今日宏觀主題

市場(chǎng)利率敏感度增強(qiáng)

自6月以來(lái)，央行始終在通過(guò)央票和公開市場(chǎng)操作向市場(chǎng)注水，7月22日以來(lái)更是連續(xù)12周向市場(chǎng)凈投放5590億元。與此同時(shí)，我們觀察到的是SHIBOR短期利率的上浮以及央票發(fā)行利率和公開市場(chǎng)回購(gòu)利率的上行，這表明央行的凈投放并沒有緩解資金面的緊張。相反，十一之后，央行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三周凈回籠，且前兩周的凈回籠都伴隨著SHIBOR短期利率的回落，顯然，市場(chǎng)資金相對(duì)寬裕，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)也有意參與到央票發(fā)行以及公開市場(chǎng)操作當(dāng)中。

三年期央票利率意外走低

上周四央行發(fā)行了規(guī)模為200億元的三年期央行，其中標(biāo)利率意外走低，被市場(chǎng)解讀為貨幣政策或?qū)⒅鸩椒潘?。我們認(rèn)為，這種理解是對(duì)央票發(fā)行以及近期市場(chǎng)環(huán)境的一種誤讀。首先，央票中標(biāo)利率走低是配臵需求旺盛導(dǎo)致的市場(chǎng)化結(jié)果。9月下旬以來(lái)，隨著資金面逐漸寬松，利率產(chǎn)品收益率出現(xiàn)顯著下行，央票一二級(jí)市場(chǎng)利差逐漸收窄，三年期央票已經(jīng)出現(xiàn)溢價(jià)，因此，在利率招標(biāo)的方式下，中標(biāo)利率很容易被壓低?？梢哉f(shuō)，三年期央票發(fā)行利率的意外走低與央行的貨幣政策方向并無(wú)直接關(guān)系，但值得注意的是，央票發(fā)行利率倒是可以作為觀測(cè)通脹水平的風(fēng)向標(biāo)。我們?cè)A(yù)測(cè)12月實(shí)際通脹水平將實(shí)質(zhì)回落，屆時(shí)央行的貨幣政策或?qū)⒂兴{(diào)整。

央行連續(xù)凈回籠，短期利率敏感度增強(qiáng)

前文已經(jīng)提到，此前兩周央行連續(xù)凈回籠，且回籠資金量總計(jì)310億元，盡管規(guī)模并不高，但已顯示了央行對(duì)待這一貨幣工具的態(tài)度，然而SHIBOR隔夜和1周利率都出現(xiàn)了大幅走低的情形。

本周央票到期量為410億元，公開市場(chǎng)操作到期資金規(guī)模為600億元，共計(jì)1010億元。周二央行發(fā)行了190億元一年期央票，并在公開市場(chǎng)操作當(dāng)中回籠資金1000億元，即，即使周四央行不在公開市場(chǎng)中有任何回購(gòu)行動(dòng)也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了180億元的凈回籠。但與前兩周不同的是，周二的SHIBOR隔夜、1周及1個(gè)月等短期品種利率均出現(xiàn)了較大幅度的上浮。當(dāng)然，就目前SHIBOR短期利率水平來(lái)講，仍不能對(duì)央行回籠資金構(gòu)成威脅，但卻表明市場(chǎng)短期利率對(duì)央行公開市場(chǎng)操作的敏感度增強(qiáng)，也意味著未來(lái)央行利用公開市場(chǎng)這一工具回收流動(dòng)性的難度開始增加。

市場(chǎng)利率不宜過(guò)低？

從上面的角度來(lái)看，SHIBOR短期利率的反彈顯示了對(duì)央行回收流動(dòng)性的敏感度上升，而從另一個(gè)角度分析，我們認(rèn)為，央行是想通過(guò)央票發(fā)行已經(jīng)公開市場(chǎng)操作等工具穩(wěn)定市場(chǎng)利率。應(yīng)該說(shuō)，目前通脹形勢(shì)并未回落至一個(gè)令人滿意的水平，離年初確定的4～5%有很大的差距，明年的通脹水平是否能夠得到控制也要看美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策已經(jīng)全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度。近期，美聯(lián)儲(chǔ)官員再次表示QE3并非無(wú)望，那么，人民銀行的貨幣政策方向也必須將此類因素考慮在內(nèi)，不會(huì)立即掉頭。因此，我們認(rèn)為央行目前既要適當(dāng)?shù)胤潘?，又不能讓市?chǎng)利率水平過(guò)低；既要果斷微調(diào)，又不得不繼續(xù)觀望。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周二滬深 300 指數(shù)終于走出較流暢的上漲，這顯示市場(chǎng)的心態(tài)有所轉(zhuǎn)化，前期極度悲觀的市場(chǎng)氣氛開始轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎樂觀的氣氛。

從均線系統(tǒng)的角度看，目前均線系統(tǒng)成標(biāo)準(zhǔn)的空頭排列狀態(tài)，各均線維持均衡的間隔，形成一條接近等寬的下降通道，這顯示隨后的反彈仍然會(huì)有所反復(fù)。

從另外一個(gè)角度看，雙底的跡象是顯然的，一旦突破頸線位，量度升幅可到下降均線束的上沿，從而有可能扭轉(zhuǎn)下降的趨勢(shì)。

從空間的角度看，自去年 11 月 11 日高點(diǎn) 3557.99 點(diǎn)下跌到 10 月 20 日的2500.49 但，空間距離為 1057.50 點(diǎn)，而在行情的初段，即自 3557.99 點(diǎn)下跌到 1月 25 日的 2919.16 點(diǎn)，空間距離為 638.83 點(diǎn)，而 638.83/1057.50=0.604，這是新自然派熟悉的乾周比，即 216/360=0.600，因?yàn)?216 是孔子撰寫的《易傳》中提到的乾之策 216，其與坤之策 144 之和正好為周天數(shù) 360。無(wú)論是空間還是時(shí)間的內(nèi)部分割比達(dá)到乾周比或坤周比，市場(chǎng)都會(huì)有劇烈的反應(yīng)，從這個(gè)角度看，自去年 11 月 11 日下跌以來(lái)的走勢(shì)，是符合自然法則的，因此，10 月 20 日所形成低點(diǎn) 2500.49 點(diǎn)確實(shí)有較大的概率形成中級(jí)低點(diǎn)，出現(xiàn)一波與 1 月到 4 月行情級(jí)別相當(dāng)?shù)姆磸棥?/P>

周三滬深 300 指數(shù)的關(guān)鍵壓力位在 2640 點(diǎn)，隨后回落，關(guān)鍵的支持位在 2588點(diǎn)。只要守穩(wěn) 2588 點(diǎn)，則短期內(nèi)有望見到 2682 點(diǎn)。若失守 2588 點(diǎn)，則下個(gè)關(guān)鍵支持位在 2561 點(diǎn)。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨強(qiáng)勢(shì)突破，按照新自然派給出的自然方向順利地抵達(dá)三組自然扇狀線交匯的區(qū)域附近，從而為更大級(jí)別的上漲奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

若市場(chǎng)早盤未展現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，則可能振蕩走低，關(guān)鍵的支持位在 2605 點(diǎn)附近，守穩(wěn)該點(diǎn)，仍然可能激發(fā)多頭入場(chǎng)的信心，股指期貨將在上午突破周二高點(diǎn) 2646.6點(diǎn)。突破后的第一壓力位在 2658 點(diǎn)附近，小幅振蕩后將挑戰(zhàn) 2696.6 點(diǎn)的前期壓力位，從時(shí)空關(guān)系的角度看，時(shí)空協(xié)調(diào)性要求股指期貨迅速地突破 2696.6 點(diǎn)，到達(dá) 2749-2760 點(diǎn)區(qū)間附近。

若早盤跌破 2605 點(diǎn)，則將下挫到 2593 點(diǎn)附近（也可能下挫到 2572 點(diǎn)）尋求支持，守穩(wěn)后將快速反彈見到 2628 點(diǎn)。隨后受扇狀線的壓制窄幅振蕩，完成全天的走勢(shì)，在周四再度拉抬突破前期高點(diǎn) 2696.6 點(diǎn)，向 2736 點(diǎn)逼近。 走得最弱的情況下，股指期貨跌破 2593 點(diǎn)，落在自然支持位 2551 點(diǎn)附近，隨后來(lái)一波快速反彈見到 2598 點(diǎn)，再次陷入窄幅振蕩格局，到周四形成向上的突破。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注電信服務(wù)、生物育種、核高基概念、網(wǎng)絡(luò)游戲概念、云計(jì)算、鐵路基建、三網(wǎng)融合、通用航空、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、軟件與服務(wù)等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線多頭耐心等待一次回落 50%位臵守穩(wěn)后入場(chǎng)。中長(zhǎng)線空頭在滬深 300指數(shù)收復(fù) 2680 點(diǎn)并站穩(wěn)時(shí)止盈、止損。