無論次貸危機(jī)的第三只腳存不存在或者是否會在明年踏下，次貸危機(jī)演變成的經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)徹底改變了2008年全球經(jīng)濟(jì)曾經(jīng)的“繁花似錦”，大宗商品泡沫破滅引起的產(chǎn)能過剩和需求大幅萎縮之間所形成“鴻溝”將全球的主要國家紛紛拉入通縮和衰退的泥潭。隨著明年外圍經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步惡化，中國經(jīng)濟(jì)的很多層面可能繼續(xù)受到?jīng)_擊。

　　面臨三個(gè)憂慮

　　“次貸危機(jī)的影響將繼續(xù)向中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，中國具有的特殊性就是貿(mào)易依存度相當(dāng)高”，長江證券策略分析師時(shí)偉翔在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)這樣表示?！澳壳爸袊赓Q(mào)依存度在65%左右，明年企業(yè)的訂單數(shù)量很可能比現(xiàn)在還要惡劣，整體的訂單數(shù)量可能比2008年下降40%或50%”，時(shí)偉翔說。

　　房地產(chǎn)市場在明年將面臨調(diào)整，這表現(xiàn)在三個(gè)方面，時(shí)偉翔說：“熱錢是最近幾年一直提到的話題，但是沒有人能夠說清楚流入中國的熱錢規(guī)模到底有多大”，熱錢在房地產(chǎn)價(jià)格泡沫中占多大比例也很難統(tǒng)計(jì)，但熱錢撤離肯定會沖擊市場。其次，房地產(chǎn)市場調(diào)整中存在著相當(dāng)強(qiáng)大的三股博弈力量使得市場調(diào)整的時(shí)間仍然不明朗。最后，在經(jīng)濟(jì)的上行過程中房屋市場所引發(fā)的泡沫會使得通脹更加高漲，同樣地，在經(jīng)濟(jì)的下行過程中，泡沫的破滅也會引發(fā)物價(jià)的大幅下挫?！耙虼嗣髂晡覀冋J(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)還是偏向一個(gè)通縮的情況”，時(shí)偉翔說。

　　另外，他還表示，從統(tǒng)計(jì)上來看，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的影響會滯后1年顯現(xiàn)并可能在明年第四季度對經(jīng)濟(jì)形成沖擊，這將成為2009年經(jīng)濟(jì)的一個(gè)不確定因素。

　　應(yīng)對通縮的三個(gè)“法寶”

　　明年經(jīng)濟(jì)整體如果繼續(xù)在一個(gè)低位運(yùn)行，實(shí)際GDP的增長將低于潛在的增長率，通縮似乎也會繼續(xù)伴隨著我們，“第三只腳”的影響到來的情況下投資者應(yīng)該如何應(yīng)對？

　　一位不愿具名的分析師表示，在通縮之下首先還是現(xiàn)金為王，因?yàn)橥s首先表現(xiàn)為整體物價(jià)的下降，CPI和PPI等整體物價(jià)指標(biāo)在7月份之后都有大的回落，盡管也伴隨著銀行的降息，而實(shí)際利率已經(jīng)由負(fù)變正。在這種情況下持有現(xiàn)金特別是在通縮預(yù)期下持有現(xiàn)金將非常安全有效，另外，倘若利率繼續(xù)下降那么凱恩斯一直強(qiáng)調(diào)的“流動性陷阱”可能將現(xiàn)金需求放大到極致，因?yàn)槿藗兌碱A(yù)期未來會加息而一直持有貨幣。

　　除了現(xiàn)金，國債也是一個(gè)很好的選擇。該分析師表示，雖然國債這種投資的收益率會非常低，如果經(jīng)濟(jì)沒有見底的話通縮將會持續(xù)，這樣來說相對于整個(gè)社會的收益率水平，國債的收益率還是相當(dāng)高了。

　　“危機(jī)之下投資者仍然對自己的資產(chǎn)憂心忡忡，而黃金相對來說是非常穩(wěn)定的”，高賽爾黃金分析師方靜這樣告訴記者，當(dāng)其他大宗商品普遍從2008年開盤的基礎(chǔ)上下跌超過50%的情況下，國際黃金和年初相比反而上漲1.5%。盡管2008年黃金也經(jīng)歷了25年以來的最大單日下跌，但是黃金和其他商品相比波動性仍然較低。方靜表示，在通脹時(shí)期黃金是抵御通脹的好品種，在當(dāng)前通縮時(shí)期黃金同樣是相當(dāng)良好的資產(chǎn)。

　　復(fù)蘇的三個(gè)“信號彈”

　　對于明年的復(fù)蘇，中信建投宏觀分析師吳旻在接受記者采訪時(shí)提出了三個(gè)需要關(guān)注的指標(biāo)，她說，首先是主要的貨幣出現(xiàn)競爭性的貶值，這種“競爭性”貶值主要體現(xiàn)為匯率的大幅波動而趨勢不一定非常明顯。當(dāng)前的下滑表現(xiàn)為總需求持續(xù)萎縮，同時(shí)產(chǎn)能相對過剩并且?guī)齑嬖黾?，而主要貨幣的貶值能夠提振需求并且消化過剩產(chǎn)能。

　　其次，泡沫的產(chǎn)生不是投資和投機(jī)的問題，而是借錢投資投機(jī)的問題，因此債務(wù)化率(信貸市場所形成的債務(wù)總市值/實(shí)際GDP)是金融危機(jī)里面非常重要的一個(gè)指標(biāo)，只有當(dāng)去杠桿化達(dá)到一定程度，泡沫被積壓到合理水平的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)才能變得健康。吳旻表示，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)化率必須從目前的3倍回落到2.5倍左右的合理水平，在2007年債務(wù)化率最高達(dá)到3.5倍，上世紀(jì)30年代大蕭條期間的債務(wù)化率也高達(dá)2.9倍。

　　最后，“只有當(dāng)大宗商品，特別是銅止跌企穩(wěn)之后，才意味著經(jīng)濟(jì)也開始觸底”，吳旻說，銅價(jià)相對需求來說是比較敏感的，一旦銅價(jià)企穩(wěn)那么就標(biāo)志著過剩產(chǎn)能的消化已經(jīng)告一段落。

　　當(dāng)債務(wù)化率下降到一定水平，大宗商品的價(jià)格開始企穩(wěn)，那么這也意味著長期的趨勢性機(jī)會開始出現(xiàn)，這也就是說包括股票、商品等在內(nèi)的很多市場都會迎來機(jī)會，2009年或許仍能給投資者帶來一絲希望。