自十月下旬歐盟兩次峰會(huì)通過希臘救助計(jì)劃后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒已然發(fā)生轉(zhuǎn)折。期間隨著希、意兩國(guó)總理的更迭，以及意大利新的財(cái)政緊縮方案獲得通過，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒指數(shù)（VIX）逐步回落至下半年以來低位水平。近期期指多頭的增倉(cāng)行為以及K線良好的反彈形態(tài)，直觀判斷股指仍然傾向于進(jìn)一步上行。而以另一個(gè)角度來看，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)暗淡的前景以及歐債危機(jī)頻頻爆發(fā)等因素，市場(chǎng)需求受到限制導(dǎo)致大宗商品價(jià)格弱勢(shì)震蕩，相反黃金價(jià)格穩(wěn)步攀升與美元指數(shù)觸底反彈，暗示市場(chǎng)依然充滿巨大的不確定性。

從近期市場(chǎng)成交細(xì)節(jié)來看，滬深股市成交量與前期基本持平，未見放量趨勢(shì)，且深市成交額往往大于滬市，筆者判斷這是中小散戶抄底買入所為而非主力拉漲意愿。板塊表現(xiàn)，漲幅領(lǐng)先的主要是新能源、環(huán)保以及網(wǎng)絡(luò)等明確受到政策扶持的行業(yè)，而基礎(chǔ)建設(shè)和傳統(tǒng)制造業(yè)的反彈較為乏力。新股發(fā)行亦是接連不斷，弱勢(shì)環(huán)境下進(jìn)一步稀釋場(chǎng)內(nèi)資金的規(guī)模效應(yīng)。

近期市場(chǎng)資金面的表現(xiàn)較前期有所改善，一方面，近期央行通過公開市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)連續(xù)三周的央票凈投放，一定程度上起到改善市場(chǎng)流動(dòng)性的作用；另一方面，假定央行年內(nèi)7.5萬億元的信貸目標(biāo)不變，預(yù)計(jì)11、12月的信貸均量將超過6000億元，明顯高于此前幾個(gè)月。同時(shí)近期上海銀行間短期拆借利率水平穩(wěn)步走低，且位于區(qū)間下軌，短期資金面的改善得到了市場(chǎng)走勢(shì)的印證。

市場(chǎng)消息面似乎讓投資者提前感受到了“臘月里的寒風(fēng)”，意大利10年期的國(guó)債收益率近期連續(xù)兩次沖破7%，暗示了這個(gè)全球第七大經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)問題極有可能引發(fā)新一輪的金融海嘯，其猛烈程度可能大于2008年的金融危機(jī)。近期隨著意大利總理貝盧斯科尼的下臺(tái)和新的財(cái)政緊縮計(jì)劃的通過，風(fēng)險(xiǎn)情緒小幅回落帶動(dòng)了歐洲市場(chǎng)信心的回暖，歐美股市隨之反彈。但這只是一個(gè)短期現(xiàn)象，意大利等國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人的更迭并不意味著歐債危機(jī)隨之消失。相反，當(dāng)市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到歐洲五國(guó)身處巨額債務(wù)纏身與千瘡百孔經(jīng)濟(jì)基本面下的逆境，新的一輪恐慌可能隨時(shí)爆發(fā)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖有向好趨勢(shì)，但是依然十分緩慢，未來增長(zhǎng)前景較難樂觀。而國(guó)內(nèi)方面，上周公布十月通脹數(shù)據(jù)，顯示國(guó)內(nèi)物價(jià)指數(shù)進(jìn)一步回落，短期下行趨勢(shì)進(jìn)一步確立。出于平衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)的前提，決策層在通脹見頂初期尚不會(huì)全面放松貨幣政策，而是采取政策微調(diào)以達(dá)到定向?qū)捤傻哪康膩碚{(diào)節(jié)市場(chǎng)資金供應(yīng)情況。

總體來看，結(jié)合近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)和消息面特征，短期國(guó)內(nèi)股市尚未擺脫弱勢(shì)特征，未來面臨進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)暗淡的增長(zhǎng)前景以及日漸惡化的歐債問題，已經(jīng)導(dǎo)致全球大宗商品的需求預(yù)期發(fā)生了根本性的逆轉(zhuǎn)，股市自然無法回避因風(fēng)險(xiǎn)情緒的升溫而招致大量拋盤。