第2節(jié) 21 影響交易系統(tǒng)開發(fā)的偏好
 
        在考慮交易系統(tǒng)之前,你必須將可獲得的市場信息以你的大腦能夠處理信息的方式表述出來。如圖21，它是一個典型的條形圖，也是大多數(shù)人分析市場活動的方式。日條形圖概括了一天的數(shù)據(jù),包含四個信息：開盤價、收盤價、最高價和最低價。

圖21簡單的條形圖

蠟燭圖給出的信息更直觀一些，并且從中也可以直觀地看出市場總體上是上漲還是下跌。如圖22所示，圖中較粗的部分（蠟燭）代表開盤價與收盤價之差，而兩頭（燭芯）代表最高價和最低價。實芯燭形表示市場下跌，空芯的表示市場上漲，市場變化看起來就更容易了。

1表述偏好

圖21和圖22所示的兩種日條形圖就是我們每個人都用的第一種判定捷徑的很好的例子，稱為表述定律，意思是當(dāng)人們認(rèn)為某事物被指定用來代表另一事物時，它就是它應(yīng)該代表的那件事物。因此，我們大多數(shù)人都只看日條形圖，并認(rèn)為它代表了一天的交易。事實上，它只不過是紙上的一條線罷了——僅此而已，但你卻認(rèn)為它富有意義，因為：

 在你第一次開始研究市場時，別人就告訴你它是有意義的;

 其他人都用日條形圖來代表市場;

 在你購買或免費獲得數(shù)據(jù)時，它們一般都是以日條形圖的形式表示的;

 在考慮一天的交易時,你一般也是將其設(shè)想成日條形圖。

圖22蠟燭圖

圖21的條形圖和圖22的蠟燭圖都只向你展示了三個信息:第一，它表明一天之內(nèi)發(fā)生的價格波動范圍;第二，它表明了價格是如何變動的——如何從開盤價變化到收盤價（加上一些最高價和最低價的變化）;第三，蠟燭圖通過蠟燭實芯和空芯的使用使得一天的整體變化更直觀。

日條形圖沒有告訴你什么呢? 它沒有告訴你發(fā)生了多少交易;沒有告訴你在什么價位成交了多少交易;它不能告訴你一天中商品或股票是何時按給出的價格成交的（除了在開始或結(jié)束時）。而這些信息對交易商和投資者來說都是有用的。你可以通過縮小時間范圍并查看5分鐘條形圖或最小波動點圖來獲取這些信息,但是使用日條形圖不就是為了減少信息流量以免得我們招架不住嗎？

還有一些對交易商可能有用的其他信息也沒有在日條形圖中顯示出來。比如對期貨來說，這些交易是否包括新合同的簽訂和原有合同的交割？在進(jìn)行交易的都是些什么人？是不是少數(shù)幾個場內(nèi)交易商整天在彼此交易，竭力算計和彼此操縱? 有多少交易是一手合約(如100股股票或者一手商品合約)？有多少交易是大宗的? 有多少是由大頭寸交易商買進(jìn)或拋出的？有多少是由共同基金資產(chǎn)組合經(jīng)理或大頭寸商品基金經(jīng)理買進(jìn)或拋出的？又有多少是被套期保值者或大公司買進(jìn)或拋出的?

還有第三類信息也沒有在日條形圖中顯示出來，就是誰在市場中。比如，有多少人當(dāng)前是多頭或空頭？他們的頭寸分別是多少？這類信息是可以獲得的，但一般不容易得到。在計算機(jī)的支持下，各種交易每天都可以存儲和報道如下信息：

價格從83點升到85 點。共有4 718 位投資者持有多頭頭寸，頭寸平均規(guī)模是200個單位,一天內(nèi)，多頭頭寸增加了共50 600個單位。有298 位投資者持有空頭頭寸，頭寸平均規(guī)模為450 個單位,空頭頭寸增加了5個單位。前100 個頭寸由以下人持有，他們的頭寸分別是……（接下去就是一串列表）。

也許你會說,是的，我就想知道誰持有以及他們的頭寸是多少。難道你獲得了這些信息，就知道該怎樣加以利用了嗎？它就會對你更有意義了嗎？也許不會，除非你已經(jīng)具備了某些可以讓你交易的決定。

而且日條形圖也沒有給你提供任何統(tǒng)計意義上的概率，比如，假如X發(fā)生了,那么Y發(fā)生的概率是多少？你可以利用歷史數(shù)據(jù)來確定Y發(fā)生的概率，但變量X（以及本例中的變量Y）必須包括在你的數(shù)據(jù)里面,但是如果X或Y很有意義卻沒有包括在你的數(shù)據(jù)里又會怎樣呢？

還有另一類至關(guān)重要的信息也沒有包含在一個簡單的日條形圖中——心理信息。這類信息涉及多頭和空頭持有信心的強(qiáng)度。各類交易商可能會在什么時間什么價位清盤?他們對各類信息或價格變化會如何反應(yīng)？有多少人置身市場之外觀望，并相信市場會上漲或下跌呢？他們是否會將對市場的預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)樾袆訌亩M(jìn)入市場?他們會在什么情況下實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變？如果進(jìn)入市場，他們會在什么價位進(jìn)入，背后可能會有多大的資金實力支撐其頭寸？即使擁有了這些信息，你是否已形成能幫助你從中賺錢的結(jié)論了呢？

可怕的是,充其量只是概括性信息的日條形圖,卻正是你決策時要處理的原始數(shù)據(jù)。

直到現(xiàn)在，你可能都一直認(rèn)為日條形圖就是真正的市場。記住，你所看到的只是計算機(jī)或書上的一條簡單的線而已。你設(shè)想它代表了市場,可以把它看成給定某一天市場活動的概括，你也只能這么看?？膳碌氖?，充其量只是概括性信息的日條形圖，卻正是你決策時要處理的原始數(shù)據(jù)。

我希望你已經(jīng)開始理解為什么判定捷徑對你作為一個投資者來說如此重要。然而我講述的只不過是判定捷徑偏好的一個例子罷了，我們不得不認(rèn)為一幅條形圖真的代表了一天的市場活動的傾向。

你可能僅憑條形圖進(jìn)行交易，但是大多數(shù)人在進(jìn)行交易前希望對數(shù)據(jù)做些加工，因此他們會使用指標(biāo)。然而不幸的是，人們在使用市場指標(biāo)時會犯同樣的錯誤，認(rèn)為這些指標(biāo)就是事實，而不是只嘗試著用來代表可能發(fā)生的事情模擬。RSI、隨機(jī)數(shù)據(jù)、移動平均、MACD等——似乎是呈現(xiàn)了事實，但是它們只不過是一些被假定用來代表某些事物的對原始數(shù)據(jù)的曲解罷了。

考慮一下圖上支撐位的技術(shù)概念。最初，技術(shù)分析師發(fā)現(xiàn)，一旦價格跌到圖中某一區(qū)域時就好像會反彈，這一區(qū)域就被認(rèn)為是很多買家都愿意買進(jìn)的價位，因此而“支撐”了股票的價格水平。不幸的是，很多人視諸如支撐位和阻力位這樣的詞語為真實的現(xiàn)象，而其實它們只是代表了人們過去所觀察到的現(xiàn)象的新的推斷而已。

人們在判斷一些事情時，傾向于“它看上去什么樣”，而不是“它的可能概率是多少”，前面已在此基礎(chǔ)上討論了表述的偏好。這在使用交易系統(tǒng)或交易信號時尤其重要。在開發(fā)交易系統(tǒng)或評估信號的有效性時，你是否考慮過信息的可能性概率？就是說，你有沒有考慮過你預(yù)計的結(jié)果符合真實交易信號的可能性是多少？很可能沒有，因為我在1 000個交易者中沒有見過一位是這樣做的——盡管我對他們一再強(qiáng)調(diào)這一點。這就意味著大多數(shù)人都不檢查他們的系統(tǒng)，或者不知道系統(tǒng)的期望收益（見第7章）。

下面討論一些其他的傾向，我確定這些傾向?qū)δ憧紤]市場和交易系統(tǒng)開發(fā)會有影響。

2可靠性偏好

與表述偏好相關(guān)的另一個偏好是我們假定數(shù)據(jù)是可靠的——它們真的就是被期望的那樣。就日條形圖而言，我們設(shè)想它代表了一天的數(shù)據(jù)，看上去也像是一天的數(shù)據(jù)，因此就應(yīng)該是。然而，很多數(shù)據(jù)銷售商通常把白天的數(shù)據(jù)和晚上的數(shù)據(jù)進(jìn)行合并，那么它還是一天的數(shù)據(jù)嗎？而且這些數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性又如何呢？

經(jīng)驗豐富的交易商和投資者都知道，判定數(shù)據(jù)的可靠性可能是他們遇到的最糟糕的問題之一。大多數(shù)數(shù)據(jù)銷售商提供的數(shù)據(jù)就日條形圖而言還是相當(dāng)準(zhǔn)確的，但是當(dāng)你開始使用最小波動點數(shù)據(jù)、5 分鐘條形圖、30 分鐘條形圖等時，準(zhǔn)確性就不復(fù)存在了。因此，如果你測試一個基于5分鐘條形圖的系統(tǒng)時，大部分結(jié)果（不管是好還是壞）更多的是與不準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)有關(guān)，而不是真正期望的結(jié)果。

下面新聞特寫中的故事就是有關(guān)在數(shù)據(jù)方面會遇到的問題。這是在一份業(yè)務(wù)通訊中報道的查克· 布蘭斯科姆（Chuck Branscomb）的真實故事。

查克·布蘭斯科姆的真實故事

我用自己設(shè)計的系統(tǒng)對16個期貨市場的資產(chǎn)組合進(jìn)行交易。我每晚利用資產(chǎn)組合交易系統(tǒng)軟件根據(jù)白天的數(shù)據(jù)來運行我的系統(tǒng)代碼以生成指令?；镜娜胧?退出規(guī)則編入了一個實時軟件程序，這樣當(dāng)我在某一市場中建立頭寸時就會被告知。

1995年7月10日，在開盤前，我準(zhǔn)確無誤地發(fā)出了我所有資產(chǎn)組合的入市和退出指令。芝加哥貨幣市場剛剛開盤，實時軟件就警示我進(jìn)入了加拿大元多頭頭寸。我大吃一驚，因為那天我根本沒有發(fā)出加拿大元的指令。我只是懷疑地盯著屏幕看了幾秒鐘。因為受過在遭遇市場突發(fā)事件時的心理訓(xùn)練，我自動地進(jìn)入了演習(xí)狀態(tài)：做深呼吸，從頭到腳全身放松，對錯誤原因按照可能性從大到小進(jìn)行系統(tǒng)檢查。

僅僅花了幾分鐘時間，我就發(fā)現(xiàn)為運行資產(chǎn)組合交易軟件而下載的數(shù)據(jù)和我的實時軟件收集到的數(shù)據(jù)，有關(guān)前一天的最低價是不同的。我對前一天最小波動點數(shù)據(jù)進(jìn)行快速檢查后，證實了我的懷疑：資產(chǎn)組合系統(tǒng)中使用的數(shù)據(jù)是無效的。我很快對數(shù)據(jù)庫進(jìn)行手工編輯并再次運行了程序,結(jié)果生成了一個入市指令。我看了一眼屏幕，結(jié)果發(fā)現(xiàn)市場現(xiàn)在跌?；厣h(yuǎn)遠(yuǎn)在我的入市點之上。我非常沮喪，但還是平靜地將信息從程序輸入到我的資產(chǎn)組合經(jīng)理的空白表格上以確定頭寸規(guī)模。盯著屏幕，我發(fā)現(xiàn)市場又上升了5個最小波動點，我也做好了發(fā)出指令的準(zhǔn)備。那一刻我的反應(yīng)完全是下意識和集中的：給我的交易員打電話，發(fā)出指令進(jìn)入市場。

整個過程大約花了10分鐘時間，在這一過程中，加拿大元的價格繼續(xù)回升，離我入市時的價位越來越遠(yuǎn)。幸運的是，心理訓(xùn)練使我不去揣測行為的結(jié)果。我的交易目標(biāo)是不能錯過任何一次入市機(jī)會，因為我不知道市場什么時候就會出現(xiàn)一次巨大的移動。錯過一次大筆的成功交易要比做了一筆少有虧損的交易糟糕得多。當(dāng)我意識到應(yīng)該入市時，打電話成了一個下意識和專注的反應(yīng)。就我所做的交易類型而言，這是正確的做法。希望市場回到入市時的價位或者揣測是否應(yīng)該堅持下去是沒有用的。

這件事情的發(fā)生表明我需要創(chuàng)建一個程序，迫使我對每一個期貨合約的日數(shù)據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格的檢查。直到那一刻，我還以為自己對日數(shù)據(jù)的檢查已經(jīng)足夠充分的了。過去我也發(fā)現(xiàn)過很多錯誤，但是現(xiàn)在我才知道每天還需要做更多的工作以確保我能夠按照預(yù)計的方案進(jìn)行交易。

資料來源：Market Mastery，July 1996 . Vol1(2) ,pp 23

讀完這個故事，你就能明白市場遠(yuǎn)不是大多數(shù)人想象的那樣,一切都并非如你所期望的那樣。在你以為擁有了一個很好的系統(tǒng)時，也許只是因為糟糕的數(shù)據(jù)使系統(tǒng)看上去很好;反之，在你以為系統(tǒng)很差時，也許正是糟糕的數(shù)據(jù)使系統(tǒng)看上去很差。

但是假定你已經(jīng)接受了日條形圖確實代表了市場這一事實,你想接受這些概括性的信息并進(jìn)行交易,那我要告訴你，還有很多其他的傾向有可能漸漸地潛入你的思維中。

3彩票偏好

彩票偏好和人們在以某種方式操縱數(shù)據(jù)時信心倍增有關(guān)——就好像操縱數(shù)據(jù)是有意義的，能讓他們控制市場。既然你已經(jīng)把日條形圖作為表述市場的方式，那么就必須按照條形圖進(jìn)行交易。或者以某種方式加以處理，直到你能信心百倍地利用它進(jìn)行交易。其實，對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理本身就能夠并且也將給你增強(qiáng)信心。

產(chǎn)生控制錯覺的一個很好的例子就是州政府經(jīng)營的一種博彩游戲，即抽數(shù)字。在玩抽數(shù)字時，要挑出一些數(shù)字，通常是6或7個數(shù)字，如果全部命中，你立刻就會成為百萬富翁。人們真的喜歡玩這種游戲,即使那些清楚投注賠率、富有邏輯性的人也是如此。為什么呢？因為中彩回報是如此豐厚，而風(fēng)險是如此之?。?美元的彩票比起巨額的中彩回報是微不足道的），使得人們趨之若鶩。即使運氣差到買100萬張彩票（每張上面的數(shù)字都不相同）都不能中彩，他們也不在乎。你在州政府發(fā)行的彩票中贏得100萬美元的概率是1/13 000 000（如果你想贏得更多，概率更?。?。

以區(qū)區(qū)小錢去賭巨彩也是一種判斷捷徑，但還不是彩票偏好。彩票偏好指的是人們在做游戲時產(chǎn)生的控制錯覺,因為自己可以挑選數(shù)字，因此他們就認(rèn)為成功的概率會增大,于是有些人就料想如果他們選擇生日或周年紀(jì)念日的數(shù)字，可能會增加成功的概率。比如，幾年前，一名男子贏得了西班牙國家彩票頭獎,之所以中獎，是因為他對夢的解釋。他連續(xù)7個晚上都夢見了7這個數(shù)字，錯誤地認(rèn)為7乘以7等于48，于是他就選擇了上面有數(shù)字4和8的彩票。

其他有些人不是靠夢，而是與心理學(xué)家或占星家交換意見。事實上，你可以通過購買各種各樣的點子來幫助自己贏得彩票,那些分析了數(shù)字就認(rèn)為自己能夠預(yù)測隨后出現(xiàn)的數(shù)字的人非常愿意把點子賣給你。還有一些人有自己的彩票機(jī)，他們相信彩票機(jī)搖出的一系列隨機(jī)數(shù)字，也許正好和州政府控制的彩票機(jī)挑出的數(shù)字一樣。如果有些“大師”或占星家聲稱他有幾個大獎贏家時（如果他有足夠多的信徒的話，當(dāng)然是有這種可能的），那么會有更多的人跟在他后面。人們會千方百計地尋找那些神奇的數(shù)字。

如果這些看起來有些熟悉，就對了！這正是投機(jī)市場上發(fā)生的事情。人們相信通過選擇正確的數(shù)字，可以一下子掙到1美元。選擇正確的數(shù)字，對投機(jī)商和投資者而言，就是指他們想知道該買什么以及什么時候買。一般人關(guān)心的最重要的問題就是，我眼下買什么會讓我大發(fā)一筆。大多數(shù)人寧愿讓別人告訴他們該做什么。

人們會千方百計地想出眼下該做什么，他們購買軟件來選取數(shù)字和分析趨勢。經(jīng)紀(jì)人發(fā)現(xiàn)，如果他們在收音機(jī)和電視節(jié)目上快速解讀入市點來幫助人們選取數(shù)字，成千上萬的人會需要他們的主意。如果大家都知道你在公開地給人出謀劃策，不管你的主意多么準(zhǔn)確（或不準(zhǔn)確），別人都會把你當(dāng)做專家。除此之外，還有許多“大師”擅長鼓動并樂此不疲地在他們的業(yè)務(wù)通訊中告訴別人該買什么以及何時買。當(dāng)然，占星家在這個過程中同樣扮演著某種角色。

也有些人認(rèn)為自己可以改善自己的境況，結(jié)果，他們開始沉迷于入市信號，在他們看來，入市信號等同于一套完整的交易系統(tǒng)。你會有一種控制了入市信號的感覺，因為你選擇入市的那一點正是你希望市場這樣做的。結(jié)果，你覺得自己好像可以進(jìn)行某些控制了——不只是控制你的入市，還可以控制市場。不幸的是，一旦你持有頭寸，市場便開始按照自身的方式運行，除了可以決定退出之外，你再也無法控制別的任何事情。

我對人們?nèi)绾慰创粋€交易系統(tǒng)大為震驚！幾年前，一位紳士從澳大利亞來見我，此人已經(jīng)與美國各地的很多專家就什么樣的交易系統(tǒng)有效進(jìn)行過探討。在一次晚宴上，他跟我談起他學(xué)到的東西，還向我展示了他發(fā)現(xiàn)的各種系統(tǒng)的“精華”，希望得到我的認(rèn)可。他有一些很不錯的思想，然而他向我展示的所有交易系統(tǒng)都與入市技巧有關(guān)。事實上，他對每一個交易系統(tǒng)的描述都只有一點，那就是入市。我的評價是他的方向是正確的，但是如果他能花同樣的工夫去研究一下市場退出和頭寸規(guī)模確定，那么他就真的會有一個好的交易系統(tǒng)。

很多人認(rèn)為如果有某一入市點能夠讓他們賺錢，他們就有了交易系統(tǒng)。讀到本書的后面，你會知道一個專業(yè)的交易系統(tǒng)由多達(dá)10個部分組成，而入市信號可能是最不重要的。然而很多人就只想知道什么時候進(jìn)入市場。

1995年，我在馬來西亞召開的期貨與股票技術(shù)分析國際會議上發(fā)過言。來自美國的演講者大約有15人，聽眾對我們的發(fā)言都打了分。那些得分最高的演講者講得最多的就是入市信號。有一位講的是交易系統(tǒng)的各個組成要素，其實他的演講是非常有價值的，但得分卻最低。

我參加了其中一個得分較高的演講。演講人是一個非常聰明的交易商，1994年他的賬戶金額增加了76%，只有一個10%的虧損。然而他講的主要是捕捉趨勢的變化信號，一共展示了6~8個這樣的信號，當(dāng)人們問他問題時，他才略微提及一些關(guān)于市場退出和資金管理的問題。后來，我問他那些信號都用得上嗎？他的回答是“當(dāng)然不是！我用的是趨勢跟蹤信號，但是他們就想聽這些，我當(dāng)然就給他們講這些了?！?/P>

我的一位客戶讀了這些資料后，做了如下記錄：“一直以來，我認(rèn)為‘彩票偏好’是一種因為缺乏控制感而感到焦慮時進(jìn)行交易的一種方式。許多人寧愿假裝市場盡在掌控之中（盡管有時是錯誤的），也不愿因不能控制自己必須身處的環(huán)境而感到焦慮。意識到‘我可以控制自己的行為’是跨越性的一步，這也就足夠了！”

這種偏好如此強(qiáng)大，以至于人們總是得不到能讓他們在市場中賺錢的信息，相反，得到的只是他們想聽到的。畢竟，一般來說，人們是通過給他人想要的而不是給其所需要的而掙到大部分錢的。本書對此是一個例外，并且，希望將來會有很多這樣的例外。

4小數(shù)定律偏好

圖23所示的模式可以描述一些人的另一種傾向。市場有4天時間沒有任何移動（在圖示的前5天里），隨后便是大漲。如果仔細(xì)閱讀過一些圖表書，你會發(fā)現(xiàn)四五個這樣的例子。小數(shù)定律指的是你沒有用很多此類的案例就得出了結(jié)論。例如，當(dāng)市場在4天的窄幅波動后隨之出現(xiàn)了價格大漲，我們就在此時入市。

圖23傾向于吸引人們?nèi)胧泻瞳@得入市信號的實例

實際上，大多數(shù)人是依據(jù)他們從幾個精選的例子中觀察到的模式進(jìn)行交易的。如果你看到一個如圖23所示的模式，其后有一個較大的波動，那么你就會認(rèn)為這個模式是一個很好的入市信號。請注意，到目前為止我們所討論過的四種偏好都進(jìn)入了你的入市決策。

威廉·?？斯兀╓illiam Eckhardt）下面的一段話很好地闡述了小數(shù)定律偏好：

我們不是中性地看待數(shù)據(jù)，也就是說，當(dāng)我們的眼睛瀏覽一張圖表時，并不是對所有的數(shù)據(jù)點等量觀之，給以同等的關(guān)注,而是會集中于某些突出的情形，并傾向于基于這些特殊的情形而形成我們的觀點。選出一個取得驚人成功的案例，

而忽視其日復(fù)一日慘敗的情形，是人類的本性。因此，即使相當(dāng)認(rèn)真地閱讀圖表，

你也會傾向于認(rèn)為該系統(tǒng)比其本身真實的情況好得多。

科學(xué)研究是清楚這種偏好的。即使最認(rèn)真的研究者也會傾向于使其結(jié)果符合原先的假定,這就是為什么科學(xué)家要進(jìn)行雙盲試驗的原因,即在試驗結(jié)束之前，試驗者并不知道哪一組是測試組，哪一組是控制組。Jack Schwager，“William Eckhardt：The Mathematician，”The New Market Wizards：Conversations with Americas Top Traders （New York：HarperCollins，1992），p114

5保守主義偏好

一旦腦海中有了交易的概念，保守主義偏好又會左右我們：我們認(rèn)識不到，甚至看不見相互矛盾的例證。人類的大腦總是一下子就能看到寥寥幾個很顯眼的有效波動的例子，而回避或忽視那些系統(tǒng)無效的例子。例如，看到許多數(shù)據(jù)，你可能會發(fā)現(xiàn)圖23中的模式隨后有20%的時間出現(xiàn)了較大的波動，而其他時間沒什么重大的變化。

大多數(shù)人完全忽視相互矛盾的例證，盡管它是非常顯著的。然而，連續(xù)虧損七八次后，他們會突然開始關(guān)注交易系統(tǒng)的有效性，而從來都不確定會發(fā)生多少次虧損。

如果在20%的時間里出現(xiàn)的移動足夠大的話，仍然是可以交易的,但是你必須在其他80%的時間里謹(jǐn)慎地止損,而這正好也說明了彩票偏好的重要性。如果只是關(guān)注模式，你也許就不會賺到錢。

這種偏好的含義是指人們在市場中搜尋他們想要的和期望看到的東西,結(jié)果，大多數(shù)人都不是中性地看待市場，因此無法把握走勢。相反，他們總是在搜尋他們期望看到的。

6隨機(jī)性偏好

接下來的偏好以兩種方式影響交易系統(tǒng)的開發(fā)。首先，經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及很多投資者傾向于認(rèn)為市場是隨機(jī)的——價格是按照隨機(jī)的可能而變動的;其次，如果這種隨機(jī)性存在的話，人們對它可能的含義做出的假定是錯誤的。

人們喜歡選擇最高點和最低點的原因之一是，他們認(rèn)為市場能夠并將會在任何時刻扭轉(zhuǎn)走勢。從根本上說，他們認(rèn)為市場是隨機(jī)的。的確，許多學(xué)者仍然持有市場是隨機(jī)的這樣的看法, 例如，Burton G. Malkiel, A Random Walk Down Wall Street, 8th ed(New York: Norton,2004) 但這種設(shè)想正確嗎？即使是正確的，人們能夠在這樣一個市場中交易嗎？

市場可能有隨機(jī)性的特征，但這并不表明它就是隨機(jī)的。例如，你可以利用隨機(jī)數(shù)字生成器軟件產(chǎn)生一系列的條形圖。當(dāng)你觀察這些條形圖時，它看起來就像條形圖,但這正是一個表述偏好的例子，看起來像是隨機(jī)的并不等于就是隨機(jī)的。這種數(shù)據(jù)不像是市場數(shù)據(jù)，因為市場價格的分布有兩個極端的尾部，這是你無法根據(jù)呈正態(tài)隨機(jī)分布的價格預(yù)測出來的。為什么呢？你觀察一下市場數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)樣本的波動性隨著數(shù)據(jù)的增加變得越來越大。在標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)期貨合約問世后的10年間，1987年10月19日標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)下跌了80點，這是很難根據(jù)一個隨機(jī)數(shù)字系列預(yù)測到的。這種事情可能10 000年才出現(xiàn)一次，但它就在現(xiàn)實生活中發(fā)生了,而且，它還發(fā)生了第二次。1997年10月27日，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)又下跌了70點，第二天，它的變化幅度是87點。類似地，在2000年和2002年間，納斯達(dá)克也出現(xiàn)了幾次在一天內(nèi)大幅度下跌的情形。

市場價格分布的方差往往會無窮大，或幾近無窮大，這一事實表明：超乎你想象力的更極端的情形可能行將發(fā)生。因此，任何由此推出的風(fēng)險都將被大大地低估，而且不幸的是，大多數(shù)人在市場中承受了太多的風(fēng)險。像湯姆·巴索這樣的市場奇才聲稱：在一個頭寸上承擔(dān)的風(fēng)險高達(dá)資本的3%，你簡直就是一個“槍手”。可見大多數(shù)人就其承擔(dān)的風(fēng)險而言，的確是太瘋狂了。

即使市場是隨機(jī)的，人們也沒有理解隨機(jī)的含義。如果在一個隨機(jī)序列中出現(xiàn)了一個長期趨勢，人們就認(rèn)為它不是隨機(jī)的。他們發(fā)明了一些理論，說它不是一個隨機(jī)序列中的一個長期趨勢，而是別的什么東西，這種現(xiàn)象來自我們認(rèn)為世界萬物都是可以預(yù)測和理解的自然偏好。因此，人們總是尋找那些根本不存在的模式，并認(rèn)為那些未經(jīng)證實的因果關(guān)系是存在的。

隨機(jī)性偏好（以及彩票偏好）的一個后果是人們往往想選取最高點和最低點。我們希望自己是正確的并且能夠掌控市場，同時將自己的想法貫徹到市場中去，結(jié)果就會產(chǎn)生一個看法，即我們能夠找到最高點以及最低點。試圖這樣做的那些人注定要面臨許多失敗。

7理解需要偏好

許多人在開發(fā)交易系統(tǒng)的方法上會產(chǎn)生理解需要偏好，他們完全忽略隨機(jī)因素，甚至未將頭寸規(guī)模確定視為交易系統(tǒng)的一部分。

我的一個客戶，喬，聲稱他在進(jìn)入一個頭寸時會存在很大的困難，他很困惑。因此，我問了他幾個問題。“你的頭寸多長時間獲利一次？”他的回答是大約60%的時間都是正確的?！霸趯κ袌龈械嚼Щ髸r，你有多少次退出一筆盈利的交易？”這次他的回答是幾乎一次都沒有。然后我說：“你的系統(tǒng)給你帶來的機(jī)會比碰運氣好不到哪兒去，可見你可能對市場不甚了解，但當(dāng)你不知所措時，就應(yīng)該退出市場?！彼舱J(rèn)為這可能是一個好主意。

仔細(xì)想想喬的交易系統(tǒng)，會發(fā)現(xiàn)實際上他并沒有一個系統(tǒng)。為什么？因為喬過于專注去理解市場的每一個方面，以至于他不能清楚地界定市場退出信號，這些信號告訴他何時應(yīng)該退出市場以保護(hù)資金以及何時應(yīng)該實現(xiàn)收益。

大多數(shù)人仍然需要構(gòu)建一個關(guān)于市場上究竟在發(fā)生什么的詳細(xì)理論。媒體總是想向人們解釋市場，盡管它們對市場一無所知。例如，當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)平均指數(shù)下降超過100點時，第二天各大報紙會充斥各種各樣的解釋。下面就是你有可能會在當(dāng)?shù)貓蠹埳峡吹降臇|西：

周三來自美聯(lián)儲有可能提高利率的最新消息會令投資者在周四緊張不安。因害怕整個行業(yè)范圍的盈利下滑，股票，尤其是建筑公司的股票會大跌。在今天的市場氛圍下，無論什么時候只要投資者認(rèn)為利率可能提高，他們看起來就會異常緊張。他們也會對中東局勢的影響非常關(guān)注。任何異常的跡象都會令投資者緊張不安。

第二天道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)可能會上升100點之多，你可能就會看到類似下面一段的報道：

華爾街走出了因利率可能大幅提高的謠言帶來的恐慌再次投身市場，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了100點以上。HPMor 證券公司的RP吉尼如此評論說：“盈利是如此之高，以至于投資者似乎很容易擺脫潛在災(zāi)難性信息的影響。”

在交易系統(tǒng)設(shè)計中，

這些故事都是編出來的，但都是你可能看到的解釋市場行為的典型例子。

理解需要偏好變得更加復(fù)雜。人們用各種各樣奇怪的方式操控日條形圖，并且據(jù)此發(fā)明一些奇怪的理論來解釋市場。這樣形成的理論可能有其自身的道理，但幾乎沒有現(xiàn)實的依據(jù)。比如，艾略特波浪理論的合理依據(jù)是什么？為什么市場有時三條腿移動，有時又兩條腿移動呢？

現(xiàn)在你理解交易系統(tǒng)開發(fā)的任務(wù)為什么包含了如此多的心理偏好了嗎？我的經(jīng)驗是，大多數(shù)人如果沒有解決因恐懼或生氣造成的一些心理問題，那么他們就無力處理交易系統(tǒng)設(shè)計中出現(xiàn)的問題。此外，有些人甚至不想解決這些問題——實際上，這些人很可能略過這一部分，直接進(jìn)入系統(tǒng)開發(fā)的實質(zhì)階段。