七禾網(wǎng)注：與嘉賓的對話僅作為研究之用，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

喬俊峰：

格林大華期貨有限公司董事長，山西證券股份有限公司副總裁

山西財經(jīng)大學(xué)畢業(yè)后，做過五年中專老師，進(jìn)入證券行業(yè)后，從普通員工開始，勤勉耕耘，歷任營業(yè)部總經(jīng)理、網(wǎng)絡(luò)交易部總經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部總經(jīng)理等職，現(xiàn)任山西證券副總裁和格林大華期貨董事長。

訪談精彩語錄：

期貨公司的轉(zhuǎn)型，主要圍繞實體經(jīng)濟(jì)需求,利用行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢進(jìn)行風(fēng)險管理和財富管理。

期貨行業(yè)的私募，投資能力和交易能力或許是最強(qiáng)的，因為期貨交易的博弈相對更充分，期貨行業(yè)的競爭更激烈。

給私募機(jī)構(gòu)提供服務(wù)相當(dāng)于開大賣場，要在很多層面把好質(zhì)量關(guān)，還要有足夠強(qiáng)的銷售能力，這對期貨公司的要求很高，但這條路徑比較適合我們。

產(chǎn)品設(shè)計是核心，風(fēng)險控制很重要，還要有效整合認(rèn)購產(chǎn)品的高凈值客戶群。

我們注重平臺的搭建，主要是打造MOM、FOF平臺。

我們追求的是中收益、低風(fēng)險的策略，收益不一定太高，回撤一定要小，要有穩(wěn)定而持續(xù)的回報率。

我們和成熟型的優(yōu)秀投顧合作的同時,更注重選擇與一些處于成長階段、名氣不是太大的優(yōu)秀投顧合作。

新三板市場作為專業(yè)交易市場，是塊價值洼地。

資產(chǎn)管理的規(guī)模上不盲目追求，我們提出的規(guī)劃是今年證券和期貨加起來至少要到50個億。

證券市場上的最大變化是1998年公募基金的入市，2010年左右的股指期貨和融資融券推出，還有2014年私募機(jī)構(gòu)地位的正規(guī)化。

資本市場可能是解決好多深層問題的最有效或者性價比最高、效率最高的途徑。

中國股市受政策影響比較大，這是毫無疑問的。某一階段散戶對股市助推的作用比較大，但牽引整個股市前進(jìn)的還是機(jī)構(gòu)。

我們國家，政府對經(jīng)濟(jì)的推動力量相對全球來說可能是最大的。

全民都需要解決投資的問題，其實可以間接投資，可以選擇各種機(jī)構(gòu)。

這一輪大牛市我還是認(rèn)同的，有這么幾點原因，第一點，我們政局穩(wěn)定，第二點，我們碰到的經(jīng)濟(jì)層面的問題有了軟著陸的解決方法。

社會有財富管理的需求，通過股市管理財富，在全球范圍內(nèi)都是最好的手段。

大級別來看,牛市至少持續(xù)到2021年，就是中國共產(chǎn)黨建黨100周年，上漲的空間正常來說6000點、8000點是完全可能的。

券商系期貨公司籌資的能力、搭建人才品牌的能力可能比非券商期貨公司要大,所以券商系應(yīng)該有更大的發(fā)展機(jī)會。

最近我們一直想有顛覆性的東西，核心還是建立在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，或者充分利用計算機(jī)的功能。

期權(quán)是一個顛覆性的產(chǎn)品，期權(quán)確實對于整個交易、管理風(fēng)險、價格管理上更勝期貨一籌，更能充分利用量化的一些方法，在發(fā)現(xiàn)價格也能跟期貨形成互補(bǔ)。

強(qiáng)大的投研體系，不僅僅是精準(zhǔn)的策略，更會對資金規(guī)模增長、提升盈利能力具有積極的促進(jìn)作用。

我認(rèn)為營業(yè)網(wǎng)點不是雞肋。如果總部強(qiáng)大，營業(yè)部就不是雞肋，營業(yè)部的價值是靠總部管控和支持來體現(xiàn)的。

以前證券行業(yè)被保護(hù)得太多，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)開戶僅僅是開始，后續(xù)還會有更多的沖擊，其實互聯(lián)網(wǎng)開戶對管理思維沖擊更大。

如果證券、基金、期貨公司不改變的話，百貨公司的現(xiàn)狀是什么樣，這些公司將來就會什么樣。

互聯(lián)網(wǎng)對其它領(lǐng)域的沖擊明天也會發(fā)生在金融行業(yè)，其實它已經(jīng)在發(fā)生了，全社會都躲不過，金融行業(yè)也將如此。

對期貨行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)開戶的沖擊不會很大，因為它專業(yè)性要求很高，客戶數(shù)量相對也少。

我不主張再降費用，因為整個期貨行業(yè)目前的手續(xù)費已經(jīng)降得挺厲害了，再降費用不足以支撐整個行業(yè)的發(fā)展。

一個好的期貨公司，要有一定的社會責(zé)任，不能為了自己，面對單個新客戶降手續(xù)費，對公司來說，得到的還是增多了，但對整個行業(yè)來說則是減少了，這不利于整個行業(yè)的發(fā)展。

目前期貨公司并購私募比并購期貨公司的價值更大。

中國的期貨行業(yè)應(yīng)該會出現(xiàn)寡頭壟斷，這是市場發(fā)展的趨勢。這兩年如果沒有交易所的返還，有的期貨公司早就關(guān)門了。

產(chǎn)品的設(shè)計能力和產(chǎn)品的運作能力應(yīng)是可持續(xù)的，這才是核心。

最終期貨公司需要走的是專業(yè)化的道路，結(jié)合自己特色的差異化的道路。

（期貨公司能發(fā)展好需要具備的四個要素）第一個是戰(zhàn)略，方向要清晰，第二個是機(jī)制，第三個是人才，第四個是風(fēng)控。

大型公司良性循環(huán)的能力、回旋的余地、重新選擇的機(jī)會更多一些。

小型公司更能選擇一些超常規(guī)的事情，更能做出一些顛覆性的東西。

七禾網(wǎng)1、喬總您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。格林大華比較注重對私募機(jī)構(gòu)服務(wù)，不定期舉辦相關(guān)私募論壇，積極為私募機(jī)構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品提供各種支持。請問格林大華對私募機(jī)構(gòu)服務(wù)體系主要分為哪些板塊？

喬俊峰：對于私募機(jī)構(gòu)的服務(wù)，我們確實很重視，期貨公司的轉(zhuǎn)型，主要圍繞實體經(jīng)濟(jì)需求,利用行業(yè)領(lǐng)域優(yōu)勢進(jìn)行風(fēng)險管理和財富管理。最終整個市場應(yīng)是以交易為核心，私募有天然的優(yōu)勢，公募的體制不如私募靈活，尤其期貨行業(yè)的私募，投資能力和交易能力或許是最強(qiáng)的，因為期貨交易的博弈相對更充分，市場競爭更加殘酷。以前做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的期貨公司，靠自己的力量迅速成功轉(zhuǎn)型到財富管理不太現(xiàn)實。一方面我們要給私募機(jī)構(gòu)提供成體系、全流程的服務(wù)，另一方面我們也要和優(yōu)秀的私募機(jī)構(gòu)共同學(xué)習(xí)、共同進(jìn)步。提供全套的服務(wù)體系是最難的，可能比自己培養(yǎng)團(tuán)隊還難 ，但走這樣的路給了我們邊學(xué)習(xí)邊成長的機(jī)會。實際上給私募機(jī)構(gòu)提供服務(wù)相當(dāng)于開大賣場，要在很多層面把好質(zhì)量關(guān)，還要有足夠強(qiáng)的銷售能力，這對期貨公司的要求很高，但這條路徑比較適合我們。作為具有證券背景的期貨公司,格林大華具備了一些具有自身特色的長項，畢竟我們做了這么多年客戶服務(wù)，私募機(jī)構(gòu)很多就是從投資者、從交易客戶轉(zhuǎn)變過來的。另一方面我們做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)，相對其它機(jī)構(gòu)的領(lǐng)會更深刻一些。再一個是對私募提供全套服務(wù)，緣于證券背景，我們對全套服務(wù)的理念、流程、系統(tǒng)認(rèn)識得相對更清晰一些，能夠給私募提供成體系的服務(wù)，包括有孵化、培訓(xùn)、協(xié)助成長等，從具體的運作過程來說，比如產(chǎn)品設(shè)計、活動路演、發(fā)行、風(fēng)控、技術(shù)系統(tǒng)、估值等，還包括持續(xù)的反饋。在發(fā)行上，我們已經(jīng)打通了證券跨界的私募運作平臺，我們以前用其它的通道也發(fā)行過類型齊全的20幾支產(chǎn)品，對運作流程比較了解。系統(tǒng)方面，我們對接的是恒生O32系統(tǒng)。在銷售上最根本的是打造自己的銷售隊伍，畢竟我們有20多個網(wǎng)點，山西證券現(xiàn)在有76個網(wǎng)點，同時也可以和第三方渠道合作，比如銀行渠道或相關(guān)定向渠道。總之產(chǎn)品設(shè)計是核心，風(fēng)險控制很重要，還要有效整合認(rèn)購產(chǎn)品的高凈值客戶群。

七禾網(wǎng)2、一個期貨公司的資管業(yè)務(wù)體系中，可能含有資管通道服務(wù)、提供優(yōu)先資金池、提供劣后資金池、募集管理型資金、自主投資管理等方面，請問，就格林大華期貨而言，目前主要注重哪個方面或哪幾個方面力量的打造？

喬俊峰：我們注重平臺的搭建，主要是打造MOM、FOF平臺，要有產(chǎn)品設(shè)計和分散風(fēng)險的能力，比如用不同風(fēng)格投顧的分散滿足不同客戶的需求，這是很難的，不過要把事情做成，付出少不行，得挑戰(zhàn)一些難度高的，得有技術(shù)含金量。實際上運行過程中，每一塊都很難，期貨公司想跨越到類似基金公司的管理平臺，并不容易。我們孜孜以求2年了，也只是進(jìn)入初級階段，總的來說還比較早。把每一個階段的工作，通過系統(tǒng)的流暢鏈接起來也是挺難的。所以我們目前努力打造的是這方面的平臺。除了外部投顧的整合，我們自主的投顧隊伍也需要逐步培養(yǎng)，但核心是要做一個平臺型公司。銷售肯定要主要依靠自己的力量，能夠識別好的投顧，產(chǎn)品運作好了，做出自己的品牌了，銷售也會越來越順利。我們追求的是中收益、低風(fēng)險的策略，收益不一定太高，回撤一定要小，要有穩(wěn)定而持續(xù)的回報率。假如每年增長20%，不到4年就能翻一番，這樣的產(chǎn)品會得到不少投資者的青睞，關(guān)鍵是收益要穩(wěn)健、可持續(xù)。

七禾網(wǎng)3、格林大華和較多的外部投顧合作推進(jìn)基金產(chǎn)品業(yè)務(wù)，卓有成效。請問，期貨公司應(yīng)如何建立一套尋找、考核外部優(yōu)秀投顧的體系？

喬俊峰：與外部投顧合作無疑是在策略和規(guī)模上進(jìn)行突破的有效選擇。不過其難點在于優(yōu)秀投顧的篩選、考核和評估, 甚至也包括了合作之后的盡職調(diào)查、權(quán)利義務(wù)劃分以及風(fēng)險管控等諸多方面。可以說目前整個行業(yè)真正完善的體系還在摸索當(dāng)中，當(dāng)然我們內(nèi)部肯定有評價的標(biāo)準(zhǔn)。我們和成熟型的優(yōu)秀投顧合作的同時,更注重選擇與一些處于成長階段、名氣不是太大的優(yōu)秀投顧合作。投顧的產(chǎn)品設(shè)計類型、對市場的認(rèn)識、投資邏輯等都是我們在乎的方面。投資邏輯對我們選擇投顧很關(guān)鍵，包括投顧的理念也要和格林大華的風(fēng)格相匹配，就是追求低風(fēng)險、中收益，包括我們經(jīng)營公司的理念和服務(wù)客戶方面也是不追求超高的收益，我們追求中收益、持續(xù)穩(wěn)定的回報。這兩年我們選擇投顧時，更多的是從公司自有的客戶中尋找，盡可能有長時間的了解，實際上做公司、做投顧和做人做事是相關(guān)聯(lián)的，盡可能互相之間包容發(fā)展，包括格林大華在服務(wù)過程中也有一些需要提高的地方。

七禾網(wǎng)4、另外，期貨公司又應(yīng)如何提升公司內(nèi)部資管部的自主管理能力？

喬俊峰：自主管理目前是審慎的，今年在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，我們會組建2到3個自主的投資團(tuán)隊，按照事業(yè)部來考核。管理規(guī)模不會一下子放大，今年計劃規(guī)模最多達(dá)到2個億。我們會有總規(guī)模的控制和風(fēng)險的把控。長期來說，自主管理需要投研一體化。公司在研究上正在啟動建立大的數(shù)據(jù)庫，以自主研發(fā)數(shù)據(jù)庫作為支撐，從根本上解決研發(fā)和投資的問題。另外，充分應(yīng)用計算機(jī)的算法，量化的模式可以減少犯錯，也要應(yīng)用期權(quán)的一些原理、基于波動率的交易等，前陣子我在芝加哥學(xué)習(xí)波動率的原理在投資中的概率計算的情況。據(jù)我了解，永安在自主投資管理中運用波動率的理念比較深。我們期貨公司內(nèi)部有資管的團(tuán)隊，現(xiàn)貨子公司里也有自主投資的團(tuán)隊，另外我們在香港的資產(chǎn)管理公司也在運作，跨境投資也在操作范圍內(nèi)。現(xiàn)在我們比較注重對團(tuán)隊交易能力的培養(yǎng)，當(dāng)然更重要的還是要建立一套運作體系。

七禾網(wǎng)5、格林大華期貨的子公司格林大華資本管理有限公司于2014年11月正式成立，請問格林大華資本管理有限公司的定位和業(yè)務(wù)方向如何？它和格林大華資管部是如何分工的？

喬俊峰：資本管理公司的限制要比期貨公司資管少，資管更側(cè)重于平臺的搭建。我們更多的側(cè)重于和證券以及跨界的匹配、平臺的搭建，側(cè)重于量化方面的研究。今年我們給格林大華資本的定位是以交易為核心的投研一體化平臺。子公司的機(jī)制更為靈活，可以圍繞它的戰(zhàn)略，圍繞它的機(jī)制建設(shè)，圍繞它的人才戰(zhàn)略，和圍繞它的風(fēng)控管理，形成自己的一套特色體系。格林大華資本的業(yè)務(wù)方向分為幾塊大類，比如倉單質(zhì)押、基差交易以及套保和定價，目前做的較大的是基差交易，可以獲得相當(dāng)穩(wěn)定的一些收益，以基差交易為核心，為套保和定價提供交易的基礎(chǔ)，并在交易過程中發(fā)現(xiàn)機(jī)會。第二方面是套保、定價、場外期權(quán)。第三，目前由于香港的資產(chǎn)管理部門力量還比較弱，跨境交易基本上也靠它在摸索。第四，做市業(yè)務(wù)，期權(quán)業(yè)務(wù)的做市在積極準(zhǔn)備,新三板的做市我們想到了，但沒有推進(jìn)，新三板市場作為專業(yè)交易市場，確實是塊價值洼地。業(yè)務(wù)涉足似乎有點多，不太聚焦，各方面還在探索，探索的過程中會進(jìn)一步的聚焦，或者兄弟公司或兄弟部門在某些功能上籌備好了，就把某塊業(yè)務(wù)交給它。比如跨境，我們將來就給香港公司了，比如做市商，我們可能再成立一家基于新三板市場的公司，現(xiàn)在還在摸索階段?，F(xiàn)在做得最大的是基差交易，另外，我們也用自有資金進(jìn)行產(chǎn)品投資。去年最后3個月的收入達(dá)到700多萬，今年有將近2000多萬，各項業(yè)務(wù)條線基本都有了，但是做的量不夠大，在規(guī)模和人員上投入太少，然而盈利還算可觀。

七禾網(wǎng)6、格林大華主動推進(jìn)或協(xié)助運作的，落戶在格林大華的公募基金專戶、私募產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、資管產(chǎn)品等各類產(chǎn)品，目前在產(chǎn)品數(shù)量上和資金規(guī)模大約有多少？格林大華在這方面能取得較好成績的核心原因是什么？

喬俊峰：產(chǎn)品數(shù)量50多只，資金一塊在期貨端，一塊在山西證券的證券端，期貨上大概有6、7個億，證券上10來個億，總共大概16、7個億的規(guī)模，不算太多。我們跟一些緊密的合作伙伴一起運作量化方面的產(chǎn)品，這方面的產(chǎn)品我們選得比較對路。另一方面，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)積累的、關(guān)系良好的老客戶中有金融背景也會把一些產(chǎn)品放在我們這邊。

七禾網(wǎng)7、2015年，格林大華在基金產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模上有著怎樣的目標(biāo)或規(guī)劃？

喬俊峰：規(guī)模上不盲目追求，我們提出的規(guī)劃是今年證券和期貨加起來至少要到50個億。產(chǎn)品類型應(yīng)適當(dāng)聚焦，也要控制風(fēng)險，培養(yǎng)自己的核心。去年我們各種類型的產(chǎn)品都做了，摸索性多一點，今年需要聚焦一些，規(guī)模上不盲目追求?，F(xiàn)在證券市場環(huán)境和運行趨勢都比較好，在與股票的對沖項目上可以適當(dāng)加大力度，量化產(chǎn)品方面也會繼續(xù)發(fā)力，這樣規(guī)模才能上來。另外就是建立優(yōu)先資金池，通過MOM或FOF的形式與投顧合作，有的兄弟公司可能已經(jīng)從銀行拿到資金，我們也在努力，同時也可以用募集的方式解決優(yōu)先資金的問題。

七禾網(wǎng)8、現(xiàn)在股市火爆，格林大華在產(chǎn)品推進(jìn)上會不會更多偏重于股票和股指的產(chǎn)品？

喬俊峰：以前我們這一塊就偏多。我們在同行交流時認(rèn)為目前股市處在一個分歧較大的地方，所以對風(fēng)險的管控我們會更注重。股市如果沒有之前那么好，相對來說，商品市場可能會好一點，所以現(xiàn)在商品也要布局。

七禾網(wǎng)9、您是做證券出身的，對股市非常熟悉，就您切身感悟而言，中國證券市場近十年來最大的變化是什么？

喬俊峰：證券市場上的最大變化是1998年公募基金的入市，2010年左右的股指期貨和融資融券推出，還有2014年私募機(jī)構(gòu)地位的正規(guī)化。畢竟股市是專業(yè)的市場，這兩類專業(yè)投資者對行業(yè)帶來的變化都比較大。第二就是2010年的股指期貨和融資融券的推出以及2014年ETF期權(quán)的推出，前段時間資本市場對全社會的作用，尤其在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)階段，在經(jīng)濟(jì)下行階段，股市的作用非常大，以前沒有感覺到作用那么大，現(xiàn)在感受越來越大，資本市場可能是解決好多深層問題的最有效或者性價比最高、效率最高的途徑。在全球的財富管理上也有可行的變化，滬港通就是很好的嘗試。以及我們的新三板、B股都是價值洼地。人民幣資本項下的交換，可能對股市產(chǎn)生更大的作用。雖然經(jīng)濟(jì)下行，中國股市還是上行。即使回調(diào)，總的趨勢還是上行的，當(dāng)然回調(diào)是合理的，任何東西沒有回調(diào)不行，整個市場還是比較好的。尤其像新三板，確實對中小企業(yè)的發(fā)展起到了很大的推動作用。

七禾網(wǎng)10、您覺得中國股票市場的主導(dǎo)力量是政府？是上市公司？是莊家？是機(jī)構(gòu)？還是散戶？

喬俊峰：中國股市受政策影響比較大，這是毫無疑問的。某一階段散戶對股市助推的作用比較大，但牽引整個股市前進(jìn)的還是機(jī)構(gòu)。因為機(jī)構(gòu)才能夠深入理解政策，最終還是要和實體經(jīng)濟(jì)結(jié)合?，F(xiàn)在機(jī)構(gòu)可以使用的工具越來越多，融券、股指出來以后，就有對沖工具了，現(xiàn)在ETF期權(quán)也出來了，我認(rèn)為最終還是靠機(jī)構(gòu)來牽引。我們國家，政府對經(jīng)濟(jì)的推動力量相對全球來說可能是最大的，政府的推動，政府的政策調(diào)節(jié)，明顯也相對其他國家要更大一些。