演講實(shí)錄如下：

林波：非常高興能夠與大家交流投資心得。其實(shí)主辦方在找我做交流的時(shí)候我是推托了一下，因?yàn)樵谕顿Y的世界里面，我們始終覺(jué)得是我們的努力感動(dòng)了上蒼，或者是我們的運(yùn)氣比較好，不管是錢(qián)多的時(shí)候還是錢(qián)少的時(shí)候。前幾年我們是實(shí)現(xiàn)了16倍的收益，到了去年開(kāi)始轉(zhuǎn)型做了一些產(chǎn)品的嘗試，因?yàn)楫a(chǎn)品的做法和個(gè)人的做法有點(diǎn)不同，個(gè)人的帳戶(hù)允許的回撤是由個(gè)人的承受能力決定的，個(gè)人能夠承受50%的回撤，這個(gè)回撤基本上就在50%左右，但是產(chǎn)品的要求是很?chē)?yán)格的，基本上跌到0.85元就要天天寫(xiě)反省日記，0.75元就清盤(pán)了，所以要求我們始終把凈值控制在0.95元以上。當(dāng)時(shí)我個(gè)人的賬戶(hù)做的時(shí)候是90%的倉(cāng)位，賺得很快，都是幾倍地賺，但產(chǎn)品賬戶(hù)到了0.9元以下0.87元的時(shí)候每天都要寫(xiě)個(gè)自我批評(píng)書(shū)，0.75元該平倉(cāng)了，所以一下子就改變了我的風(fēng)格，剛開(kāi)始的時(shí)候是做得小心翼翼，最低是0.97-0.98元，然后一直控制在這里，不敢做得很重倉(cāng)，直到最后2個(gè)月看準(zhǔn)了機(jī)會(huì)一把進(jìn)去。我們一路走過(guò)來(lái)真的是很順，做股票十幾年每年都能賺錢(qián)，沒(méi)有做過(guò)期貨進(jìn)去也能賺十幾倍。當(dāng)時(shí)他們擔(dān)心我們做產(chǎn)品行不行，我們說(shuō)我們沒(méi)把握，試試看吧?？赡苁俏覀兊呐Ω袆?dòng)了上蒼，也有可能是我的運(yùn)氣很好，反正就是這樣的結(jié)果。這個(gè)市場(chǎng)上固定一種的投資方法是很難成功的，我不認(rèn)為哪個(gè)投資方法可以讓你長(zhǎng)期賺錢(qián)，關(guān)鍵還是理念，而理念是很長(zhǎng)一段時(shí)間不會(huì)改變的，所以這份PPT我們?cè)?011年8月1號(hào)之后一直沒(méi)有改過(guò)，因?yàn)槔砟钍情L(zhǎng)期不會(huì)改變的，只有技術(shù)才會(huì)不斷推陳出新。理念的東西是不會(huì)改變的，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是個(gè)人重倉(cāng)操作，如果輕倉(cāng)操作可以達(dá)到什么效果呢？當(dāng)時(shí)是模擬的效果，現(xiàn)在真實(shí)的有限合伙產(chǎn)品的收益率已經(jīng)將近40%，截至上周應(yīng)該是39%的收益率凈值，就是把這一頁(yè)P(yáng)PT做了修改，其它的沒(méi)有任何修改。大家都具有國(guó)內(nèi)期貨界、投資界的頂尖水平，其實(shí)要談投資的東西都是班門(mén)弄斧，很多投資者的水平都在我們之上，我更喜歡談一些理念的東西。如果一定要說(shuō)是基本面賺錢(qián)、技術(shù)面賺錢(qián)還是程序化賺錢(qián)，其實(shí)工具并不是最重要的，決定成敗的絕對(duì)不是工具和方法，而是人和他的理念。很多人都用和巴菲特一樣的方法，但是仍然在虧錢(qián)，所以是人而不是方法決定成敗。同樣的方法，可能某個(gè)人的理念出了很多問(wèn)題結(jié)果就不一樣，在投資界賺錢(qián)其實(shí)很難，否則銀行早就倒閉了。搞次貸的人很多，成功的只有鮑爾森。所以我不想談方法，因?yàn)椴皇欠椒ㄗ屇阗嶅X(qián)，真正成功的人都是具有一些品質(zhì)，5年10年賺錢(qián)不過(guò)是運(yùn)氣而已。1998年長(zhǎng)期資本管理公司號(hào)稱(chēng)全球第一，號(hào)稱(chēng)世界上最出名的投資界“夢(mèng)之隊(duì)”，他們保持了3年40%的大資金運(yùn)作，為什么最聰明的人合在一起卻做最傻的事情？決定成敗的就是這個(gè)人性。米勒創(chuàng)造了美國(guó)連續(xù)15年跑贏大盤(pán)的神話(huà)傳奇，第16年崩盤(pán)，暴跌60%，可能20年發(fā)財(cái)都沒(méi)用，能夠真正走到最后的其實(shí)是人性和人品。世界上成功的投資大師都是不會(huì)花錢(qián)的，整天都是沉迷于投資，我們看看巴菲特、索羅斯、西蒙斯都是這樣，沒(méi)有香車(chē)沒(méi)有美女，那是暴發(fā)戶(hù)的行為。你說(shuō)哪個(gè)方法能夠賺錢(qián)？有嗎？有的話(huà)銀行已經(jīng)倒閉了，世界上沒(méi)有這種所謂的賺錢(qián)方法，只有無(wú)欲則剛，保證你不斷地去超越別人，如果有的話(huà)就最好了，我們就可以躺在那里睡覺(jué)了，因?yàn)槲覀冞€沒(méi)有虧過(guò)錢(qián)，但是我們還要學(xué)習(xí)，因?yàn)椴粚W(xué)習(xí)明年就倒下去了，更多的是危機(jī)感，我們是如履薄冰，因?yàn)槟愕哪芰吭酱筘?zé)任就越大，市場(chǎng)一直在看，你們?cè)趺催€沒(méi)倒下？你承載的資金也會(huì)越來(lái)越大，今天只有5個(gè)億，明年可能就是10個(gè)億，但是一次虧本就會(huì)虧掉你一輩子賺的錢(qián)?？赡苁谴蚱戳?0年，創(chuàng)造了50倍的利潤(rùn)，后來(lái)虧掉的更多，所以我做投資的感覺(jué)就是如履薄冰。所有的成就只代表過(guò)去，不代表未來(lái)，明年又是新的開(kāi)始。

前一段我有個(gè)朋友拍了一部勵(lì)志片，我看了以后很感動(dòng)，吃著盒飯，擺著地?cái)偅€在研究中國(guó)的資本市場(chǎng)，他們今天能夠占到中國(guó)股指期貨市場(chǎng)20%的成交量，看了之后真的很勵(lì)志。投資就像人生一樣，是一場(chǎng)馬拉松，你跑了三十圈都不能證明你已經(jīng)成功了，還不能蓋棺定論。今天我們站在這里只能說(shuō)我們是領(lǐng)跑者的一員，我不知道能不能跑到最后一圈，也許再過(guò)幾年因?yàn)槲覀儗?duì)投資處理的不慎就會(huì)倒下。美國(guó)投資市場(chǎng)有兩百多年的歷史，有很多成功的人，但是到今天我們只能找到那么幾個(gè)老家伙。美國(guó)人只說(shuō)巴菲特的水平還可以，崇拜他的也很多，但是真正想向他學(xué)習(xí)的人很少。他每年可以賺個(gè)20%就不玩了，中國(guó)人可能會(huì)覺(jué)得怎么能不玩呢？錢(qián)應(yīng)該趕緊賺來(lái)了就花，他們覺(jué)得錢(qián)賺來(lái)了是看的，他們不花。方法都是一樣的，現(xiàn)在我們能夠做到2個(gè)多億，但我認(rèn)為將來(lái)可能一招不慎就丟掉了。雖然我們沒(méi)有1年虧錢(qián)，但我們的偶像巴菲特連續(xù)在短短的7年之內(nèi)多次虧錢(qián)，給我們敲了警鐘，所以我覺(jué)得投資的理念非常重要。

我們做股指期貨是在2010年和2011年取得了第一名，自從2012年開(kāi)始做有限合伙產(chǎn)品，現(xiàn)在的收益率是40%，我們始終認(rèn)為政策面、技術(shù)面和基本面都非常重要，因?yàn)槲医憬闶亲龌久嫜芯康?，她非常崇拜巴菲特，不是?jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)分析，很多都是管理上對(duì)人性的選擇。巴菲特在選擇一個(gè)企業(yè)的時(shí)候經(jīng)常選擇那些別人不太看的指標(biāo)，比如年齡，他比較喜歡老人，很多人都不去關(guān)注這個(gè)東西，因?yàn)樗J(rèn)為老人干壞事的可能性很小，因?yàn)槔先艘矝](méi)幾年了，同樣兩個(gè)企業(yè)，如果領(lǐng)導(dǎo)是老人的話(huà)他肯定投，全世界有上億的人學(xué)巴菲特也沒(méi)學(xué)成。還有就是他的人脈，他剛剛開(kāi)始做基本面分析的時(shí)候美國(guó)做這個(gè)的還很少，包括后期他認(rèn)識(shí)很多高管，有第一手的資料，這些都是我們所不具備的。格林斯潘跟他說(shuō)的他也不聽(tīng)，我弟弟比較喜歡索羅斯，索羅斯認(rèn)為政治決定一切，他是通過(guò)各種慈善機(jī)構(gòu)與政府高官接觸，最近美國(guó)政府也在說(shuō)他是在做一些內(nèi)部交易，現(xiàn)在全球也有很多人做政策面的研究，你有這種能力嗎？因?yàn)槲沂菍W(xué)理科出身的，我特別喜歡搞技術(shù)分析，決定勝敗的是人而不是工具，1998年長(zhǎng)期資本管理公司倒閉之后就把量化說(shuō)得一無(wú)是處。為什么我們的很多投資者拿著一兩臺(tái)電腦就可以跟西門(mén)斯PK一下呢？人家堅(jiān)持了20多年，我們才幾年的業(yè)績(jī)。10年的連續(xù)業(yè)績(jī)才能證明有一半是運(yùn)氣，有一半是技術(shù)，30年的連續(xù)業(yè)績(jī)大概是七成是技術(shù)，三成是運(yùn)氣，50年的連續(xù)業(yè)績(jī)是九成是技術(shù)，一成是運(yùn)氣，60年的連續(xù)業(yè)績(jī)才是100%的靠技術(shù)。西蒙斯擁有100位美國(guó)頂尖的科學(xué)家，他的電腦設(shè)備按照人民幣計(jì)價(jià)大概是10億元，我們憑什么贏他？你比他更勤奮？更聰明？但是有一點(diǎn)比較好，這三個(gè)老人家不聯(lián)手，如果他們聯(lián)手估計(jì)別人都別活了，而且他們還互相排斥。西蒙斯一聽(tīng)巴菲特和索羅斯的那套理論，他就說(shuō)這套沒(méi)用，沒(méi)有我這個(gè)快，所以他們?nèi)齻€(gè)不聯(lián)手，為我們留下了成長(zhǎng)的空間，我們可以聯(lián)手起來(lái)。我們每個(gè)階段都會(huì)投票，如果三派的觀點(diǎn)一樣，我們就一起把錢(qián)投進(jìn)去，如果意見(jiàn)有點(diǎn)分歧，我們就暫停交易。你想想看，他們單個(gè)人的投資勝率都如此之高，如果他們?cè)谧鐾顿Y之前三個(gè)人都開(kāi)個(gè)會(huì)的話(huà)勝率幾乎是99.9%了。指數(shù)代表什么？指數(shù)代表著平均收益，過(guò)去五十年美國(guó)股市上漲了40-50倍，巴菲特是2萬(wàn)倍，其他人還活不活了？肯定是輸了，所以跟巴菲特生在同一個(gè)年代的美國(guó)股民都是生不如死，周瑜很厲害，但是沒(méi)用，因?yàn)檫€有第一天才諸葛亮，他就只有一個(gè)字，就是“輸”，三個(gè)字就是“還是輸”，你的同一年代里有了股神就是你的悲哀，因?yàn)殄X(qián)就是這么多，所以你就是四個(gè)字“生不如死”。40-50倍的平均收益被巴菲特一個(gè)人占了2萬(wàn)倍，索羅斯是1萬(wàn)倍，西蒙斯也有將近1萬(wàn)倍的收益。如果這三個(gè)老人家聯(lián)手，他們的資產(chǎn)應(yīng)該是十幾萬(wàn)倍，希望他們?nèi)齻€(gè)不要聽(tīng)到我說(shuō)的話(huà)，繼續(xù)對(duì)立，繼續(xù)不聯(lián)手，如果哪天三個(gè)老家伙坐在一起，每次投之前都開(kāi)個(gè)會(huì)，那是相當(dāng)驚人的，市場(chǎng)都被他們通吃了。但是現(xiàn)在巴菲特沒(méi)心思做投資，估計(jì)他這一派暫時(shí)就沒(méi)有高手了，索羅斯也是一樣，西蒙斯的模型達(dá)到300億美金之后收益就和利息差不多了，所以他現(xiàn)在基本上也賺不到什么錢(qián)了。

去年中國(guó)期貨市場(chǎng)的保證金是2500億元，手續(xù)費(fèi)是350億元。比如，2500元放在桌子上，手續(xù)費(fèi)先拿350元，怎么可能多數(shù)人都賺錢(qián)呢？一定是虧的錢(qián)要比賺的錢(qián)多350元。還有中國(guó)證券市場(chǎng)每年的分紅，去年的分紅大概是4000-5000億元，那些非流通的占到了一半，流通的大概分到2000-3000億元，也是實(shí)實(shí)在在增加的資產(chǎn)，但是印花稅和傭金每年消耗大概也是2000-3000億元，要交的2000-3000億元由流通股承擔(dān)，換句話(huà)說(shuō)，中國(guó)的股票市場(chǎng)是個(gè)零和游戲，期貨市場(chǎng)是個(gè)負(fù)和游戲，期貨市場(chǎng)是-12%到-13%，如果加上10%的時(shí)間成本，期貨市場(chǎng)是-22%，證券市場(chǎng)是-10%，這種市場(chǎng)已經(jīng)注定了不可能大家都賺錢(qián)，所以大家一起奔小康的夢(mèng)想不可能實(shí)現(xiàn)，游戲規(guī)則已經(jīng)定了，所以沒(méi)有辦法。國(guó)外也是一樣，也不比我們好多少?？赡軘?shù)據(jù)上有些差別，但是金融市場(chǎng)的本質(zhì)就是在負(fù)和與零和游戲之間進(jìn)行財(cái)富的重新分配。期貨的本質(zhì)就是套期保值，剩下的都是在做財(cái)富重新分配的游戲。證券市場(chǎng)在IPO之后本來(lái)應(yīng)該多數(shù)人都是想去享受這個(gè)企業(yè)的收益，現(xiàn)在中國(guó)的投資者99%都是想著拿到二級(jí)市場(chǎng)拋掉，而不是在一級(jí)市場(chǎng)看好它來(lái)買(mǎi)它。市場(chǎng)屬性已經(jīng)決定了大多數(shù)群眾愿賭服輸，要做好心理準(zhǔn)備。

沒(méi)有無(wú)效的市場(chǎng)，也沒(méi)有全有效的市場(chǎng)。每種賺錢(qián)方法都不可能是永勝不敗的，因?yàn)槊看瓮顿Y如同棋局，局局都是新的，今天股市總是這樣的，而且永遠(yuǎn)都是和散戶(hù)的觀念相反的。

其實(shí)做現(xiàn)貨和做期貨還是有所不同的，現(xiàn)貨包括大漲、小漲、震蕩、大跌、小跌幾種狀態(tài)，如果現(xiàn)在你是一個(gè)現(xiàn)貨投資者，你最擔(dān)心的是會(huì)出現(xiàn)窄幅震蕩，如果是大漲你就會(huì)很開(kāi)心，如果是橫盤(pán)就會(huì)很糟糕，覺(jué)得未來(lái)沒(méi)事干，期貨市場(chǎng)第一種做多，后三種做空。股指不同于現(xiàn)貨，每年會(huì)有7%的升水。

作為一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者，要有一些限制條件，大頭放在穩(wěn)健的部分，小頭放在激進(jìn)的部分，前面是留得青山在，不怕沒(méi)柴燒，如果激進(jìn)的部分賺了錢(qián)就要更激進(jìn)。其實(shí)從我做投資開(kāi)始就一直在告訴自己，巴菲特是連續(xù)跑了六十圈才跑到了第一名，他是真正的股神，但是也許他在中間有很多圈都并不是第一名，過(guò)去我們雖然賺了十幾倍，但是我們的目標(biāo)還是每年賺20%，能夠做到就很開(kāi)心，因?yàn)楦呤找媸强捎龆豢汕蟮摹?/div>