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美聯(lián)儲(chǔ)扭轉(zhuǎn)操作利多還是利空？

美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）9月21日發(fā)布聲明稱(chēng)，維持0～0.25%的現(xiàn)行聯(lián)邦基金利率不變，同時(shí)還將推出規(guī)模為4000億美元的扭曲操作。扭曲操作（Operation Twist），即不擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，但延長(zhǎng)其持有債券的期限。賣(mài)短期國(guó)債，買(mǎi)入長(zhǎng)期國(guó)債，進(jìn)一步推低長(zhǎng)期債券的收益率。此次扭曲操作的具體作法是：出售剩余到期時(shí)間在3年以以下的美國(guó)國(guó)債，買(mǎi)入等量剩余到期時(shí)間在6年到30年之間的美國(guó)國(guó)債。

此次美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策對(duì)于市場(chǎng)而言是利多還是利空呢？我們認(rèn)為，預(yù)期利多，但實(shí)質(zhì)利空！

QE推升商品價(jià)格的實(shí)質(zhì)

金融危機(jī)之后，鑒于美國(guó)巨大的財(cái)政赤字包袱已經(jīng)經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)能力的下滑，美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)貨幣政策救市的初衷成為了量化寬松政策（QE）的推手。我們?cè)诖饲暗膱?bào)告中已經(jīng)明確闡述了美聯(lián)儲(chǔ)推行QE的本質(zhì)原因：通過(guò)壓低美國(guó)國(guó)債收益率來(lái)維持較低的利率水平，從而推升資產(chǎn)價(jià)格，并預(yù)期將價(jià)格上升的趨勢(shì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)體系傳導(dǎo)從而使得通脹水平進(jìn)入目標(biāo)范圍（核心通脹率達(dá)到2%），最終刺激經(jīng)濟(jì)上行、降低失業(yè)率。

由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE政策存在較大的期待，因此，在預(yù)期下，美元指數(shù)走軟、風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上行，并帶來(lái)了大宗商品價(jià)格的走強(qiáng)。也就是說(shuō)QE預(yù)期本身就對(duì)市場(chǎng)存在大量的利好，而在慣性作用下，市場(chǎng)對(duì)利好消息預(yù)期的反應(yīng)可能已經(jīng)過(guò)度消化了QE對(duì)市場(chǎng)的提振，也就是說(shuō)QE推出前，市場(chǎng)存在超漲現(xiàn)象。QE1和QE2前后，美元指數(shù)及商品價(jià)格的變化就可以印證我們這一觀點(diǎn)。

OT推動(dòng)美指反彈

9月21日高盛發(fā)報(bào)告稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)政策OT規(guī)模超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期的3000億至3500億美元，同時(shí)表明聯(lián)儲(chǔ)或再投資將到期的機(jī)構(gòu)債券與MBS，并對(duì)房屋市場(chǎng)提供更多支持。從這一表述來(lái)看，投行的表層觀點(diǎn)是美聯(lián)儲(chǔ)的OT政策將再次提振美國(guó)經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而對(duì)資本形成利好。但是，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)公布的OT政策本身對(duì)于市場(chǎng)并非絕對(duì)利好。

首先，QE1和QE2沒(méi)有實(shí)現(xiàn)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的提振，因此資產(chǎn)價(jià)格的上漲應(yīng)被視為泡沫的形成，對(duì)此市場(chǎng)已經(jīng)有了共識(shí)，這也是美聯(lián)儲(chǔ)確定此輪貨幣政策前夕美元不跌反漲的原因之一。第二，上個(gè)月高盛報(bào)告中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的預(yù)期是：推出規(guī)模為1萬(wàn)億美元的QE3，也就是說(shuō)，投行的預(yù)期是美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，且1萬(wàn)億美元的數(shù)量對(duì)于市場(chǎng)而言是個(gè)巨大的利好。然而由于需求不振因此商品價(jià)格并未出現(xiàn)QE2之前的大漲。隨后，投行不斷調(diào)低對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的預(yù)期，如今美聯(lián)儲(chǔ)推出OT政策一方面靴子落地，另一方面也表明沒(méi)有擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表，這對(duì)美元指數(shù)再次形成利好，從而將打壓商品市場(chǎng)。第三，目前美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率已經(jīng)處于較低的水平，繼續(xù)壓低是否能夠降低融資成本，我們對(duì)此表示質(zhì)疑？反而短期收益率可能會(huì)在未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)反彈，那么短期借貸成本反而會(huì)攀升，從這一角度來(lái)看，OT本身將在一定程度上對(duì)資本市場(chǎng)形成利空。

OT對(duì)中國(guó)的影響

根據(jù)分析顯示，美國(guó)和歐盟的增長(zhǎng)波動(dòng)對(duì)多數(shù)經(jīng)濟(jì)體影響很大，但是由于該操作對(duì)市場(chǎng)整體的影響比較有限，只能短期內(nèi)提振美元指數(shù)，因此，對(duì)全球其他地區(qū)的影響效果也比較微弱。我們認(rèn)為，短期來(lái)看OT靴子落地對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品或?yàn)槔?，而中長(zhǎng)期影響甚微。

滬深300指數(shù)技術(shù)視角

周四受外圍市場(chǎng)暴跌的影響，低開(kāi)低走，最低點(diǎn)接近周三大陽(yáng)低點(diǎn)，市場(chǎng)之弱，超出筆者的想象和數(shù)據(jù)分析給出的可能性。

走到周四并且是在大陽(yáng)之后中陰以及處在矢量目標(biāo)點(diǎn)給出的時(shí)間之窗附近，反彈失敗后的可能性是相當(dāng)嚴(yán)峻的，因?yàn)槿绻荒茉?2623 點(diǎn)附近放量拉起連續(xù)走高，最終可能醞釀出周線圖的矢量法則走勢(shì)，目前在周線圖的一個(gè)中等級(jí)別的四邊形目標(biāo)位附近掙扎，一旦空頭徹底降服多頭，則可能走到 2217 點(diǎn)附近，中途也可能在 2395 點(diǎn)遇到多頭的反擊。

矢量法則是自然法則之一，放之四海而皆準(zhǔn)，不僅可以應(yīng)用在數(shù)學(xué)和物理學(xué)中，而且可以在金融市場(chǎng)得到應(yīng)用。歷史上，上證指數(shù)的歷史頂點(diǎn)也不能逃脫自然法則的約束，因?yàn)樾星榭缍冗^(guò)大的情況下，要用對(duì)數(shù)坐標(biāo)來(lái)作圖，從能反映自然本質(zhì)的一面。

若滬深 300 指數(shù) 2623 點(diǎn)不能形成大底，則最終可能下跌到 2217 點(diǎn)附近，多頭謹(jǐn)慎，看來(lái)要等待右側(cè)信號(hào)及均線系統(tǒng)的配合。大級(jí)別的時(shí)間之窗在 2012 年 5 月。

自然法則與股指期貨

周四股指期貨低開(kāi)低走，空頭打壓堅(jiān)決，5 分鐘圖跌破均線束下沿后的反彈均無(wú)切入均線束的情況，說(shuō)明跌勢(shì)穩(wěn)定，新低可期。

由于周四晚間外盤(pán)期貨和股票暴跌，美元強(qiáng)勁反彈，周線圖形成反轉(zhuǎn)走勢(shì)的態(tài)勢(shì)，對(duì)國(guó)內(nèi)商品期貨和股指期貨市場(chǎng)形成強(qiáng)大的壓力，全線暴跌的可能是存在的。

我們傾向于股指期貨會(huì)大幅低開(kāi)，但在 2636 點(diǎn)附近可能遇到一定的支持，粗線走勢(shì)是在外盤(pán)收盤(pán)后補(bǔ)畫(huà)的，細(xì)線走勢(shì)是周四國(guó)內(nèi)收盤(pán)后給出的可能走勢(shì)。

如果 2636 點(diǎn)獲得支持，反彈的主要壓力位在周二低點(diǎn) 2667.6 點(diǎn)，若能收復(fù)，則將見(jiàn)到 2685 點(diǎn)的壓力位。隨后的調(diào)整若能守穩(wěn) 2660 點(diǎn)，則多頭仍有一線希望。 

若2636點(diǎn)的反彈極弱，則見(jiàn)2605點(diǎn)甚至擊穿2600點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的概率大增。2605 點(diǎn)的反彈，關(guān)鍵的壓力位在 2635 點(diǎn)，回落若守穩(wěn) 2620 點(diǎn)，則日內(nèi)走勢(shì)驚魂稍定，隨后的反彈將見(jiàn)到 2649 點(diǎn)。但若跌破 2620 點(diǎn)并擊穿 2605 點(diǎn)，則多頭大勢(shì)已去，滬深 300 指數(shù)將有極大的可能在中期內(nèi)見(jiàn)到 2217 點(diǎn)，中途會(huì)在 2395 點(diǎn)附近出現(xiàn)一定多空的激烈爭(zhēng)奪。

細(xì)線給出的可能性是在外盤(pán)達(dá)到暴跌程度前的分析，僅供參考，可能性不大。

現(xiàn)貨市場(chǎng)板塊策略

短期建議關(guān)注多元金融、通用航空、高端裝備制造、IGCC、IPV6 概念、高鐵概念、清潔煤發(fā)電、航天軍工、智能交通、觸摸屏等板塊。

股指期貨趨勢(shì)投資策略

趨勢(shì)投資策略?xún)H供 500 萬(wàn)以上資金持有者考慮。

長(zhǎng)線多頭觀望吧，目前是空頭趨勢(shì)。長(zhǎng)線空頭可持有到 2605 點(diǎn)附近觀望。