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人民幣為何停止升值步伐？

國(guó)家外匯管理局公布的人民幣中間價(jià)顯示，2011 年 11 月 29 日，美元兌人民幣中間價(jià)為 6.3587，較 10 月 31 日貶值 0.56%；而當(dāng)日歐元兌人民幣的中間價(jià)為8.4555，較 10 月 31 日升值 5.49%。由于中長(zhǎng)期來(lái)看歐元兌人民幣的運(yùn)行趨勢(shì)并不明顯，且呈現(xiàn)大幅波動(dòng)的特征，因此人民幣對(duì)歐元的升值問(wèn)題可暫且忽略，我們只來(lái)探討本月人民幣對(duì)美元的大幅貶值。我們認(rèn)為，這既是貨幣政策微調(diào)的一個(gè)主要方面，同時(shí)也是外部環(huán)境發(fā)生變化的主要結(jié)果。

二三季度人民幣快速升值的原因剖析

我們?cè)?7 月 27 日的股指日?qǐng)?bào)中曾指出：美元兌人民幣走勢(shì)同 CRB 指數(shù)呈現(xiàn)高度負(fù)相關(guān)，則人民幣兌美元升值在一定程度上可以緩解以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格暴漲帶來(lái)的輸入型通脹。同時(shí)，人民幣實(shí)際有效匯率同 CPI 呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，且兩者相關(guān)度高達(dá) 75.3%，也就是說(shuō)人民幣實(shí)際有效匯率回落與通脹水平攀高同時(shí)發(fā)生的概率很大。上述兩方面關(guān)系表明：1、輸入型通脹對(duì) CPI 有直接影響，且影響很高；2、通過(guò)人民幣升值，我們可以部分實(shí)現(xiàn)控通脹的目標(biāo)。 由于今年 10 月之前，政府層面的首要任務(wù)是遏制通脹攀升，其中，輸入型通脹更是國(guó)內(nèi)物價(jià)走高的主因之一，因此，央行加快了人民幣對(duì)美元的升值步伐。但從 11 月 1 日公布的 10 月 PMI 購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，輸入型通脹形勢(shì)得以緩解，加上歐美通脹水平逐步回落，甚至面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，因此，人民幣升值的必要性正在減小。

首先，人民幣實(shí)際有效匯率同出口金額同比之間存在負(fù)相關(guān)，盡管相關(guān)度并非很高，但人民幣升值對(duì)出口以及出口企業(yè)的影響仍然很大，在保增長(zhǎng)和穩(wěn)定出口的需要下，人民幣適當(dāng)回落是有必要的；第二，目前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是：通脹逐步回落，而經(jīng)濟(jì)增速也加速放緩，貨幣政策微調(diào)也是必要的，但為了保持政策的連貫性，利率和存準(zhǔn)的調(diào)整需更為謹(jǐn)慎，而匯率調(diào)整則更為彈性、及時(shí)；第三，熱錢(qián)的快速進(jìn)出對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有極大的負(fù)面影響，而短期內(nèi)人民幣匯率快速回落（并達(dá)到一定程度）有望降低投資者對(duì)未來(lái)人民幣匯率貶值的預(yù)期，從而控制熱錢(qián)流出規(guī)模。當(dāng)然，11 月期間美元指數(shù)地不斷升值也給人民幣匯率帶來(lái)了適度貶值的契機(jī)。但從上述角度來(lái)看，人民幣貶值并非趨勢(shì)性的，而是短期貨幣政策、經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及外部環(huán)境下的一種調(diào)控手段。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)終于艱難地盤(pán)出低位窄幅整理區(qū)，雙底雛形終于顯現(xiàn)。

從自然法則的角度看，雙底的右底若構(gòu)筑的時(shí)間太長(zhǎng)，雙底形態(tài)失效的可能性越大，因?yàn)閺淖匀蝗说男睦硌莼卣鱽?lái)看，前期沖高踏空者應(yīng)該在此點(diǎn)位附近積極入場(chǎng)，或者刻意打壓洗盤(pán)者會(huì)在此點(diǎn)位附近積極補(bǔ)倉(cāng)，缺少這兩個(gè)特征，都說(shuō)明多頭力量存在疑問(wèn)。幸運(yùn)的是，在時(shí)間之窗的右側(cè)，滬深 300 指數(shù)終于盤(pán)出低位振蕩區(qū)間。

若周三繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)，則基本可以確認(rèn)雙底形態(tài)的成立，第一目標(biāo)看到 2667 點(diǎn)附近，小幅振蕩后會(huì)先攻 2704 點(diǎn)。隨后展開(kāi)的調(diào)整，支持位在 2630 點(diǎn)附近，最壞可能下跌到 2608 點(diǎn)。若跌破 2608 點(diǎn)，則破位下跌創(chuàng)出新低的概率大增。 

自然法則與股指期貨

周二股指期貨有轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象，雖然早盤(pán)有打壓，但最終價(jià)格突破 30 分鐘圖均線束的糾纏，有向上進(jìn)一步展開(kāi)的態(tài)勢(shì)。

從自然法則的角度看，周三若直接上攻，早盤(pán)的強(qiáng)壓力位在 2629 點(diǎn)附近，只要突破該點(diǎn)，則日內(nèi)收中陽(yáng)的概率大增，目標(biāo)看到 2666 點(diǎn)附近，中途會(huì)在 2637點(diǎn)附近稍微振蕩。這種走勢(shì)有可能在本周見(jiàn)到 2718 點(diǎn)。

若早盤(pán)弱勢(shì)，關(guān)鍵支持位在 2589 點(diǎn)附近，守穩(wěn)該點(diǎn)，仍然有延伸上述走勢(shì)的可能，但若跌破該點(diǎn)，則見(jiàn)到 2532 點(diǎn)的可能性仍然存在。 

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略?xún)H供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線空頭止盈或止損，中長(zhǎng)線多頭 IF1112 合約重新介入，止損設(shè)在 2560點(diǎn)。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略?xún)H供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉(cāng)。長(zhǎng)線交易者請(qǐng)遵循趨勢(shì)交易策略。周三（11 月 30 日）建議IF1112

多頭策略

觸發(fā)以下條件時(shí)入場(chǎng)交易：

1)  開(kāi)盤(pán)點(diǎn)下方 8 點(diǎn)買(mǎi)入，止損設(shè)置在開(kāi)盤(pán)點(diǎn)下方 12.5 點(diǎn)。

2)  突破開(kāi)盤(pán)點(diǎn)上方 12.5 點(diǎn)買(mǎi)入，止損設(shè)在開(kāi)盤(pán)點(diǎn)上方 8 點(diǎn)。

3)  2532 點(diǎn)買(mǎi)入，止損設(shè)在 2522 點(diǎn)，止盈 2572 點(diǎn)，目標(biāo)設(shè)在 2648 點(diǎn)。

1-2 項(xiàng)為早盤(pán)策略，通常在 10 點(diǎn)前有效。

空頭策略

1)  開(kāi)盤(pán)點(diǎn)上方 8 點(diǎn)賣(mài)出，止損設(shè)置在開(kāi)盤(pán)點(diǎn)上方 12.5 點(diǎn)。

2)  跌破開(kāi)盤(pán)點(diǎn)下方 12.5 點(diǎn)賣(mài)出，止損設(shè)置在開(kāi)盤(pán)點(diǎn)下方 8 點(diǎn)。

3)  2660 點(diǎn)賣(mài)出，止損設(shè)在 2670 點(diǎn)，止盈 2630 點(diǎn)。

1-2 項(xiàng)為早盤(pán)策略，通常在 10 點(diǎn)前有效。

所有交易都在浮動(dòng)盈利超過(guò) 30 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 20 點(diǎn)位置。超過(guò) 20 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 10 點(diǎn)位置。超過(guò) 10 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 2點(diǎn)位置。