簡單介紹一下研究院，目前主要做哪些研究工作，為哪些客戶提供服務？

武復雷：我們鋼鐵研究院目前擁有一支十幾人的獨立投研隊伍，數(shù)名核心研究人員均擁有十年以上相關(guān)行業(yè)從業(yè)和研究經(jīng)驗。專注于宏觀和鋼鐵行業(yè)研究，是業(yè)內(nèi)專業(yè)的實戰(zhàn)投研團隊，主要是服務于鋼鐵產(chǎn)業(yè)和高凈值客戶，對產(chǎn)業(yè)客戶套保，趨勢投機服務。

七禾網(wǎng)7、泰山鋼鐵研究院的每日報告在期貨日報的專欄中公布，但到今年1月后就沒有更新了，這是什么原因？

武復雷：沒有更新的原因主要是我們?nèi)藛T工作量太大，覺得這個事情對我們的意義不大，人員都投入到其他事情上了，所以就沒再繼續(xù)。但是我們的研發(fā)并沒有停止，只是不再發(fā)布分享。

七禾網(wǎng)8、您之前也參與現(xiàn)貨上的交易，目前還有繼續(xù)做嗎？現(xiàn)貨與期貨在您眼中最大的區(qū)別是什么？哪種更容易賺錢？

武復雷：現(xiàn)在現(xiàn)貨做的量非常小，現(xiàn)貨與期貨最大的區(qū)別是期貨更難把握一些，因為期貨是杠桿交易，非?？简炄诵?，它可以放大十倍甚至二十倍杠桿，而現(xiàn)貨本身在一般情況下放杠桿的幅度會很小，放兩倍三倍杠桿就很難了。所以在正常情況下現(xiàn)貨更容易把握一些，但是如果有把握人性的能力，也就是說資金管理的能力，實際上期貨比現(xiàn)貨更容易賺錢。但就是因為期貨市場是反人性的市場，所以很難把握人性，因此，能夠把握人性、管理好資金、控制住貪婪情緒的人，做期貨更容易賺錢。

七禾網(wǎng)9、您設(shè)立研究院以及組建研究團隊等措施主要還是在做基本面策略分析的，那么技術(shù)分析在您和您團隊的交易體系中占據(jù)什么樣的地位？是否完全按照基本面分析來做交易？

武復雷：我們團隊在研究過程中，宏觀基本面、行業(yè)基本面還有技術(shù)面三方面各占三分之一的權(quán)重。我們會建立數(shù)學模型，在各個權(quán)重的基礎(chǔ)上數(shù)學模型提供給我們交易機會。

所以技術(shù)分析在我們策略中占的比例還是不小的，完全遵照基本面做交易是片面的，這是毫無疑問的。別以為事實與邏輯天下無敵，他們往往贏不了情緒。

七禾網(wǎng)10、您之前曾表示過團隊對入場的選擇非?？量?，并稱自己的團隊是行業(yè)中最苛刻的團隊，那么請您為大家解釋一下您入場時是如何做到“苛刻”的？會設(shè)立哪些“苛刻”的條件？對趨勢交易來說這樣是否會錯失一些機會？

武復雷：所謂苛刻也就是說如果出現(xiàn)了一次交易機會，它必須是宏觀基本面、行業(yè)基本面和技術(shù)面都配合我們才會進行這次交易，如果只有兩方面而另一方面不配合，我們就不會交易，哪怕錯失了交易機會也在所不惜。機會總會有的，而市場不會讓你犯過多錯誤，錯誤犯多了就會死掉，通俗點講就是寧愿錯過也不能犯錯，我們必須追求大概率事件。

七禾網(wǎng)11、有人說期貨交易入場時徒弟，出場是師傅，目前您對入場點的選擇非?？量蹋敲闯鰣鳇c又會如何去設(shè)置？

武復雷：出場點我們有兩個準則：1、當賬戶總資金虧損超過百分之五左右，在一般情況下我們會無條件止損；2、交易的依據(jù)已消失，不管是盈利還是虧損我們都會平倉出來。