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近日，七禾網(wǎng)期貨中國沈良和果圓走訪了上海淘利資產(chǎn)管理有限公司，并與淘利資產(chǎn)董事長兼首席投資總監(jiān)肖輝先生、副總經(jīng)理兼市場總監(jiān)黃開華女士深入交談。以下內(nèi)容是期貨中國果圓對本次【走進(jìn)私募圈——淘利資產(chǎn)】的體驗和總結(jié)。

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期貨中國專訪肖輝：“人機結(jié)合”的量化工廠如何運作http://levitate-skate.com/article/156099-1.html

上海首間“金融工廠”

700平方米左右的辦公區(qū)、“水泥墻”、白色日光燈、沒有吊頂、掛在天花板上的各種管道，所有種種“裝飾”都確切地告訴我們：沒錯，我們走對了，這就是“工廠”。當(dāng)被問起為什么把辦公室設(shè)計成這樣，肖輝說：“其實在美國的交易公司和我們類似，管道都在露在外面的，這個和國內(nèi)的其他投資公司是不一樣，但如果美國交易公司的人過來，他們看到這個裝飾會比較親切。其實室內(nèi)設(shè)計公司的方案是很好的，只是施工隊不是很到位，不過我們想想也沒必要去撐門面，客戶不會因為門面好而來?！碧岳Y產(chǎn)座落于上海張江高科技園區(qū)，“我們其實是高科技企業(yè)，靠技術(shù)在賺錢，所以將公司安在張江，我們的定位是金融工廠，我們的投資專注于量化對沖交易。在我們公司里面有兩大核心業(yè)務(wù)，一個是人機結(jié)合的套利交易，一個是完全自動化的趨勢交易，”肖輝簡單干脆地介紹：“之所以稱為‘金融工廠’，是指我們的標(biāo)準(zhǔn)化流程、生產(chǎn)線化的模式，比如跨期套利、趨勢套利，我們都是流程化，模塊化來運作的。淘利資產(chǎn)投資團隊包括三大核心：金融工程部、技術(shù)部、交易部，三駕馬車缺一不可，共同管理我們所有的基金產(chǎn)品”

謹(jǐn)慎、簡單、包容

“我對我自己唯一的標(biāo)簽就是膽子小，所以我選擇做套利，原因可能是因為家里兄弟姐妹多，我是最小的一個，一般都是在背后跟著，他們在前面犯錯，我在后面看著，然后我自己就少犯錯了。”肖輝說：“在投資行業(yè)里，如果一個東西被砸了想要再起來是非常難的。大浪來了，我們不能因為自己出海比較遠(yuǎn)而回不來，現(xiàn)在對沖基金市場上真正的機會還沒有來，像期權(quán)這樣更多的品種，工具出來后才是衍生品春天來了，”肖輝說“市場是非?？膳碌?，所以要嚴(yán)格地控制好交易的風(fēng)險，穩(wěn)字當(dāng)頭?！碧岳漠a(chǎn)品風(fēng)險敞口都很小，之前也有很多人建議淘利可以適當(dāng)放開風(fēng)險敞口，以便獲得更多的利潤，對此，肖輝的反應(yīng)是平平靜靜地將對方的話聽完，然后慢慢地說：“敞口放大短時間內(nèi)可能利潤會馬上出來，但這是有風(fēng)險的，我不希望讓我的客戶承擔(dān)過多的風(fēng)險，步子得邁得穩(wěn)點。風(fēng)險敞口不能放大，一直還是以穩(wěn)健為主，這個理念堅定下來是不會動搖的?！薄笆畮讉€產(chǎn)品一直都是這樣子做的，同時我們堅持只做純管理型產(chǎn)品?！毕鄬τ谛ぽx的理性、直接，黃開華很熱情，她解釋說：“肖總是個很謹(jǐn)慎的人，所以淘利有所為、有所不為。不符合我們方向的，我們是不會去做的。?！?/p>

《道德經(jīng)》云：萬物之始，大道至簡，衍化至繁。世上的事情難就難在簡單，簡單是最高級別的智慧，簡單其實真的不簡單。肖輝說：“我們的策略如果能用最簡單的方法來達(dá)到這個效果，我們就不會用復(fù)雜的模型去識別它，或者更復(fù)雜的指標(biāo)去識別它，比如一句話能寫出來的模型，我們就不會用兩句話?！碧岳械哪Ｐ椭挥幸痪湓?，就是依據(jù)大小條件來判斷開倉還是平倉，而如此簡單的一個模型，收益卻非?？捎^，可見策略的好壞和模型的復(fù)雜程度是沒直接關(guān)聯(lián)的。

對于“包容”，肖輝說：“我們的投資風(fēng)格是一個包容的心態(tài)，人有人的優(yōu)點，模型化的交易有量化交易的特點，如何把這兩個東西有機地結(jié)合起來，取長補短才是最重要的，人對市場的反映肯定比機器對市場的反映快，而機器的執(zhí)行力肯定會比人更好。”

唯一優(yōu)勢就是人才

從古至今，“千里馬”永遠(yuǎn)是“天然做多的品種”，大到國家之間的縱橫，小到團隊的發(fā)展，很多時候其實都是幕后智囊團之間的博弈。齊桓公因為有管仲輔佐，從“公子小白”變成了“春秋五霸之首”；劉備三顧茅廬，請出諸葛亮，從此奠定了三分天下的格局；破產(chǎn)了的日本航空公司因為稻盛和夫的到來而重整旗鼓。人才之重要性是毋庸置疑的，而肖輝更是干脆堅定地說：“淘利唯一的優(yōu)勢就是人才?！蔽也唤麊枺骸笆俏ㄒ坏膬?yōu)勢嗎？”他再次斬釘截鐵地答道：“是的，唯一?！?/p>

“人才是稀缺資源，沒有哪一家公司會說我們不缺人才了，真正的人才一直很稀缺，我們淘利唯一的優(yōu)勢就是人才”，肖輝介紹身旁的黃開華：“我們黃總就是長江商學(xué)院的，我們團隊還有來自交大、北大、清華、復(fù)旦、南開以及國外的一些學(xué)校?！碧岳诵膱F隊的背景偏重理工科一點，整個公司36個員工里面有12位交易員，6名金融工程師，7名IT工程師。理工科背景的大概是70%，剩下的30%是其他的一些背景，50%以上為碩士以上學(xué)歷。淘利的投資團隊教育背景都很好，而且都有一些計算機的背景，還有一些有商學(xué)院的背景，其人員陣容之強大足以說明人才在肖輝心中的地位果然是獨一無二的。

人才培養(yǎng)上，很多私募機構(gòu)有個相同點——他們更加偏愛“一張白紙”，有的甚至之前連期貨是什么都不清楚。這點上淘利是有過之而不及，他們不僅希望是一張白紙，而且還有一系列的測試。淘利所有的交易員都從一張白紙培養(yǎng)過來，而且培養(yǎng)交易員還有一個特定的流程，比如初試要考速算題、心理測試等，還得和公司目前的人才結(jié)構(gòu)結(jié)合起來，從而使公司的人才結(jié)構(gòu)生態(tài)化。為什么淘利會選擇自己從零開始培養(yǎng)人才呢？肖輝曾舉過一個例子：“就跟開車一樣，如果你們不是經(jīng)過正規(guī)的駕校出來的，你可能剛開始跟一個很熟的司機學(xué)過，他會教很多小的技巧給你，這時候你可能就會覺得自己厲害，‘我明明可以不按規(guī)則走的，可以去搶跑道的，’我們不希望他們有這些經(jīng)驗，所以希望是從一張白紙開始培訓(xùn)?！?/p>

“公司通過培養(yǎng)人才，然后把大家的智慧積累起來，我們團隊不需要有明星，整個團隊就是明星，所以我們的打法類似‘德國隊’”。經(jīng)過這幾年的積累，淘利已經(jīng)有了“智慧庫”，公司目前所有的交易系統(tǒng)、研發(fā)平臺，測試平臺，風(fēng)控系統(tǒng)等都是自己研發(fā)的，他們有自己的技術(shù)，有自己的模型，有6個軟件系統(tǒng)的專利權(quán)。

在留住人才上，淘利更是卯足了勁?！拔揖徒?jīng)常跟大家說你們不是員工，你們都是老板，世間最寶貴的是時間，同樣是幾十年，混著和奮斗著是完全不一樣的，”肖輝說：“其次，我們對優(yōu)秀員工有股權(quán)激勵，經(jīng)濟獎勵上也比較到位，套利團隊我們是按照周來提成的，做趨勢的團隊是按照月來提成的，到目前為止公司人才很穩(wěn)定?！?/p>

肖輝：期貨我就做到不想做為止

“我就是個寫模型的，早上7點多到公司開始寫模型，中間有事情就開個會，沒事情就接著寫模型?！毙ぽx穿著簡單整潔，談話更是簡明扼要：“我2001年來到上海，上海交通大學(xué)讀博士，2004年交大博士畢業(yè)，2006年上海期貨交易所博士后出來，自己開公司，2007年去上海雙隆投資，就是沖著股指期貨去的，研究期現(xiàn)套利，2008年策略全部準(zhǔn)備好了，可是股指期貨還是沒出來，所以總結(jié)得出做事情還是要把握好市場節(jié)奏……”

博士畢業(yè)的時候，肖輝有三個offer，其中兩家是上海金茂大廈（當(dāng)時最高檔的寫字樓）里面的公募基金，另外一個就是上海期貨交易所的博士后。雖然待遇只是其他兩家的1/3，雖然讀博士后只有那么點生活補貼，雖然那時候博士畢業(yè)了可以年薪10萬以上，他還是堅持去了交易所讀博士后，當(dāng)時他還是堅持想做衍生品，他的博士論文寫的就是衍生品。在交易所，他的主要工作是設(shè)計期貨合約，比如他參與設(shè)計了線材和螺紋鋼的期貨合約的設(shè)計和做市商管理辦法。

2007年10月，沖著股指期貨“將要”上市，他去了上海雙隆投資，在那里他寫出了期現(xiàn)套利的系統(tǒng)，可股指期貨卻姍姍來遲，于是他開始做跨期套利，“跨期套利的圖，在我腦袋里面是非常非常清晰的，我基本上可以把它背出來。” 后來他創(chuàng)辦了淘利資產(chǎn)，他們基本上不用外面的軟件，從編程到下單到風(fēng)控，交易流程上需要的所有的系統(tǒng)幾乎都是他們自行研發(fā)的。肖輝說：“我們把淘利定義成為一家IT企業(yè)，因為我們對技術(shù)上的投入較大。目前做期貨能帶給我樂趣，等到它給我?guī)硗纯嗟臅r候，我就不做了。期貨我就做到我不想做為止，沒有時間上的限制?！?/p>

非常在意客戶的評價，但對客戶毫無保留

近幾年，期貨市場發(fā)展越來越快，越來越成熟，正是隨著市場的完善，我們聽到越來越多的聲音，“現(xiàn)在套利越來越難做了”，“能做的機會越來越少，利潤越來越小了”，“行情越來越不配合了，賺錢越來越難了”等等諸如此類。如今這個“大浪淘沙”的時代，誰能確保肯定盈利呢？

“淘利到目前為止發(fā)行的所有產(chǎn)品凈值都是在1以上的，我們一直保持盈利的原因是因為謹(jǐn)慎，沒有機會的時候就是要少虧錢?！毙ぽx說：“我所說的謹(jǐn)慎是指在合適的時候推我們認(rèn)為合適的東西?！毙ぽx堅持將所有產(chǎn)品全部無保留地展示出來，無論凈值高低，而不是選擇性地給客戶參考，他說：“做東西是想著能為客戶帶來意義，而不是為了上規(guī)模?！碧岳浅Ｔ谝馔顿Y者對他們的評價，黃開華說：“在客戶的維護(hù)上我們非常用心，因為我們自己知道當(dāng)初這些客戶真的來之不易，很多客戶也已經(jīng)跟了我們很久了，客戶一旦維護(hù)不好，失去了要挽回來就非常難了。”

淘利已經(jīng)拿到私募牌照，也會有產(chǎn)品通過自己的私募通道發(fā)行。

淘利就像私募江湖中的“郭靖”

如果把當(dāng)今的期貨市場看作一個江湖，一家家投顧則是這個江湖中的各路英雄豪杰，他們各有各的十八般武藝，各有各的性格特征，而淘利給我的感覺更像郭靖，憨厚樸素且一直很努力很踏實地一步一步往前走。

肖輝說：“現(xiàn)在機會還沒有來，不是賺錢的時候，而是培養(yǎng)人才的時候，等機會來了，團隊好的話就好了。我對目前這個成績不滿意，我覺得我們需要做得更好，我們還需要一直努力，”肖輝說：“時時刻刻都很困難，人才是稀缺資源，我們需要更多的合適我們的人才，而且我覺得我們公司一直不夠強大，雖然期權(quán)已經(jīng)有一定準(zhǔn)備了，但如果中國的衍生品市場發(fā)展很快的話，淘利還沒有做好充分的準(zhǔn)備?！秉S開華還是一如既往地微笑，她補充說：“現(xiàn)在還沒有等到發(fā)力的時候，我們一直在努力、在研發(fā)，在播種，后面產(chǎn)品肯定會更多，所以只要不斷播種，將來肯定會有一個收獲期?！?/p>

附：

上海淘利資產(chǎn)管理有限公司

成立于2011年5月6日，注冊于上海張江高科技園區(qū)，為上海首間“金融工廠”，專注于量化對沖交易，目前管理資產(chǎn)規(guī)模5億元左右。

堅持交易員隊伍培養(yǎng)與程序化模型開發(fā)并重的發(fā)展模式?，F(xiàn)有員工36名，其中12名交易員，6名金融工程師，7名IT工程師，50%以上為碩士以上學(xué)歷。

致力成為中國本土最專業(yè)的對沖套利專家，讓投資者獲取安全穩(wěn)健的回報

淘利的榮譽（部分）

2012年： 對沖網(wǎng)評選的--管理期貨策略對沖基金業(yè)績（全國）第二名

2012年：上海證券報及國金證券聯(lián)合評選的--私募管理人-2012年度新銳獎

2012年：上海證券報及德邦證券評選的--金陽光獎：“國內(nèi)對沖先行獎”

2013年：中國絕對收益管理協(xié)會及大智慧評選的--中國私募年度百強

2013年：私募排排網(wǎng)評選的-中國最佳管理期貨策略對沖基金

注：以上簡介由淘利資產(chǎn)提供

肖輝個人簡介

上海淘利資產(chǎn)管理有限公司董事長兼首席投資總監(jiān)，上海交通大學(xué)金融工程博士，上海期貨交易所博士后。

多年投資管理，量化策略，資產(chǎn)配置，風(fēng)險預(yù)算和投資組合分析經(jīng)驗，曾管理數(shù)只上億元對沖基金，且保持業(yè)績優(yōu)秀；主要研究領(lǐng)域為商品期貨市場、股票指數(shù)期貨、金融衍生品開發(fā)、投資組合策略分析等。曾參加過多項國家自然科學(xué)基金課題，在頂尖級經(jīng)濟類雜志上發(fā)表過多篇論文。出版著作《股票指數(shù)現(xiàn)貨市場與期貨市場關(guān)系研究》。歷任上海群博信息技術(shù)有限公司總經(jīng)理、上海雙隆投資有限公司副總經(jīng)理。

黃開華個人簡介

MBA，副總經(jīng)理兼市場總監(jiān) 具有豐富的財富管理和金融產(chǎn)品市場推廣經(jīng)驗，熟悉各類金融產(chǎn)品配置，并具有豐富大型企業(yè)的管理經(jīng)驗；南開大學(xué)國際政治和企業(yè)管理雙學(xué)士，長江商學(xué)院MBA，美國康奈爾大學(xué)約翰遜商學(xué)院交換生。

吳苗個人簡介

碩士/MBA，策略總監(jiān) 多年商品期貨和股指期貨領(lǐng)域的投資管理經(jīng)驗，負(fù)責(zé)量化策略開發(fā)與分析， 投資組合管理，具有豐富的期貨趨勢交易，套利交易，Alpha策略研發(fā)經(jīng)驗；曾設(shè)計眾多量化交易分析模型。華中科技大學(xué)計算機碩士，長江商學(xué)院MBA，美國弗吉尼亞大學(xué)達(dá)頓商學(xué)院交換生。

陳東飛個人簡介

MBA，CPA，綜合管理總監(jiān) 20年金融投資交易和企業(yè)財務(wù)管理工作經(jīng)驗，曾全面負(fù)責(zé)大型私募基金產(chǎn)品（規(guī)模20億元以上）的后臺管理工作，具有豐富的私募基金運營和管理經(jīng)驗；歷任上海雙隆投資有限公司財務(wù)總監(jiān)、博弘數(shù)君（天津）股權(quán)投資基金管理有限公司常務(wù)副總。

陳瑩個人簡介

策略研究員 在新加坡國際對沖基金從事3年外匯投資，具備國際視野及豐富的交易與研究經(jīng)驗，擅長量化策略開發(fā)、趨勢跟蹤模型、投資組合策略分析與風(fēng)險控制，已通過CFA二級。復(fù)旦大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士，復(fù)旦大學(xué)數(shù)學(xué)碩士。

呂平個人簡介

策略研究員 在GHF Group從事利率期貨交易兩年，具有豐富的交易策略與經(jīng)驗。熟悉統(tǒng)計套利，擅長策略量化建模研究 ；清華大學(xué)工學(xué)碩士。

（以上公司簡介和團隊簡介由淘利資產(chǎn)提供）

本文由七禾網(wǎng)期貨中國上海首席代表果圓整理撰寫

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