2013年4月13日，由期貨中國網(wǎng)和永安期貨聯(lián)合主辦的“如何成為持續(xù)贏家dot.山人程序化交易講座”在杭州舉辦。以下是期貨中國網(wǎng)對(duì)活動(dòng)部分內(nèi)容的錄音整理。

相關(guān)鏈接：期貨中國專訪嚴(yán)衛(wèi)華：資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制是生存之本http://levitate-skate.com/article/127365-1.html

 

精彩語錄：

大家下午好，首先我非常感謝我們這次活動(dòng)的發(fā)起方和主辦方，期貨中國網(wǎng)和永安期貨，作為名師高手面對(duì)面的主講嘉賓，我感到非常榮幸，如果說是名師高手，我覺得這有點(diǎn)太不謙虛了，其實(shí)今天我更多的是想和大家以一個(gè)普通朋友的身份分享一下我個(gè)人的一些投資經(jīng)歷，過程當(dāng)中的辛酸苦辣，還有我個(gè)人對(duì)程序化方面的一些觀點(diǎn)和看法。

今天說了也非常巧，杭州另外一個(gè)會(huì)場(chǎng)也正在舉行全國期貨分析師大會(huì)，那個(gè)活動(dòng)也是非常隆重，我原本以為那個(gè)活動(dòng)會(huì)分流到這里來的參會(huì)者，不過我感到也非常欣慰的，我們?cè)谧囊灿邪司攀慌笥?，我感覺市場(chǎng)對(duì)程序化，對(duì)量化投資的關(guān)注度是越來越高了。我也感到非常高興，有這么一個(gè)機(jī)會(huì)跟大家進(jìn)行一個(gè)面對(duì)面的交流分享。

在座的某些朋友我是認(rèn)識(shí)的，包括我的一些老朋友也來了，他們來無非就是聽我吹吹牛，捧個(gè)場(chǎng)，更多的是我沒見過的面的新朋友，我猜大家這么好的一個(gè)天氣，本來是春游的好時(shí)光，大家愿意坐在這里聽我講，我想大家都有某種想法，我猜大概是這么三大類吧，第一類，在期貨投資上面自己做的一般或者暫時(shí)做的不好，想來學(xué)習(xí)新的方法，新的理念。第二方面，我想應(yīng)該也有一種朋友，已經(jīng)做的挺好，本身就是高手，希望交流，希望交朋友，通過這個(gè)過程能夠進(jìn)一步提高自己。第三方面，我想應(yīng)該有這樣一些想找合作伙伴，找市場(chǎng)里有沒有一些真的靠譜的方法，這樣的一些人想和專業(yè)的機(jī)構(gòu)合作。我不知道還有沒有其他想法的朋友了，我希望大家今天這個(gè)活動(dòng)能給有不同想法的朋友或多或少一些幫助。這樣一次面對(duì)面的活動(dòng)，如果大家有所收獲，我覺得也值了。

廢話就這么多，接下來就切入我今天講座的第一部分，我想類似的講座肯定都是從個(gè)人的投資經(jīng)歷講起，我也落入這個(gè)俗套，也從個(gè)人投資經(jīng)歷講起，剛才沈總也介紹了一下我這邊做投資時(shí)間還是比較久的，大家看我不像一個(gè)老人，但確實(shí)我做交易的時(shí)間有18年了。最早我接觸金融市場(chǎng)不是期貨，是從股票開始，這個(gè)淵源可以從我上大一的時(shí)候開始講起，我是在華南理工大學(xué)上學(xué)的，學(xué)的專業(yè)是無機(jī)材料，是工科的，大一我還在軍訓(xùn)的時(shí)候，一個(gè)大四的大師兄來我們班上收集了所有人的身份證，他當(dāng)時(shí)騙我們是拿身份證幫我們辦什么手續(xù)，事后我們才知道，他拿我們的身份證是去深圳那連夜排隊(duì)搖新股認(rèn)購證，就這么一個(gè)人，給我印象非常深刻，他的那次活動(dòng)，我們甲乙2個(gè)班給他收集了幾十張身份證，我聽說他那次去深圳排了兩天兩夜的隊(duì)，最后他個(gè)人賺了3萬多塊錢。當(dāng)時(shí)我就很吃驚，才發(fā)現(xiàn)原來還有股票這一回事。不過當(dāng)時(shí)只是說覺得很好奇，并沒有真正的開戶，真正的開戶是在我讀第二個(gè)學(xué)位的時(shí)候，當(dāng)時(shí)那個(gè)年代，我學(xué)的工科往往就是去企業(yè)工廠那邊，我覺得這個(gè)不適合我，所以我又多選了一個(gè)另外的學(xué)位，是理學(xué)士。當(dāng)時(shí)是讀文的工商管理學(xué)院，然后這個(gè)學(xué)院里面給我印象深刻，而且對(duì)我今后的人生有一定影響有2個(gè)老師，其中有一個(gè)老師是給我們上經(jīng)濟(jì)法和合同法的，這個(gè)老師是非常“不務(wù)正業(yè)”的，他談到專業(yè)很簡(jiǎn)練，他告訴你怎么談生意，然后合同怎么簽，幾個(gè)要點(diǎn)，就講完了。他大部分時(shí)間給我講傳統(tǒng)國學(xué)，當(dāng)時(shí)我大開眼界，因?yàn)閺男∈艿慕逃菦]有這方面內(nèi)容的，最多也是一個(gè)片段，他對(duì)南懷瑾這個(gè)人推崇備至，老先生去年仙逝，那個(gè)年代其實(shí)還是小眾市場(chǎng)不出名的一個(gè)人，但是我們老師當(dāng)時(shí)就對(duì)他推崇備至，然后建議我們買他的一系列書。當(dāng)時(shí)南懷瑾老先生還在香港那邊，我的老師跟他還有接觸，所以他給我們談這些東西，跟我們聊這些東西，我們就覺得非常好奇，這是個(gè)新的領(lǐng)域。這樣對(duì)我來說，以后的投資路上有誤導(dǎo)也有后來的一些幫助，這是一個(gè)老師。第二個(gè)老師是我們學(xué)院的院長(zhǎng)，大家都知道厲以寧教授是北大管理學(xué)院的院長(zhǎng)，大家可能很少知道厲氏三兄弟里面的老二是叫厲以京，他當(dāng)時(shí)是我們的院長(zhǎng)，他同時(shí)也講市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)和國際金融，他在學(xué)術(shù)上的研究實(shí)際上并不會(huì)比他哥差，都是非常資深的，只不過他的知名度沒那么高，他講國際金融剛好是在1995年的時(shí)候，他當(dāng)時(shí)講的國際金融讓我們?cè)诹硗庖粋€(gè)領(lǐng)域里面又開了眼界。當(dāng)時(shí)談到美國有各種各樣的金融工具，期貨、股票、期權(quán)等等，甚至那個(gè)年代已經(jīng)說起天氣也可以買賣，所以當(dāng)時(shí)覺得非常的新鮮。剛好我們聽了那個(gè)課的時(shí)候，厲教授鼓勵(lì)我們實(shí)踐，就是讓我們?nèi)コ垂善?，在那個(gè)年代是非常大膽的，所以我在1995年的2月，個(gè)人開了一個(gè)股票戶，當(dāng)時(shí)國內(nèi)的金融市場(chǎng)發(fā)生了一件非常有歷史性的事情，也就是跟現(xiàn)在的國債期貨有關(guān)的，當(dāng)時(shí)管金生跟國家的政策博弈，他看空國債市場(chǎng)，他把寶全部押在這個(gè)上面了，管金生曾今是一個(gè)風(fēng)云人物，結(jié)果他的公司在國債期貨的戰(zhàn)役上面從前期的盈利到最后倒欠60個(gè)億。到5月份的時(shí)候，是我正式進(jìn)入股市，進(jìn)行第一次的短線交易的時(shí)候，那個(gè)時(shí)候是這樣，管金生出事了，但是國債期貨還在交易，我記得是5月18號(hào)，國家正式宣布國債期貨停止，無限期的，直到今年，據(jù)說很快的，今年5、6月份國債期貨要重新上市了，18年1個(gè)輪回，也就是管金生他當(dāng)時(shí)判了17年。我那時(shí)候開始做股票，我第一次的股票就賺了一點(diǎn)錢，初嘗甜頭，也就是我正式的踏入金融市場(chǎng)的開端。

我從那個(gè)時(shí)候開始一直到2002年一直做股票，當(dāng)時(shí)我自己有4種盈利模式，讓我賺到我人生的第一桶金，100多萬，然后我又會(huì)告訴人家我賺的100多萬又全部吐回給了市場(chǎng)。我的四種盈利模式，第一種非常簡(jiǎn)單，在那個(gè)特定的歷史階段，某種有效的盈利模式它是存在的，那就是打新股，那時(shí)候打新股說實(shí)在就是白撿錢，有些時(shí)候如果時(shí)間安排的好，一周可以打一次，第四天第五天解凍，五天一個(gè)輪回，當(dāng)時(shí)回報(bào)率差不多能夠達(dá)到1%-1.5%，大家想一想，這是完全無風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)市場(chǎng)，白給你的機(jī)會(huì)，不過那個(gè)年代大家心都比現(xiàn)在要大，就這么一個(gè)策略，打新股，我記得當(dāng)時(shí)我剛畢業(yè)，就申購古越龍山，一只股票我一下子中1000，就能賺2萬多，當(dāng)時(shí)是覺得非常開心的一件事，我邊上班邊玩金融交易，覺得很不錯(cuò)，比我自己的工資還要賺的多。第二個(gè)盈利模式是叫做跟著股市名人做，當(dāng)時(shí)我很便宜的價(jià)格訂了一份投資內(nèi)參，這個(gè)人叫李克華，我不知道在坐的人聽沒聽說過，是一個(gè)北京操盤手，這是一種名人效應(yīng)的賺錢手段，怎么說呢？就是我利用這些名人，首先他會(huì)給我們收費(fèi)的會(huì)員告訴你我會(huì)推薦什么股票，什么什么原因，我們第一個(gè)時(shí)間知道，他再通過他的影響力通過他的渠道，再把他的內(nèi)參公布，這是第二個(gè)盈利模式，也是十拿七八穩(wěn)的，比較容易能賺錢，他不是自己用自己的資金推動(dòng)，他完全就是名人效應(yīng)。第三種盈利模式跟莊干，那個(gè)階段還有種做法，是打莊，打莊無非就是這樣，有三波人跟著他做，第一波人就是他自己內(nèi)部核心的資金，當(dāng)時(shí)我是跟著北京的一個(gè)以投資咨詢顧問方式，他們自己首先會(huì)用2,3天建倉，然后在第4，第5天，一般來說是第5天的下午，通知第二層的，也就是我們，差不多他的一次推薦，我要花7000塊錢，我就會(huì)非常清楚的知道，他建完倉，我們買進(jìn)去之后，第二天國內(nèi)幾家主流的周六周日發(fā)布的報(bào)紙一定會(huì)有他的專版，就是兩個(gè)豆腐塊這么大的專版，他就會(huì)推薦什么什么股票好，所以那個(gè)時(shí)候我覺得非常刺激，怎么說呢？其實(shí)這個(gè)在國外是一個(gè)非法的模式，但是非常刺激，它往往就是一個(gè)急沖沖的電話，往往就是在星期五下午2點(diǎn)40分左右，你趕快買多少多少，我記得我最后做到的一個(gè)股票，600321，是2000年的7月7號(hào)，當(dāng)時(shí)就是周五的下午，我們第二批會(huì)員買進(jìn)去，周一一個(gè)漲停，周二一個(gè)漲停，連續(xù)周四一個(gè)漲停，周五迅速的高開，摸到了漲停的位置，迅速的開始一個(gè)的巨幅的上下影的K線，當(dāng)時(shí)的坐莊行為，是一個(gè)有效率的盈利模式。第四個(gè)模式是我自己總結(jié)的，叫做股票候鳥，做股票候鳥，因?yàn)橐恢钡浆F(xiàn)在我都認(rèn)為我們的金融市場(chǎng)這樣一個(gè)體系，特別是股票，到目前為止實(shí)際上還是一個(gè)非常不合理的結(jié)構(gòu)，不管是制度建設(shè)還是一些交易規(guī)則，我認(rèn)為都還是不成熟，做股票一方面你只能做多，做多才能賺錢，第二方面你是要T+1，所以我總結(jié)出來就只能做候鳥，就是說在市場(chǎng)有明顯的政策、資金影響情況下，它每年一定都會(huì)有，哪怕是在熊市，也有那么一波行情，就是市場(chǎng)一旦活躍起來，就會(huì)有各路神仙資金在里面倒騰一些個(gè)股，制造一些比較容易賺錢的短線的機(jī)會(huì)，這是我自己總結(jié)的盈利模式。

但是后來情況發(fā)生了巨轉(zhuǎn)，在2001年下半年開始，中國A股進(jìn)入了漫長(zhǎng)的5年熊市，當(dāng)時(shí)我已經(jīng)積累了大概100多萬，除了我自己的薪水，大部分錢都是我在股票市場(chǎng)上賺來的，我當(dāng)時(shí)覺得還是小有成就感，在那個(gè)年代，有個(gè)百來萬的資金，能夠玩一玩，也就是在2002年開始，當(dāng)時(shí)打新股收益率已經(jīng)降低了，然后二級(jí)市場(chǎng)也沒有太多的行情，候鳥呢，沒有行情就不做，然后就去做200開頭的國債回購，也沒啥意思，反正就是資金閑著，有點(diǎn)利息也可以。那時(shí)候就是一個(gè)非常偶然的機(jī)會(huì)，有個(gè)朋友鼓動(dòng)我，期貨市場(chǎng)你為什么不玩，你玩的多的股票市場(chǎng)，那你玩玩期貨啊，期貨每天都有機(jī)會(huì)，做多做空，T+0，你想怎么玩都行。我想想也對(duì)啊，雖然我以前聽過期貨市場(chǎng)的負(fù)面新聞，但我想我做了這么多年的股票，應(yīng)該沒啥問題，然后我就開始做期貨了。說來也奇怪，股票做的挺順，但是我一做期貨就是不順，怎么做怎么不順，股票的四種盈利模式在期貨中顯然是牛頭不對(duì)馬嘴，完全不同的市場(chǎng)，要有新的盈利模式，我當(dāng)時(shí)放一部分錢，怎么玩都是虧的，而且往往就是管不住自己的手腳，不斷的小虧小虧小虧，積累起來也挺可觀的，虧了我不少錢，我都有些浮躁有些急了，我就不信了，我就沒有一次做好的。之后就戲劇性的悲劇出現(xiàn)了，2003年的時(shí)候，也就是我做期貨差不多一年多的時(shí)候，當(dāng)時(shí)人很浮躁，股市還是在繼續(xù)走熊，我當(dāng)時(shí)是做豆粕，前面的模式都沒盈利，豆粕老是對(duì)著我干，已經(jīng)漲了30%應(yīng)該回調(diào)了吧？我當(dāng)時(shí)已經(jīng)有部分倉位了，我覺得浮虧就扛一下，沒問題，然后我就繼續(xù)加倉，我有點(diǎn)急，想把錢趕快賺回來，所以我場(chǎng)外資金又調(diào)進(jìn)來，在已經(jīng)有30%的漲幅的情況下，從2000點(diǎn)漲到2600點(diǎn)左右，我又加倉，鬼使神差的我全部滿倉，可能人在某些特定狀態(tài)下面會(huì)體現(xiàn)出極大的非理性，你可能一輩子必須得經(jīng)歷這么一個(gè)過程，我覺得是人性使然吧，就是自己也搞不清楚，為什么是那種狀態(tài)，我一滿倉，好了，臨近收盤的時(shí)候，本來漲停板打開了，我覺得這波我應(yīng)該能夠賺到，結(jié)果好了，繼續(xù)封死漲停，我想還是有一絲僥幸，第二天，一個(gè)漲停，第三天，一個(gè)漲停，第四天，當(dāng)時(shí)應(yīng)該是漲幅擴(kuò)大到6%，我那兩天我就不敢看，我整個(gè)人很麻木，我當(dāng)時(shí)還跟朋友在廣東佛山那邊辦了一個(gè)合資廠，我那邊工作，這邊我電腦都不打開了，第三天還是收到一個(gè)電話，就是說嚴(yán)衛(wèi)華你這個(gè)賬戶現(xiàn)在穿倉了，你還欠我們多少錢，我當(dāng)時(shí)欲哭無淚，自己這樣一個(gè)不理性不成熟的操作，把我前面積累的100多萬幾乎全部還給未知的人，我也不知道究竟是誰賺了我的錢，就是這樣的一個(gè)歷程。似乎人都是有這種心理，我不知道是理性還是非理性，哪里跌倒從哪里爬起來，都有這股勁，我那時(shí)候開始想這100多萬我遲早要賺回來的，我一定要從市場(chǎng)里面賺回來，其實(shí)我真正開始研究期貨，研究資金管理是從那個(gè)時(shí)候開始的，前面總結(jié)股票市場(chǎng)我認(rèn)為只是我三分之一的經(jīng)歷，真正在我成熟起來時(shí)從這個(gè)時(shí)候開始。我吃了大虧，開始理解金融市場(chǎng)不是我想象中那么簡(jiǎn)單，所以我開始學(xué)習(xí)資金管理、策略，然后我就開始經(jīng)歷了痛苦的錯(cuò)誤的學(xué)習(xí)階段。什么叫錯(cuò)誤的學(xué)習(xí)階段？這里面就涉及到了我剛才說大學(xué)的時(shí)候那個(gè)不務(wù)正業(yè)的老師談那個(gè)傳統(tǒng)國學(xué)，說的非常好，中國的傳統(tǒng)文化體現(xiàn)了中國人的智慧，體現(xiàn)在什么方面？他是重經(jīng)驗(yàn)，重感悟，輕方法，輕邏輯，是這么一個(gè)文化，它的直接體現(xiàn)就是我們的《易經(jīng)》，《老子》，天人合一，大道至簡(jiǎn)，陰陽五行，這些非常有道理，不過你具體到方法，就沒有了，所以就有這么一個(gè)笑話，格物致知，大學(xué)里面有句話，估計(jì)中國人一輩子的理想追求，格物致知，修身齊家，治國平天下。格物致知，格物就是研究客觀事物，致知就是獲得知識(shí)，那怎么格物呢？怎么研究期貨市場(chǎng)呢？實(shí)際上我相信到現(xiàn)在為止，關(guān)于大家怎么樣學(xué)習(xí)期貨，肯定是有很多誤區(qū)的，就是格物怎么格。這里面我們明代的，也是我們浙江老鄉(xiāng)，明代大學(xué)者王明陽，他有個(gè)笑話，他估計(jì)也讀了格物致知這句話，就是心血來潮，他想格竹子，他想了解竹子的生長(zhǎng)規(guī)律，他就去格，但是幾千年來就沒有人告訴你怎么格，就告訴你一個(gè)高度概括的道，格物致知，他就去格竹子，他怎么格，就是對(duì)著這個(gè)竹子感悟，就像我對(duì)著K線圖去想怎么樣找到一個(gè)竅門，我是不是進(jìn)入這個(gè)境界，是這樣格，他格竹子，格了1天2天3天4天5天，到第7天，格的臉色蒼白，格不下去了，就放棄格物了。我第一階段可以說就是這么一個(gè)過程，就是經(jīng)驗(yàn)感悟，我當(dāng)時(shí)怎么個(gè)做法呢？就是不斷的買書，從書本學(xué)習(xí)知識(shí)，最快最系統(tǒng)，我大量的買書，我以前的老搭檔，我的朋友也非常清楚，我一度買過300多本書，整個(gè)書架全部都是金融的書，都是什么書？國內(nèi)能收集到的我買，一次不是買一本，一次買10本，然后臺(tái)灣的我也買，英文原版的我也買，海龜交易法則原版的也買，反正我有見到的書都買，我買這么多書，后來我總結(jié)了一下，無非就是4大類：第一類，也就是我們傳統(tǒng)提倡的重理念，輕方法，重理念就是讓你去悟，悟道，輕方法就是我告訴你這個(gè)市場(chǎng)用簡(jiǎn)單的方法也能賺錢，120日均線做多，下面就做空，它就會(huì)模糊的告訴你，也就是順勢(shì)，什么叫勢(shì)呢?你自己感悟去，這樣一類書，這類書說實(shí)在也是誤人子弟的書，真的，我個(gè)人看法，當(dāng)然我這里不是有意貶低，這是一類書，輕方法，重理念。第二類書我總結(jié)就是不用方法，用直覺，你會(huì)形成一種直覺，直覺交易，這是第二類書，這類書也是最容易誤人子弟的。第三類書叫做胡子眉毛一把抓，傳統(tǒng)的技術(shù)分析，怎么樣去辨別形態(tài)，怎么樣去利用各種指標(biāo)。第四類書就是各種秘籍，就是一些竅門。每類書的誤區(qū)：第一類書我的誤區(qū)就是我不斷去感悟，不斷去總結(jié)尋找總結(jié)的境界在什么地方，我花了一些時(shí)間在這上面，無謂的時(shí)間，直到去年有朋友慈溪過來跟我交流，他還是這個(gè)階段，我不好說他，因?yàn)檫@個(gè)我覺得每個(gè)人都有過程，也許錯(cuò)誤過程是他今后成功的一個(gè)基礎(chǔ)呢？我也不好怎么說他，他說有一個(gè)團(tuán)隊(duì)，有一個(gè)師傅很厲害，他說的這些道理非常的好，人就應(yīng)該和自然的天道合在一起，我說你比如舉個(gè)例子，他說比如說吧，我在河邊觀察這個(gè)波浪，市場(chǎng)的運(yùn)作某種程度上就是和這個(gè)波浪一樣，他形容的非常形象，我說你賺錢沒有，他說道目前為止我學(xué)的還不夠，我還沒賺錢，這是一類。第二類，直接交易，也是個(gè)誤區(qū)，感悟不行，我就直覺，然后好了，我當(dāng)時(shí)在蘇州開了一個(gè)期貨賬戶，我直覺交易，慢慢直覺直覺就是下單的次數(shù)越來越多，當(dāng)時(shí)我賺錢的日子里面我開戶的營業(yè)部老總就會(huì)打電話來說，嚴(yán)衛(wèi)華你不錯(cuò)，你炒單的手法今天不錯(cuò)，今天這個(gè)手法我看有進(jìn)步，我虧錢的時(shí)候他就不打電話給我，所以我覺得這也是個(gè)誤區(qū)，這個(gè)老總某種程度上對(duì)我有種誤導(dǎo)，但是我相信我們永安期貨都是非常有職業(yè)操守的，不會(huì)這么做，這是第二種類型。第三種，很多技術(shù)分析雜燴的類型，人往往是這樣的，很多方法等于沒有方法，因?yàn)槟惚热邕@個(gè)方法執(zhí)行了五次就放棄了換了另外的方法，我不知道這是執(zhí)行的問題還是我方法本身有問題，這是第三類。第四類，秘籍，所謂秘籍就是告訴你非常清楚的規(guī)則，怎么買怎么賣，這里面有寫的很一般的，也有的有點(diǎn)靠譜，比如說拉里威廉姆斯的《短線交易秘籍》，喬帝那波利寫的《帝那波利點(diǎn)位分析法》，這種秘籍就是很確定的告訴你規(guī)則，這一類的話，我還少交點(diǎn)學(xué)費(fèi)，為什么？那很簡(jiǎn)單，規(guī)則都已經(jīng)告訴你了，不用你去感悟，去完善規(guī)則，我就試就行了，試個(gè)10次20次發(fā)現(xiàn)不行我就放棄，這一類相對(duì)來說對(duì)得起讀者，這是第四類書。我總結(jié)了一下，這四類書其實(shí)都是跟我們中國人的傳統(tǒng)往往密不可分的因素，我為什么會(huì)用這個(gè)方法學(xué)習(xí)，就是因?yàn)槲覀冊(cè)趯W(xué)習(xí)問題方面，是沒有一個(gè)方法體系的，另外這些書里面，它往往只是強(qiáng)調(diào)方法，資金管理往往是很欠缺的，包括拉里威廉姆斯，我認(rèn)為他的資金管理就是第一代的資金管理，他打比賽可以，無非就是手法，最大回撤當(dāng)時(shí)只要保留足夠的資金加上保證金，不會(huì)打爆倉，就是打比賽用的，不是資管時(shí)代要一個(gè)科學(xué)的資金管理方式，所以這些書都有這個(gè)問題。最后一個(gè)偶然的機(jī)會(huì)，我也非常有幸，因?yàn)槲矣⒄Z還行，我會(huì)看懂一些原版，我接觸到幾本書，對(duì)我很有影響，其中有本是喬治·普魯特寫的叫做《怎樣利用交易工作站構(gòu)建一個(gè)盈利系統(tǒng)》，他的書對(duì)我很有幫助，第二本書是《海龜交易法則》，這本書寫的內(nèi)容很淺，但是它形成了一個(gè)體系，相對(duì)是比較完整的一個(gè)體系，第三本書是資金管理方面的，肯尼斯·格蘭特寫的《交易風(fēng)險(xiǎn)管理》，還有另外一本書，可能大家都知道，《通向金融王國的自由之路》，這本書淺顯易懂，但是操作性比較強(qiáng)，它里面提到的一個(gè)“R概念”我覺得是一種務(wù)實(shí)有效的做法，這些書讓我明白了我原來的學(xué)習(xí)方式全是錯(cuò)的，我們做期貨也是和其他的學(xué)科一樣，我們必須有方法、體系，從這個(gè)時(shí)候，我前面的書幾乎給我扔掉的最后只剩下10來本，為什么呢？因?yàn)樽詈笪野l(fā)現(xiàn)我從學(xué)了這些書，從2007年開始，當(dāng)時(shí)TB平臺(tái)也推出來了，我就開始用excle和TB平臺(tái)來驗(yàn)證這些所謂的書本里面的東西，這時(shí)候就發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，10本書有7本書，如果它的方法是完整的，如果不完整我就把它補(bǔ)充完整，當(dāng)然有我個(gè)人主觀因素的成分在里面，總之把它補(bǔ)充完整，形成一個(gè)套路，我去驗(yàn)證，我用數(shù)列統(tǒng)計(jì)這樣一個(gè)工具去驗(yàn)證，這時(shí)候我就發(fā)現(xiàn)，10套方法，7套不賺錢，這個(gè)比例大家可能覺得有點(diǎn)高，大家覺得趨勢(shì)跟跟賺錢也都不一定的，但是你用更長(zhǎng)的數(shù)據(jù)檢測(cè)，發(fā)現(xiàn)10套方法，7套不賺錢，而2套還能賺錢，那是不是我找到好辦法了？你會(huì)發(fā)現(xiàn)，2套方法回撤太厲害了，基本上你堅(jiān)持不了；還有一套方法，你可能會(huì)眼睛一亮，剩下的這套方法靠譜，收益也不錯(cuò)，回撤也小，我經(jīng)歷了這么一個(gè)階段，我發(fā)現(xiàn)有一套讓我眼睛一亮，我前前后后總結(jié)了這么一些套路，這時(shí)候開始我就正式的開始用量化平臺(tái)來交易，剛開始的話，因?yàn)橄到y(tǒng)還不完善，是手工的執(zhí)行系統(tǒng)交易的階段，這個(gè)階段，剛好2007年開始，當(dāng)時(shí)我們形成了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，我們團(tuán)隊(duì)還有非常優(yōu)秀的傳統(tǒng)交易的師兄，也是我的良師益友，今天他也來了，是Steve，我覺得他有些思路非常好的，對(duì)我從2007年到2009年有些思路的形成有非常大的幫助，所以我當(dāng)時(shí)也開始組建團(tuán)隊(duì)，一方面我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)是量化和傳統(tǒng)都有，我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)還有一個(gè)特聘顧問是加州大學(xué)伯克利分校的終身教授，也是SAC對(duì)沖基金10年的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他叫顧明，另外我們還有浙大研究生，還在讀的。從2007年開始我正式用量化平臺(tái)開始做研究和交易，所以面臨剛才一個(gè)困惑，我似乎找到一些圣杯，但是我一實(shí)盤，發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，確實(shí)有個(gè)別策略很管用，我用了3年，一直到現(xiàn)在還是有效果，確實(shí)有，有那么2,3套，真的是好像很神的樣子，但是更多的策略我用了3,5個(gè)月就發(fā)現(xiàn)，你若不調(diào)整，它往往會(huì)面臨一個(gè)失效，前面的回測(cè)都很賺錢的，但是這時(shí)候開始就失效，所以我就覺得這個(gè)不是我想象的這么簡(jiǎn)單，所以我又有點(diǎn)打退堂鼓。我做了這么多年，我是不是就覺得這個(gè)生意不靠譜了，可能我很難堅(jiān)持，就是有這么一個(gè)誤區(qū)。還好我堅(jiān)持下來了，為什么能堅(jiān)持下來，因?yàn)槲易詈罂朔诉@個(gè)障礙，從心理上還有技術(shù)上，所以今天大家聽完這個(gè)講座，就會(huì)明白答案為什么我堅(jiān)持了下來。從那個(gè)時(shí)候開始，一直到2009年，當(dāng)時(shí)我用TB平臺(tái)開始，比較正式的程序化階段，我把我的交易總結(jié)成3個(gè)階段：主觀交易，手動(dòng)系統(tǒng)交易到完全的量化程序化交易。當(dāng)然主觀交易這個(gè)說法，我團(tuán)隊(duì)的大師兄，他說這個(gè)叫法有點(diǎn)貶低的意思，我覺得他的定義也挺有意思，到時(shí)候他也可以跟大家溝通一下。這是我自己的3個(gè)階段。

我自己的投資經(jīng)歷大概就是這么一個(gè)情況，接下來我會(huì)講一下我對(duì)期貨市場(chǎng)的理解，其實(shí)這也是為什么最后我能夠堅(jiān)持下來，因?yàn)槲覍?duì)市場(chǎng)形成了一些我覺得相對(duì)比較合理的看法。首先教科書定義的期貨市場(chǎng)叫資源配置工具也好，價(jià)值發(fā)現(xiàn)平臺(tái)也好，有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，套期保值，都沒有錯(cuò)，但是我個(gè)人認(rèn)為，這些無論怎么去描述，最后它無非是在政策規(guī)則制約下的一種赤裸裸的群體博弈，然后這樣一個(gè)市場(chǎng)它是不能用有效市場(chǎng)學(xué)說去解釋的，我覺得到目前為止，相對(duì)比較合理的解釋應(yīng)該是叫做分形市場(chǎng)理論，分析市場(chǎng)有很多理解，有幾何分析，也是個(gè)研究領(lǐng)域，也有從統(tǒng)計(jì)學(xué)解釋市場(chǎng)價(jià)格分布等等。接下來會(huì)從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度跟大家解釋一下分形市場(chǎng)是什么樣的一個(gè)特征。我對(duì)市場(chǎng)是這么一個(gè)理解，它就是一種價(jià)格的博弈，它不是有效的，這就決定了我們能夠在里面尋找一個(gè)無效定價(jià)的一個(gè)機(jī)會(huì)，通過尋找到這種機(jī)會(huì)獲得交易優(yōu)勢(shì)，同時(shí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲得相應(yīng)的收益。那為什么說有效市場(chǎng)不能解釋呢?是因?yàn)橛行袌?chǎng)的前提條件是有謬論，第一個(gè)，它認(rèn)為人都是有理性 的，我認(rèn)為所有人，地球人都有不理性的成分，這個(gè)世界上唯一有一個(gè)例外，也許有完全理性的就是得了道以后的佛陀，我認(rèn)為那可能是真正的理性的人了，市場(chǎng)中的人都有不理性的成分，不管他是什么樣的知識(shí)結(jié)構(gòu)，不管這個(gè)人的邏輯思維怎么想，都有非理性。第二個(gè)，說信息大家都能夠沒有成本的獲得，這顯然不符合，因?yàn)樵缙陔A段股票賺錢，我就花錢買內(nèi)參，我就跟打莊，這都是要花錢的，所以信息也是有成本的。第三，現(xiàn)實(shí)一點(diǎn)，我估計(jì)在座每個(gè)人的手續(xù)費(fèi)都是不一樣的，有很低的有稍微高一點(diǎn)的，有些頻率不高的也不敏感的，交易成本也不一樣。第四，所有參與者對(duì)這個(gè)信息理解也是有偏差的，同樣一條新聞，大家的反饋反應(yīng)肯定是不一樣的。所有這些決定了有效市場(chǎng)，完全就是一個(gè)學(xué)術(shù)的理論。實(shí)際的市場(chǎng)從定性角度來說，人的貪婪、恐懼這些因素就會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的價(jià)格行為變化，體現(xiàn)出群體參與的進(jìn)程它一定有過度反應(yīng)，就是說趨勢(shì)延伸這種模式。另外的，制度規(guī)則、缺陷漏洞等等也會(huì)導(dǎo)致無效性，所有這些都是我們的獲利來源。

接下來我就用一個(gè)定量統(tǒng)計(jì)，也就是分型市場(chǎng)里面的一個(gè)特征，大家可以看到這幅圖，左邊是開盤收盤價(jià)漲跌幅這樣一個(gè)頻率分布，右邊就是當(dāng)日波幅的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，如果說是真的有效的一個(gè)市場(chǎng)，它的數(shù)據(jù)特征應(yīng)該是正態(tài)分布，正態(tài)分布是一個(gè)什么概念呢？它是一個(gè)周期的曲線，而實(shí)際的情況，大家可以看到小陰小陽是代表下面波幅不大的日子占多數(shù)，這體現(xiàn)了市場(chǎng)上面大波動(dòng)比較小，和上面有股指期貨到4月3號(hào)以前的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，最大當(dāng)日波幅曾經(jīng)達(dá)到7,8左右，我記憶上就有2次，然后這個(gè)數(shù)據(jù)我們是沒法去用正態(tài)分布去解釋的，正態(tài)分布3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上的概率只有1%，如果5,6個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以外的事件就是黑天鵝事件，實(shí)際上的話，我們這個(gè)市場(chǎng)從上個(gè)世紀(jì)以來，3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差以上，差不多漲跌幅3%以上的日子差不多就是我們?nèi)绻f理論上來說的正態(tài)分布的將近5-7倍，所以說這是我們股指期貨非常明顯的分形分布特征，小陰小陽就是尖峰，中間就是瘦腰桿，兩邊大家注意了，就是肥尾，是這么一個(gè)特征。那這里面就涉及到我們一個(gè)獲利的來源，怎么說呢？均值回復(fù)就去做中間，趨勢(shì)開始就去做兩邊，大概是這樣，但沒有這么簡(jiǎn)單，這只是一個(gè)理論的獲利來源。所以我核心理念可以總結(jié)成3個(gè)方面，第一個(gè)方面就是尋找挖掘市場(chǎng)的無效特征，然后結(jié)合自身的能力范圍，但不是說所有的無效特征你都能抓的，比如說高頻，大家都知道龍旗投資有一款高頻的產(chǎn)品，包括其他一些高頻模式，現(xiàn)在有些不是說你發(fā)現(xiàn)這個(gè)特征就能參與的，因?yàn)檫@里面涉及到除了特征的本身你能夠準(zhǔn)備的模型，它其實(shí)有軟硬件的競(jìng)爭(zhēng)，還有物理位置也是高頻交易的基礎(chǔ)。對(duì)在座大部分人來說，其實(shí)我們主要就是投機(jī)和套利2個(gè)模式，而且投機(jī)是主流。尋找無效特征建立自己有效的量化模型，同時(shí)結(jié)合資金管理模式，然后選擇自動(dòng)交易的方式，這就是我的核心交易理念。然后我把它總結(jié)成3個(gè)核心技術(shù)，也就是玩量化，你覺得你能夠生存下去，我覺得3個(gè)核心技術(shù)我們都應(yīng)該自己總結(jié)一下，你究竟具不具備3個(gè)核心技術(shù)。第一個(gè)核心技術(shù)是建立有概率優(yōu)勢(shì)的模型。第二個(gè)核心技術(shù)是風(fēng)險(xiǎn)管理，所有策略都是和資金管理相掛鉤的。第三個(gè)就是執(zhí)行技術(shù)，有前兩方面，還要能夠保證你的交易能夠貫徹執(zhí)行。我總結(jié)成“一變兩不變”，其實(shí)很多人追尋的是變的一部分，我覺得更多的我首先是有兩個(gè)不變的成分，資金管理不變，我的執(zhí)行方式不變，然后第二部分就是所謂的策略的部分。尋找概率優(yōu)勢(shì)建立模型這無非就是利用數(shù)據(jù)挖掘，模式識(shí)別等等這種統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)構(gòu)建一套有完整規(guī)則的交易體系，包括入場(chǎng)出場(chǎng)，止損止盈，然后編成可執(zhí)行的模型，能夠進(jìn)行歷史回測(cè)和自動(dòng)交易。其實(shí)這個(gè)難點(diǎn)我覺得尋找有效的模型是一方面，更難的應(yīng)該是你有這些工具，這些策略之后，如何去搭建一個(gè)策略組合，如何布局，如何面對(duì)未來的不確定性，這是核心技術(shù)的難點(diǎn)所在，怎么樣把握這個(gè)變的成分。這方面的話其實(shí)是一個(gè)非常大的課題，今天我只能蜻蜓點(diǎn)水跟大家做一點(diǎn)交流，后面還會(huì)講到如何去建立自己的策略庫，怎么樣去形成自己的兵器庫，這是這一部分要講的內(nèi)容。然后第二個(gè)核心技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理，是怎么強(qiáng)調(diào)都不為過的。后面我還會(huì)再講到的，就是風(fēng)險(xiǎn)管理務(wù)實(shí)的做法，我想理論的東西大家都不愿意聽，我就講點(diǎn)務(wù)實(shí)的做法，是我自己的一點(diǎn)小心得，這一部分的話，我們主要是要在我們退休之前，我們要繼續(xù)玩一個(gè)游戲，我們首先確保自己能夠生存下來，直白的說吧，我們只有生存下來，能夠從容的面對(duì)這過程當(dāng)中可能面臨的過程的難受、過程的回撤，最后我們才有可能勝出，因?yàn)槠鋵?shí)你做到一定階段，我相信大家做的一部分錢是自己的，如果成為一個(gè)優(yōu)秀的量化投資團(tuán)隊(duì)，做的更多的可能是社會(huì)的資金，所以資金又決定了我們要做一個(gè)良好的風(fēng)控，一個(gè)資金管理體系，這是最后要解決的問題。這里面的核心要點(diǎn)我們要根據(jù)資金的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來確定我們投資組合最大的風(fēng)險(xiǎn)道路，包括每一次交易的風(fēng)險(xiǎn)額度，而且過程當(dāng)中要有一個(gè)靜態(tài)預(yù)警和動(dòng)態(tài)預(yù)警的概念，這是我后面也會(huì)稍微詳細(xì)的講的內(nèi)容。第三方面，核心技術(shù)就是高效穩(wěn)定的執(zhí)行，實(shí)際上量化投資我想這個(gè)技術(shù)大家應(yīng)該都能解決，一種就是用現(xiàn)在優(yōu)秀的交易平臺(tái)，像國際上的trade station，還有國內(nèi)目前我覺得TB也是不錯(cuò)的，金字塔的話最近一兩年發(fā)展也還可以，另外的話就是自主研發(fā)平臺(tái)，這一方面我們現(xiàn)在也在做準(zhǔn)備工作，執(zhí)行層面我們完全就是說用自動(dòng)交易軟件平臺(tái)，配置良好的運(yùn)行環(huán)境，確保我們的交易策略，風(fēng)控資金管理手段能夠暢通的執(zhí)行，這關(guān)鍵是運(yùn)行效率、網(wǎng)絡(luò)速度。