今日宏觀主題

歐洲央行是否繼續(xù)擴大資產(chǎn)負(fù)債表？

歐洲央行 11 月 29 日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 11 月 25 日當(dāng)周，歐元體系資產(chǎn)規(guī)模較前一周增長 262 億歐元，達(dá)到 2.42 萬億歐元的創(chuàng)紀(jì)錄新高，同比增加 5036億歐元，歐洲央行方面表示，歐洲央行持續(xù)購買歐元區(qū)政府債券并向現(xiàn)金吃緊的銀行提供大量貸款使歐元體系資產(chǎn)規(guī)模升高。

一方面，歐元區(qū)銀行系統(tǒng)流動性需求增加，不注資則將出現(xiàn)更為嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險；另一方面，一旦問題解決，不斷擴大的央行資產(chǎn)負(fù)債表將導(dǎo)致歐元區(qū)流動性泛濫。那么，歐洲央行將何去何從，其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模是否將繼續(xù)擴大呢？

流動性回歸，乘數(shù)效應(yīng)消失

從歐元區(qū) 10 月 CPI 以及德國 11 月 CPI 初值來看，歐元區(qū)的確正在擺脫高通脹，隨著而來的則是通縮。本周二歐洲央行公布了，上周歐元體系資產(chǎn)規(guī)模，已經(jīng)攀升至 2.42 萬億歐元，創(chuàng)下歷史新高，那么是什么挾持了流動性，讓歐元區(qū)陷入通縮的恐慌呢？答案是：債務(wù)和去杠桿化。正是這兩個因素吞噬了銀行系統(tǒng)的乘數(shù)效應(yīng)，債務(wù)減值令銀行資產(chǎn)減少，去杠桿化的過程令歐元區(qū)在“償還”利用債務(wù)杠桿為前提衍生出的財富。

在歐洲歐元區(qū)政府發(fā)行的債務(wù)被視為貨幣等價物，銀行不需要為持有這些債務(wù)儲備資產(chǎn)。主權(quán)債減值將意味歐洲銀行系統(tǒng)的中現(xiàn)金減少。如果之前 100 萬歐元主權(quán)債務(wù)現(xiàn)金等價物，目前只值 600,000 歐元，持有人損失 400,000 歐元。而折價經(jīng)過銀行系統(tǒng)流通的乘數(shù)效應(yīng)，那么數(shù)百萬歐元的現(xiàn)金等價物將從系統(tǒng)中蒸發(fā)。 

歐洲央行苦撐到何時？

目前，歐洲央行仍然繼續(xù)向歐元區(qū)銀行業(yè)輸送流動性，但歐洲銀行業(yè)熱衷持有流動性的態(tài)度導(dǎo)致歐洲央行的“輸血行動”所對應(yīng)的卻是一個無底洞。然而一旦歐洲央行放棄對債務(wù)國的援助，則相關(guān)國家將面臨破產(chǎn)風(fēng)險。從現(xiàn)在的情況來看，歐洲央行所做的就是推遲大規(guī)模債務(wù)違約或者債務(wù)國退出歐元區(qū)的時間表。

我們認(rèn)為，歐洲央行之所以繼續(xù)苦撐是因為歐元區(qū)高層尚未就歐元區(qū)的未來達(dá)成一致意見，而德國總理默克爾反對歐洲統(tǒng)一債券的態(tài)度或表明歐元區(qū)的分裂以及債務(wù)國大規(guī)模違約的計劃正在醞釀當(dāng)中?？梢哉f，歐洲央行的行為只是為歐元區(qū)高層醞釀對策爭取更多時間而已，在看到真正的答案之前，歐洲央行或?qū)⒗^續(xù)擴大資產(chǎn)負(fù)債表，而降息也是必不可少的。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)大幅波動，到底是五大利空，還是自然法則早在醞釀？為何一跌就是大利空，一漲就是幾大利好。新自然派認(rèn)為，基本面是不會發(fā)生突變的，它的影響會有質(zhì)變，但不會是突變的形式。

走到周三，四邊形的形態(tài)呼之欲出，可以說，周四周五的走勢將決定市場最終是走出標(biāo)準(zhǔn)的雙底還是標(biāo)準(zhǔn)的四邊形形態(tài)。

按照矢量法則，若四邊形形態(tài)成立，下跌的目標(biāo)看到 2350 點附近，中途會在2477 點、2395 點展開激烈爭奪。若雙底形態(tài)成立，則上升的目標(biāo)看到 3063 點附近。從外圍市場走勢看，標(biāo)準(zhǔn)雙底成立的概率明顯較大，周四若跳空高開并拒絕下跌，踏空者應(yīng)該果斷追買。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨早盤即呈現(xiàn)弱勢，而外圍市場周二晚間普遍造好，但從周三晚間外盤的走勢看，主力周三可真恨啊，那些周三被震出，尾市又不敢補回的投資者可真慘了。

從自然法則的角度看，周四高開的第一壓力位在 2539 點附近，守穩(wěn)則早盤將一鼓作氣漲到 2564 點附近。若突破 2564 點，則將見到 2579 點。預(yù)期 2579 點將有明顯的拋壓，調(diào)整的關(guān)鍵支持位在 2566 點，守住該點，周五可能攻到 2653 點附近。若出現(xiàn)這樣的走勢，滬深 300 指數(shù)將形成標(biāo)準(zhǔn)的雙底形態(tài)，目標(biāo)看到 3000點之上。

雖然周四下跌的可能性不大，但若受阻于 2539 點，則仍然存在破位下跌的風(fēng)險，目標(biāo)看到 2441 點附近。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線空頭止盈或止損，中長線多頭 IF1112 合約重新介入，止損設(shè)在 2560點。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略僅供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉。長線交易者請遵循趨勢交易策略。周四（12 月 1 日）建議IF1112觸發(fā)以下條件時入場交易：

多頭策略

1)  開盤點下方 8 點買入，止損設(shè)置在開盤點下方 12.5 點。

2)  突破開盤點上方 12.5 點買入，止損設(shè)在開盤點上方 8 點。

3)  2441 點買入，止損設(shè)在 2431 點，止盈 2490 點，目標(biāo)設(shè)在 2554 點。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點前有效。

空頭策略

1)  開盤點上方 8 點賣出，止損設(shè)置在開盤點上方 12.5 點。 

2)  跌破開盤點下方 12.5 點賣出，止損設(shè)置在開盤點下方 8 點。

3)  2579 點賣出，止損設(shè)在 2589 點，止盈 2566 點，目標(biāo)看到 2555 點。

4)  2653 點賣出，止損設(shè)在 2663 點，止盈 2596 點。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點前有效。

所有交易都在浮動盈利超過 30 點后，止盈設(shè)置在 20 點位置。超過 20 點后，止盈設(shè)置在 10 點位置。超過 10 點后，止盈設(shè)置在 2點位置。