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黃金喪失避險(xiǎn)功能？

有別于其他的商品期貨，擁有貨幣屬性的黃金具有避險(xiǎn)和抗通脹的功能。近期，歐債危機(jī)仍在加劇、全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)正在走來(lái)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500VIX恐慌指數(shù)大幅攀升，然而黃金卻出現(xiàn)了止?jié)q反跌的行情，難道黃金喪失了原有的避險(xiǎn)功能嗎？我們認(rèn)為，黃金的下挫主要緣于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及投資者對(duì)現(xiàn)金的需求，當(dāng)然，同時(shí)也是全球通脹水平即將出現(xiàn)拐點(diǎn)的先行指標(biāo)。 

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)促使黃金下挫

從基本面來(lái)看：歐債危機(jī)正在向歐豬五國(guó)之外的國(guó)家蔓延，英德法皆受其害，歐盟、歐洲央行及IMF正在商討為希臘提供援助金的方式，但尚未有定論。美國(guó)方面雖然沒(méi)有推出QE3，但OT對(duì)黃金的利空影響也十分有限。同時(shí)，俄羅斯、泰國(guó)、玻利維亞等新興市場(chǎng)繼續(xù)8月增持黃金儲(chǔ)備。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，俄羅斯增持了11.8萬(wàn)盎司黃金，總量達(dá)到271.61萬(wàn)盎司。自2011年初以來(lái)已經(jīng)增持了7%。泰國(guó)增持30萬(wàn)盎司至440萬(wàn)盎司，該國(guó)1月份只有320萬(wàn)盎司。玻利維亞增持22.5萬(wàn)至136.1萬(wàn)盎司。塔吉克斯坦和希臘也增持了黃金。從上述角度來(lái)看，黃金確實(shí)沒(méi)有下行的動(dòng)力。

在基本面依然向好的情況下，黃金的大幅下挫主要是受到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月23日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布提高金屬交易保證金率，黃金、白銀和銅的漲幅分別為21%、16%與18%。繼8月11日與25日2次上調(diào)黃金保證金率后，CME又一次采取行動(dòng)。8月24日，CME上調(diào)黃金保證金后COMEX黃金就曾暴跌5.6%，因此，上周五的黃金暴跌既是意外也非常合理。很明顯，交易所有意通過(guò)上調(diào)黃金保證金來(lái)打壓金價(jià)，對(duì)黃金構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

另外，瑞士央行采取措施干預(yù)匯市令美元對(duì)瑞郎大漲，瑞郎再不能作為避險(xiǎn)工具，而日元的避險(xiǎn)功能同樣受到其央行干預(yù)匯市的影響，由于黃金市場(chǎng)的廣度和深度不足以成為投資者的唯一避風(fēng)港，因此，黃金的避險(xiǎn)作用也隨之減弱。簡(jiǎn)單地說(shuō)：瑞郎、日元和黃金與美元分處天平的兩端，瑞郎、日元這兩個(gè)砝碼被取走之后，黃金難以維持與美元之間的平衡，因此出現(xiàn)了美元反彈的局面，令黃金表現(xiàn)得差強(qiáng)人意。 

美元流動(dòng)性需求增加

不僅如此，我們回顧2008年金融危機(jī)前后黃金的走勢(shì)：自2008年3月開(kāi)始正在上升通道當(dāng)中的黃金出現(xiàn)了30%的回撤，直到11月才再次回歸上行通道。同是風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨之時(shí)，同樣出現(xiàn)大幅下挫，在黃金遭到拋售的同時(shí)也同樣出現(xiàn)了美元指數(shù)的大幅走高。根據(jù)BIS報(bào)告，在危機(jī)開(kāi)始時(shí)歐洲銀行對(duì)短期美元融資的需求數(shù)量巨大，截止到2007年中期至少為1萬(wàn)億～1．2萬(wàn)億美元。在2008年9月雷曼破產(chǎn)之后，爆發(fā)了美元全球性短缺，并推動(dòng)美元匯率強(qiáng)勁上漲。目前，歐債危機(jī)之下，全球再次出現(xiàn)了近4萬(wàn)億美元的短缺，因此，市場(chǎng)對(duì)美元流動(dòng)性的渴求再次推高了美元指數(shù)，黃金以及其他商品出現(xiàn)回落也就不足為奇了。 

全球通脹形勢(shì)或有改善

通過(guò)歷史數(shù)據(jù)，我們觀測(cè)到黃金同CRB指數(shù)的走勢(shì)基本一致，由于黃金具有貨幣屬性，我們甚至可以認(rèn)為黃金是全球大宗商品的先行指標(biāo)，只有黃金的上行動(dòng)能減弱，全球通脹形勢(shì)才有望得以改善。盡管我們認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，全球宏觀基本面仍將提振黃金走勢(shì)，但短期內(nèi)黃金的確喪失了上行的動(dòng)能，在這種情況下，全球嚴(yán)峻的通脹形勢(shì)或?qū)⒌玫揭欢ǜ纳啤?/P>

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

節(jié)日情結(jié)以及趨勢(shì)的方向?qū)е掠^望氣氛彌漫，周四再收一星，但從自然法則看，尤其是從時(shí)空關(guān)系的角度看，周五應(yīng)該是引起大級(jí)別共振前的第一次誘振，可能出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)料之外的走勢(shì)。

若周五出現(xiàn)新低，支持位在 2572 點(diǎn)，跌破則見(jiàn) 2524 點(diǎn)。從中期角度看，走到 2524 點(diǎn)，中期走到 2395 點(diǎn)的概率大增。一直沒(méi)有出現(xiàn)暴跌，陰跌情況下只能等到時(shí)空共振的時(shí)刻，沒(méi)有更多的建議。

若周五意外守住周四低點(diǎn)，則短期反彈，反彈的目標(biāo)看到 2676 點(diǎn)，回調(diào)守穩(wěn)2626 點(diǎn)，則可見(jiàn) 2708 點(diǎn)，樂(lè)觀情況下可見(jiàn)到 2737 點(diǎn)，之后仍然面臨危局。

從自然法則的角度看，周五反彈的關(guān)鍵壓力位在 2622 點(diǎn)。若受阻于 2622 點(diǎn)并擊穿 2603 點(diǎn)的支持位，則可能再次下跌創(chuàng)出新低，目標(biāo)見(jiàn)到 2559 點(diǎn)附近，日內(nèi)最低很難跌破 2542 點(diǎn)。

若周五突破 2622 點(diǎn)，則將上摸 2642 點(diǎn)，隨后會(huì)再次回落，因?yàn)槭枪?jié)前最后一個(gè)交易日，要么很艱難，要么可能出現(xiàn)意外走勢(shì)，應(yīng)該說(shuō)，周五的走勢(shì)方向可能就是中期趨勢(shì)。

從中期的角度看，自然目標(biāo)看到 2462 點(diǎn)和 2373 點(diǎn)，其中 2373 點(diǎn)將爆發(fā)中級(jí)反彈甚至大級(jí)別趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注基金減持、能源、IGCC、基金重倉(cāng)、清潔煤發(fā)電、IPV6 概念、高鐵概念、基金增倉(cāng)、券商重倉(cāng)、核能核電等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略僅供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

中長(zhǎng)線多頭觀望，等待信號(hào)出現(xiàn)后實(shí)施右側(cè)交易。中長(zhǎng)線空頭陰跌持有，急跌平倉(cāng)。中長(zhǎng)線空頭在滬深 300 指數(shù)收復(fù) 2680 點(diǎn)并站穩(wěn)時(shí)止損。