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外匯占款回落是何原因？

根據(jù)中國人民銀行 21 日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，10 月份中國外匯占款余額達(dá)254869 億元，較上月環(huán)比減少 248.92 億元，為 2007 年 12 月以來首次出現(xiàn)的外匯占款月度凈減少。

自數(shù)據(jù)公布以來，市場上出現(xiàn)了一些對央行年內(nèi)貨幣政策的預(yù)期，包括：年底可能降低存準(zhǔn)并以此為貨幣寬松的信號。那么，外匯占款回落究竟是何原因，又是否能成為人民銀行未來貨幣政策的“先行指標(biāo)”呢？

外匯占款環(huán)比4 年來首度回落

中國人民銀行 21 日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10 月份中國外匯占款余額達(dá) 254869億元，較上月環(huán)比減少 248.92 億元，為 2007 年 12 月以來首次出現(xiàn)的外匯占款月度凈減少，且為 2001 年以來第二次出現(xiàn)外匯占款環(huán)比回落。

通常新增外匯占款等于貿(mào)易逆差+FDI（外商直接投資）+熱錢流入（流出），因此扣除 10 月 170 億美元順差和 83 億美元的 FDI 后，10 月從外匯占款口徑計算出來的熱錢流出高達(dá) 293 億美元。

我們在 9 月 2 日的宏觀策略周報中已經(jīng)指出：國內(nèi)熱錢流入規(guī)模同標(biāo)準(zhǔn)普爾500 波動率指數(shù)（VIX）反向相關(guān)，即，美國股市（資本市場）波動劇烈的時候，國內(nèi)熱錢流入規(guī)模反而減少甚至出現(xiàn)凈流出；同時，美國經(jīng)濟(jì)增速（包括增速預(yù)期）會影響VIX 的變化趨勢：美國經(jīng)濟(jì)快速增長的時期VIX水平就會偏低，即，美國股市（資本市場）的波動就比較低，美國經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至下滑的時期，美國股市（資本市場）的波動就比較平穩(wěn)。而 10 月美國 VIX 波動較為劇烈，加上境外人民幣出現(xiàn)強(qiáng)烈的貶值預(yù)期，因此，10 月國內(nèi)熱錢呈現(xiàn)出了凈流出的特征。

與今年7月相同，VIX 波動已經(jīng)境外人民幣貶值的預(yù)期反而給人民幣匯率升值提供了較大的空間。因此，我們看到10月期間，人民幣兌美元升值0.5%，而前 10 個月的人民幣累計升值幅度為 4.5%。顯然，10 月人民幣升值幅度快于年內(nèi)的平均月度升值幅度。

央行何時降存準(zhǔn)？

10 月外匯占款數(shù)據(jù)一經(jīng)公布，市場便出現(xiàn)了央行隨時可能降息存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期。正如我們上面所說的，10 月人民幣出現(xiàn)了快速升值的局面，而 11 月以來，人民幣匯率卻大幅貶值，目前月內(nèi)貶值幅度已經(jīng)達(dá)到了 0.51%，不僅吞沒了10 月的升值幅度，更加倒退回 9 月底的匯率水平。

我們認(rèn)為，11 月人民幣匯率回落主要原因如下：其一、美元指數(shù)近期持續(xù)走高；其二、降低匯率穩(wěn)定出口；其三、以人民幣匯率為主要的貨幣手段，停止升值相當(dāng)于政策放松；其四、人民幣升值壓力減小。此外，由于人民幣升值可能是以外匯占款回落為預(yù)期的，那么，人民幣的貶值同樣可能是受到外匯占款回升預(yù)期的影響。另外，外匯占款余額的回落能否持續(xù)仍然未知，而存款準(zhǔn)備金率調(diào)整與否應(yīng)以國內(nèi)資金環(huán)境為前提，因此，我們認(rèn)為降低存款準(zhǔn)備金率的時點(diǎn)同外匯占款的短期回落并無直接關(guān)聯(lián)。

回顧 2008 年以來的貨幣政策，熱錢流出的確伴隨著貨幣政策的重新寬松。2008 年 9 月熱錢開始持續(xù)流出，11 月后信貸同比持續(xù)多增出現(xiàn)，10 年 5 月熱錢持續(xù)流出，7 月份貨幣寬松與信貸同比多增同樣出現(xiàn)。但是從 10 月的新增信貸規(guī)模來看，央行已經(jīng)在采取局部放松的貨幣政策；從公開市場操作來看，近期央票發(fā)行利率的變化顯示市場資金面的寬裕，因此，為了保持政策的連貫性，央行在此時全面放松貨幣政策的概率不高。

當(dāng)然，這個邏輯的結(jié)論并不在于否定央行近期降低存款準(zhǔn)備金率的可能，而是要傳達(dá)一個信號：我們認(rèn)為央行可能會增強(qiáng)貨幣政策的彈性和各種手段的結(jié)合度，比如兩種工具一緊一松，從而達(dá)到既加強(qiáng)政策連貫性，也實現(xiàn)了局面放松的目的。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)低開，并擊穿周一低點(diǎn)，但拋壓有限，最終報收低開小陽線，市場轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性進(jìn)一步增大。

周三走勢與我們周二預(yù)測的沒有大的差別，反彈的關(guān)鍵壓力位仍然在 2642 點(diǎn)附近，輕松收復(fù)則奠定向上四邊形結(jié)構(gòu)的雛形，目標(biāo)看到 2869 點(diǎn)，綜合其他理論判斷，可能的阻力位在 2888 點(diǎn)附近。 

自然法則與股指期貨

周二股指期貨低開，盤中出現(xiàn)明顯的異動，顯示多空的心理周期到了臨界點(diǎn)，周三大幅波動不可避免，從形態(tài)和均線束以及基本面的宏觀策略看，短期內(nèi)再次反彈的可能性較大。。

若周三早盤強(qiáng)勢，反彈的關(guān)鍵壓力位在 2640 點(diǎn)附近。這個位臵的回落若守穩(wěn)2613 點(diǎn)，則將在日內(nèi)創(chuàng)出日內(nèi)新高，日內(nèi)目標(biāo)見到 2676 點(diǎn)附近。

若早盤反彈后跌破 2613 點(diǎn)不能跳水擊穿周二低點(diǎn)，則仍然可能有失望情緒宣泄，但這次是空頭心虛，日內(nèi)上漲突破 2640 點(diǎn)的概率大增。

日內(nèi)最強(qiáng)走勢難以突破 2706 點(diǎn)，走到這應(yīng)該是根大陽線了，傾斜雙底成立，短期趨勢看漲。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線空頭止盈或止損，中長線多頭 IF1112 合約重新介入，止損設(shè)在 2590點(diǎn)。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略僅供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉。長線交易者請遵循趨勢交易策略。周三（11 月 23 日）建議 IF1112 觸發(fā)以下條件時入場交易：

多頭策略

1)  開盤點(diǎn)下方 8.4 點(diǎn)買入，止損設(shè)置在開盤點(diǎn)下方 12.9 點(diǎn)。

2)  突破開盤點(diǎn)上方 12.9 點(diǎn)買入，止損設(shè)在開盤點(diǎn)上方 8.4 點(diǎn)。

3)  2640 點(diǎn)回落 2613 點(diǎn)買入，止損設(shè)在 2603 點(diǎn)，止盈 2640 點(diǎn)，目標(biāo) 2676點(diǎn)。

4)  2571 點(diǎn)買入，止損設(shè)在 2561 點(diǎn)，止盈 2630 點(diǎn)，目標(biāo)設(shè)在 2676 點(diǎn)。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點(diǎn)前有效。

空頭策略

1)  開盤點(diǎn)上方 8.4 點(diǎn)賣出，止損設(shè)置在開盤點(diǎn)上方 12.9 點(diǎn)。

2)  跌破開盤點(diǎn)下方 12.9 點(diǎn)賣出，止損設(shè)置在開盤點(diǎn)下方 8.4 點(diǎn)。

3)  2676 點(diǎn)賣出，止損設(shè)在 2686 點(diǎn)，止盈 2630 點(diǎn)。

4)  2706 點(diǎn)賣出，止損設(shè)在 2716 點(diǎn)，止盈 2654 點(diǎn)。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點(diǎn)前有效。

所有交易都在浮動盈利超過 30 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 20 點(diǎn)位置。超過 20 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 10 點(diǎn)位置。超過 10 點(diǎn)后，止盈設(shè)置在 2點(diǎn)位置。