9月20日消息，“期貨市場應該使不同類型的客戶各得其所，而產(chǎn)業(yè)客戶是期市生存發(fā)展的根本。”多家現(xiàn)貨企業(yè)相關負責人對期貨日報記者表示，目前我國期貨市場依然有不少內(nèi)外部制度措施對企業(yè)套期保值形成掣肘，而要切實發(fā)揮期市功能，市場組織者不僅是把期市功能和參與方法推廣到實體企業(yè)，更應設身處地地為其營造適宜的制度環(huán)境。

財政部套保有效性規(guī)定受詬病

財政部頒布的企業(yè)會計準則對企業(yè)套保的有效性做出了相關規(guī)定。簡而言之，企業(yè)的期貨部位價值變動與對應的現(xiàn)貨價值的比率應在80%—125%之間。比如當企業(yè)一批現(xiàn)貨的價值變動至100萬元時，與之對應的期貨部位價值需變動至80—125萬元之間，否則將被視為無效套保。

由于企業(yè)參與套保是對沖現(xiàn)貨風險，期現(xiàn)價值理論上應大致相當，因而上述規(guī)定也并非毫無依據(jù)，但在期貨套保的實踐中，卻還是給不少企業(yè)尤其是上市公司帶來不小困擾。

“目前財務制度上對我們套保的制約非常明顯。”上市公司新疆天業(yè)期貨部部長劉剛對記者表示，比如現(xiàn)貨價格某月沒有變動，而期貨價格每噸上漲1000元，肯定超出125%的變動范圍，但不能就此認定企業(yè)的套期保值無效。劉剛表示，當被認定為套保無效，套保資金將不能計入主營業(yè)務收入項目，會計科目上會出現(xiàn)大量的風險投資和投資收益，這對于一家上市公司而言影響較大。他建議，“至少應把這個比例放寬”，同時應結合企業(yè)期貨交易的性質(zhì)來認定。

另一家規(guī)模較大的國內(nèi)棉花現(xiàn)貨企業(yè)負責人更是直言，這條規(guī)定“根本不科學”。據(jù)介紹，2010年當棉花現(xiàn)貨收購價在18000元/噸時，期棉在16000元/噸，該公司在期貨上做了期現(xiàn)對應的買入保值后，期貨價格大幅超越現(xiàn)貨價，雖然這種價格變動非常有利于企業(yè)，卻被認定為無效套保。

有關專業(yè)人士指出，當套保被認定為無效時，企業(yè)原先的套保會計停止運用，套期保值降低公允價值變動風險和現(xiàn)金流量變動風險的作用無法實現(xiàn)?？缙谔灼诒Ｖ涤貌煌臅嬏幚矸椒ǎ瑫绊懙侥甓鹊臅媹蟊砗椭笜?，而這些指標會影響公司的業(yè)績甚至經(jīng)營運轉。

國內(nèi)某會計師事務所人士對記者表示，國際會計準則委員會（IASB）對于套保有效性比率也有類似規(guī)定，但從2009年來，IASB加快了改進套期會計準則的進程。IASB目前的建議是，刪除套期有效性的定量條件，根據(jù)套期工具與套期項目的抵消關系，確定最有效套保比例，對有效部分適用套期會計。

期貨交割：

可以“不鼓勵”，但需保持順暢

“企業(yè)不是每一單都要交割，但是出現(xiàn)期現(xiàn)到期不回歸的情況就必需交割?！变撹F及礦產(chǎn)企業(yè)川威集團大貿(mào)易辦公室總經(jīng)理楊能忠對記者表示，“交割難”問題正在沖擊企業(yè)的套保信心，而要吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶，先要打消企業(yè)參與期市的后顧之憂。

楊能忠稱，目前焦炭期貨的倉儲費有時達到現(xiàn)貨倉儲費的數(shù)倍，其他一些品種還出現(xiàn)了限制交貨數(shù)量的情況?！叭绻屹u出空單，到期價格不回歸，交割又受到限制，那企業(yè)就會受損失?！睏钅苤冶硎?，雖然交易所不鼓勵交割，但期貨交易是市場經(jīng)濟的一部分，期貨交割不應受到人為限制。

此外，他表示，以螺紋鋼期貨為例，應該設置協(xié)議交割的制度，提前就交割地點和規(guī)格型號等溝通買賣雙方，而不是隨機配對。

“螺紋鋼品種規(guī)格差別巨大，但按照現(xiàn)在的交割制度，什么規(guī)格、在哪里交割，提前都不知道?！睏钅苤艺f，公司曾有一次買入交割2000多噸螺紋鋼期貨，卻被安排在兩個地點，更嚴重的是，規(guī)格也與想要的完全不同，從那時就發(fā)覺交割制度帶來的不確定性太大。

除了庫容限制和交割配對方式的問題外，期貨交割倉庫地理分布不均導致運輸成本增加、套保審批手續(xù)繁雜、持倉限額制度、極端行情下的套保頭寸處置和產(chǎn)業(yè)客戶保證金比例優(yōu)惠等諸多方面問題也均被產(chǎn)業(yè)及期貨業(yè)人士提及。

增加品種覆蓋廣度

和期市的社會認知度

盡管面臨諸多制度上的制約，但記者在采訪中了解到，期貨依然是現(xiàn)貨企業(yè)不可缺少的風險對沖工具。不僅如此，現(xiàn)貨企業(yè)還希望完善新品種創(chuàng)新機制，加快新品種上市的步伐，為企業(yè)提供更多的對沖工具。

“新疆天業(yè)不光是全國最大的PVC生產(chǎn)商，同時也是塑料產(chǎn)品最大的使用商?！眲偙硎?，目前LLDPE品種已經(jīng)上市，但其需求更大的HDPE還沒上市，該品種風險難以對沖。同時，PVC分三、五、七、八等型號，目前的PVC期貨對應五型料，三、七、八型用量也不少，但目前不能用于交割，也是一項制約。

楊能忠表示，在鋼鐵產(chǎn)品中，礦石成本占到50%，沒有鐵礦石期貨，鋼鐵企業(yè)對沖原料風險就缺了“最大一條腿”?！坝腥苏J為開了鐵礦石期貨會被國外操縱，但實際上我們沒有期貨才會被別人操縱。”據(jù)介紹，目前川威集團參與了新加坡的鐵礦石掉期合約交易，但該市場交易量小，流動性不足，難以滿足企業(yè)需求。

除了擴大品種覆蓋的廣度，一些產(chǎn)業(yè)人士還希望期貨市場組織者和監(jiān)管者加強高層之間的溝通協(xié)調(diào)，提升期市功能的社會認可度。比如在農(nóng)發(fā)行總行有關限制貸款資金進入期貨市場的文件規(guī)定下，一些農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨套保，不得不玩起資金“躲貓貓”；甚至有部門的高層人士直接拿品種現(xiàn)貨市場規(guī)模和期貨交易量做簡單對比，得出期貨市場就是投機炒作的結論，這些都反映出期貨的功能和價值還沒有深入人心。只有在期、現(xiàn)貨行業(yè)以及相關部門有效溝通、相互了解的前提下，期貨市場的制度環(huán)境才能得以完善，企業(yè)參與期市的制約才能被逐漸消除，從而才能為期貨市場質(zhì)的提升創(chuàng)造條件。