自十月下旬歐盟兩次峰會通過希臘救助計劃后，市場風險情緒已然發(fā)生轉折。期間隨著希、意兩國總理的更迭，以及意大利新的財政緊縮方案獲得通過，市場避險情緒指數（VIX）逐步回落至下半年以來低位水平。近期期指多頭的增倉行為以及K線良好的反彈形態(tài)，直觀判斷股指仍然傾向于進一步上行。而以另一個角度來看，面對全球經濟暗淡的前景以及歐債危機頻頻爆發(fā)等因素，市場需求受到限制導致大宗商品價格弱勢震蕩，相反黃金價格穩(wěn)步攀升與美元指數觸底反彈，暗示市場依然充滿巨大的不確定性。

從近期市場成交細節(jié)來看，滬深股市成交量與前期基本持平，未見放量趨勢，且深市成交額往往大于滬市，筆者判斷這是中小散戶抄底買入所為而非主力拉漲意愿。板塊表現(xiàn)，漲幅領先的主要是新能源、環(huán)保以及網絡等明確受到政策扶持的行業(yè)，而基礎建設和傳統(tǒng)制造業(yè)的反彈較為乏力。新股發(fā)行亦是接連不斷，弱勢環(huán)境下進一步稀釋場內資金的規(guī)模效應。

近期市場資金面的表現(xiàn)較前期有所改善，一方面，近期央行通過公開市場操作實現(xiàn)連續(xù)三周的央票凈投放，一定程度上起到改善市場流動性的作用；另一方面，假定央行年內7.5萬億元的信貸目標不變，預計11、12月的信貸均量將超過6000億元，明顯高于此前幾個月。同時近期上海銀行間短期拆借利率水平穩(wěn)步走低，且位于區(qū)間下軌，短期資金面的改善得到了市場走勢的印證。

市場消息面似乎讓投資者提前感受到了“臘月里的寒風”，意大利10年期的國債收益率近期連續(xù)兩次沖破7%，暗示了這個全球第七大經濟體的債務問題極有可能引發(fā)新一輪的金融海嘯，其猛烈程度可能大于2008年的金融危機。近期隨著意大利總理貝盧斯科尼的下臺和新的財政緊縮計劃的通過，風險情緒小幅回落帶動了歐洲市場信心的回暖，歐美股市隨之反彈。但這只是一個短期現(xiàn)象，意大利等國領導人的更迭并不意味著歐債危機隨之消失。相反，當市場重新認識到歐洲五國身處巨額債務纏身與千瘡百孔經濟基本面下的逆境，新的一輪恐慌可能隨時爆發(fā)。美國經濟復蘇雖有向好趨勢，但是依然十分緩慢，未來增長前景較難樂觀。而國內方面，上周公布十月通脹數據，顯示國內物價指數進一步回落，短期下行趨勢進一步確立。出于平衡經濟增長和穩(wěn)定國內經濟發(fā)展形勢的前提，決策層在通脹見頂初期尚不會全面放松貨幣政策，而是采取政策微調以達到定向寬松的目的來調節(jié)市場資金供應情況。

總體來看，結合近期A股市場表現(xiàn)和消息面特征，短期國內股市尚未擺脫弱勢特征，未來面臨進一步下跌的風險。當前全球經濟暗淡的增長前景以及日漸惡化的歐債問題，已經導致全球大宗商品的需求預期發(fā)生了根本性的逆轉，股市自然無法回避因風險情緒的升溫而招致大量拋盤。