9月20日消息，“期貨市場(chǎng)應(yīng)該使不同類(lèi)型的客戶(hù)各得其所，而產(chǎn)業(yè)客戶(hù)是期市生存發(fā)展的根本?！倍嗉椰F(xiàn)貨企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者表示，目前我國(guó)期貨市場(chǎng)依然有不少內(nèi)外部制度措施對(duì)企業(yè)套期保值形成掣肘，而要切實(shí)發(fā)揮期市功能，市場(chǎng)組織者不僅是把期市功能和參與方法推廣到實(shí)體企業(yè)，更應(yīng)設(shè)身處地地為其營(yíng)造適宜的制度環(huán)境。

財(cái)政部套保有效性規(guī)定受詬病

財(cái)政部頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)套保的有效性做出了相關(guān)規(guī)定。簡(jiǎn)而言之，企業(yè)的期貨部位價(jià)值變動(dòng)與對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)值的比率應(yīng)在80%—125%之間。比如當(dāng)企業(yè)一批現(xiàn)貨的價(jià)值變動(dòng)至100萬(wàn)元時(shí)，與之對(duì)應(yīng)的期貨部位價(jià)值需變動(dòng)至80—125萬(wàn)元之間，否則將被視為無(wú)效套保。

由于企業(yè)參與套保是對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)，期現(xiàn)價(jià)值理論上應(yīng)大致相當(dāng)，因而上述規(guī)定也并非毫無(wú)依據(jù)，但在期貨套保的實(shí)踐中，卻還是給不少企業(yè)尤其是上市公司帶來(lái)不小困擾。

“目前財(cái)務(wù)制度上對(duì)我們套保的制約非常明顯。”上市公司新疆天業(yè)期貨部部長(zhǎng)劉剛對(duì)記者表示，比如現(xiàn)貨價(jià)格某月沒(méi)有變動(dòng)，而期貨價(jià)格每噸上漲1000元，肯定超出125%的變動(dòng)范圍，但不能就此認(rèn)定企業(yè)的套期保值無(wú)效。劉剛表示，當(dāng)被認(rèn)定為套保無(wú)效，套保資金將不能計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)收入項(xiàng)目，會(huì)計(jì)科目上會(huì)出現(xiàn)大量的風(fēng)險(xiǎn)投資和投資收益，這對(duì)于一家上市公司而言影響較大。他建議，“至少應(yīng)把這個(gè)比例放寬”，同時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)期貨交易的性質(zhì)來(lái)認(rèn)定。

另一家規(guī)模較大的國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨企業(yè)負(fù)責(zé)人更是直言，這條規(guī)定“根本不科學(xué)”。據(jù)介紹，2010年當(dāng)棉花現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)在18000元/噸時(shí)，期棉在16000元/噸，該公司在期貨上做了期現(xiàn)對(duì)應(yīng)的買(mǎi)入保值后，期貨價(jià)格大幅超越現(xiàn)貨價(jià)，雖然這種價(jià)格變動(dòng)非常有利于企業(yè)，卻被認(rèn)定為無(wú)效套保。

有關(guān)專(zhuān)業(yè)人士指出，當(dāng)套保被認(rèn)定為無(wú)效時(shí)，企業(yè)原先的套保會(huì)計(jì)停止運(yùn)用，套期保值降低公允價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流量變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的作用無(wú)法實(shí)現(xiàn)?？缙谔灼诒Ｖ涤貌煌臅?huì)計(jì)處理方法，會(huì)影響到年度的會(huì)計(jì)報(bào)表和指標(biāo)，而這些指標(biāo)會(huì)影響公司的業(yè)績(jī)甚至經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)。

國(guó)內(nèi)某會(huì)計(jì)師事務(wù)所人士對(duì)記者表示，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASB）對(duì)于套保有效性比率也有類(lèi)似規(guī)定，但從2009年來(lái)，IASB加快了改進(jìn)套期會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的進(jìn)程。IASB目前的建議是，刪除套期有效性的定量條件，根據(jù)套期工具與套期項(xiàng)目的抵消關(guān)系，確定最有效套保比例，對(duì)有效部分適用套期會(huì)計(jì)。

期貨交割：

可以“不鼓勵(lì)”，但需保持順暢

“企業(yè)不是每一單都要交割，但是出現(xiàn)期現(xiàn)到期不回歸的情況就必需交割?！变撹F及礦產(chǎn)企業(yè)川威集團(tuán)大貿(mào)易辦公室總經(jīng)理?xiàng)钅苤覍?duì)記者表示，“交割難”問(wèn)題正在沖擊企業(yè)的套保信心，而要吸引更多的產(chǎn)業(yè)客戶(hù)，先要打消企業(yè)參與期市的后顧之憂(yōu)。

楊能忠稱(chēng)，目前焦炭期貨的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)有時(shí)達(dá)到現(xiàn)貨倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)的數(shù)倍，其他一些品種還出現(xiàn)了限制交貨數(shù)量的情況?！叭绻屹u(mài)出空單，到期價(jià)格不回歸，交割又受到限制，那企業(yè)就會(huì)受損失?！睏钅苤冶硎荆m然交易所不鼓勵(lì)交割，但期貨交易是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一部分，期貨交割不應(yīng)受到人為限制。

此外，他表示，以螺紋鋼期貨為例，應(yīng)該設(shè)置協(xié)議交割的制度，提前就交割地點(diǎn)和規(guī)格型號(hào)等溝通買(mǎi)賣(mài)雙方，而不是隨機(jī)配對(duì)。

“螺紋鋼品種規(guī)格差別巨大，但按照現(xiàn)在的交割制度，什么規(guī)格、在哪里交割，提前都不知道?！睏钅苤艺f(shuō)，公司曾有一次買(mǎi)入交割2000多噸螺紋鋼期貨，卻被安排在兩個(gè)地點(diǎn)，更嚴(yán)重的是，規(guī)格也與想要的完全不同，從那時(shí)就發(fā)覺(jué)交割制度帶來(lái)的不確定性太大。

除了庫(kù)容限制和交割配對(duì)方式的問(wèn)題外，期貨交割倉(cāng)庫(kù)地理分布不均導(dǎo)致運(yùn)輸成本增加、套保審批手續(xù)繁雜、持倉(cāng)限額制度、極端行情下的套保頭寸處置和產(chǎn)業(yè)客戶(hù)保證金比例優(yōu)惠等諸多方面問(wèn)題也均被產(chǎn)業(yè)及期貨業(yè)人士提及。

增加品種覆蓋廣度

和期市的社會(huì)認(rèn)知度

盡管面臨諸多制度上的制約，但記者在采訪(fǎng)中了解到，期貨依然是現(xiàn)貨企業(yè)不可缺少的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具。不僅如此，現(xiàn)貨企業(yè)還希望完善新品種創(chuàng)新機(jī)制，加快新品種上市的步伐，為企業(yè)提供更多的對(duì)沖工具。

“新疆天業(yè)不光是全國(guó)最大的PVC生產(chǎn)商，同時(shí)也是塑料產(chǎn)品最大的使用商?！眲偙硎?，目前LLDPE品種已經(jīng)上市，但其需求更大的HDPE還沒(méi)上市，該品種風(fēng)險(xiǎn)難以對(duì)沖。同時(shí)，PVC分三、五、七、八等型號(hào)，目前的PVC期貨對(duì)應(yīng)五型料，三、七、八型用量也不少，但目前不能用于交割，也是一項(xiàng)制約。

楊能忠表示，在鋼鐵產(chǎn)品中，礦石成本占到50%，沒(méi)有鐵礦石期貨，鋼鐵企業(yè)對(duì)沖原料風(fēng)險(xiǎn)就缺了“最大一條腿”?！坝腥苏J(rèn)為開(kāi)了鐵礦石期貨會(huì)被國(guó)外操縱，但實(shí)際上我們沒(méi)有期貨才會(huì)被別人操縱?！睋?jù)介紹，目前川威集團(tuán)參與了新加坡的鐵礦石掉期合約交易，但該市場(chǎng)交易量小，流動(dòng)性不足，難以滿(mǎn)足企業(yè)需求。

除了擴(kuò)大品種覆蓋的廣度，一些產(chǎn)業(yè)人士還希望期貨市場(chǎng)組織者和監(jiān)管者加強(qiáng)高層之間的溝通協(xié)調(diào)，提升期市功能的社會(huì)認(rèn)可度。比如在農(nóng)發(fā)行總行有關(guān)限制貸款資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)的文件規(guī)定下，一些農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨套保，不得不玩起資金“躲貓貓”；甚至有部門(mén)的高層人士直接拿品種現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模和期貨交易量做簡(jiǎn)單對(duì)比，得出期貨市場(chǎng)就是投機(jī)炒作的結(jié)論，這些都反映出期貨的功能和價(jià)值還沒(méi)有深入人心。只有在期、現(xiàn)貨行業(yè)以及相關(guān)部門(mén)有效溝通、相互了解的前提下，期貨市場(chǎng)的制度環(huán)境才能得以完善，企業(yè)參與期市的制約才能被逐漸消除，從而才能為期貨市場(chǎng)質(zhì)的提升創(chuàng)造條件。