七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹慎。

2009年4月-2013年11月凈值圖（該資金曲線圖由奇獲投資提供）

徐聞釗

個人簡介：上海奇獲投資管理有限公司套利交易團隊首席分析師，1993年開始接觸股票，1995年鄭州商品交易所“紅馬甲”出身，2000年開始專心研究各種操作模式，有過手工高頻、單邊趨勢、多策略量化套利等交易經(jīng)歷，2008年加入奇獲投資團隊，曾將十多萬的賬戶做到三千多萬。2009年操作純套利交易，其中賬戶資金翻了三倍多。隨著交易經(jīng)驗的不斷豐富，每一次新的交易模式都在歷經(jīng)銳變，一直都在尋求最低風險回撤的穩(wěn)定收益。最終在跨期套利、跨市套利以及跨品種套利形成了自己非常穩(wěn)健的交易風格。

團隊簡介：上海奇獲投資管理有限公司。核心的資產(chǎn)管理團隊有14人，包含交易、研究、風控、IT四部分，以程序化交易為主輔助部分主觀交易，追求更豐富的交易方式和資產(chǎn)配置，涉及跨期套利、跨市套利、跨品種套利、波段交易、日內(nèi)高頻，長期以自營交易為主，自營資金從08年起平均年收益超過50%。

相關(guān)鏈接：奇獲投資孟德穩(wěn)：收益和風險就像沙漏的進口和出口http://levitate-skate.com/article/141368-1.html

由徐聞釗老師帶領(lǐng)的套利交易人才培養(yǎng)計劃將于12月21日-25日在上海舉行首場培訓，詳情請查看：http://levitate-skate.com/article/146224-1.html

訪談精彩語錄：

看著身邊的人起起落落，大風大浪過來以后，發(fā)現(xiàn)只有風險控制做的好才能走的遠。

期貨市場現(xiàn)在更公平，只要風險控制得當，更容易獲得成功。

果敢、專注、執(zhí)著、忍耐、開放，這些優(yōu)點會被市場獎勵。沒有風險意識、優(yōu)柔寡斷、懶惰，這些缺點會被市場懲罰。

風險管理是分析測量策略盈虧比的關(guān)鍵。

其實投機和套利是一體的，它們是不可分的，套利就是風險更小更可控的投機。

日內(nèi)套利的原理在于入市資金流動性的短暫不平衡，波段套利來自短期市場強弱的變化，中長期套利針對的是經(jīng)濟周期、國家政策、標的物供需周期的變化等等。

我認為短線套利的操作難度是最小的，因為越短的行情越容易把控，周期越長不確定性就越高。

短線套利做的是市場的不平衡或者是市場的漏洞，中長線套利更倚重交易者對后市的判斷，就是在拿風險換利潤。

（相對數(shù)學統(tǒng)計套利和技術(shù)分析套利）基本面分析套利的生命力會最強。

每個交易者都會主觀認定自己交易思維的正確性和邏輯的縝密性，但是理智和風險控制能幫住我們客觀的執(zhí)行我們的交易策略。

目前我管理的賬戶基本上都是服務器托管后的自動交易。

如果市場流動性變得足夠充裕，套利收益率還是可以提升不少的。

（套利的倉位）一般在70%以內(nèi)，在機會比較確認的時候會出現(xiàn)滿倉交易。

做的比較激進的時候，單筆交易的風險我會控制在1%之內(nèi)，一個賬戶最大峰值回撤的風險控制在10%之內(nèi)。

本身交易就是在做概率，享受大概率事情的利潤，控制小概率事件的風險。

做的時候我會看大做小，把控整體大周期的價差變化方向，在小周期上不斷的做短差以累加利潤。

套利的風險是存在的，主要風險來自于市場的流通性不夠造成沖擊成本過高、基本面發(fā)生突發(fā)變化、價差被大戶資金控制等等。

因為套利更穩(wěn)定，對投資者心理沖擊相對小，所以更容易形成穩(wěn)定盈利。

套利模式更適合大資金的運作，大資金追求的就是低風險穩(wěn)健收益

套利交易是資產(chǎn)管理必不可少的手段之一。

若要聯(lián)系奇獲投資-徐聞釗，與其溝通交流，期貨中國可為您預約，電話：0571-85803287

期貨中國1、徐聞釗先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您參與期貨市場18年了，期貨市場這些年來風起云涌，從亂到治再到全面發(fā)展，您個人最大的感受是什么？

徐聞釗：市場在不斷的變化，操作思路也要跟隨變化而變化，不能守舊，故步自封。看著身邊的人起起落落，大風大浪過來以后，發(fā)現(xiàn)只有風險控制做的好才能走得遠。

期貨中國2、中國期貨市場的發(fā)展如果要劃分為幾個階段，您會怎么分？每個階段的核心特征是怎樣的？

徐聞釗：大概三個階段吧，1990年10月中國鄭州糧食批發(fā)市場開業(yè)標志著中國期貨市場的誕生，一直到1998年的市場大整治算是第一個階段，這個階段中國期貨市場因為是新生事物，監(jiān)管也跟不上，特征是亂，市場操縱也很常見，這中間出了很多風險事件，最終導致了98年的大整治，取消了23個品種，交易所也由14家精簡為3家。 第二個階段應該是1998年到2007年，這個階段期貨市場法律法規(guī)逐漸完善，市場秩序逐步建立，參與者越來越多，只要是理性的參與者，不管是散戶還是機構(gòu)，賺錢的機會很多。第三個階段就是08年到現(xiàn)在，重要的特征就是兩個，一是機構(gòu)參與者逐步占到市場的主導地位，散戶的生存愈來愈難；第二就是中金所正式開始運營，金融期貨上市，期貨市場開始爆炸性增長。

期貨中國3、目前的期貨市場，更像是一個賭場、一個博弈場、一個戰(zhàn)場、一個游戲場、一個貿(mào)易市場，還是……？為什么？

徐聞釗：現(xiàn)在的市場發(fā)展早已經(jīng)脫離了大戶資金控制的階段，進入了專業(yè)化團隊的時代，研究基本面和利用策略的不同搭配對沖風險已成為市場的主導力量，將來更有創(chuàng)新精神、理念先進、軟硬件領(lǐng)先且能充分認識到市場風險的團隊才能更好的適應市場。

期貨中國4、您93年就開始做股票，經(jīng)歷過股市的各種大小事件。就您看來股票市場和期貨市場最最核心的差別是什么？對普通投資者來說，哪個市場更公平？在哪個市場更容易獲得成功？

徐聞釗：現(xiàn)今的股票市場和期貨市場最核心的差別在于標的物的不同，規(guī)則不同，以及功能的不同，不管中國的股票還是美國的股票更多體現(xiàn)了募集資金和政治需求的功能，而不能充分有效的反應經(jīng)濟的真實狀況，中國的經(jīng)濟其實一直不錯，但上證還這么低，美國的經(jīng)濟一塌糊涂，道指卻不斷的創(chuàng)造歷史新高；期貨市場還是比較講道理的，它能更快的反應經(jīng)濟周期的變化和商品供需的變化，所以期貨市場現(xiàn)在更公平，只要風險控制得當，更容易獲得成功。

期貨中國5、您認為“期貨市場可以把任何一個人的優(yōu)缺點體現(xiàn)的淋漓盡致”。請問，在期貨市場，哪些優(yōu)點會被市場獎勵？哪些缺點會被市場懲罰？

徐聞釗：果敢、專注、執(zhí)著、忍耐、開放，這些優(yōu)點會被市場獎勵。沒有風險意識、優(yōu)柔寡斷、懶惰，這些缺點會被市場懲罰。

期貨中國6、您認為“盈利的基礎(chǔ)是風險管理”，為什么是風險管理而不是盈利技能？

徐聞釗：盈利的技能其實很多人都有，但為什么并不是很多都能穩(wěn)定盈利？差別就在于風險管理。風險管理是分析測量策略盈虧比的關(guān)鍵，依據(jù)風險程度的不同進行資金的配比，來中和策略組合的風險程度，以小風險來撬動大利潤。

期貨中國7、您認為“趨勢的形成在于不斷的自我加強”，請您詮釋一下這句話的含義。

徐聞釗：趨勢的演變在于放大收斂的過程，放大起源于收斂在不斷蓄積能量的過程中不斷的加強，只有蓄積足夠的能量才有趨勢的形成，厚積薄發(fā)。

期貨中國8、您一開始參與期貨市場時，主要做投機還是套利？您做投機有沒有大贏大虧的經(jīng)歷？為什么后來轉(zhuǎn)為套利為主？

徐聞釗：開始是投機，后來主做套利，我的性格是極其厭惡風險的，所以在做投機的時候也沒有大虧過。其實投機和套利是一體的，它們是不可分的，套利就是風險更小更可控的投機。資金變大之后以套利為主的操作方式相對風險更可控，收益曲線更平滑。

期貨中國9、做套利和做投機，在思維模式上、對事物的觀察角度上，最大的差別點是什么？

徐聞釗：投機更直接而套利則更關(guān)注市場不平衡、產(chǎn)業(yè)周期性的變化等。