2014年12月20日，由永安期貨和七禾網(wǎng)期貨中國(guó)聯(lián)合主辦的《解讀索羅斯真實(shí)投資哲學(xué)、私募時(shí)代下如何管理大資金的運(yùn)作、量化交易如何創(chuàng)造和維持大資金的可觀收益率》在杭州圓滿舉行。會(huì)議上，七禾言起1號(hào)投顧-言程序交易團(tuán)隊(duì)做了精彩的演講。以下是七禾網(wǎng)期貨中國(guó)對(duì)分享會(huì)錄音的部分整理：

精彩語(yǔ)錄：

尊敬的各位投資朋友，大家下午好。我常常在問(wèn)自己幾個(gè)問(wèn)題：言起投資到現(xiàn)在，每天面對(duì)的漲跌、投資、賺錢、虧錢，這是我們最深刻的并且每天都要碰到的問(wèn)題。如果這些問(wèn)題干擾我們情的緒，那么這個(gè)問(wèn)題就很大了。當(dāng)你掌管的資金超過(guò)十億，超過(guò)二十億的時(shí)候，你要面對(duì)的問(wèn)題不僅僅是賺錢、虧錢的問(wèn)題，在我看來(lái)就是家族財(cái)富傳承的概念。所以我認(rèn)為這是一個(gè)感恩報(bào)告會(huì)。七禾言程序交易團(tuán)隊(duì)零號(hào)基金，這是我們第一款產(chǎn)品，在大陸市場(chǎng)跟永安的第一只產(chǎn)品。為什么叫零號(hào)基金呢？大部分是一號(hào)基金。所以我們這一次的續(xù)簽，是七禾言起一號(hào)。我們之所以叫零號(hào)，是因?yàn)槲覀儚牧汩_始。去年12月30日，我們成立了這款產(chǎn)品，到今年收益是24%左右。接下來(lái)，我們發(fā)的是七禾言起一號(hào)。永安期貨的施總跟我講：“言程序，你要發(fā)產(chǎn)品了，那么這個(gè)產(chǎn)品，就用你的名字來(lái)命名吧。反正，生也是你們的，死也是你們的，生死掌握在你們手上?！蔽覀儺?dāng)時(shí)募得真的很辛苦，因?yàn)槟菚r(shí)候我們是夾帶著2013年期貨日?qǐng)?bào)第七屆全國(guó)期貨實(shí)盤大賽程序化組第一名的頭銜。他們最大的懷疑點(diǎn)是：你是冠軍，冠軍和交易基金不能馬上做直接的關(guān)聯(lián)。你是冠軍，但你能不能交易產(chǎn)品，交易基金？到今年年底，我們團(tuán)隊(duì)成立了十款產(chǎn)品，開始有人質(zhì)疑，你交易的產(chǎn)品能不能做大規(guī)模。言起投資已經(jīng)成立四年，從2010年開始我們就進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，而這個(gè)市場(chǎng)給我們的信息就是，并不是用一年告訴各位我們能否獲利。因?yàn)樵谧母魑?b>賺錢是隨時(shí)可以有的，但是把錢留下來(lái)，這是一件非常困難的事。在這一次的感恩報(bào)告會(huì)里面，讓各位了解，如何面對(duì)現(xiàn)在的行情。我和老師一樣，30天前也在杭州做了一場(chǎng)演講，在30天內(nèi)完全改變了很多人的看法。我等一下會(huì)說(shuō)明，市場(chǎng)永遠(yuǎn)都在，市場(chǎng)拖得比我們還久。我們還必須很清楚地知道，市場(chǎng)在不同的行情下，要怎樣去應(yīng)對(duì)。我很感謝老師讓我能在這樣一個(gè)圈子里面，當(dāng)然，我們很清楚地知道我們是學(xué)數(shù)學(xué)、學(xué)統(tǒng)計(jì)背景出生的，這也是一種優(yōu)越感。當(dāng)我從美國(guó)回來(lái)，當(dāng)我感到一種優(yōu)越感的時(shí)候，我發(fā)現(xiàn)數(shù)學(xué)并不能完全解釋市場(chǎng)。如果數(shù)學(xué)可以完全解釋市場(chǎng)，那么賺錢這件事情就變成絕對(duì)了。但是這是不成立的，甚至可以說(shuō)學(xué)歷不代表可以賺錢。我統(tǒng)計(jì)學(xué)的指導(dǎo)教授，數(shù)理統(tǒng)計(jì)博士在2008年的時(shí)候破產(chǎn)了，這是最真實(shí)的例子。我走進(jìn)去正準(zhǔn)備和他討論我的數(shù)學(xué)，外面卻罵出一些很臟的話“怎么會(huì)跌這么多”。我非常感謝我了解很多這方面的事情，所以我很科學(xué)看待這件事情。但是我知道，這個(gè)市場(chǎng)的交易不僅僅是依靠數(shù)學(xué)的。在座各位都是做量化、做程序化交易，或做一些數(shù)學(xué)模型交易的，老師常常說(shuō)的一句話就是：不要為了量化交易而量化交易，要做量化的質(zhì)化交易。這件事情請(qǐng)把它牢記心中。第二，我要感謝一年前支持我們的投資人，一年前你們投資了我們。我們感謝來(lái)自臺(tái)灣的朋友，我稱他們?yōu)閼?zhàn)友。在我們還沒(méi)有拿到一定的成績(jī)的時(shí)候，你們跟隨了我們，我們今天給予這樣的回報(bào)。這些產(chǎn)品我們都跟投了超過(guò)30%，所以如果這些錢虧了，我們也會(huì)虧，我們跟投資人站在同一條船上。所以我很感謝各位，在一年前支持了我們，今年也繼續(xù)支持我們。這是一檔家族財(cái)富傳承基金的報(bào)告會(huì)，傳承的概念就是：把零號(hào)傳到了言起一號(hào)。

這是滬深300指數(shù)月K線走勢(shì)， 是上周五（12月12日）的走勢(shì)圖。從2005年到2008年經(jīng)過(guò)一個(gè)很大的漲幅，漲到接近6000點(diǎn)。有個(gè)人問(wèn)我，美國(guó)夢(mèng)和中國(guó)夢(mèng)差在哪里？我的回答是：美國(guó)夢(mèng)走完了，中國(guó)夢(mèng)還沒(méi)開始，就是沒(méi)有開始才會(huì)有所謂的中國(guó)夢(mèng)。有非常多的聲音告訴我，以前買股票，空股指期貨的方法好像在這段時(shí)間出現(xiàn)很大的問(wèn)題。我們要正視這個(gè)問(wèn)題，要明白這個(gè)問(wèn)題。還沒(méi)有開始之前，就發(fā)現(xiàn)有一堆人破碎了。然后我還問(wèn)了圓信永豐基金熊總，聽(tīng)他說(shuō)，這段時(shí)間產(chǎn)品被清掉了幾只。2014年8月，我在七禾網(wǎng)發(fā)表了一篇文章——《Alpha Plus動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)策略》。我們的這個(gè)產(chǎn)品，不但做Alpha,我們還做了趨勢(shì)交易，還抓取了趨勢(shì)的利潤(rùn)。9月23日發(fā)表了另一篇文章——《A股最壞日子已過(guò) 撿便宜的最好時(shí)機(jī)》。這兩篇文章大家可以上網(wǎng)去查，我們回顧過(guò)去做的一些言論，錯(cuò)的我們改進(jìn)，對(duì)的我們繼續(xù)保持下去。2014年永安年度最佳量化交易獎(jiǎng)，肯定了我們這款產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，肯定了我們的交易表現(xiàn)。

簡(jiǎn)單介紹一下我們團(tuán)隊(duì)，言起投資由言程序交易團(tuán)隊(duì)組成，團(tuán)隊(duì)成員橫跨哲學(xué)、物理、經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、計(jì)算機(jī)工程及財(cái)務(wù)工程領(lǐng)域，風(fēng)控部門、技術(shù)部門、證劵量化投資部門、期貨策略開發(fā)部門、套利交易部門，成員15位，有策略研發(fā)者、策略撰寫者、計(jì)算機(jī)工程人員、統(tǒng)計(jì)人員、風(fēng)控人員，操作涵蓋全球期貨及股票，策略包含日內(nèi)、隔夜、價(jià)差、期現(xiàn)套利、α策略、價(jià)值型投資。我沒(méi)有改變?nèi)魏我环N方法。這一篇文章從以前到現(xiàn)在如出一轍。首席風(fēng)險(xiǎn)官丁啟書，臺(tái)灣大學(xué)研究所財(cái)務(wù)(金融)工程組，負(fù)責(zé)管理交易部門及策略風(fēng)險(xiǎn)制定。證劵量化投資部總監(jiān)劉少勛博士，曾任IBM 物理部門研究員，負(fù)責(zé)開發(fā)超級(jí)計(jì)算機(jī)的演算法，臺(tái)灣中央研究院物理研究所的博士后研究員，負(fù)責(zé)開發(fā)股票分析系統(tǒng)，其股票分析系統(tǒng)涵蓋全球，包括美國(guó)、大陸及臺(tái)灣等市場(chǎng)。套利交易部總監(jiān)王智煒，臺(tái)灣科技大學(xué)資訊工程研究所，中興大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)系，負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)的量化分析和高頻套利交易，專精大陸、香港、臺(tái)灣、韓國(guó)、新加坡 Co-Location交易系統(tǒng)開發(fā)。獲獎(jiǎng)殊榮期貨日?qǐng)?bào)第七屆全國(guó)期貨實(shí)盤大賽程序化組第一名、2013年?yáng)|方智慧程序化交易實(shí)盤大賽第一名（前10名）。介紹一下我們公司獲得的榮譽(yù)。

我要著重講的是言起投資理念。第一，寧走十步遙，不行一步險(xiǎn)。我的人生有兩次重大的虧損經(jīng)驗(yàn)，第一次來(lái)自我的父親，父親做期貨破產(chǎn)了，他讓我看到了人性的貪婪與情緒。從原先父親反對(duì)我做期貨到現(xiàn)在，父親將他自己的資產(chǎn)給我，讓我做期貨，這是一種驕傲。還有我的求學(xué)過(guò)程很特別，我的初中在北京，高中在香港，又在臺(tái)灣完成了統(tǒng)計(jì)本科學(xué)歷。我認(rèn)為，程序化可以拋開過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn)，做一定的交易，結(jié)果我在這段時(shí)間累積了非常多的資產(chǎn)。透過(guò)人為去下單，那也是有問(wèn)題的。2007、2008年的時(shí)候開始組建團(tuán)隊(duì)，招收非常多的交易員。我的想法是需要跟大家做分享，我們做交易時(shí)間越長(zhǎng)，了解的東西越多，我們?cè)侥芮宄L(fēng)險(xiǎn)在哪里。直到現(xiàn)在，我們成立了家族財(cái)富基金，很清楚知道為什么，因?yàn)榧易遑?cái)富的基金必須要穩(wěn)健，不能有任何閃失，我比各位還要更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲矣袃纱谓?jīng)驗(yàn)。因?yàn)槲液芮宄刂牢覀兊馁Y金需要避風(fēng)港，因?yàn)槲覀儾幌嘈艅e人，所以我們自己來(lái)做投資。讓各位了解投資過(guò)程中我們的交易情況，我尋求的是認(rèn)同。每一款產(chǎn)品我們都會(huì)跟投，因?yàn)槲覀冇斜焕碡?cái)?shù)男枰Ｎ覀兒芮宄肋@些資金需要被理財(cái)。

回顧零號(hào)基金產(chǎn)品的凈值。最低跌到0.96，目前凈值1.24。

這是零號(hào)基金產(chǎn)品的特色。大部分獲利的產(chǎn)品都是來(lái)自趨勢(shì)，其實(shí)趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)更大。我們既要做套利，也要做趨勢(shì)。沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是永遠(yuǎn)的牛市，或是永遠(yuǎn)的熊市。但是盤整熊市，牛市遲早會(huì)發(fā)生，只是不知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生?，F(xiàn)階段看到的就是大漲，但是這時(shí)候需要確定它是否會(huì)一直漲下去。如果行情能夠被預(yù)期，就能一直賺錢。漲，有趨勢(shì)的工具；跌，盤整有套利的工具，一切以風(fēng)險(xiǎn)為前提。強(qiáng)調(diào)一下，趨勢(shì)，套利都有風(fēng)險(xiǎn)。為什么這款產(chǎn)品我們擁有25%的獲利，總是這么健康，怎么來(lái)的？

傳統(tǒng)阿爾法套利買入股票:滬深300成份股不少于70%；個(gè)股權(quán)重一般不超過(guò)10%，組合保持25-35只股票；強(qiáng)勢(shì)行業(yè)、低PE、低PEG、高Alpha。賣出股指期貨：選擇對(duì)沖效率高的股指期貨；臨近到期日前，交割換約，降低期貨的波動(dòng)性。大陸沒(méi)有真正出現(xiàn)過(guò)牛市，有股指以來(lái)，甚至股指沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)漲停。套利仍有風(fēng)險(xiǎn)存在，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為多頭時(shí)，績(jī)效就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)輸給大盤。

這是傳統(tǒng)Alpha近3年來(lái)的收益曲線。滬深漲了1%，股指漲了1.8%。中信、招商等都是做Alpha的產(chǎn)品。大家都是空股指，買股票。股指長(zhǎng)期在股票的下方，股指是領(lǐng)先指標(biāo)，價(jià)差會(huì)一路縮小，價(jià)差就是虧損的部分。套利在這個(gè)時(shí)候就是它的風(fēng)險(xiǎn)，套利在大漲的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。好的股票會(huì)一路漲，慢慢漲，它不會(huì)跑贏股指期貨。尤其股指期貨長(zhǎng)期被看空，漲得時(shí)候還會(huì)從順價(jià)差漲到逆價(jià)差。套利的產(chǎn)品都出現(xiàn)問(wèn)題，其實(shí)這不是問(wèn)題，這是應(yīng)該有的虧損，因?yàn)樗诙囝^市場(chǎng)不好選擇，而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以前沒(méi)有出現(xiàn)，現(xiàn)在才出現(xiàn)?？掌谪浭潜粍?dòng)地空期貨，這時(shí)候應(yīng)該做趨勢(shì)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，套利會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，你的產(chǎn)品有沒(méi)有做趨勢(shì)的工具。我們不能否定Alpha的貢獻(xiàn)。2010年，同時(shí)做套利和趨勢(shì)，套利和趨勢(shì)本來(lái)就應(yīng)該同時(shí)存在。如果建議投資者做套利，2010年到2014年賺到錢，現(xiàn)在虧錢，是很正常；如果做趨勢(shì)，2010年到2014年賺不到錢，2014年年尾賺到錢,是很正常的。在7月、8月，各大評(píng)論網(wǎng)站上，我一直在提套利的風(fēng)險(xiǎn)在于會(huì)出現(xiàn)多頭的行情的時(shí)候，果然在今年就出現(xiàn)了。從海外市場(chǎng)來(lái)看，在多頭行情里面會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)和回撤。這個(gè)是18:00直播CCTV期貨時(shí)間展示CTA帳戶。

這個(gè)是完全做期貨。交易沒(méi)有秘密。2013年以后和第二名拉開的距離。11、12月，大陸股市出現(xiàn)前所未有的漲勢(shì)，股指從2000點(diǎn)漲到3600。

這是12月8日 CTA報(bào)酬率曲線。一樣有獲利，但是獲利沒(méi)有別人多。股指大漲，在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)。

12月17日的 CTA報(bào)酬率曲線。做多股指上去，做趨勢(shì)一定有風(fēng)險(xiǎn)。買股票就是做趨勢(shì)。股票本身就是做趨勢(shì)的策略，本來(lái)就應(yīng)該去做避險(xiǎn)，懂得與期貨做對(duì)沖。真正大漲的過(guò)程中，股票不一定漲得比期貨多。在這個(gè)趨勢(shì)當(dāng)中的確要有這樣的獲利，這是趨勢(shì)策略，但是伴隨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比套利來(lái)得大。但在套利過(guò)程中，2010年到2014年，它會(huì)慢慢往上漲，在大漲過(guò)程中出現(xiàn)一定的回撤。所以我們不能預(yù)測(cè)，行情不能被預(yù)期，我們能控得住風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)給予我們不同的策略。但是絕大部分時(shí)間都是沒(méi)有行情，需要通過(guò)做套利來(lái)避險(xiǎn)。團(tuán)隊(duì)很重要，通過(guò)套利與趨勢(shì)，不同的方法把錢留下來(lái)。我們要看長(zhǎng)期，看穩(wěn)健，現(xiàn)在趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)更大。股票和股指要做不同的策略，既要做套利也要做趨勢(shì)，一個(gè)人不可能同時(shí)擁有趨勢(shì)和套利的策略，所以必須要讓電腦執(zhí)行，必須要讓團(tuán)隊(duì)執(zhí)行，讓各個(gè)崗位各司其職，才會(huì)有重要性，這項(xiàng)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在這。