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價(jià)格傳導(dǎo)不暢，工業(yè)品承壓

上周五國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，9月期間消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，環(huán)比升0.5%；生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）同比回落0.75個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，環(huán)比為0；購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)(PPIRM)同比回落0.63個(gè)百分點(diǎn)至10.00%，環(huán)比升0.10%。上述指標(biāo)同比值顯示國(guó)內(nèi)通脹情況有所好轉(zhuǎn)，但從環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹形勢(shì)仍不容樂(lè)觀，同時(shí)，PPI同PPIRM差值進(jìn)一步擴(kuò)大，說(shuō)明工業(yè)部門(mén)毛利率水平仍在下滑，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)放出利空信號(hào)。且此因素令資金面寬裕對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的提振較為有限，或?qū)⒍髿⒘似谪浭袌?chǎng)整體上揚(yáng)的勢(shì)頭。

通脹形勢(shì)仍不容樂(lè)觀

10月14日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了中國(guó)9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示，9月期間消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，環(huán)比升0.5%。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示：食品類(lèi)價(jià)格同比升13.4%，環(huán)比升1.1%；煙酒及用品價(jià)格同比升3.4%，環(huán)比升0.6%；衣著價(jià)格同比升3.2%，環(huán)比升0.9%；家庭設(shè)備用品及服務(wù)價(jià)格同比升3.0%，環(huán)比升0.1%；醫(yī)療保健及個(gè)人用品價(jià)格同比升4.1%，環(huán)比升0.2%；交通通訊及服務(wù)價(jià)格同比升1.0%，環(huán)比降0.1%；娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)價(jià)格同比未變，環(huán)比降0.3%；居住價(jià)格同比升5.1%，環(huán)比升0.2%。

盡管同比數(shù)據(jù)顯示7月以來(lái)CPI已經(jīng)逐步回落，但剔除翹尾因素之后我們看到，實(shí)際通脹水平仍在不斷走高。1～9月中國(guó)實(shí)際通脹水平分別為：1.26%、2.38%、2.26%、2.37%、2.47%、2.85%、3.26%、3.58和3.99%。不僅如此，我們從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)也可以看出通脹形勢(shì)的嚴(yán)峻程度，9月當(dāng)月，除交通和文娛兩個(gè)分項(xiàng)價(jià)格環(huán)比回落外，其余CPI分項(xiàng)環(huán)比均為正值，其中食品、衣著和煙酒及用品環(huán)比升幅均在0.5%以上。我們?cè)?月月報(bào)當(dāng)中已經(jīng)明確指出，從GDP與實(shí)際通脹的關(guān)系來(lái)看，預(yù)計(jì)今年年底有望迎來(lái)實(shí)際通脹的拐點(diǎn)。

同時(shí)，我們利用南華綜合指數(shù)同CPI之間的關(guān)系估算出四季度各月的CPI數(shù)值，該預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)表明剔除翹尾因素后得到的實(shí)際通脹水平在10月和11月將繼續(xù)走高，直到12月才會(huì)有所回落，這與上述分析一致，綜合來(lái)看短期內(nèi)通脹形勢(shì)對(duì)資本市場(chǎng)的影響仍然并非利好。

價(jià)格傳導(dǎo)不暢，企業(yè)利潤(rùn)受累

同時(shí)公布的數(shù)據(jù)還有生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)（PPI）和購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)（PPIRM）。PPI同比回落0.75個(gè)百分點(diǎn)至6.5%，環(huán)比為0；PPIRM同比回落0.63個(gè)百分點(diǎn)至10.00%，環(huán)比升0.10%。分析數(shù)據(jù)可知：一方面，PPI回落幅度高于PPIRM，即，生產(chǎn)企業(yè)仍在承受較高的原料價(jià)格上漲壓力；另一方面，比較CPI和PPI，我們發(fā)現(xiàn)價(jià)格傳導(dǎo)仍然不暢，兩者差值（CPI-PPI）仍為負(fù)數(shù)，當(dāng)然該差值正在向上運(yùn)行，表明趨勢(shì)是有利的。

很明顯，只有CPI以及原材料價(jià)格相對(duì)PPI更快速地回落，才能改善生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)水平。我們認(rèn)為，10月和11月PPI的翹尾因素高于CPI的翹尾因素，而12月實(shí)際CPI水平有望回落，因此，生產(chǎn)者利潤(rùn)很可能在年底實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。

因此，從上中下游商品的價(jià)格漲幅差值角度來(lái)看，現(xiàn)狀也不足以對(duì)商品市場(chǎng)，特別是工業(yè)品形成利好。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)窄幅整理，拒絕下調(diào)，相對(duì) 9 月 21 日大陽(yáng)之后空頭立刻還以顏色的走勢(shì)看，轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象是明顯的。

從自然法則的角度看，2690 點(diǎn)到 2720 點(diǎn)是空方的生命線，若多頭收復(fù)，中期趨勢(shì)看漲。2690 點(diǎn)受壓回落情況下，2605 點(diǎn)是多頭的生命線，失守則二次探底。但下周 2627 點(diǎn)是關(guān)鍵的支持位，守穩(wěn)則可能周內(nèi)上攻到 2776 點(diǎn)附近的位臵。

由于地球、太陽(yáng)和土星三星連線的周期要 6 個(gè)月，因此本周低點(diǎn)的性質(zhì)有可能是中級(jí)底部。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨窄幅波動(dòng)，尾市翹收，市場(chǎng)觀望氣氛再起，但總體來(lái)看，多頭占據(jù)主動(dòng)。

從自然法則的角度看，應(yīng)該還有一次小幅的回來(lái)，低點(diǎn)要低于周四低點(diǎn)，下探到 2601 點(diǎn)附近最為理想。守穩(wěn) 2601 點(diǎn)，則將快速上攻到 2698-2707 點(diǎn)附近，小幅振蕩后將再創(chuàng)新高，自然阻力位在 2737 點(diǎn)附近。

不過(guò)，考慮到外圍市場(chǎng)造好，早盤(pán)可能直接沖高，強(qiáng)阻力位在 2698 點(diǎn)附近，小幅振蕩后守穩(wěn)周四低點(diǎn)，日內(nèi)將再次拔高，目標(biāo)見(jiàn)到 2737 點(diǎn)附近。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注保險(xiǎn)、3D 概念、媒體、銀行、QFII 重倉(cāng)、融資融券標(biāo)的、基金重倉(cāng)、基金增倉(cāng)、黃金概念、新疆區(qū)域振興等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線多頭耐心等待一次回落 50%位臵入場(chǎng)。中長(zhǎng)線空頭在滬深 300 指數(shù)收復(fù) 2680 點(diǎn)并站穩(wěn)時(shí)止盈、止損。