今日宏觀主題

通脹回落，貨幣微調(diào)

我們在 11 月 1 日的宏觀主題以及 10 月宏觀月報當中做出如下預測：從目前的情況來看，10 月豬肉價格同比漲幅或在 48%左右，較 9 月同比漲幅繼續(xù)回落，我們預計本月豬肉價格對 CPI 的貢獻約為 1.15 個百分點。而整體食品價格同比漲幅或為 12%，則拉動 CPI 上浮 3.8%，而 10 月 CPI 總水平在 5.6%。

11 月 9 日，國家統(tǒng)計局公布了 10 月國內(nèi)宏觀經(jīng)濟部分數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示：10月國內(nèi) CPI 同比為 5.5%，略低于我們的預期，其中食品價格 CPI 同比為 11.9%，與我們的預期基本吻合，但豬肉價格同比漲幅為 38.9%，大幅低于我們的預測值。 從 10 月國內(nèi)通脹水平來看，的確是出現(xiàn)了較大幅度的回落，我們認為這也是近期央行出現(xiàn)貨幣政策微調(diào)的前提和保障。

10 月通脹形勢好轉(zhuǎn)

從國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)結(jié)果來看，10 月期間國內(nèi)食品價格特別是豬肉價格出現(xiàn)了明顯的回落，這是 CPI 大幅回落的主因。同時，我們在此前的報告中也已經(jīng)指出，隨著豬飼料（玉米）價格的回落，豬肉價格的下行趨勢將進一步確立，這就意味著國內(nèi)通脹形勢有望進一步好轉(zhuǎn)。

此外，在 CPI 分項數(shù)據(jù)當中，除煙酒及用品、衣著以及家庭設(shè)備用品及服務(wù)三類價格同比漲幅較 9 月上升外，其余分項價格指標同比漲幅皆有所回落，甚至一度受到房價調(diào)控政策影響呈現(xiàn)上升狀態(tài)的居住類價格同比漲幅也有 9 月的5.1%回落至 4.4%。

環(huán)比顯示通脹水平仍走高

從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，10 月 CPI 環(huán)比增幅為 0.10%，盡管較三季度各月環(huán)比水平回落，但仍為正值。從分項數(shù)據(jù)來看，衣著和煙酒及用品價格環(huán)比漲幅最高，分別為 1.6%和 0.5%，而家庭設(shè)備用品及服務(wù)、娛樂教育文化用品及服務(wù)以及居住類價格環(huán)比漲幅均不超過 0.2%，其余分項價格環(huán)比均現(xiàn)回落。

在 10 月宏觀月報當中，我們曾預測 12 月之前國內(nèi)實際通脹水平，即剔除翹尾因素后的通脹水平將繼續(xù)走高，從 10 月 CPI 的同比數(shù)據(jù)來看，剔除翹尾因素后為 3.995%，高于 9 月的 3.986%，符合我們的預期，同時也解釋了 10 月 CPI 環(huán)比數(shù)據(jù)出現(xiàn)的 0.1%的漲幅，預示著實際通脹水平仍在走高，但幅度正在收斂。

比較樂觀的是，10 月 CPI 食品價格環(huán)比回落 0.2%，是 5 個月來首度出現(xiàn)環(huán)比回落，顯示食品價格對通脹走高的推動作用正在減弱，這也為通脹繼續(xù)回落奠定了基礎(chǔ)。

貨幣政策微調(diào)顯現(xiàn)

此前，政府方面已經(jīng)暗示宏觀政策方面會出現(xiàn)微調(diào)，隨后財政政策方面出臺了稅收相關(guān)的措施，使得投資者對貨幣政策的期待減弱。我們在相關(guān)報告中也已明確指出，在明年二季度來臨之前，貨幣政策很難出現(xiàn)較大的松動，微調(diào)存在，但仍然從緊，并以人民幣升值為最佳例證。

從中國物流與采購業(yè)協(xié)會與國家統(tǒng)計局共同公布的 10 月 PMI 中購進價格的大幅回落，到 10 月 CPI 分項食品環(huán)比價格的下滑，我們都能預見到未來通脹形勢的好轉(zhuǎn)。在此背景下，10 月底以來，央票利率出現(xiàn)下行跡象，近期一年期及三年期央票利率分別由此前的 3.5840%和 3.9700%回落至 3.5733%和 3.9600%，同時10 月下旬四大行出現(xiàn)了集中放貸，各種跡象都說明了央行貨幣政策發(fā)生了微調(diào)。

但是由于目前的國際形勢過于復雜，國內(nèi)通脹水平仍未達到 4～5%的容忍范圍，加上實際通脹水平仍在走高，因此，短期內(nèi)貨幣政策不會出現(xiàn)顯著變化。聯(lián)系國內(nèi)資本市場來看，我們認為，工業(yè)部門的利潤率水平以及市場資金面的變化將成為近期影響風險資產(chǎn)價格走勢的主要因素。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)明顯異動，在回撤 2717 點關(guān)鍵支持位附近時獲得支持，隨后快速拉起，有突破旗形創(chuàng)出新高的氣勢，周四向上突破應(yīng)該是大概率事件。

從自然法則的角度看并兼顧博弈策略分析，均線束上沿的壓力是眾所可見的，在此位附近，短空散空較多，但從博弈的角度看，突破已經(jīng)演化成為大概率走勢，最終的走勢是迅速拉升脫離均線束的糾纏，在市場確認是大級別行情后，再意外回撤均線束的上沿，打破均線束上沿受壓，均線束下沿抄底的慣性思維。

如果確實如我們上述分析，則周四應(yīng)該強勢向上突破并且突破過程中不會有明顯的回撤抄底機會，周五尾盤前目標看到 2873 點附近，但周四早段會在 2802點展開激烈爭持。

自然法則與股指期貨

周三股指期貨高開低走，尾市翹收于開盤點附近，顯示多頭開始主動性護盤，周四可能形成向上突破。

從自然法則的角度看，周四早盤的關(guān)鍵壓力位在 2787 點附近，受壓回落守穩(wěn)在 2765 點之上，也就是旗形上沿，則將有資金入場拉抬，目標看到 2854 點附近，反復爭奪后可能瞬間上摸 2872 點，隨后會有一次回撤確認，守穩(wěn) 2790 點之上，則正式宣告上漲趨勢形成，未來目標至少看到 3000 點附近。

若早盤弱勢，關(guān)鍵的支持位在 2736 點附近，多頭應(yīng)介入，該點位附近入場，獲利空間大，止損幅度小。跌破周三低點，則可能急跌到 2677 點附近。 

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線空頭止盈或止損，中長線多頭逢低買入。

股指期貨日內(nèi)交易策略

日內(nèi)交易策略僅供日內(nèi)短線交易者參考，建議尾市平倉。長線交易者請遵循趨勢交易策略。周四（11 月 9 日）建議IF1111 觸發(fā)以下條件時入場交易：

多頭策略

1)  開盤點下方 12.6 點買入，止損設(shè)置在開盤點下方 17.1 點。

2)  突破開盤點上方 17.1 點買入，止損設(shè)在開盤點上方 12.6點。

3)  2677 點買入，止損設(shè)在 2667 點，止盈 2717 點，目標 2754 點。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點前有效。

空頭策略

1)  開盤點上方 12.6 點賣出，止損設(shè)置在開盤點上方 17.1 點。

2)  跌破開盤點下方 17.1 點賣出，止損設(shè)置在開盤點下方 12.6 點。

3)  2854 點賣出，止損設(shè)在 2864 點，20 點盈利平倉。

4)  2872 點賣出，止損設(shè)在 2882 點，止盈設(shè)在 2841 點，目標 2806 點。

1-2 項為早盤策略，通常在 10 點前有效。

所有交易都在浮動盈利超過 30 點后，止盈設(shè)置在 20 點位置。超過 20 點后，止盈設(shè)置在 10 點位置。超過 10 點后，止盈設(shè)置在 2點位置。