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央行重啟逆回購操作仍難滿足市場資金需求

央行時隔五年重啟逆回購操作

1月17日，央行開展了1690億元的14天逆回購操作，逆回購利率為5.47%；這是央行時隔五年后重新開啟逆回購。上次央行逆回購操作是在 2007 年 2 月 13日，其 14 天逆回購規(guī)模為 900 億元，利率為 3.9%。比較這兩次逆回購操作，雖然此次央行逆回購的規(guī)模大幅高于五年前，但仍未滿足市場需求，不僅逆回購利率明顯高于五年前，且 1 月 17 日當天上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）也全線暴漲，主要短期品種上漲超過百點。其中，隔夜利率上漲 189 個基點至 7.37%，7天期利率上漲 183 個基點至 7.41%，14 天期利率上漲 141 個基點至 7.83%，1 月期利率上漲 89 個基點至 7.8%。1 月 18 日，各短期 SHIBOR 利率再度飆漲，1 月期 SHIBOR達到 9.24%的少見高點。

市場流動性缺口仍未滿足

農(nóng)歷春節(jié)前流動性缺口巨大，1690 億的逆回購將遠不足以滿足市場需求，除了貨幣市場利率的飆升外，未來數(shù)周，公開市場資金面也并不樂觀，資金面緊張或將貫穿整個一季度。其中，2 月份公開市場到期資金量僅 120 億元，3 月份將回升至 2120 億元；具體到未來 6 周，到期資金凈投放量分別為 10 億元、-1680 億元、20 億元、70 億元、20 億元和 20 億元。

而且近期報告中我們也提及，短期內(nèi)資本流入和外匯占款情況也不樂觀，外匯占款自去年 10 月份出現(xiàn)四年來首降后，之后又連續(xù)下降了兩個月，12 月的下降規(guī)模更是創(chuàng)下了 2007 年 12 月以來最大降幅。預計資本流出趨勢短期難改，一季度外匯占款仍不樂觀。

此外，中國央行 1 月 18 日公布的數(shù)據(jù)顯示，2011 年全年中國社會融資規(guī)模為人民幣 12.83 萬億元，較上年減少人民幣 1.11 萬億元，也低于央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成去年 4 月份時表示的 14 萬億元的社會融資總量目標。相比傳統(tǒng)的新增人民幣貸款指標，社會融資總量指標能夠更好地衡量經(jīng)濟中的信貸供應總量，新公布的數(shù)據(jù)體現(xiàn)了去年整體信貸仍不寬松。

拭目以待一季度存款準備金率下調(diào)

我們認為，中長期仍需多次下調(diào)存準率來對沖外匯占款增量的趨勢性下降。14 天逆回購只是臨時性、干預性的，雖然本周四央行可能還會進行一次逆回購，但是投放的資金量估計還不能滿足市場的需求，不能達到明顯抑制貨幣市場利率的效果。目前整體市場利率還是較高，央行或在 1 月底宣布調(diào)降存款準備金率 50個基點，屆時，本周逆回購投放的資金也將到期被央行回籠。 

滬深300指數(shù)技術視角

周三回落，但回落低點守穩(wěn)在 50%附近，顯示市場向上的概率明顯增加。 從自然法則的角度看，反彈的目標仍然未到，理論上至少應摸一次 2504 點（IF1201 合約），但周五該合約交割，是否能否重演江恩小麥期權的奇跡，就看天命了。

這次的低點是 1 月 6 日，天文學的近地點，也是節(jié)氣，按照江恩的自然理念，這個位置形成大級別底部的概率相當大。從周線圖看，我們比較傾向于認為反彈的目標在 2832 點附近。操作策略仍然是逢低買入。 

自然法則與股指期貨

分析標的：IF1202

一切得重算。雖然周三下跌有點意外，與周二的強勢有所背離，慣性能量似乎不夠，但當日的高點和回落的點位仍然符合自然法則之煙霧飄渺等角波動原理。從個自然法則的角度看，周四要大幅下跌，直接跌的可能性比較小，至少要反向波動一次，阻力位在 2473 點附近。這個位置的調(diào)整和上攻，決定了周四的陰陽形態(tài)。

若無力攻破 2473 點，則會順勢下滑到 2408 點附近，但這個位置繼續(xù)下跌的可能性基本上可以排除，否則與近期兩次的強勢上攻極不協(xié)調(diào)，不符合自然法則。

若突破 2473 點，則目標看到 2593 點附近，中途會在 2487、2540 和 2554點受壓振蕩。

從短線趨勢的角度看，按照自然法則之面積守恒定律，目標看到 2707 點附近。若周四直接攻到 2593 點附近，可能出現(xiàn)一次較大幅度的調(diào)整，調(diào)整的支持位在2515 點附近，也就是對頸線位突破后的回撤確認，因為周三對頸線位的突破幅度不夠，不算突破。走勢的反復主要與長假所釋放的觀望盤有關。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中線多頭 2442 點附近加碼，中線多頭持有到 2700 點附近，長線多頭持有到2832 點附近。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略僅供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉。長線交易者請遵循趨勢交易策略。周四（1 月 19 日）建議IF1202 觸發(fā)以下條件時入場交易：

多頭策略

1)  2408 點買入，止損設置在 2398 點，止盈 2461 點，目標 2479 點。

空頭策略

1)  2473 點賣出，止損設置在 2483 點，止盈 2428 點，目標 2408 點。

2)  2603 點賣出，止損設置在 2613 點，止盈 2554 點，目標 2515 點。

所有交易都在浮動盈利超過 30 點后，止盈設置在 20 點位置。超過 20 點后，止盈設置在 10 點位置。超過 10 點后，止盈設置在 2點位置。