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美聯儲扭轉操作利多還是利空？

美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）9月21日發(fā)布聲明稱，維持0～0.25%的現行聯邦基金利率不變，同時還將推出規(guī)模為4000億美元的扭曲操作。扭曲操作（Operation Twist），即不擴大資產負債表規(guī)模，但延長其持有債券的期限。賣短期國債，買入長期國債，進一步推低長期債券的收益率。此次扭曲操作的具體作法是：出售剩余到期時間在3年以以下的美國國債，買入等量剩余到期時間在6年到30年之間的美國國債。

此次美聯儲的貨幣政策對于市場而言是利多還是利空呢？我們認為，預期利多，但實質利空！

QE推升商品價格的實質

金融危機之后，鑒于美國巨大的財政赤字包袱已經經濟自身修復能力的下滑，美聯儲通過貨幣政策救市的初衷成為了量化寬松政策（QE）的推手。我們在此前的報告中已經明確闡述了美聯儲推行QE的本質原因：通過壓低美國國債收益率來維持較低的利率水平，從而推升資產價格，并預期將價格上升的趨勢向實體經濟及消費體系傳導從而使得通脹水平進入目標范圍（核心通脹率達到2%），最終刺激經濟上行、降低失業(yè)率。

由于市場對美聯儲QE政策存在較大的期待，因此，在預期下，美元指數走軟、風險資產價格上行，并帶來了大宗商品價格的走強。也就是說QE預期本身就對市場存在大量的利好，而在慣性作用下，市場對利好消息預期的反應可能已經過度消化了QE對市場的提振，也就是說QE推出前，市場存在超漲現象。QE1和QE2前后，美元指數及商品價格的變化就可以印證我們這一觀點。

OT推動美指反彈

9月21日高盛發(fā)報告稱，美聯儲政策OT規(guī)模超過此前市場預期的3000億至3500億美元，同時表明聯儲或再投資將到期的機構債券與MBS，并對房屋市場提供更多支持。從這一表述來看，投行的表層觀點是美聯儲的OT政策將再次提振美國經濟，進而對資本形成利好。但是，我們認為美聯儲公布的OT政策本身對于市場并非絕對利好。

首先，QE1和QE2沒有實現對美國經濟的提振，因此資產價格的上漲應被視為泡沫的形成，對此市場已經有了共識，這也是美聯儲確定此輪貨幣政策前夕美元不跌反漲的原因之一。第二，上個月高盛報告中對美聯儲政策的預期是：推出規(guī)模為1萬億美元的QE3，也就是說，投行的預期是美聯儲擴大資產負債表規(guī)模，且1萬億美元的數量對于市場而言是個巨大的利好。然而由于需求不振因此商品價格并未出現QE2之前的大漲。隨后，投行不斷調低對于美聯儲貨幣政策的預期，如今美聯儲推出OT政策一方面靴子落地，另一方面也表明沒有擴大資產負債表，這對美元指數再次形成利好，從而將打壓商品市場。第三，目前美國長期國債收益率已經處于較低的水平，繼續(xù)壓低是否能夠降低融資成本，我們對此表示質疑？反而短期收益率可能會在未來一段時期內出現反彈，那么短期借貸成本反而會攀升，從這一角度來看，OT本身將在一定程度上對資本市場形成利空。

OT對中國的影響

根據分析顯示，美國和歐盟的增長波動對多數經濟體影響很大，但是由于該操作對市場整體的影響比較有限，只能短期內提振美元指數，因此，對全球其他地區(qū)的影響效果也比較微弱。我們認為，短期來看OT靴子落地對國內工業(yè)品或為利空，而中長期影響甚微。

滬深300指數技術視角

周四受外圍市場暴跌的影響，低開低走，最低點接近周三大陽低點，市場之弱，超出筆者的想象和數據分析給出的可能性。

走到周四并且是在大陽之后中陰以及處在矢量目標點給出的時間之窗附近，反彈失敗后的可能性是相當嚴峻的，因為如果不能在 2623 點附近放量拉起連續(xù)走高，最終可能醞釀出周線圖的矢量法則走勢，目前在周線圖的一個中等級別的四邊形目標位附近掙扎，一旦空頭徹底降服多頭，則可能走到 2217 點附近，中途也可能在 2395 點遇到多頭的反擊。

矢量法則是自然法則之一，放之四海而皆準，不僅可以應用在數學和物理學中，而且可以在金融市場得到應用。歷史上，上證指數的歷史頂點也不能逃脫自然法則的約束，因為行情跨度過大的情況下，要用對數坐標來作圖，從能反映自然本質的一面。

若滬深 300 指數 2623 點不能形成大底，則最終可能下跌到 2217 點附近，多頭謹慎，看來要等待右側信號及均線系統的配合。大級別的時間之窗在 2012 年 5 月。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨低開低走，空頭打壓堅決，5 分鐘圖跌破均線束下沿后的反彈均無切入均線束的情況，說明跌勢穩(wěn)定，新低可期。

由于周四晚間外盤期貨和股票暴跌，美元強勁反彈，周線圖形成反轉走勢的態(tài)勢，對國內商品期貨和股指期貨市場形成強大的壓力，全線暴跌的可能是存在的。

我們傾向于股指期貨會大幅低開，但在 2636 點附近可能遇到一定的支持，粗線走勢是在外盤收盤后補畫的，細線走勢是周四國內收盤后給出的可能走勢。

如果 2636 點獲得支持，反彈的主要壓力位在周二低點 2667.6 點，若能收復，則將見到 2685 點的壓力位。隨后的調整若能守穩(wěn) 2660 點，則多頭仍有一線希望。 

若2636點的反彈極弱，則見2605點甚至擊穿2600點整數關口的概率大增。2605 點的反彈，關鍵的壓力位在 2635 點，回落若守穩(wěn) 2620 點，則日內走勢驚魂稍定，隨后的反彈將見到 2649 點。但若跌破 2620 點并擊穿 2605 點，則多頭大勢已去，滬深 300 指數將有極大的可能在中期內見到 2217 點，中途會在 2395 點附近出現一定多空的激烈爭奪。

細線給出的可能性是在外盤達到暴跌程度前的分析，僅供參考，可能性不大。

現貨市場板塊策略

短期建議關注多元金融、通用航空、高端裝備制造、IGCC、IPV6 概念、高鐵概念、清潔煤發(fā)電、航天軍工、智能交通、觸摸屏等板塊。

股指期貨趨勢投資策略

趨勢投資策略僅供 500 萬以上資金持有者考慮。

長線多頭觀望吧，目前是空頭趨勢。長線空頭可持有到 2605 點附近觀望。