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黃金喪失避險功能？

有別于其他的商品期貨，擁有貨幣屬性的黃金具有避險和抗通脹的功能。近期，歐債危機仍在加劇、全球性經(jīng)濟危機正在走來、標準普爾500VIX恐慌指數(shù)大幅攀升，然而黃金卻出現(xiàn)了止?jié)q反跌的行情，難道黃金喪失了原有的避險功能嗎？我們認為，黃金的下挫主要緣于系統(tǒng)性風險以及投資者對現(xiàn)金的需求，當然，同時也是全球通脹水平即將出現(xiàn)拐點的先行指標。 

系統(tǒng)性風險促使黃金下挫

從基本面來看：歐債危機正在向歐豬五國之外的國家蔓延，英德法皆受其害，歐盟、歐洲央行及IMF正在商討為希臘提供援助金的方式，但尚未有定論。美國方面雖然沒有推出QE3，但OT對黃金的利空影響也十分有限。同時，俄羅斯、泰國、玻利維亞等新興市場繼續(xù)8月增持黃金儲備。據(jù)IMF數(shù)據(jù)，俄羅斯增持了11.8萬盎司黃金，總量達到271.61萬盎司。自2011年初以來已經(jīng)增持了7%。泰國增持30萬盎司至440萬盎司，該國1月份只有320萬盎司。玻利維亞增持22.5萬至136.1萬盎司。塔吉克斯坦和希臘也增持了黃金。從上述角度來看，黃金確實沒有下行的動力。

在基本面依然向好的情況下，黃金的大幅下挫主要是受到系統(tǒng)性風險的影響。當?shù)貢r間9月23日，芝加哥商業(yè)交易所（CME）宣布提高金屬交易保證金率，黃金、白銀和銅的漲幅分別為21%、16%與18%。繼8月11日與25日2次上調黃金保證金率后，CME又一次采取行動。8月24日，CME上調黃金保證金后COMEX黃金就曾暴跌5.6%，因此，上周五的黃金暴跌既是意外也非常合理。很明顯，交易所有意通過上調黃金保證金來打壓金價，對黃金構成系統(tǒng)性風險。

另外，瑞士央行采取措施干預匯市令美元對瑞郎大漲，瑞郎再不能作為避險工具，而日元的避險功能同樣受到其央行干預匯市的影響，由于黃金市場的廣度和深度不足以成為投資者的唯一避風港，因此，黃金的避險作用也隨之減弱。簡單地說：瑞郎、日元和黃金與美元分處天平的兩端，瑞郎、日元這兩個砝碼被取走之后，黃金難以維持與美元之間的平衡，因此出現(xiàn)了美元反彈的局面，令黃金表現(xiàn)得差強人意。 

美元流動性需求增加

不僅如此，我們回顧2008年金融危機前后黃金的走勢：自2008年3月開始正在上升通道當中的黃金出現(xiàn)了30%的回撤，直到11月才再次回歸上行通道。同是風險來臨之時，同樣出現(xiàn)大幅下挫，在黃金遭到拋售的同時也同樣出現(xiàn)了美元指數(shù)的大幅走高。根據(jù)BIS報告，在危機開始時歐洲銀行對短期美元融資的需求數(shù)量巨大，截止到2007年中期至少為1萬億～1．2萬億美元。在2008年9月雷曼破產(chǎn)之后，爆發(fā)了美元全球性短缺，并推動美元匯率強勁上漲。目前，歐債危機之下，全球再次出現(xiàn)了近4萬億美元的短缺，因此，市場對美元流動性的渴求再次推高了美元指數(shù)，黃金以及其他商品出現(xiàn)回落也就不足為奇了。 

全球通脹形勢或有改善

通過歷史數(shù)據(jù)，我們觀測到黃金同CRB指數(shù)的走勢基本一致，由于黃金具有貨幣屬性，我們甚至可以認為黃金是全球大宗商品的先行指標，只有黃金的上行動能減弱，全球通脹形勢才有望得以改善。盡管我們認為，在未來一段時期內，全球宏觀基本面仍將提振黃金走勢，但短期內黃金的確喪失了上行的動能，在這種情況下，全球嚴峻的通脹形勢或將得到一定改善。

滬深300指數(shù)技術視角

節(jié)日情結以及趨勢的方向導致觀望氣氛彌漫，周四再收一星，但從自然法則看，尤其是從時空關系的角度看，周五應該是引起大級別共振前的第一次誘振，可能出現(xiàn)市場預料之外的走勢。

若周五出現(xiàn)新低，支持位在 2572 點，跌破則見 2524 點。從中期角度看，走到 2524 點，中期走到 2395 點的概率大增。一直沒有出現(xiàn)暴跌，陰跌情況下只能等到時空共振的時刻，沒有更多的建議。

若周五意外守住周四低點，則短期反彈，反彈的目標看到 2676 點，回調守穩(wěn)2626 點，則可見 2708 點，樂觀情況下可見到 2737 點，之后仍然面臨危局。

從自然法則的角度看，周五反彈的關鍵壓力位在 2622 點。若受阻于 2622 點并擊穿 2603 點的支持位，則可能再次下跌創(chuàng)出新低，目標見到 2559 點附近，日內最低很難跌破 2542 點。

若周五突破 2622 點，則將上摸 2642 點，隨后會再次回落，因為是節(jié)前最后一個交易日，要么很艱難，要么可能出現(xiàn)意外走勢，應該說，周五的走勢方向可能就是中期趨勢。

從中期的角度看，自然目標看到 2462 點和 2373 點，其中 2373 點將爆發(fā)中級反彈甚至大級別趨勢逆轉。

現(xiàn)貨市場板塊策略

短期建議關注基金減持、能源、IGCC、基金重倉、清潔煤發(fā)電、IPV6 概念、高鐵概念、基金增倉、券商重倉、核能核電等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

中長線多頭觀望，等待信號出現(xiàn)后實施右側交易。中長線空頭陰跌持有，急跌平倉。中長線空頭在滬深 300 指數(shù)收復 2680 點并站穩(wěn)時止損。