2008年全球金融危機

　　2007年2月美國抵押貸款風(fēng)險開始浮出水面，4月，以美國第二大次級房貸公司新世紀金融公司破產(chǎn)為標志，美國次貸危機爆發(fā)，并迅速由房地產(chǎn)市場蔓延至信貸市場。隨著信貸的急速緊縮，流動性危機加劇，世界各國央行紛紛注資救市，但危機仍繼續(xù)惡化，已不僅僅局限于信貸市場。2008年9月，以美國第四大投行——雷曼兄弟破產(chǎn)為標志，更加嚴重的金融危機來臨，隨后，股市暴跌、銀行壞賬飆升，美國不得不在10月拋出7000億美元救市，全球央行聯(lián)合降息隨之展開。然而，危機已開始逐步擴散至實體經(jīng)濟，且勢頭至今未見遏制，企業(yè)倒閉、大規(guī)模裁員……金融危機演變?yōu)榻?jīng)濟危機并迅速席卷全球。

　　在此次危機中，冰島因貨幣流動性嚴重不足，甚至出現(xiàn)政府破產(chǎn)的狀況，股市暴跌在所難免，截至2008年11月，跌幅近93%。另外，由于在過去罕見的五年牛市中，俄羅斯股指漲幅超過7倍，由此狂跌近80%。緊隨其后的是中國上證指數(shù)，從2007年10月16日創(chuàng)造的6124點歷史新高一路下探至2008年10月底最低1664點，跌幅超過70%。此外，由于高達25.2%的通脹、持續(xù)擴大的貿(mào)易逆差和財政赤字、過多的外債規(guī)模，2007年的越南貨幣體系暴露在巨大的風(fēng)險中，越南盾連續(xù)貶值，金融危機隨之而至，2007年10月到2008年6月，在短短8個月的時間內(nèi)，胡志明指數(shù)從1170點下跌至367點，跌幅近70%。

　　股災(zāi)緣于經(jīng)濟因素而與股指期貨無關(guān)

　　通過上述分析，我們看到俄羅斯、美國、中國大陸、中國香港、中國臺灣均兩度上榜，當屬股災(zāi)多發(fā)帶。此外，除美國、俄羅斯及冰島以外，其他國家或地區(qū)均位居亞洲(東亞為主)，且經(jīng)濟發(fā)展狀況相似，均屬所謂的“東亞模式”。另外，在這些股災(zāi)中，發(fā)生時已擁有股指期貨的只有1989年的日本、1997年的中國香港，以及2000年的美國和中國臺灣，在15個上榜國家或地區(qū)中，僅占4席，且它們的嚴重程度算不上最深。相反，跌幅前八位的股市均不具有對應(yīng)的股指期貨。同時，我們還看到，股災(zāi)是眾多因素共同作用的結(jié)果，其中，經(jīng)濟因素是關(guān)鍵，但經(jīng)濟問題的存在并不必然導(dǎo)致股災(zāi)，例如1973—1975的世界經(jīng)濟危機，盡管造成許多國家或地區(qū)的股市下跌，但是只有香港跌幅榜上有名?？梢哉f經(jīng)濟問題只是股災(zāi)的必要條件，即有股災(zāi)的存在，必定有經(jīng)濟層面的問題，但是經(jīng)濟問題的存在卻未必一定引致股災(zāi)。只有當市場上充斥著過度的投機行為之時，經(jīng)濟層面的問題才會以股災(zāi)的形式凸顯，并隨后進一步惡化。

　　任何市場均存在投機，任何市場亦離不開投機，如果我們將投機定義為利用市場價差進行買賣從而獲利的行為，那么正是這種以承擔(dān)風(fēng)險而逐利的行為彌補了不同市場的缺陷，達到了“通其有無”的目的。實際上，資本市場的投機和投資相依相存，投機在為市場增加流動性的同時，也賦予了市場更多的活力。可以說，適度的投機對市場的正常、平穩(wěn)運行是有益的；但是“過猶不及”，過度的投機也會加劇危機到來前的恐慌，助漲殺跌，加劇動蕩。

　　無論是從何種產(chǎn)品上衍生出來的期貨或期權(quán)合約，其基本功能均是為實現(xiàn)對現(xiàn)貨的價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移目的，離開現(xiàn)貨價格及其波動，期貨根本沒有生存的空間。當然由于股指期貨的雙向交易和對沖機制，有人會擔(dān)心它為投機客所用并加劇股市動蕩，但是，既然股指期貨僅僅是一種交易工具，其自身便不具備左右股市的能力。正如“金錢非善亦非惡，不是萬惡之源”那樣，沒有意識的工具如何會犯錯，真正的罪魁禍首并不是股指期貨，而是它的不正當使用者。正如此次金融危機給予我們的啟示那樣，市場要做的并不是因噎廢食，而是研究如何更好更快地規(guī)范市場秩序，完善相關(guān)法律法規(guī)，提高監(jiān)管力度，將投機成分壓縮在可控范圍之內(nèi)。

　　我們應(yīng)該看到股指期貨所具有的價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理、資產(chǎn)配置等功能，對股票現(xiàn)貨市場意義重大。它的推出在擴大股市資金規(guī)模、增大流動性的同時，也優(yōu)化了市場結(jié)構(gòu)；它的雙向交易、套期保值和套利機制，會令我國股市的交易機制更趨完善，“單邊”格局的改變，在減緩了市場過度波動空間和時間的同時，也必將有利于證券市場的平穩(wěn)運行。

　　因此，我們有理由相信，推出股指期貨是證券市場發(fā)展的必然要求，也是完善我國證券市場的必然選擇，它必將為進一步豐富投資組合、提升市場流動性、維護我國金融體系安全做出重要貢獻。