2012年1月14日，2012 金融衍生品投資策略論壇暨“藍(lán)海密劍”第四屆期貨實(shí)盤大賽第一季度頒獎(jiǎng)典禮在上海國際機(jī)場賓館舉行，以下是期貨中國網(wǎng)對圓桌討論和獲獎(jiǎng)選手發(fā)言部分的錄音整理：

主持：首先我們邀請鄭加華先生，他的操作風(fēng)格大家都知道是比較激進(jìn)的，請鄭先生談一下如何提升自己的交易技能和風(fēng)控水平？

鄭加華：各位，大家下午好，我是做趨勢投機(jī)的。以前也做過非常短的短線，當(dāng)時(shí)也認(rèn)為自己的水平相當(dāng)高，后來發(fā)現(xiàn)一年到頭沒掙多少錢，勝率也只有50%左右，而有時(shí)候做趨勢還是能掙些錢的。原來做趨勢沒有看得特別遠(yuǎn)，其實(shí)做趨勢是跟經(jīng)濟(jì)規(guī)律有關(guān)的，我們做期貨要回顧過去，預(yù)測未來。有人說預(yù)測能行的話，整個(gè)世界都是你的，其實(shí)我覺得短期的預(yù)測是沒辦法的，比如明天的走勢會(huì)怎么樣，如果你把周期放大，十年是一個(gè)周期，你就看得出，看得比較明白。2008年的百年一遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，下一次可能沒辦法看到。經(jīng)濟(jì)不好對大宗商品供需會(huì)有影響。我認(rèn)為整個(gè)大勢是震蕩偏空，短線我是不做的，我等著比較好的高點(diǎn)才去做空，基本上一年只要做準(zhǔn)一波或者兩波，就能達(dá)到預(yù)期的收益，我是這樣來做趨勢的。

大家都知道我喜歡重倉交易，其實(shí)重倉交易是要水平的，比如說我等了一年就等這個(gè)機(jī)會(huì)，倉位就相對會(huì)重一些。短線是基本功，可以帶來好的入場點(diǎn)，就像丁洪波說的一進(jìn)去就可以掙錢。我覺得金字塔形的建倉理論非常完美，但不知道哪里是塔尖哪里是塔腰，所以我基本上放在一個(gè)點(diǎn)上，如果正確，我會(huì)一直拿著，不加倉，如果有些盈利了再加倉，有時(shí)候會(huì)把利潤全回吐。如果在一個(gè)點(diǎn)位建倉盈利的話，隨著成本離我越來越遠(yuǎn)，心態(tài)會(huì)越來越好，如果是右側(cè)入場，我也會(huì)右側(cè)出場。比如去年的棉花，像這樣的大行情，到27000、28000再進(jìn)去的話，可能很難做，但是17000我可以拿到28000，甚至可以到32000，因?yàn)殡x我成本越來越遠(yuǎn)，只是掙多掙少的問題。

風(fēng)控，我的觀點(diǎn)是本金比生命還重要，如果把本金也拿去賭的話，那是沒水平。現(xiàn)在我一般剛開始用一小筆資金，盡量用原先短線的水平，一開始就把它做成盈利，然后再做長線。因?yàn)槠谪浭袌鰶]有百分之百的東西，只有經(jīng)驗(yàn)比別人稍微好點(diǎn)。我建倉后止損是非?？斓?，有可能虧一點(diǎn)點(diǎn)就止損。

今年8、9月份一波下跌的行情，我今年做這一波行情已經(jīng)完成任務(wù)了。謝謝大家！

 

主持：非常感謝鄭先生。我下一個(gè)問題問周偉先生，大家都知道周偉先生是做程序化交易的，相對來說策略感覺是一成不變的，但是馬總（馬明超）在討論明年投資策略的時(shí)候說沒有創(chuàng)新是不行的，可能會(huì)有退步，那您怎么來面對這個(gè)問題，2011年跟過去幾年的波動(dòng)方式不一樣，2012年可能有新的狀態(tài)，您怎么來面對這個(gè)問題？

周偉：一成不變是不可能的，一成不變的策略，我覺得遲早都會(huì)被淘汰的。我一開始的策略，現(xiàn)在覺得很可笑。所以一定要根據(jù)市場的變換來調(diào)整，特別現(xiàn)在品種越來越多，交易規(guī)則也在不斷變化。去年我在我的系統(tǒng)加了一套專門做震蕩期的，一年做下來，還比較滿意。

若要聯(lián)系周偉-做期貨的基金，與其探討大資金合作，期貨中國網(wǎng)可為您預(yù)約，電話：021-37699891（該電話中午下午晚上有人接聽）
 

主持人：周偉說他的策略不是一成不變的，其實(shí)程序化也有很多演化的方式，在前一小節(jié)聽了丁鵬博士講了很多量化投資的策略，主要是理論方面的，我們還想聽點(diǎn)實(shí)際的，在證券期貨市場，量化投資的應(yīng)用現(xiàn)在是什么樣的情況？請丁博士給我們介紹一下。

丁鵬：其實(shí)量化投資在去年得到了很大的發(fā)展，量化投資有很多種策略，做的比較好的是富國300指數(shù)，去年獲得了8%的收益，從長期投資來看，我認(rèn)為指數(shù)增強(qiáng)是一個(gè)最好的投資品種，我們認(rèn)為絕大多數(shù)基金公司的主動(dòng)管理是跑不過指數(shù)的。我們發(fā)現(xiàn)在美國的市場上大部分的主動(dòng)型基金都是跑不過指數(shù)的，所以被動(dòng)型的指數(shù)投資會(huì)得到很好的發(fā)展。在美國市場每年增強(qiáng)2%，美國市場長期回報(bào)每年大概在7%，一年增2%，就是9%，長期來看是非?？膳碌?，對于同一個(gè)長期品種，指數(shù)增強(qiáng)是最好的。中國市場前段時(shí)間都不錯(cuò)，未來10、20年，長期來看指數(shù)都是上漲的，所以做指數(shù)增強(qiáng)是非常好的，我認(rèn)為這是量化產(chǎn)品中最大規(guī)模的產(chǎn)品，它可以容納非常大的規(guī)模，像富國300大概是3個(gè)多億，它可以賣幾百億甚至上千億。第二塊，國泰君安量化系列去年獲得3%到7%的收益，雖然不多，跟期貨市場是沒法比的，但是它完全沒有風(fēng)險(xiǎn)，是非常穩(wěn)健的。從資產(chǎn)管理的角度來看，為客戶創(chuàng)造穩(wěn)健的收益將會(huì)吸引高凈值的客戶來，我認(rèn)為未來將會(huì)獲得更大的發(fā)展，謝謝。

 

主持人：還有個(gè)問題想請教您下，算法交易國內(nèi)都有人在做，但是比較成氣候和成規(guī)模的不是特別多，所以請丁博士講解一下在算法交易這塊具體策略和國外的運(yùn)行情況。

丁鵬：算法交易在國外，70%以上的交易量都是程序化交易實(shí)現(xiàn)的，國外程序化交易目的不是為了賺錢而是為了降低成本。賺錢是靠策略，策略要變成真正的交易單子，最終變?yōu)槌謧}，不管是買進(jìn)持倉或者平倉，中間是有滑差的，滑差會(huì)吃掉你大部分的利潤，特別是國內(nèi)的基金公司，大部分都是人工交易，用人力去交易不影響市場幾乎是件很難的事情，所以在國外很少有手動(dòng)交易員，基本上用程序化交易去做，期貨可能對這個(gè)需求不是很大，期貨的流動(dòng)性比較好，但是資金量大的用程序化下單可能會(huì)降低成本，特別是對遠(yuǎn)月合約。算法交易最核心策略是成交量分布，成交量越大，流動(dòng)性是越好的，怎么預(yù)測未來一段時(shí)間一整天中哪些時(shí)段是交易量大的，大到什么程度，這些就需要成交量分布預(yù)測的模型來做，如果這個(gè)做好的話，會(huì)比別人少一些成本。謝謝大家。

 

主持人：再次感謝丁博士細(xì)致的介紹。我身邊這位馬明超先生，大家都知道是國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品套利的專家，您在做農(nóng)產(chǎn)品套利的時(shí)候遇到的一些問題和你在實(shí)務(wù)操作過程中怎么面對，您在操作過程中，采用哪種方法，然后碰到的問題該如何解決？

馬明超：我是1999年開始專門做套利，當(dāng)時(shí)是抱著理想，因?yàn)槁犝f套利是美好的，選擇了這個(gè)事業(yè)也就放棄了國內(nèi)十來年好幾次大的機(jī)會(huì)，比如03年-07年的大牛市，08年的暴跌。做了這么多年套利，當(dāng)時(shí)我做的時(shí)候也認(rèn)為是沒有風(fēng)險(xiǎn)的，最大的進(jìn)步是在操作過程中逐漸意識到套利也是有風(fēng)險(xiǎn)的。我們該選用哪種領(lǐng)域，像勞洪波用現(xiàn)貨套利，我們選擇了一個(gè)完全用現(xiàn)金的對沖，不要交割，實(shí)現(xiàn)用現(xiàn)金與現(xiàn)金對沖的這樣一個(gè)方式。這個(gè)過程中我經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一階段1999年到2004年，這基本上是簡單套利，我們最早做國內(nèi)外跨境套利，當(dāng)時(shí)一年至少有三次機(jī)會(huì)，后來市場慢慢變的復(fù)雜起來，參與的人多了，難做了。到了第二階段就要選時(shí)選點(diǎn)。第三個(gè)階段就是組合階段，我們不止做一個(gè)套利，只做一個(gè)套利，單一品種的波動(dòng)率對賬戶的風(fēng)險(xiǎn)是很高的，所以說必須走組合路線，要根據(jù)國內(nèi)的情況做。中國市場的套利跟國外是不一樣的。

 

主持人：感謝馬先生對套利市場的經(jīng)驗(yàn)分享，國內(nèi)今年是個(gè)期貨創(chuàng)新之年，投資咨詢業(yè)務(wù)開出來了，境外代理也開始試點(diǎn)了，未來CTA業(yè)務(wù)也將會(huì)是個(gè)重中之重，下面有請林如涵先生給在坐的談下CTA業(yè)務(wù)。

林如涵：我覺得CTA業(yè)務(wù)以后可能是期貨公司和期貨行業(yè)的主流，有點(diǎn)類似于證券里的基金公司，雖然這塊業(yè)務(wù)還沒正式的出來，我覺得先要看咨詢業(yè)務(wù)的展開。期貨公司研究院的方向就明確了，服務(wù)于三塊業(yè)務(wù)，一個(gè)是私募機(jī)構(gòu)，第二個(gè)是服務(wù)于自己的咨詢部門，第三個(gè)就是服務(wù)于CTA。而且我注意到這段時(shí)間很多期貨公司對自己的研究院有些變革，由原先的分析行情往方案設(shè)計(jì)這邊過渡。以前指望著期貨公司的研究人員講是漲還是跌，我覺得不是未來的一個(gè)生存空間，要向投資者和客戶提供重大投資機(jī)會(huì)，這是他們未來的一個(gè)工作方向，大家以后是拼發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的能力而不是明天漲還是跌。CTA部門以后工作不僅是抓大的投資機(jī)會(huì)，同時(shí)也要捕捉中等的投資機(jī)會(huì)，一旦出來也要跟人比排名，無論是絕對收益還是相對排名，最后都是要跟人去比。

 

主持人：感謝林先生跟我們介紹了CTA業(yè)務(wù)，在進(jìn)行期貨團(tuán)隊(duì)投資的時(shí)候，我想請鄭先生做個(gè)代表，在成熟的投資環(huán)境，您認(rèn)為它的構(gòu)建需要哪些要素？

鄭加華：一個(gè)成熟的團(tuán)隊(duì)，肯定有各種不同風(fēng)格的頂尖操盤手組成的。期貨市場跟股票市場不一樣，期貨市場是高杠桿，沒有一個(gè)人能一直這么好，如果團(tuán)隊(duì)有做趨勢的，有做套利的，有做程序化交易的，對抵御風(fēng)險(xiǎn)是有好處的，這些組合起來的人，每個(gè)人都有不同的能力。我跟馬總是非常好的朋友，馬總在期貨市場做套利十幾年，他跟我結(jié)合的話，會(huì)非常好，因?yàn)樗鎏桌?，在點(diǎn)位的把握欠缺點(diǎn)，比如買強(qiáng)麥拋玉米，點(diǎn)位不是考慮的那么精準(zhǔn)。我們一個(gè)團(tuán)隊(duì)有不同風(fēng)格的操盤手，比如說馬明超和我結(jié)合起來做套利肯定比他一個(gè)人做套利要好，他計(jì)劃定出來后，我去把握點(diǎn)位的話，有可能比做單邊或者趨勢都要好，我覺得團(tuán)隊(duì)組合起來以后是個(gè)趨勢。

 

主持人：謝謝鄭先生，看來合順基金也是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，我們預(yù)祝合順基金在2012年能夠圓滿運(yùn)作，龍年是中國人的圖騰，但是大洋彼岸瑪雅人說2012是世界末日。在龍年伊始，我們有必要對明年的大宗商品市場和金融市場做個(gè)展望，因?yàn)闀r(shí)間關(guān)系，我希望每位嘉賓用簡潔的語言，把你認(rèn)為最有可能具備的投資機(jī)會(huì)和策略介紹給大家，從周偉先生開始吧。

周偉：讓程序化交易者做預(yù)測，雖然有違我的原則，但既然要然我說，就僅代表個(gè)人觀點(diǎn)說一下。2012年大宗商品我是看多的。

馬明超：祝愿大家2012年口袋在飽一點(diǎn)，也建議大家要管好自己的口袋。

鄭加華：中國的硬著陸或軟著陸都是著陸，歐債危機(jī)也不是說能馬上好起來，我覺得經(jīng)濟(jì)周期剛好進(jìn)入衰退期，衰退期該怎么做大家都知道。

丁鵬：我是做量化投資的，我認(rèn)為股市的機(jī)會(huì)在一季度，原因很簡單，第一，貨幣會(huì)放松，第二，一季度很多項(xiàng)目要趕上再加上政治穩(wěn)定角度，還是會(huì)有一波機(jī)會(huì)的。從量化策略角度上講，如果大盤反彈，我認(rèn)為要做反轉(zhuǎn)策略。

林如涵：總體判斷應(yīng)該是馬總所說的恐龍行情，機(jī)會(huì)的話，我認(rèn)為倫敦銅仍有可能會(huì)回到10000的可能性。

 

 

 

季度冠軍梁任獲獎(jiǎng)感言：回顧2011展望2012之原油期貨與美元指數(shù)

梁任：尊敬的女士們、先生們，大家下午好，非常高興能站在這里，我今天演講的主題是回顧2011展望2012之原油期貨與美元指數(shù)。2011年對原油來說是不平凡的一年，在經(jīng)歷了2008年行情大起大落之后，在2011年我們再次感受到跌宕起伏的行情，到底是什么原因造成原油大起大落，很顯然這是經(jīng)濟(jì)因素和能源供求關(guān)系決定的，石油期貨的炒作是更深層的因素。有位著名德國經(jīng)濟(jì)學(xué)家有句話，對石油的定價(jià)控制可能是除了海洛因之外世界秘而不宣的事情，這句話讓我們知道國際油價(jià)不僅關(guān)系到商業(yè)利益，同時(shí)也關(guān)系到國家安全利益。石油期貨交易始于上個(gè)世紀(jì)八十年代，但是真正的活躍期在美國小布什執(zhí)政以后，這其中一個(gè)很重要的原因就是伊拉克戰(zhàn)爭，中東產(chǎn)油國政治軍事的緊張，這些因素推動(dòng)了國際炒家的心理預(yù)期，從而造成了原油的暴漲暴跌，我們要把握原油的基本走勢就要了解國際油價(jià)變動(dòng)的供需熱點(diǎn)和國際政治經(jīng)濟(jì)形勢的基本特點(diǎn)。目前對原油影響最大的就是中東地緣政治形勢的變化，其中伊朗問題是關(guān)鍵因素。曾經(jīng)委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)在歐佩克第三屆年會(huì)上說過一句話，如果伊朗受到攻擊，原油很快就會(huì)升到200美元以上，雖然說這句話過于夸張但是也有道理。這就需要我們看清朗的能源情況和它所處的地緣形勢，伊朗的原油儲(chǔ)量探明是1384億桶，占世界總量的11.2%，僅次于沙特阿拉伯，位居世界第二，天然氣探明儲(chǔ)量是28萬億立方米，占世界總量的15.5%，僅次于俄羅斯，位居第二。同時(shí)伊朗在2011年自產(chǎn)原油400萬桶，60%出口。伊朗的戰(zhàn)略位置極其重要，控制了霍爾木茲海峽，而自己又控制世界第二的能源寶庫，霍爾木茲海峽非常狹窄，東西長大概150公里，但是是唯一進(jìn)入海灣的出海口，承擔(dān)著世界40%的石油供應(yīng)。2011年每天通過霍爾木茲海峽出口81500桶左右，所以說一旦美國或者以色列和伊朗開戰(zhàn)，伊朗石油會(huì)中斷，原油短期必然高升，所以未來原油的走向取決于伊朗，取決于美國是否會(huì)先發(fā)制人對伊朗進(jìn)行軍事打擊，取決于伊朗會(huì)不會(huì)封鎖霍爾木茲海峽。孫子兵法上有一句話，“百戰(zhàn)百勝，非善之善者也；不戰(zhàn)而屈人之兵，善之善者也。故上兵伐謀，其次伐交，其次伐兵，其下攻城。”這就是為什么伊朗在如此強(qiáng)硬的情況，美國在軍事上還是保持克制，因?yàn)楹芎唵?，美國要打伊朗，必須先打伊朗的能源基地，目前情況下，美國和歐盟對伊朗的出兵勢在必行，但是這需要中國和日本配合，因?yàn)橐晾食隹诘?0%到中國和日本，如果中國和日本不認(rèn)同，等于空談，一旦中國和日本配合美國大量減少從伊朗進(jìn)口原油，伊朗的石油就會(huì)無法運(yùn)出去，從而使伊朗喪失經(jīng)濟(jì)支柱造成國內(nèi)通貨膨脹快速上漲，失業(yè)率大大提升，從而使伊朗國內(nèi)局勢發(fā)生動(dòng)蕩，為美國打伊朗打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。現(xiàn)在有公開數(shù)據(jù)表明，一月份，中國對伊朗的原油進(jìn)口已經(jīng)減少一半，到二月份繼續(xù)減少一半的配額，這樣一來，伊朗勢必會(huì)封鎖霍爾木茲海峽，短期來看，如果美國和伊朗矛盾全面升級，那么我們會(huì)再次看到到原油到120美元以上甚至更高。對大宗商品，一二季度，我整體上是看漲的。

2011年的美元可以用驚心動(dòng)魄來形容，2011年前6個(gè)月由于受到歐元加息以及美國信譽(yù)下降影響，美元指數(shù)長達(dá)6個(gè)月的下跌，正當(dāng)市場對美元看空不止，歐債危機(jī)向著更深層次演變，尤其是以法國為首的歐洲國家加上美國經(jīng)濟(jì)在下半年持續(xù)改善，市場局勢動(dòng)蕩影響，美元指數(shù)收復(fù)失地，全年漲幅達(dá)到1.26%，并在2012年1月初成功突破80大關(guān)。展望2012年，歐債危機(jī)向更深層的發(fā)展加大，2012年可能有幾個(gè)國家會(huì)退出歐元，勢必會(huì)加大歐元的信心，同時(shí)地緣政治形勢在2012年更加嚴(yán)峻，加上美國消費(fèi)者信心逐步恢復(fù)，住房市場逐步改善，必然造成全球避險(xiǎn)資金回卷美元市場，這一切都會(huì)給美元提供支撐，相信美元在2012年將比2011年更加好的表現(xiàn)。

2011年我們經(jīng)歷了波濤洶涌的一年，2012已經(jīng)到來，一個(gè)大的時(shí)代已經(jīng)向我們走來，讓我們攜起手來，為了同一個(gè)夢想，不驕不傲，努力奮斗。在新春來臨之際，我祝大家紅紅火火迎新春，載歌載舞辭舊年，謝謝大家！

 

期貨中國網(wǎng)翁建平、沈良整理

七禾網(wǎng)期貨中國注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)