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奇獲投資孟德穩(wěn)

上海奇獲投資管理有限公司投資總監(jiān)，長(zhǎng)期從事金融量化交易，早年以股票為主，08年開始專注期貨市場(chǎng)，開發(fā)過多種交易策略，最終形成了多策略、多品種、多周期的程序化組合策略體系，追求低回撤的穩(wěn)健收益，長(zhǎng)期的年收益與最大回撤比可以達(dá)到4:1。同時(shí)在高頻交易員選拔和培訓(xùn)方面有著非常豐富的經(jīng)驗(yàn)，目前已培養(yǎng)出多名優(yōu)秀高頻交易員。

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訪談精彩語錄：

我的性格決定了我與暴利無緣。

追求暴利，業(yè)績(jī)就很難穩(wěn)定。

某種意義上講，生活和交易差別不大。

市場(chǎng)總是有一些基本上無風(fēng)險(xiǎn)的交易機(jī)會(huì)。

我們的止損從來不是一道，我們有多重的止損防火墻。

團(tuán)隊(duì)會(huì)讓交易體系更完善，而且碰撞出的創(chuàng)造力更強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)交易更容易形成持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。

團(tuán)隊(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的能力遠(yuǎn)超個(gè)人。

交易本質(zhì)上是盈虧比和正確率之間的游戲。

沒有錯(cuò)誤就沒有正確，但不要大錯(cuò)；沒有虧損就沒有利潤(rùn)，但不要大虧。

客觀對(duì)待市場(chǎng)，不要心存僥幸。

歷史會(huì)重復(fù)是因?yàn)橹鹄奶煨栽斐扇后w的心理變化有規(guī)律可循，但歷史又不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)。

我們可以依據(jù)歷史去追求利潤(rùn)，但是不能太依賴歷史去控制風(fēng)險(xiǎn)。

我們既要有“俠”的精神，又要有“盜”的技巧。

我們做單邊的策略儲(chǔ)備40多個(gè)，常用的有12個(gè)左右。

日內(nèi)短線是順勢(shì)加反轉(zhuǎn)的策略組合，盈利追求高勝率，盈虧比低一些，利潤(rùn)是一個(gè)累加的過程。

隔夜波段以順勢(shì)為主，注重盈虧比，一般一次盈利可以抵上三次虧損。

100萬的賬戶我們一般會(huì)配置3個(gè)股指策略4個(gè)商品策略，日內(nèi)會(huì)占到一半。

1000萬的賬戶我們應(yīng)該至少配置20個(gè)策略，真正實(shí)現(xiàn)多策略、多品種、多周期的策略組合。

日內(nèi)短線以股指為主，隔夜波段主要做螺紋鋼、焦炭、PTA、白糖、棕櫚油、豆油。

不同品種間有同樣的策略但參數(shù)不同，大部分情況下不同品種策略也不同。

在交易之內(nèi)要堅(jiān)信你的策略，在交易之外要質(zhì)疑你的策略。

隨著市場(chǎng)的成熟以及投資者結(jié)構(gòu)的變化，收益率下降是個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們身在其中猶如逆水行舟。

單個(gè)策略過于完善，意味著它的市場(chǎng)適應(yīng)力就會(huì)下降。

我們管理的資金，60%在做跨期和跨市套利（年化收益30%左右），20%在做跨品種對(duì)沖（年化收益50%左右），20%在做日內(nèi)和波段交易（年化收益70%左右）。

我們的高頻交易是手工模式。

我們團(tuán)隊(duì)里有很優(yōu)秀的高頻交易員，每天大概能做300個(gè)來回。

（高頻交易）捕捉快速啟動(dòng)、超短持倉時(shí)間、快速止損、每日限額虧損、單量配比。

手工高頻的培養(yǎng)成功率是很低的，但是成功后對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)能力很強(qiáng)。

個(gè)人理解，程序化高頻相對(duì)容易成功，但市場(chǎng)的波動(dòng)特征或者外在成本（手續(xù)費(fèi)）發(fā)生變化后，很容易失效。

我們的套利采用程序化的交易方式。盈利原理主要有：價(jià)差回歸，比價(jià)回歸，跟隨差價(jià)趨勢(shì)。

我們的跨期和跨市套利周期都較短主要是基于數(shù)理統(tǒng)計(jì)和技術(shù)分析。跨品種套利就必須要涉及基本面分析但也離不開技術(shù)分析和數(shù)理統(tǒng)計(jì)。

更多的操作方式搭配會(huì)產(chǎn)生更好的收益和曲線，對(duì)市場(chǎng)的適應(yīng)力也會(huì)更強(qiáng)，東方不亮西方亮，總要有個(gè)亮的。

套利為主的交易回撤控制在5%以內(nèi)，單邊為主的交易控制在20%以內(nèi)，兩者結(jié)合的交易控制在10%以內(nèi)。

有強(qiáng)大的心臟又有強(qiáng)大的交易能力，會(huì)有高收益，有強(qiáng)大的心臟卻沒有強(qiáng)大的交易能力，只會(huì)產(chǎn)生巨虧。

收益和風(fēng)險(xiǎn)就像沙漏的進(jìn)口和出口。

狼越來越多，狼之間的競(jìng)爭(zhēng)就不可避免，暴利的時(shí)代會(huì)逐漸遠(yuǎn)去。

無論個(gè)人還是團(tuán)隊(duì)成員，身心狀況和生活習(xí)慣其實(shí)對(duì)交易影響很大，健康是第一要?jiǎng)?wù)，天才要是長(zhǎng)壽就成偉人了。

以前我們的團(tuán)隊(duì)屬于閉關(guān)苦練內(nèi)功，現(xiàn)在我們覺得可以到江湖上走一走了。

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期貨中國1、孟德穩(wěn)先生您好，感謝您在百忙之中接受期貨中國網(wǎng)的專訪。您做期貨以來有沒有經(jīng)歷過大賺大虧？您記憶最深的一次大賺和一次大虧分別是怎樣的？您從大賺大虧的經(jīng)歷中得到了哪些感受、教訓(xùn)、總結(jié)？

孟德穩(wěn)：有經(jīng)歷過短時(shí)間的大虧，但是沒有暴利，我的性格決定了我與暴利無緣，但不追求暴利并不意味著不會(huì)大虧，尤其在交易者還不夠成熟，還沒有充分認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候。記憶最深的一次大虧是在市場(chǎng)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，我們?cè)詾槎嗥贩N的過夜持倉結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但第二天所有持倉品種都反向高開很多，而且部分品種很快沖向漲停，一個(gè)上午虧損就接近10%，對(duì)于我們搞程序化交易的這絕對(duì)是巨虧，之后我們也想了很多對(duì)策來解決這樣的風(fēng)險(xiǎn)，但是效果都不好，最后還是用了最原始的辦法：放掉部分利潤(rùn)，降低過夜持倉或者對(duì)沖部分倉位。

追求暴利，業(yè)績(jī)就很難穩(wěn)定，如果你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的最大承受力是一杯水，但你卻追求一桶水的利潤(rùn)，對(duì)不起，你總是要死在黎明前的。

期貨中國2、對(duì)期貨交易者來說，是否必須經(jīng)歷大賺大虧才能走向成熟、才能走向持續(xù)盈利？

孟德穩(wěn)：這個(gè)我認(rèn)為不絕對(duì)是，每個(gè)人理解的大賺大虧標(biāo)準(zhǔn)是不一樣的，心理承受能力強(qiáng)的人，他認(rèn)為的大賺大虧的絕對(duì)值可能就會(huì)大一些。經(jīng)歷大賺大虧走向成熟其實(shí)是經(jīng)歷了磨練洗禮，心智走向成熟，心態(tài)走向平和，這樣的狀態(tài)有利于發(fā)揮交易員的才智。有一些人在其它領(lǐng)域闖蕩時(shí)，已經(jīng)有了不亞于投資市場(chǎng)的磨練，在他們接觸投資市場(chǎng)的時(shí)候已經(jīng)是很有素養(yǎng)的人了，他們面對(duì)市場(chǎng)的時(shí)候本身就很理智。所以某種意義上講，生活和交易差別不大。

期貨中國3、您在市場(chǎng)中賺取的是“能看到的利潤(rùn)，知道風(fēng)險(xiǎn)有多大的利潤(rùn)”，都說市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的、是多變的、是看不透的，請(qǐng)問您如何辨別某一次的利潤(rùn)是“能看到的”？

孟德穩(wěn)：這是概率問題，沒有絕對(duì)，只不過我們依據(jù)經(jīng)驗(yàn)和歷史統(tǒng)計(jì)，在這里下單獲取利潤(rùn)的概率較大，而且我們交易的周期較短，這樣不可料的沖擊因素會(huì)少一些。

市場(chǎng)總是有一些基本上無風(fēng)險(xiǎn)的交易機(jī)會(huì)，比如用時(shí)間換利潤(rùn)的期現(xiàn)套利，關(guān)鍵是出現(xiàn)好位置的時(shí)候，我們有沒有抓住。

期貨中國4、在博取利潤(rùn)時(shí)，您如何在下單前就“知道風(fēng)險(xiǎn)有多大”？

孟德穩(wěn)：這是止損問題，我們的止損從來不是一道，我們有多重的止損防火墻，實(shí)際交易中設(shè)定一個(gè)固定止損，這個(gè)固定位置有的時(shí)候會(huì)被快速?zèng)_掉，我們會(huì)馬上啟動(dòng)第二層的止損措施，如果第二層的止損也沒達(dá)到效果，第三層的防火墻立即就會(huì)被啟用。所以我們基本上可以算出最壞的情況下，這一筆交易的損失會(huì)是多少。

期貨中國5、您認(rèn)為“面對(duì)市場(chǎng)的時(shí)候團(tuán)隊(duì)的力量總是大于個(gè)人”，但市場(chǎng)也不乏一些僅靠個(gè)人創(chuàng)造的財(cái)富神話，對(duì)此您怎么看？

孟德穩(wěn)：多少個(gè)人中才能出一個(gè)神話？神話之后是否還能創(chuàng)造神話？這都是問題。每個(gè)人的精力都有限，每個(gè)人的知識(shí)結(jié)構(gòu)也不同，每個(gè)人看事物的角度也不同，所以團(tuán)隊(duì)會(huì)讓交易體系更完善，而且碰撞出的創(chuàng)造力更強(qiáng)，團(tuán)隊(duì)交易更容易形成持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)。團(tuán)隊(duì)的力量更體現(xiàn)在面對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，本身團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)出來的風(fēng)控體系就比個(gè)人完善，而且執(zhí)行的時(shí)候還是交易與風(fēng)控分離，所以團(tuán)隊(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的能力遠(yuǎn)超個(gè)人。其實(shí)，團(tuán)隊(duì)和程序化上的策略組合有異曲同工的妙處，每個(gè)成員的優(yōu)勢(shì)可以直接疊加，而不同成員間的劣勢(shì)卻可以相互抵消減少。

期貨中國6、您認(rèn)為“期貨是試錯(cuò)的過程”、“輸贏的關(guān)鍵在于處理錯(cuò)誤的態(tài)度”，為什么說“期貨是試錯(cuò)的過程”？就您看來，怎樣的“處理錯(cuò)誤的態(tài)度”才是合適的？

孟德穩(wěn)：交易本質(zhì)上是盈虧比和正確率之間的游戲，如果交易模型是高盈虧比低正確率，就需要容小錯(cuò)，博大利；如果交易模型是高正確率低盈虧比，就需要容中錯(cuò)，博中利以及更高的勝率；總之沒有錯(cuò)誤就沒有正確，但不要大錯(cuò)；沒有虧損就沒有利潤(rùn)，但不要大虧。

怎樣才算正確的處理錯(cuò)誤的態(tài)度？我的理解很簡(jiǎn)單，切入一筆交易的條件是A、B、C，現(xiàn)在沒有盈利，而A、B、C中有條件發(fā)生了變化，那么就要即刻了結(jié)交易，客觀對(duì)待市場(chǎng)，不要心存僥幸。

期貨中國7、您認(rèn)為“歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)”，那么歷史會(huì)以怎樣的形式重演？

孟德穩(wěn)：歷史會(huì)重復(fù)是因?yàn)橹鹄奶煨栽斐扇后w的心理變化有規(guī)律可循，但歷史又不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，它會(huì)在空間和時(shí)間上超出我們的想象，我們可以依據(jù)歷史去追求利潤(rùn)，但是不能太依賴歷史去控制風(fēng)險(xiǎn)。

期貨中國8、您認(rèn)為做期貨“要有俠盜精神”，請(qǐng)問何為“俠盜精神”？做期貨為什么要有這樣的精神？

孟德穩(wěn)：交易機(jī)會(huì)就是出現(xiàn)在市場(chǎng)不平衡、不能反映真實(shí)供求的時(shí)候，好似路見不平，我們要有拔刀相助的勇氣和俠氣，但是市場(chǎng)是兇殘的，如虎口奪食，這就要求我們既要有“俠”的精神，又要有“盜”的技巧。

期貨中國9、貴公司的期貨交易模式主要分為日內(nèi)短線交易、隔夜波段交易、高頻交易、套利交易。日內(nèi)短線和隔夜波段交易用的是程序化的模式，請(qǐng)問您用的是多少個(gè)策略的組合？日內(nèi)短線交易的盈利原理是怎樣的？隔夜波段交易的盈利原理是怎樣的？

孟德穩(wěn)：我們做單邊的策略儲(chǔ)備40多個(gè)，常用的有12個(gè)左右。

日內(nèi)短線是順勢(shì)加反轉(zhuǎn)的策略組合，盈利追求高勝率，盈虧比低一些，利潤(rùn)是一個(gè)累加的過程。

隔夜波段以順勢(shì)為主，注重盈虧比，一般一次盈利可以抵上三次虧損，對(duì)勝率的要求就低一些，依賴行情的趨勢(shì)性。

這兩種交易方式疊加起來對(duì)行情的適應(yīng)性就會(huì)增加。

期貨中國10、貴公司的程序化交易以日內(nèi)短線為主還是隔夜波段為主？主要利潤(rùn)是日內(nèi)短線貢獻(xiàn)的還是隔夜波段貢獻(xiàn)的？

孟德穩(wěn)：一半一半。