今日宏觀主題

價格傳導不暢，工業(yè)品承壓

上周五國家統計局公布了9月宏觀經濟數據，結果顯示，9月期間消費者物價指數（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，環(huán)比升0.5%；生產者物價指數（PPI）同比回落0.75個百分點至6.5%，環(huán)比為0；購進價格指數(PPIRM)同比回落0.63個百分點至10.00%，環(huán)比升0.10%。上述指標同比值顯示國內通脹情況有所好轉，但從環(huán)比數據來看，通脹形勢仍不容樂觀，同時，PPI同PPIRM差值進一步擴大，說明工業(yè)部門毛利率水平仍在下滑，對國內資本市場放出利空信號。且此因素令資金面寬裕對國內資本市場的提振較為有限，或將扼殺了期貨市場整體上揚的勢頭。

通脹形勢仍不容樂觀

10月14日，國家統計局公布了中國9月宏觀經濟數據，顯示，9月期間消費者物價指數（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，環(huán)比升0.5%。分項數據顯示：食品類價格同比升13.4%，環(huán)比升1.1%；煙酒及用品價格同比升3.4%，環(huán)比升0.6%；衣著價格同比升3.2%，環(huán)比升0.9%；家庭設備用品及服務價格同比升3.0%，環(huán)比升0.1%；醫(yī)療保健及個人用品價格同比升4.1%，環(huán)比升0.2%；交通通訊及服務價格同比升1.0%，環(huán)比降0.1%；娛樂教育文化用品及服務價格同比未變，環(huán)比降0.3%；居住價格同比升5.1%，環(huán)比升0.2%。

盡管同比數據顯示7月以來CPI已經逐步回落，但剔除翹尾因素之后我們看到，實際通脹水平仍在不斷走高。1～9月中國實際通脹水平分別為：1.26%、2.38%、2.26%、2.37%、2.47%、2.85%、3.26%、3.58和3.99%。不僅如此，我們從CPI環(huán)比數據也可以看出通脹形勢的嚴峻程度，9月當月，除交通和文娛兩個分項價格環(huán)比回落外，其余CPI分項環(huán)比均為正值，其中食品、衣著和煙酒及用品環(huán)比升幅均在0.5%以上。我們在9月月報當中已經明確指出，從GDP與實際通脹的關系來看，預計今年年底有望迎來實際通脹的拐點。

同時，我們利用南華綜合指數同CPI之間的關系估算出四季度各月的CPI數值，該預測數據表明剔除翹尾因素后得到的實際通脹水平在10月和11月將繼續(xù)走高，直到12月才會有所回落，這與上述分析一致，綜合來看短期內通脹形勢對資本市場的影響仍然并非利好。

價格傳導不暢，企業(yè)利潤受累

同時公布的數據還有生產者物價指數（PPI）和購進價格指數（PPIRM）。PPI同比回落0.75個百分點至6.5%，環(huán)比為0；PPIRM同比回落0.63個百分點至10.00%，環(huán)比升0.10%。分析數據可知：一方面，PPI回落幅度高于PPIRM，即，生產企業(yè)仍在承受較高的原料價格上漲壓力；另一方面，比較CPI和PPI，我們發(fā)現價格傳導仍然不暢，兩者差值（CPI-PPI）仍為負數，當然該差值正在向上運行，表明趨勢是有利的。

很明顯，只有CPI以及原材料價格相對PPI更快速地回落，才能改善生產企業(yè)的利潤水平。我們認為，10月和11月PPI的翹尾因素高于CPI的翹尾因素，而12月實際CPI水平有望回落，因此，生產者利潤很可能在年底實現實質性改善。

因此，從上中下游商品的價格漲幅差值角度來看，現狀也不足以對商品市場，特別是工業(yè)品形成利好。

滬深300指數技術視角

周五滬深 300 指數窄幅整理，拒絕下調，相對 9 月 21 日大陽之后空頭立刻還以顏色的走勢看，轉強的跡象是明顯的。

從自然法則的角度看，2690 點到 2720 點是空方的生命線，若多頭收復，中期趨勢看漲。2690 點受壓回落情況下，2605 點是多頭的生命線，失守則二次探底。但下周 2627 點是關鍵的支持位，守穩(wěn)則可能周內上攻到 2776 點附近的位臵。

由于地球、太陽和土星三星連線的周期要 6 個月，因此本周低點的性質有可能是中級底部。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨窄幅波動，尾市翹收，市場觀望氣氛再起，但總體來看，多頭占據主動。

從自然法則的角度看，應該還有一次小幅的回來，低點要低于周四低點，下探到 2601 點附近最為理想。守穩(wěn) 2601 點，則將快速上攻到 2698-2707 點附近，小幅振蕩后將再創(chuàng)新高，自然阻力位在 2737 點附近。

不過，考慮到外圍市場造好，早盤可能直接沖高，強阻力位在 2698 點附近，小幅振蕩后守穩(wěn)周四低點，日內將再次拔高，目標見到 2737 點附近。

現貨市場板塊策略

短期建議關注保險、3D 概念、媒體、銀行、QFII 重倉、融資融券標的、基金重倉、基金增倉、黃金概念、新疆區(qū)域振興等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多頭耐心等待一次回落 50%位臵入場。中長線空頭在滬深 300 指數收復 2680 點并站穩(wěn)時止盈、止損。