今日宏觀主題

價格傳導(dǎo)不暢，工業(yè)品承壓

上周五國家統(tǒng)計局公布了9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，結(jié)果顯示，9月期間消費者物價指數(shù)（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，環(huán)比升0.5%；生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）同比回落0.75個百分點至6.5%，環(huán)比為0；購進(jìn)價格指數(shù)(PPIRM)同比回落0.63個百分點至10.00%，環(huán)比升0.10%。上述指標(biāo)同比值顯示國內(nèi)通脹情況有所好轉(zhuǎn)，但從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，通脹形勢仍不容樂觀，同時，PPI同PPIRM差值進(jìn)一步擴(kuò)大，說明工業(yè)部門毛利率水平仍在下滑，對國內(nèi)資本市場放出利空信號。且此因素令資金面寬裕對國內(nèi)資本市場的提振較為有限，或?qū)⒍髿⒘似谪浭袌稣w上揚的勢頭。

通脹形勢仍不容樂觀

10月14日，國家統(tǒng)計局公布了中國9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，顯示，9月期間消費者物價指數(shù)（CPI）同比由8月的6.2%回落至6.1%，環(huán)比升0.5%。分項數(shù)據(jù)顯示：食品類價格同比升13.4%，環(huán)比升1.1%；煙酒及用品價格同比升3.4%，環(huán)比升0.6%；衣著價格同比升3.2%，環(huán)比升0.9%；家庭設(shè)備用品及服務(wù)價格同比升3.0%，環(huán)比升0.1%；醫(yī)療保健及個人用品價格同比升4.1%，環(huán)比升0.2%；交通通訊及服務(wù)價格同比升1.0%，環(huán)比降0.1%；娛樂教育文化用品及服務(wù)價格同比未變，環(huán)比降0.3%；居住價格同比升5.1%，環(huán)比升0.2%。 

盡管同比數(shù)據(jù)顯示7月以來CPI已經(jīng)逐步回落，但剔除翹尾因素之后我們看到，實際通脹水平仍在不斷走高。1～9月中國實際通脹水平分別為：1.26%、2.38%、2.26%、2.37%、2.47%、2.85%、3.26%、3.58和3.99%。不僅如此，我們從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)也可以看出通脹形勢的嚴(yán)峻程度，9月當(dāng)月，除交通和文娛兩個分項價格環(huán)比回落外，其余CPI分項環(huán)比均為正值，其中食品、衣著和煙酒及用品環(huán)比升幅均在0.5%以上。我們在9月月報當(dāng)中已經(jīng)明確指出，從GDP與實際通脹的關(guān)系來看，預(yù)計今年年底有望迎來實際通脹的拐點。

同時，我們利用南華綜合指數(shù)同CPI之間的關(guān)系估算出四季度各月的CPI數(shù)值，該預(yù)測數(shù)據(jù)表明剔除翹尾因素后得到的實際通脹水平在10月和11月將繼續(xù)走高，直到12月才會有所回落，這與上述分析一致，綜合來看短期內(nèi)通脹形勢對資本市場的影響仍然并非利好。

價格傳導(dǎo)不暢，企業(yè)利潤受累

同時公布的數(shù)據(jù)還有生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）和購進(jìn)價格指數(shù)（PPIRM）。PPI同比回落0.75個百分點至6.5%，環(huán)比為0；PPIRM同比回落0.63個百分點至10.00%，環(huán)比升0.10%。分析數(shù)據(jù)可知：一方面，PPI回落幅度高于PPIRM，即，生產(chǎn)企業(yè)仍在承受較高的原料價格上漲壓力；另一方面，比較CPI和PPI，我們發(fā)現(xiàn)價格傳導(dǎo)仍然不暢，兩者差值（CPI-PPI）仍為負(fù)數(shù)，當(dāng)然該差值正在向上運行，表明趨勢是有利的。

很明顯，只有CPI以及原材料價格相對PPI更快速地回落，才能改善生產(chǎn)企業(yè)的利潤水平。我們認(rèn)為，10月和11月PPI的翹尾因素高于CPI的翹尾因素，而12月實際CPI水平有望回落，因此，生產(chǎn)者利潤很可能在年底實現(xiàn)實質(zhì)性改善。

因此，從上中下游商品的價格漲幅差值角度來看，現(xiàn)狀也不足以對商品市場，特別是工業(yè)品形成利好。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周五滬深 300 指數(shù)窄幅整理，拒絕下調(diào)，相對 9 月 21 日大陽之后空頭立刻還以顏色的走勢看，轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象是明顯的。

從自然法則的角度看，2690 點到 2720 點是空方的生命線，若多頭收復(fù)，中期趨勢看漲。2690 點受壓回落情況下，2605 點是多頭的生命線，失守則二次探底。但下周 2627 點是關(guān)鍵的支持位，守穩(wěn)則可能周內(nèi)上攻到 2776 點附近的位臵。 由于地球、太陽和土星三星連線的周期要 6 個月，因此本周低點的性質(zhì)有可能是中級底部。

自然法則與股指期貨

周五股指期貨窄幅波動，尾市翹收，市場觀望氣氛再起，但總體來看，多頭占據(jù)主動。

從自然法則的角度看，應(yīng)該還有一次小幅的回來，低點要低于周四低點，下探到 2601 點附近最為理想。守穩(wěn) 2601 點，則將快速上攻到 2698-2707 點附近，小幅振蕩后將再創(chuàng)新高，自然阻力位在 2737 點附近。

不過，考慮到外圍市場造好，早盤可能直接沖高，強(qiáng)阻力位在 2698 點附近，小幅振蕩后守穩(wěn)周四低點，日內(nèi)將再次拔高，目標(biāo)見到 2737 點附近。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關(guān)注保險、3D 概念、媒體、銀行、QFII 重倉、融資融券標(biāo)的、基金重倉、基金增倉、黃金概念、新疆區(qū)域振興等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多頭耐心等待一次回落 50%位臵入場。中長線空頭在滬深 300 指數(shù)收復(fù) 2680 點并站穩(wěn)時止盈、止損。