期指持倉(cāng)連續(xù)兩日創(chuàng)新高，并首次突破五萬(wàn)手大關(guān)

2500成為多空“生死線”，多空主力紛紛投入重兵

上周五期指總持倉(cāng)再度刷新歷史新高達(dá)50409手，期指上市來持倉(cāng)量首次突破五萬(wàn)手大關(guān)，而上周四的48859手持倉(cāng)也為上市來新高，期指持倉(cāng)連續(xù)兩日創(chuàng)出新高亦屬少見。

持倉(cāng)量是未平倉(cāng)單數(shù)量的反映。從交易目的來區(qū)分，持倉(cāng)量的產(chǎn)生源于套保、套利和投機(jī)三類。其中，由于套保頭寸中長(zhǎng)期特征較為明顯，其對(duì)持倉(cāng)量短期變化影響較為遲緩。而套利頭寸主要源于期現(xiàn)套利、跨期套利和阿爾法套利。近期，期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)超出期現(xiàn)套利成本閾值的機(jī)會(huì)微乎其微，跨期套利出現(xiàn)機(jī)會(huì)的數(shù)量和其總體規(guī)模均較有限，阿爾法套利頭寸又通常不隨行情和價(jià)差波動(dòng)，因此套利行為對(duì)期指持倉(cāng)短期變動(dòng)的影響較為有限。據(jù)此推斷，期指持倉(cāng)量的短期變動(dòng)更多與投機(jī)行為有關(guān)。從投機(jī)角度解釋，這意味著買賣雙方對(duì)后市分歧十分巨大。

按常理推斷，在指數(shù)面臨多空分水嶺之際，買賣雙方通常容易出現(xiàn)巨大分歧。從技術(shù)角度來看，通常是指數(shù)面臨重要的支撐或壓力位。事實(shí)上，期指歷史走勢(shì)對(duì)上述結(jié)論有很好的驗(yàn)證。

期指持倉(cāng)量出現(xiàn)明顯極值（我們?cè)诖嗽O(shè)定為超過4.3萬(wàn)手）一共出現(xiàn)4次。今年3月9日至3月10日，4月28日至5月3日、5月27日至5月31日，10月10日至今。第一個(gè)時(shí)間段對(duì)應(yīng)期指3320點(diǎn)一線，正是指數(shù)去年12月形成的高點(diǎn)一線。第二個(gè)時(shí)間段期指處于3240點(diǎn)一線，其是指數(shù)1月24日反彈以來的平臺(tái)下沿所在，同時(shí)指數(shù)在該線附近連續(xù)運(yùn)行近6個(gè)月，是籌碼密集成交區(qū)，因此具有多空分水嶺的重要意義。第三個(gè)時(shí)間段直接對(duì)應(yīng)期指3000點(diǎn)大關(guān)，技術(shù)和籌碼意義不言而喻。第四個(gè)時(shí)間段中，期指長(zhǎng)時(shí)間處于2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口和歷史低點(diǎn)一線，其對(duì)多空而言將是里程碑式的重要意義。因此，期指長(zhǎng)時(shí)間間斷性處于4.3萬(wàn)手之上并連創(chuàng)新高便不難理解。

目前，空頭手中的籌碼主要是經(jīng)濟(jì)增速下滑以及境外資本的連續(xù)流出，而不樂觀的國(guó)際環(huán)境對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的拖累預(yù)計(jì)在較長(zhǎng)時(shí)間將一直持續(xù)。而多頭的籌碼主要是政策底的出現(xiàn)，以及管理層基于目前整體情況將采取的振興經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)的預(yù)期。

從歐盟峰會(huì)最新進(jìn)展和近期公布的宏觀數(shù)據(jù)來看，整體符合市場(chǎng)預(yù)期。而即將開始的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議雖可能成為多空對(duì)抗的籌碼，但我們預(yù)計(jì)會(huì)議結(jié)果超預(yù)期的可能性并不大。

我們認(rèn)為，年底前的行情更多的將是“磨礪”式的走勢(shì)，難有大的突破，我們預(yù)計(jì)近期期指持倉(cāng)量維持高位可能將是一種常態(tài)。