進入2012年，商品和股市的春節(jié)“紅包”行情如火如荼，“政策紅利”、貨幣放松和中美經(jīng)濟指標(biāo)回暖成為反彈的助推器。然而好景不長，農(nóng)產(chǎn)品強勢反彈在美國USDA報告中終結(jié)，而工業(yè)品的強勢也在標(biāo)普一紙降級報告中戛然而止。全球來看，標(biāo)普下調(diào)歐元區(qū)成員國主權(quán)信用評級正加快危機到來的進程，風(fēng)險類商品甚至包括避險類資產(chǎn)黃金將遭遇大規(guī)模沖擊。

歐元區(qū)經(jīng)濟風(fēng)雨飄搖

1月13日，標(biāo)普宣布下調(diào)包括法國和意大利在內(nèi)的歐元區(qū)多國的債信評級，如果之前對歐債危機開始趨于穩(wěn)定還留有一線希望，但此時已經(jīng)破滅了，可能造成的沖擊包括：解決危機的成本將進一步上升。首先，九個被降級的歐元區(qū)國家借貸成本將增加，緊縮計劃將變得更加復(fù)雜。其次，歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)與歐元區(qū)國家的債信評級密切相關(guān)，其貸款能力的下降也幾乎是必然事件。再者，評級下調(diào)，特別是西班牙和意大利政府債券被下調(diào)兩級，很可能會給歐洲銀行帶來進一步的融資壓力。同時，如果私人部門債權(quán)人拒絕妥協(xié)，歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人將面臨是否接受“非自愿”希臘債務(wù)違約的艱難抉擇，并將面臨危機嚴(yán)重蔓延或者對希臘的金融援助方案貢獻更多資金的可能。

除非歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人能夠盡快拿出更加令人信服的救助方案(如非歐盟國家的重大貢獻或歐央行推出量化寬松)，一場大規(guī)模的金融危機正在日益臨近。

對于商品市場而言，歐洲金融市場融資成本進一步攀升，這可能導(dǎo)致此前以低成本借入歐元購買風(fēng)險資產(chǎn)特別是大宗商品的頭寸被迫結(jié)清頭寸，而歐元和美元利差進一步加大，資金將繼續(xù)流入美元資產(chǎn)，如美國國債，而2011年10月和11月資金流入美國已經(jīng)導(dǎo)致商品大跌，且美元走強對商品而言在計價上是不利的。

工業(yè)品去庫存不順利

農(nóng)產(chǎn)品缺乏通脹題材

首先，經(jīng)濟增長低迷導(dǎo)致工業(yè)品去庫存不順利。從中國12月份制造業(yè)PMI分享指標(biāo)產(chǎn)成品庫存指數(shù)來看，盡管其自高位出現(xiàn)乖點向下，但依舊高于50，暗示企業(yè)去庫存相對緩慢。以商品風(fēng)向標(biāo)——原油和銅來看，前者由于地緣局勢緊張，一度強勢沖高，而在1月中旬，由于其他歐佩克增產(chǎn)足以彌補因禁運伊朗原油的缺口，2012年全球原油不存在大規(guī)模缺口，而歐美甚至全球都不能承受全面沖突引發(fā)油價暴漲，引發(fā)經(jīng)濟二次衰退的代價，伊朗也不會冒天下不韙。至于后者，在LME銅庫存持續(xù)下降的同時，中國和北美銅庫存卻持續(xù)攀升，全球銅庫存綜合計算沒有大幅下降，保持50萬噸上方，而對于12月份銅進口飆升可能對于銅價而言反而更不利。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，12月份銅進口80%屬于融資銅，而1月份下游銅材加工行業(yè)更是出現(xiàn)了只有2008年金融危機時候才出現(xiàn)的停爐現(xiàn)象。原油沖高缺乏后勁，而化工品也在階段性反彈后得不到成本的進一步支撐而放緩，甚至因春節(jié)期間下游紡織、房地產(chǎn)和鋼材行業(yè)因放假采購進一步萎靡的影響而再度下探。

其次，1月11日晚，美USDA報告大幅調(diào)升大豆期末庫存，下調(diào)壓榨和出口，以及南美天氣的炒作結(jié)束，豆類應(yīng)聲大幅下跌。而油脂類因春節(jié)備貨基本接近尾聲，節(jié)后淡季恐怕加劇調(diào)整壓力。對于農(nóng)產(chǎn)品而言，通脹題材的沉淪是農(nóng)產(chǎn)品反彈不力的普遍性因素，12月份中國CPI盡管環(huán)比出現(xiàn)回升，但是同比增4.1%，同比增速進一步回落。