今日宏觀主題

市場利率敏感度增強

自6月以來，央行始終在通過央票和公開市場操作向市場注水，7月22日以來更是連續(xù)12周向市場凈投放5590億元。與此同時，我們觀察到的是SHIBOR短期利率的上浮以及央票發(fā)行利率和公開市場回購利率的上行，這表明央行的凈投放并沒有緩解資金面的緊張。相反，十一之后，央行已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)三周凈回籠，且前兩周的凈回籠都伴隨著SHIBOR短期利率的回落，顯然，市場資金相對寬裕，同時金融機構也有意參與到央票發(fā)行以及公開市場操作當中。

三年期央票利率意外走低

上周四央行發(fā)行了規(guī)模為200億元的三年期央行，其中標利率意外走低，被市場解讀為貨幣政策或將逐步放松。我們認為，這種理解是對央票發(fā)行以及近期市場環(huán)境的一種誤讀。首先，央票中標利率走低是配臵需求旺盛導致的市場化結果。9月下旬以來，隨著資金面逐漸寬松，利率產品收益率出現(xiàn)顯著下行，央票一二級市場利差逐漸收窄，三年期央票已經(jīng)出現(xiàn)溢價，因此，在利率招標的方式下，中標利率很容易被壓低?？梢哉f，三年期央票發(fā)行利率的意外走低與央行的貨幣政策方向并無直接關系，但值得注意的是，央票發(fā)行利率倒是可以作為觀測通脹水平的風向標。我們曾預測12月實際通脹水平將實質回落，屆時央行的貨幣政策或將有所調整。

央行連續(xù)凈回籠，短期利率敏感度增強

前文已經(jīng)提到，此前兩周央行連續(xù)凈回籠，且回籠資金量總計310億元，盡管規(guī)模并不高，但已顯示了央行對待這一貨幣工具的態(tài)度，然而SHIBOR隔夜和1周利率都出現(xiàn)了大幅走低的情形。

本周央票到期量為410億元，公開市場操作到期資金規(guī)模為600億元，共計1010億元。周二央行發(fā)行了190億元一年期央票，并在公開市場操作當中回籠資金1000億元，即，即使周四央行不在公開市場中有任何回購行動也已經(jīng)實現(xiàn)了180億元的凈回籠。但與前兩周不同的是，周二的SHIBOR隔夜、1周及1個月等短期品種利率均出現(xiàn)了較大幅度的上浮。當然，就目前SHIBOR短期利率水平來講，仍不能對央行回籠資金構成威脅，但卻表明市場短期利率對央行公開市場操作的敏感度增強，也意味著未來央行利用公開市場這一工具回收流動性的難度開始增加。

市場利率不宜過低？

從上面的角度來看，SHIBOR短期利率的反彈顯示了對央行回收流動性的敏感度上升，而從另一個角度分析，我們認為，央行是想通過央票發(fā)行已經(jīng)公開市場操作等工具穩(wěn)定市場利率。應該說，目前通脹形勢并未回落至一個令人滿意的水平，離年初確定的4～5%有很大的差距，明年的通脹水平是否能夠得到控制也要看美聯(lián)儲的貨幣政策已經(jīng)全球經(jīng)濟的復蘇程度。近期，美聯(lián)儲官員再次表示QE3并非無望，那么，人民銀行的貨幣政策方向也必須將此類因素考慮在內，不會立即掉頭。因此，我們認為央行目前既要適當?shù)胤潘?，又不能讓市場利率水平過低；既要果斷微調，又不得不繼續(xù)觀望。

滬深300指數(shù)技術視角

周二滬深 300 指數(shù)終于走出較流暢的上漲，這顯示市場的心態(tài)有所轉化，前期極度悲觀的市場氣氛開始轉為謹慎樂觀的氣氛。

從均線系統(tǒng)的角度看，目前均線系統(tǒng)成標準的空頭排列狀態(tài)，各均線維持均衡的間隔，形成一條接近等寬的下降通道，這顯示隨后的反彈仍然會有所反復。

從另外一個角度看，雙底的跡象是顯然的，一旦突破頸線位，量度升幅可到下降均線束的上沿，從而有可能扭轉下降的趨勢。

從空間的角度看，自去年 11 月 11 日高點 3557.99 點下跌到 10 月 20 日的2500.49 但，空間距離為 1057.50 點，而在行情的初段，即自 3557.99 點下跌到 1月 25 日的 2919.16 點，空間距離為 638.83 點，而 638.83/1057.50=0.604，這是新自然派熟悉的乾周比，即 216/360=0.600，因為 216 是孔子撰寫的《易傳》中提到的乾之策 216，其與坤之策 144 之和正好為周天數(shù) 360。無論是空間還是時間的內部分割比達到乾周比或坤周比，市場都會有劇烈的反應，從這個角度看，自去年 11 月 11 日下跌以來的走勢，是符合自然法則的，因此，10 月 20 日所形成低點 2500.49 點確實有較大的概率形成中級低點，出現(xiàn)一波與 1 月到 4 月行情級別相當?shù)姆磸棥?/P>

周三滬深 300 指數(shù)的關鍵壓力位在 2640 點，隨后回落，關鍵的支持位在 2588點。只要守穩(wěn) 2588 點，則短期內有望見到 2682 點。若失守 2588 點，則下個關鍵支持位在 2561 點。

自然法則與股指期貨

周二股指期貨強勢突破，按照新自然派給出的自然方向順利地抵達三組自然扇狀線交匯的區(qū)域附近，從而為更大級別的上漲奠定了堅實的基礎。

若市場早盤未展現(xiàn)強勢，則可能振蕩走低，關鍵的支持位在 2605 點附近，守穩(wěn)該點，仍然可能激發(fā)多頭入場的信心，股指期貨將在上午突破周二高點 2646.6點。突破后的第一壓力位在 2658 點附近，小幅振蕩后將挑戰(zhàn) 2696.6 點的前期壓力位，從時空關系的角度看，時空協(xié)調性要求股指期貨迅速地突破 2696.6 點，到達 2749-2760 點區(qū)間附近。

若早盤跌破 2605 點，則將下挫到 2593 點附近（也可能下挫到 2572 點）尋求支持，守穩(wěn)后將快速反彈見到 2628 點。隨后受扇狀線的壓制窄幅振蕩，完成全天的走勢，在周四再度拉抬突破前期高點 2696.6 點，向 2736 點逼近。 走得最弱的情況下，股指期貨跌破 2593 點，落在自然支持位 2551 點附近，隨后來一波快速反彈見到 2598 點，再次陷入窄幅振蕩格局，到周四形成向上的突破。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注電信服務、生物育種、核高基概念、網(wǎng)絡游戲概念、云計算、鐵路基建、三網(wǎng)融合、通用航空、移動互聯(lián)網(wǎng)、軟件與服務等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多頭耐心等待一次回落 50%位臵守穩(wěn)后入場。中長線空頭在滬深 300指數(shù)收復 2680 點并站穩(wěn)時止盈、止損。