編者按：2011年，全球期貨市場(chǎng)在動(dòng)蕩的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中演繹出震蕩下跌的整體格局。展望2012年，歐債危機(jī)陰霾難散，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲折，中國(guó)政策面臨微調(diào)，明年的全球經(jīng)濟(jì)依舊錯(cuò)綜復(fù)雜。為了能更好解讀明年的全球經(jīng)濟(jì)，把脈期貨市場(chǎng)動(dòng)向，證券時(shí)報(bào)記者對(duì)多家期貨公司研究所相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行了專(zhuān)訪(fǎng)。

本期專(zhuān)訪(fǎng)對(duì)象為南華期貨研究所所長(zhǎng)朱斌。朱斌認(rèn)為，歐債問(wèn)題是明年全球經(jīng)濟(jì)的核心風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，投資環(huán)節(jié)存在變數(shù)?？傮w來(lái)看，期市難覓趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，相對(duì)而言，較為看好能源及農(nóng)產(chǎn)品期貨品種。

宏觀面兩個(gè)不確定

“全球經(jīng)濟(jì)的核心風(fēng)險(xiǎn)在歐洲。而歐債問(wèn)題未來(lái)如何演變是市場(chǎng)面臨的一個(gè)重要的不確定因素?！敝毂蟊硎荆壳搬槍?duì)債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)措施都較為保守和傳統(tǒng)，在當(dāng)前歐元區(qū)框架內(nèi)難以從根本上解決。未來(lái)一到兩年內(nèi)，很難看到帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)快速上升的亮點(diǎn)，因此用“輸血”的救助方式，執(zhí)行下去會(huì)加大衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

始于2010年的歐債危機(jī)，對(duì)近兩年的全球市場(chǎng)影響巨大，呈現(xiàn)愈演愈烈的勢(shì)頭。如今已向意大利、法國(guó)在內(nèi)的歐元區(qū)核心成員國(guó)蔓延，此前意大利國(guó)債利率一度突破7%重要關(guān)口。據(jù)了解，意大利明年2~4月將面臨債務(wù)集中償付，總共要償還近730億歐元本息，歐洲央行和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）如何救助、再融資能否順利，資金成本顯得異常關(guān)鍵。

“歐元崩盤(pán)短期不可能，市場(chǎng)對(duì)于歐洲央行與IMF救助仍存期待。不救，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)集中爆發(fā)；救的話(huà)，如何救又是關(guān)鍵。如果歐洲央行通過(guò)發(fā)行貨幣購(gòu)買(mǎi)債務(wù)國(guó)國(guó)債，就會(huì)對(duì)歐元形成打擊，導(dǎo)致歐元暴跌、美元升值”。朱斌稱(chēng)。

歐債問(wèn)題如果趨向惡化很可能引起連鎖反應(yīng)。朱斌說(shuō)，目前美國(guó)失業(yè)率逐步下降，經(jīng)濟(jì)總體緩慢復(fù)蘇，符合大部分預(yù)期和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映的情況。但此輪復(fù)蘇的力度較弱，周期也相對(duì)更長(zhǎng)，現(xiàn)階段美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍低于正常水平。由于美國(guó)70%經(jīng)濟(jì)依賴(lài)消費(fèi)，失業(yè)率仍舊高企對(duì)于消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)造成不利影響。一旦歐債問(wèn)題導(dǎo)致美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，美國(guó)可能就會(huì)推出第三輪量化寬松（QE3）。

宏觀面的另一個(gè)不確定來(lái)自中國(guó)，主要是投資環(huán)節(jié)。朱斌稱(chēng)，國(guó)內(nèi)基調(diào)是軟著陸，緩慢下調(diào)。分環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，出口肯定是負(fù)增長(zhǎng)，占出口總額20%的歐洲市場(chǎng)下降幾成定局。而受累貿(mào)易摩擦加劇，對(duì)美國(guó)市場(chǎng)出口也很難大幅增長(zhǎng)。消費(fèi)拉動(dòng)則會(huì)較為平穩(wěn)，貢獻(xiàn)率在四個(gè)點(diǎn)左右。投資環(huán)節(jié)是不確定因素，目前政府在政策上在進(jìn)行微調(diào)，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)是貨幣緊縮結(jié)束的明確信號(hào)，不確定的是力度與幅度，貨幣供應(yīng)上升會(huì)不會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)真實(shí)利率的下滑。此外，財(cái)政方面，大項(xiàng)目會(huì)不會(huì)重新啟動(dòng)也存在變數(shù)。

“但總體看，明年房地產(chǎn)投資下降概率很大，至少明年上半年投資下降是可以確定的?！敝毂笳J(rèn)為。

相對(duì)看好能源和農(nóng)產(chǎn)品

相對(duì)悲觀的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期對(duì)于商品市場(chǎng)難免造成負(fù)面影響，朱斌認(rèn)為明年期貨市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，看好能源與農(nóng)產(chǎn)品品種。一些基于均值回歸思路的對(duì)沖機(jī)會(huì)也值得投資者把握。

朱斌表示，從金屬工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品與能源分類(lèi)別看，投資增速下滑必然帶來(lái)工業(yè)品需求下降，明年工業(yè)品表現(xiàn)不會(huì)很好，整體偏空?！盎仡?009年初到2011年的上漲行情中，表現(xiàn)最好的是工業(yè)品，其次農(nóng)產(chǎn)品，最差是能源。這個(gè)格局明年可能會(huì)發(fā)生變化，工業(yè)品金屬表現(xiàn)會(huì)最差，農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)平穩(wěn)，原油在內(nèi)的能源市場(chǎng)存在一定的上漲機(jī)會(huì)?！彼f(shuō)。

“農(nóng)產(chǎn)品的需求彈性不足，人口增長(zhǎng)下消費(fèi)比較穩(wěn)定，供應(yīng)還要看天氣。農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存總體下滑，勞動(dòng)力成本上升也會(huì)帶來(lái)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的結(jié)構(gòu)性上調(diào)，總體中性偏多。最為看好的是能源市場(chǎng)，上漲動(dòng)力來(lái)自供需環(huán)節(jié)潛在的缺口，目前原油供需處于緊平衡或略有不足，明年需求可能會(huì)進(jìn)一步上升?！敝毂笾赋?，能源是值得把握的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，明年向上跳動(dòng)的可能性很大。可以在合適價(jià)格逢低買(mǎi)入農(nóng)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)較低。工業(yè)品反彈則可以?huà)伩铡?/div>