空頭在12月合約上完勝，但上周五交割日中期現指數上演絕地反擊，給1月合約的何去何從帶來了懸念。

值得注意的是，日內指數拉升之前一度放量下挫，出現一波明顯的“挖坑”行情。期間從期指合約成交明細來看，多頭平倉確實較為明顯。這也從一定程度上驗證了“多頭不死跌勢不止”的說法。

從領漲的券商銀行板塊來看，其與央行降準的關系最為密切。這讓我們推測，市場對周末降準等政策利好的期待起到了較大的推動作用。事實上，自央行11月底降準以來，管理層繼續(xù)降準幾已達成市場共識，僅時點尚存分歧。不過，從管理層降準的頻率及政策的滯后效應來看，半月有余便連續(xù)降準的概率依然微乎其微。

繼人民幣對美元即期匯價連續(xù)12個交易日跌停之后，16日人民幣兌美元盤中大漲超過400個基點，創(chuàng)下自匯改以來單日最大漲幅。其一方面向市場釋放出人民幣升值信號，另一方面也被市場推測為央行干預。人民升值預期和市場對央行主動性政策的期待亦對市場形成支撐。

上周五指數走強主要是資金對周末政策預期以及長期政策利好的提振之下，加之連續(xù)下挫后亦存在超跌反彈需求所致。但截至本文發(fā)稿，周末消息面并未有期待的利好出現。而據wind數據庫統(tǒng)計顯示，金融板塊領漲兩市的同時，其資金卻呈現高達超10億元的凈流出。這意味著，目前仍不能過于樂觀。

事實上，熊市的典型特點便是急漲慢跌。急漲容易吸引資金“一頭扎進去”以免踏空；慢跌則使資金被慢慢蠶食。從技術上來看，上周五的中陽線已將12月15日形成的跳空缺口回補。我們認為，第一反彈目標已然到位，1月合約的后市走勢或許比我們預料的艱難，目前仍不宜過度樂觀。