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人民幣為何停止升值步伐？

國家外匯管理局公布的人民幣中間價顯示，2011 年 11 月 29 日，美元兌人民幣中間價為 6.3587，較 10 月 31 日貶值 0.56%；而當日歐元兌人民幣的中間價為8.4555，較 10 月 31 日升值 5.49%。由于中長期來看歐元兌人民幣的運行趨勢并不明顯，且呈現(xiàn)大幅波動的特征，因此人民幣對歐元的升值問題可暫且忽略，我們只來探討本月人民幣對美元的大幅貶值。我們認為，這既是貨幣政策微調(diào)的一個主要方面，同時也是外部環(huán)境發(fā)生變化的主要結(jié)果。

二三季度人民幣快速升值的原因剖析

我們在 7 月 27 日的股指日報中曾指出：美元兌人民幣走勢同 CRB 指數(shù)呈現(xiàn)高度負相關，則人民幣兌美元升值在一定程度上可以緩解以美元計價的大宗商品價格暴漲帶來的輸入型通脹。同時，人民幣實際有效匯率同 CPI 呈現(xiàn)負相關，且兩者相關度高達 75.3%，也就是說人民幣實際有效匯率回落與通脹水平攀高同時發(fā)生的概率很大。上述兩方面關系表明：1、輸入型通脹對 CPI 有直接影響，且影響很高；2、通過人民幣升值，我們可以部分實現(xiàn)控通脹的目標。 由于今年 10 月之前，政府層面的首要任務是遏制通脹攀升，其中，輸入型通脹更是國內(nèi)物價走高的主因之一，因此，央行加快了人民幣對美元的升值步伐。但從 11 月 1 日公布的 10 月 PMI 購進價格指數(shù)來看，輸入型通脹形勢得以緩解，加上歐美通脹水平逐步回落，甚至面臨通縮風險，因此，人民幣升值的必要性正在減小。

首先，人民幣實際有效匯率同出口金額同比之間存在負相關，盡管相關度并非很高，但人民幣升值對出口以及出口企業(yè)的影響仍然很大，在保增長和穩(wěn)定出口的需要下，人民幣適當回落是有必要的；第二，目前國內(nèi)的經(jīng)濟形勢是：通脹逐步回落，而經(jīng)濟增速也加速放緩，貨幣政策微調(diào)也是必要的，但為了保持政策的連貫性，利率和存準的調(diào)整需更為謹慎，而匯率調(diào)整則更為彈性、及時；第三，熱錢的快速進出對中國經(jīng)濟有極大的負面影響，而短期內(nèi)人民幣匯率快速回落（并達到一定程度）有望降低投資者對未來人民幣匯率貶值的預期，從而控制熱錢流出規(guī)模。當然，11 月期間美元指數(shù)地不斷升值也給人民幣匯率帶來了適度貶值的契機。但從上述角度來看，人民幣貶值并非趨勢性的，而是短期貨幣政策、經(jīng)濟發(fā)展以及外部環(huán)境下的一種調(diào)控手段。

滬深300指數(shù)技術視角

周二滬深 300 指數(shù)終于艱難地盤出低位窄幅整理區(qū)，雙底雛形終于顯現(xiàn)。

從自然法則的角度看，雙底的右底若構筑的時間太長，雙底形態(tài)失效的可能性越大，因為從自然人的心理演化特征來看，前期沖高踏空者應該在此點位附近積極入場，或者刻意打壓洗盤者會在此點位附近積極補倉，缺少這兩個特征，都說明多頭力量存在疑問。幸運的是，在時間之窗的右側(cè)，滬深 300 指數(shù)終于盤出低位振蕩區(qū)間。

若周三繼續(xù)強勢，則基本可以確認雙底形態(tài)的成立，第一目標看到 2667 點附近，小幅振蕩后會先攻 2704 點。隨后展開的調(diào)整，支持位在 2630 點附近，最壞可能下跌到 2608 點。若跌破 2608 點，則破位下跌創(chuàng)出新低的概率大增。 

自然法則與股指期貨

周二股指期貨有轉(zhuǎn)強的跡象，雖然早盤有打壓，但最終價格突破 30 分鐘圖均線束的糾纏，有向上進一步展開的態(tài)勢。

從自然法則的角度看，周三若直接上攻，早盤的強壓力位在 2629 點附近，只要突破該點，則日內(nèi)收中陽的概率大增，目標看到 2666 點附近，中途會在 2637點附近稍微振蕩。這種走勢有可能在本周見到 2718 點。

若早盤弱勢，關鍵支持位在 2589 點附近，守穩(wěn)該點，仍然有延伸上述走勢的可能，但若跌破該點，則見到 2532 點的可能性仍然存在。 

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線空頭止盈或止損，中長線多頭 IF1112 合約重新介入，止損設在 2560點。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略僅供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉。長線交易者請遵循趨勢交易策略。周三（11 月 30 日）建議IF1112

多頭策略

觸發(fā)以下條件時入場交易：

1)  開盤點下方 8 點買入，止損設置在開盤點下方 12.5 點。

2)  突破開盤點上方 12.5 點買入，止損設在開盤點上方 8 點。

3)  2532 點買入，止損設在 2522 點，止盈 2572 點，目標設在 2648 點。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點前有效。

空頭策略

1)  開盤點上方 8 點賣出，止損設置在開盤點上方 12.5 點。

2)  跌破開盤點下方 12.5 點賣出，止損設置在開盤點下方 8 點。

3)  2660 點賣出，止損設在 2670 點，止盈 2630 點。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點前有效。

所有交易都在浮動盈利超過 30 點后，止盈設置在 20 點位置。超過 20 點后，止盈設置在 10 點位置。超過 10 點后，止盈設置在 2點位置。