期指連續(xù)第三個(gè)交易日出現(xiàn)沖高回落的局面，彰顯空方阻擊市場(chǎng)反彈的決心較為堅(jiān)定。我們認(rèn)為投資者信心的缺乏是導(dǎo)致市場(chǎng)頹勢(shì)的主要原因。從期指表現(xiàn)看，空頭不撤，預(yù)計(jì)跌勢(shì)就難以有效遏制，近期向下破位的概率有所增大。

市場(chǎng)信心缺乏是最大的拖累因素。近期一些利多因素?zé)o法激發(fā)市場(chǎng)的熱情，但我們認(rèn)為眾多利多信息顯示政策底已經(jīng)呈現(xiàn)。另外從四季度的信貸規(guī)?？矗瘸尸F(xiàn)明顯增長(zhǎng)，尤其是即將進(jìn)入明年1月的傳統(tǒng)放貸高峰，一定意義上講信貸底也已經(jīng)形成，因此，流動(dòng)性的困擾也將有所緩和，但緣何遲遲無(wú)法出現(xiàn)市場(chǎng)底。我們認(rèn)為主要就是市場(chǎng)信心無(wú)法得到有效修復(fù)。那要如何修復(fù)市場(chǎng)信心呢？我們認(rèn)為首先要校正市場(chǎng)的功能特征，改變目前股市被認(rèn)為只是融資渠道而非投資渠道的狀況，其實(shí)我們從近期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安(601318,股吧)和新華網(wǎng)的融資計(jì)劃的反應(yīng)就明顯感受到；其次，就是需要更多的實(shí)質(zhì)性能扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)的政策出臺(tái)，包括貨幣政策的進(jìn)一步放松。

從期指的角度，有沒有判斷市場(chǎng)見底的信號(hào)呢？一些分析認(rèn)為升貼水會(huì)有一定反映，但我們想從另一個(gè)角度來分析，就是從凈持倉(cāng)的變化。我們回顧股指期貨上市以來的幾次反彈行情啟動(dòng)時(shí)的凈空頭頭寸情況：2010年7月初為2980手左右，2010年9月底為2300手左右，2011年1月底為3200手左右，6月底為3200手左右，10月下旬為3700手左右。

我們知道在此之前最高的凈空頭頭寸也達(dá)到8000手以上，但在每次反彈初期都會(huì)降到4000手以內(nèi)的水平。而目前凈空頭頭寸維持在8200手的高位水平，如果按照目前總持倉(cāng)較之前的4萬(wàn)手的水平提高到5萬(wàn)手的水平，增幅為25％，那我們將歷次反彈行情啟動(dòng)時(shí)的凈空頭均值3200手增加25％即4000手左右，也就是如果凈空頭頭寸無(wú)法回到4000手左右的水平，預(yù)計(jì)市場(chǎng)都難以有效企穩(wěn)。

綜合分析，無(wú)論是從市場(chǎng)目前的信心狀況還是從凈空頭頭寸的數(shù)據(jù)均顯示目前期指跌勢(shì)仍沒有結(jié)束。由于期指5日和10日均構(gòu)成近期明顯壓制，因此操作可繼續(xù)維持空頭思路，但上證綜指MACD指標(biāo)的背離預(yù)示反彈隨時(shí)可能出現(xiàn)，因此建議有空單的續(xù)持，并注意控制倉(cāng)位，新空單暫時(shí)不宜介入。