今日宏觀主題

貨幣政策的空間有多大？

隨著9月份CPI數(shù)據(jù)的公布，管理層面正在向下傳達(dá)一個(gè)信號(hào)：我國(guó)通脹水平開(kāi)始回落，而央行的貨幣政策方向也成為市場(chǎng)揣測(cè)和關(guān)注的焦點(diǎn)。在昨天的報(bào)告中，我們提到央行的貨幣政策有望在年底附近開(kāi)始松動(dòng)，而10月25日國(guó)務(wù)院總理溫家寶在天津調(diào)研后的講話(huà)似乎在暗示貨幣政策的微調(diào)將提前來(lái)臨，那么目前央行實(shí)施貨幣政策調(diào)整的空間究竟有多大呢？

政府示意貨幣將微調(diào)

10月25日國(guó)務(wù)院總理溫家寶在天津調(diào)研后講話(huà)強(qiáng)調(diào)，要準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)出現(xiàn)的趨勢(shì)性變化，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)?；仡櫧鹑谖C(jī)前后央行貨幣政策的調(diào)整時(shí)點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)其寬松背景是CPI的回落已經(jīng)工業(yè)增加值的下滑，那么從這一角度來(lái)看，與當(dāng)前的形勢(shì)剛好匹配，加上政府方面的暗示，那么，央行此時(shí)出手調(diào)整貨幣政策的概率很高。

穩(wěn)定物價(jià)仍是政府的首要任務(wù)

溫家寶周二也表示，穩(wěn)定物價(jià)仍是政府的首要任務(wù)。認(rèn)為中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施物價(jià)調(diào)控政策，以降低通脹預(yù)期。中國(guó)應(yīng)適時(shí)適度地“微調(diào)”宏觀調(diào)控政策，并保持貨幣信貸總量的合理增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，這一說(shuō)法表明通脹形勢(shì)對(duì)貨幣政策乃至財(cái)政政策仍是一個(gè)阻礙，貨幣“微調(diào)”的說(shuō)法仍有前提：時(shí)機(jī)，而現(xiàn)在是否最佳的微調(diào)時(shí)機(jī)并不確定，貨幣政策調(diào)整的空間也并不大，否則頻繁調(diào)整欠缺理性和規(guī)劃性。

同時(shí)，我們看到金融危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)的大背景是需求驟降，導(dǎo)致全球通脹水平快速下滑，可以說(shuō)是全球經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，工業(yè)增速也出現(xiàn)了快速回落的局面。盡管目前的內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與2008年中類(lèi)似，但是通脹水平仍然堅(jiān)挺在5%以上，而工業(yè)增加值也并未出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，加上當(dāng)初過(guò)于寬松的貨幣環(huán)境也成為了去年以來(lái)國(guó)內(nèi)通脹水平大幅攀升的直接因素之一。因此，當(dāng)前人民銀行的貨幣政策調(diào)整空間較為有限。

另外，考察表明，進(jìn)入四季度各商業(yè)銀行的企業(yè)放貸額度已經(jīng)所剩無(wú)幾，因此，增加信貸規(guī)模的說(shuō)法恐怕只有等到明年才有望實(shí)現(xiàn)。但鑒于目前M2增速已經(jīng)處于歷史低位，因此，我們認(rèn)為近期來(lái)講央行的貨幣政策微調(diào)或者只是防止M2進(jìn)一步下滑，進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。

財(cái)政政策空間更廣

相比之下，財(cái)政政策的空間更廣些：住建部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年中央政府分批下達(dá)了人民幣1,522億元補(bǔ)助資金用于保障性住房建設(shè)，而今年1-9月份，保障性住房開(kāi)工數(shù)量已達(dá)986萬(wàn)套。今年前9個(gè)月的財(cái)政盈余為1.2萬(wàn)億元，而每年年底都會(huì)出現(xiàn)財(cái)政支出的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也就是說(shuō)財(cái)政政策的實(shí)施空間還是很大的，只不過(guò)要看支出對(duì)象而已。

綜上所述，央行進(jìn)行貨幣微調(diào)的空間比較有限，時(shí)機(jī)也尚未來(lái)臨（詳情查閱昨日的股指日?qǐng)?bào)主題以及上周的宏觀策略周報(bào)），在此前提下，政府層面提出政策微調(diào)說(shuō)法的意義主要在于內(nèi)部穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)信心。從貨幣政策角度來(lái)看，短期調(diào)整的空間或者僅限于防止M2增速進(jìn)一步下滑；相比之下財(cái)政政策的實(shí)施空間會(huì)更大些，但最終情況則取決于決策層。 

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周三滬深 300 指數(shù)繼續(xù)走高，再拉一陽(yáng)，已經(jīng)逼近雙底頸線(xiàn)位。我們傾向于認(rèn)為頸線(xiàn)位附近會(huì)出現(xiàn)一次小幅的回落。

從自然法則的角度看，若周四未突破頸線(xiàn)位，回落的關(guān)鍵支持位在 2589 點(diǎn)附近。守穩(wěn) 2589 點(diǎn)，則會(huì)爆發(fā)更強(qiáng)勁的反彈，目標(biāo)看到 2786 點(diǎn)附近。 若周四突破頸線(xiàn)位，關(guān)鍵壓力位在 2707 點(diǎn)，隨后的調(diào)整 2658 點(diǎn)稍上的位臵2615 點(diǎn)附近。

走到周三，雙底基本上可以說(shuō)成立了，耐心等待一次回落后介入做多。由于均線(xiàn)系統(tǒng)仍然是穩(wěn)定的空頭排列，這種情況下要扭轉(zhuǎn)下跌趨勢(shì)，根據(jù)我們的觀察，極有可能直接上攻到均線(xiàn)束上沿附近，因此，周四的調(diào)整，低位買(mǎi)點(diǎn)可能稍縱即逝。 

自然法則與股指期貨

周三股指期貨再創(chuàng)新高，并且走出兩波上漲，但總體來(lái)看，自 2504 點(diǎn)反彈以來(lái)創(chuàng)新高的力度逐級(jí)衰竭的跡象非常明顯，說(shuō)明目前點(diǎn)位愿意主動(dòng)推高的資金已經(jīng)不多。

從自然法則的角度看，若周四再創(chuàng)新高，關(guān)鍵的壓力位在 2689 點(diǎn)，也可能誘多拉到 2707 點(diǎn)附近，但新高后持續(xù)大幅走高的可能性基本上排除，反而可能在創(chuàng)新高后突然掉頭向下。周四盤(pán)中可能出現(xiàn)跳水，短多謹(jǐn)慎。

若周四未創(chuàng)新高，調(diào)整的目標(biāo)看到 2592 點(diǎn)附近，中途會(huì)在 2639 點(diǎn)和 2611點(diǎn)展開(kāi)拉鋸爭(zhēng)奪。若守穩(wěn)在 2592 點(diǎn)附近，反彈的第一目標(biāo)看到 2638 點(diǎn)附近，該點(diǎn)受壓展開(kāi)的調(diào)整，關(guān)鍵的壓力位在 2615 點(diǎn)，刻意打壓也可能觸及 2608 點(diǎn)，隨后將再創(chuàng)新高，但可能在周五才能出現(xiàn)這樣的走勢(shì)。 

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注電信服務(wù)、生物育種、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、核高基概念、北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)、云計(jì)算、IPV6 概念、抗核輻射概念、垃圾發(fā)電、三網(wǎng)融合等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略?xún)H供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線(xiàn)多頭耐心等待一次回落 50%位臵守穩(wěn)后入場(chǎng)。中長(zhǎng)線(xiàn)空頭在滬深 300指數(shù)收復(fù) 2680 點(diǎn)并站穩(wěn)時(shí)止盈、止損。