滬深300現(xiàn)指昨日沖高回落，午后漲幅收窄，收于20日均線上方，成交量保持在低位。IF1110本周五到期交割，昨日開(kāi)始大幅移倉(cāng)，尾盤減倉(cāng)4098手。

期現(xiàn)套利方面，IF1110午后多數(shù)時(shí)間處于貼水狀態(tài)，升水多出現(xiàn)在早盤。期價(jià)與基差走勢(shì)呈現(xiàn)出一定的正相關(guān)性，顯示出多頭有一定的追漲殺跌的舉動(dòng)。盤中最大升水7.73點(diǎn)，最大貼水6.54點(diǎn)。

9月份M1同比增長(zhǎng)8.9%，分別比上月末和上年末低2.3和12.3個(gè)百分點(diǎn)，大幅低于市場(chǎng)預(yù)期；9月份M2同比增長(zhǎng)13%，分別比上月末和上年末低0.5和6.7個(gè)百分點(diǎn)。從歷史上看，M1是宏觀景氣最靈敏的指標(biāo)，A股走勢(shì)基本和M1一致。M1滯后反映貨幣政策，同步反映企業(yè)流動(dòng)資金狀況和經(jīng)濟(jì)活躍程度，提前反映企業(yè)利潤(rùn)狀況。M1見(jiàn)底之時(shí)就是A股出現(xiàn)趨勢(shì)性反彈的開(kāi)始。從空間上來(lái)看，我們認(rèn)為M1再度大幅下滑的空間較為有限。從1995年12月的歷史來(lái)看，M1增速極端值有兩個(gè)，第一是2009年的6.68%，第二是10%。我們認(rèn)為，M1同比回落幅度不會(huì)過(guò)大。這次經(jīng)濟(jì)回落的性質(zhì)跟2008年次債危機(jī)期間經(jīng)濟(jì)下滑完全是兩回事。第一，它是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控預(yù)期的回落；第二，如果這種回落是由于經(jīng)濟(jì)刺激政策退出所帶來(lái)的，是可控的。結(jié)合歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為，這一輪M1同比回落至10%以下的空間不大。從空間上來(lái)說(shuō)，一個(gè)綜合考慮的先行指標(biāo)是實(shí)際利率變動(dòng)，實(shí)際利率綜合考慮貨幣政策以及控制通脹的效果。實(shí)際利率見(jiàn)底領(lǐng)先M1見(jiàn)底2-3個(gè)季度。7月份通脹見(jiàn)頂回落概率較大，那么M1見(jiàn)底至少要到今年底。因此，對(duì)于上證指數(shù)來(lái)說(shuō)，2300點(diǎn)下方的空間我們認(rèn)為較為有限。短期內(nèi)有兩個(gè)事件值得關(guān)注，第一是今日中國(guó)水電登陸上交所，第二是三季度的GDP數(shù)據(jù)。從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，我們上周提及，上方20日均線是本輪下跌較強(qiáng)的壓力線，若想提振多頭士氣，必須收復(fù)20日均線。昨日期指勉強(qiáng)收于20日均線上方。本周技術(shù)反彈或可延續(xù)。操作方面，上周五建議空單可逢低止盈；穩(wěn)健投資者待站穩(wěn)20日均線后再行多單介入，也即三個(gè)交易日均收于該均線之上。