雖然目前股指處于強(qiáng)壓力位，但我們認(rèn)為此輪由流動(dòng)性以及政策利好驅(qū)動(dòng)的反彈行情仍可持續(xù)。

1月歐盟峰會(huì)缺乏實(shí)質(zhì)性利好，但歐洲央行第二輪長期再融資計(jì)劃（LTRO）規(guī)模或?qū)⒎吨?萬億歐元。另外，歐洲1月通脹預(yù)期值為2.7%，與上月持平，市場對歐洲央行進(jìn)一步降息預(yù)期升溫。美聯(lián)儲(chǔ)延長低息政策，投資者對全球市場流動(dòng)性放松的預(yù)期升溫，歐美股市止跌回升。

為緩解春節(jié)前資金緊張，國內(nèi)央行發(fā)行3520億元逆回購本周到期，春節(jié)降準(zhǔn)預(yù)期再次落空，導(dǎo)致上周市場資金面預(yù)期偏緊，股指持續(xù)縮量振蕩。近期境外資金回流亞洲跡象明顯，人民幣升值預(yù)期NDF止跌反彈，韓國1月底外匯儲(chǔ)備升至去年8月以來最高，由此推算，1月份外匯占款下降趨勢有望企穩(wěn)回升。雖然2月央行降低存款準(zhǔn)備金概率較低，但隨著外匯占款下降趨緩，銀行存貸比壓力減輕，按銀行今年“3∶3∶2∶2”的放貸標(biāo)準(zhǔn)，一季度后兩個(gè)月集中放貸概率較大，因此，我們對一季度反彈行情持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

最近關(guān)于養(yǎng)老金入市話題，市場眾說紛紜。筆者認(rèn)為，養(yǎng)老金入市是必然趨勢，針對兩年后國內(nèi)面臨人口紅利拐點(diǎn)、人口老齡化加劇等現(xiàn)實(shí)，管理層對養(yǎng)老金如何保值增值日益重視，養(yǎng)老金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)市場最大可能投資方向依然是國內(nèi)股市。因此，目前不宜對股指過于悲觀，低估值的銀行、保險(xiǎn)等指標(biāo)股將是養(yǎng)老金進(jìn)入的重點(diǎn)。

技術(shù)上，期指目前處于3384點(diǎn)以來下降通道上軌，滬指面臨2300點(diǎn)—2350點(diǎn)前期密集成交區(qū)，繼續(xù)上行阻力較大，若市場流動(dòng)性不如預(yù)期，期指將向下調(diào)整。從周線來看，上周股指雖然收于陰線并接近20周均線，但成交量并未明顯放大，未顯示資金逃頂信號，上周四資金大幅凈流入，顯示機(jī)構(gòu)對后市態(tài)度樂觀。預(yù)計(jì)期指多空雙方將在2500一線激烈爭奪。操作上，建議投資者采取期現(xiàn)套利操作，購入銀行、保險(xiǎn)等低估值指標(biāo)股或相關(guān)ETF，同時(shí)在期指上做空對沖下行風(fēng)險(xiǎn)。