今日宏觀主題

11 月 M2 增速有望反彈至 13.5%

在上周五的報(bào)告中，我們對 11 月 CPI 進(jìn)行了預(yù)測：利用我們的分析模型，預(yù)計(jì) 11 月 CPI 有望回落至 5%下方，并達(dá)到年內(nèi)最低水平 4.7%，當(dāng)然剔除翹尾因素后，實(shí)際通脹水平仍略有走高。通脹水平的回落，加上經(jīng)濟(jì)增速的下滑，市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期持續(xù)升溫。我們的觀點(diǎn)是：年內(nèi)，央行有望調(diào)降存款準(zhǔn)備金率，但降息概率不高，而 11 月 M2 增速有望小幅反彈至 13.5%。 

近期降息概率低

盡管去年 10 月以來，人民銀行多次加息，但由于通脹水平較高，今年國內(nèi)實(shí)際利率水平始終為負(fù)值（基準(zhǔn)利率-CPI），但隨著 CPI 逐月回落，8 月以來負(fù)利率水平已逐漸改善。我們觀察 2000 年以來國內(nèi)負(fù)利率時(shí)期的利率變化：如圖 1.1.1所示，尚未出現(xiàn)過負(fù)利率期間降息的情況，當(dāng)然，隨著通脹水平的回落，加息窗口也會(huì)關(guān)閉，這與當(dāng)前的利率政策十分匹配。由于明年一季度之前，國內(nèi) CPI 很難回落至 3.5%下方，因此，我們認(rèn)為近期降息概率較低。

調(diào)降存準(zhǔn)率時(shí)機(jī)漸近

從 10 月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)來看，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余略有回升，但仍在 0 下方，顯示貨幣政策仍偏緊。我們看到 2004 年和 2007 年間由于經(jīng)濟(jì)增速過快，也出現(xiàn)過實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余為負(fù)值的情況，觀察當(dāng)時(shí)的存款準(zhǔn)備金率水平，我們發(fā)現(xiàn)存準(zhǔn)率的調(diào)整主要是受通脹趨勢影響，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余水平并非其決定因素。因此，存準(zhǔn)是否調(diào)整與未來通脹形勢密切相關(guān)，當(dāng)前通脹水平逐漸回歸合理水平，加上歐美日等國家/地區(qū)或?qū)⒊尸F(xiàn)通縮局面，對中國的通脹水平也將有向下的拉動(dòng)作用。綜上所述，我們認(rèn)為，調(diào)降存準(zhǔn)率的時(shí)機(jī)漸近。

11 月 M2 增速或反彈至 13.5%

數(shù)據(jù)顯示 10 月 M2 同比增速降至 12.9%，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余仍為負(fù)值水平，在貨幣政策微調(diào)的背景下，M2 增速有望出現(xiàn)一定反彈，加上我們對通脹水平和經(jīng)濟(jì)增速的下滑預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余有望在年底反彈至 0 上方。

我們可以看出，2008 年以來，M2 增速和實(shí)際利率水平相關(guān)性很高，相關(guān)度高達(dá) 91.2%，且實(shí)際利率較 M2 超前。而通過數(shù)據(jù)擬合，我們得到了兩個(gè)指標(biāo)的關(guān)系方程，且擬合優(yōu)度較好，因此，我們將實(shí)際利率水平作為 M2的先行指標(biāo)，對 M2 增速進(jìn)行預(yù)測。根據(jù)這種方法預(yù)測得到的 11 月 M2 增速為13.5%，或高出 10 月 M2 增速 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，且 12 月 M2 增速有望繼續(xù)反彈至14%。那么，根據(jù)我們的預(yù)期 11 月期間國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性剩余仍略低于 0，而12 月該指標(biāo)有望反彈至 1%附近。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)小幅收陰，但未創(chuàng)出新低，誘空的嫌疑較大。

從自然法則的角度看，沒有時(shí)間再讓主力玩洗盤的把戲了，周一要么破位大幅下跌，要么收出一根稍強(qiáng)的陽線。

如果破位下跌，第一目標(biāo)看到 2477 點(diǎn)附近，若日內(nèi)守穩(wěn)，則可能周二有小的反彈，反彈的力度若不大，則周三或周四將見到 2439 點(diǎn)，最終將見到四邊形目標(biāo)位 2350 點(diǎn)，中途會(huì)在 2395 點(diǎn)附近有激烈爭執(zhí)。

若周一出現(xiàn)上攻，第一目標(biāo)見到 2667 點(diǎn)，走到這，向上的四邊形基本成型。 

自然法則與股指期貨

周五股指期貨維持低位窄幅振蕩格局，但市場已經(jīng)到了臨界點(diǎn)，做多能量的爆發(fā)在即！

從自然法則的角度看，周一若早盤強(qiáng)勢，將沖擊 2590 點(diǎn)。若無法收復(fù) 2590點(diǎn)，則再創(chuàng)日線新低成為大概率事件，調(diào)整的目標(biāo)看到 2532 點(diǎn)附近，這個(gè)位置已經(jīng)給出多日，無論如何走，理論目標(biāo)總有它。

若跌破 2532 點(diǎn)，則可能跳水下跌，目標(biāo)看到 2485 元附近，對應(yīng)的滬深 300指數(shù)的目標(biāo)在 2477 點(diǎn)附近。

若早盤上攻后守穩(wěn) 2590 點(diǎn)，則會(huì)出現(xiàn)稍有力度的拉升，第一目標(biāo)看到 2630點(diǎn)，小幅回落守穩(wěn) 2611 點(diǎn)后將再創(chuàng)日內(nèi)新高，目標(biāo)看到 2666 點(diǎn)附近。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線空頭止盈或止損，中長線多頭 IF1112 合約重新介入，止損設(shè)在 2560
點(diǎn)。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略僅供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉。長線交易者請遵循趨勢交易策略。周一（11 月 28 日）建議 IF1112 觸發(fā)以下條件時(shí)入場交易：

多頭策略

1)  開盤點(diǎn)下方 8 點(diǎn)買入，止損設(shè)置在開盤點(diǎn)下方 12.5 點(diǎn)。

2)  突破開盤點(diǎn)上方 12.5 點(diǎn)買入，止損設(shè)在開盤點(diǎn)上方 8 點(diǎn)。

3)  2532 點(diǎn)買入，止損設(shè)在 2522 點(diǎn)，止盈 2572 點(diǎn)，目標(biāo)設(shè)在 2613 點(diǎn)。

1-2 項(xiàng)為早盤策略，通常在 10 點(diǎn)前有效。

空頭策略

1)  開盤點(diǎn)上方 8 點(diǎn)賣出，止損設(shè)置在開盤點(diǎn)上方 12.5 點(diǎn)。

2)  跌破開盤點(diǎn)下方 12.5 點(diǎn)賣出，止損設(shè)置在開盤點(diǎn)下方 8 點(diǎn)。

3)  2666 點(diǎn)賣出，止損設(shè)在 2676 點(diǎn)，止盈 2645 點(diǎn)。

1-2 項(xiàng)為早盤策略，通常在 10 點(diǎn)前有效。

所有交易都在浮動(dòng)盈利超過 30 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 20 點(diǎn)位置。超過 20 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 10 點(diǎn)位置。超過 10 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 2點(diǎn)位置。